1.板块跟踪

投资要点：
上游原材料上行或会导致板块修复斜率分化。对于地产链，今年我们有两大判断：1）我国地产基本面底部有望出现；2）优秀的上市公司因为相对于产业链具备α优势，或将先于行业筑底回升。据冰山指数，从上海3 月9 日当周二手房网签量来看，“小阳春”气氛浓重，创造了近4 年成交高峰，有望带来地产基本面拐点。但同时，因为目前地产链因供需格局仍未逆转，不同赛道取决于行业格局对上游成本涨价的传导能力也存在明显分化，伊朗问题导致的原材料及燃料价格上行压力或将导致不同细分板块在此轮周期拐点业绩修复斜率出现明显差异。1）格局占优的行业或借力顺势提价，当伊朗扰动过去后，或将先于产业链增厚利润，建议关注涂料行业、防水行业；2）格局劣势的行业或通过上游涨价加速出清，建议关注瓷砖行业，玻璃行业。标的建议关注三棵树、东方雨虹、北新建材、科顺股份。地下管网或成“城市更新”时代的弹性首选。当前我国的城市已经结构性出现“老龄化”，地下管网之于城市类似于血管之于人体，血管健康将直接影响人类寿命，而地下管网的质量也将成为“城市更新”以及城市可持续发展的重要前提。我国因为早期城市建设“重地上、轻地下”的发展模式，地下管网正面临规划不合理、寿命老龄化，质量不达标等痛点，考虑其庞大的存量规模，为更新升级带来了充分的想象力。根据我们测算，“十五五”期间，年均地下管网将达1 万亿元，是2024 的3 倍以上，或成为“城市更新”大时代的弹性首选。标的建议关注誉帆科技、新兴铸管、东宏股份、中国联塑、青龙管业。电子布景气上行逻辑不改，英伟达GTC 大会或催化Q 布预期。1）当下传统电子布正在经历的是此轮景气周期的拐点，之于科技而言是“类存储时刻”，之于周期而言则是“类供给侧改革时刻”。但此前国产织布机（日发纺机）的国产替代进度对上游织布机紧缺逻辑构成扰动，我们需要强调，短期而言，国产替代还不具备规模化替代条件，电子布价格新高仍是大概率事件。2）3 月16 日英伟达GTC 大会，市场或会博弈Q 布应用，作为Q 布商业化量产应用的潜在里程碑事件，产业趋势远期想象空间有望迎来前置交易机会。标的建议关注中国巨石、宏和科技、中材科技、菲利华、国际复材。数据跟踪：（1）水泥：全国42.5 水泥平均价为337.0 元/吨，环比下降1.0 元/吨，同比下降59.7 元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm 浮法玻璃均价为1269.0 元/吨，环比上升15.0 元/吨，同比下降177.8 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm 镀膜均价为10.2元/平，环比下降0.2 元/平，同比下降3.6 元/平。3.2mm 镀膜均价为17.2 元/平，环比下降0.1 元/平，同比下降5.1 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4615.0元/吨，环比不变，同比下降105.0 元/吨。电子纱均价为11000.0 元/吨，环比不变，同比上升2050.0 元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为73.0 元/千克，环比上升0.5 元/千克，同比上升0.5 元/千克。小丝束碳纤维均价为95.0 元/千克，环比不变，同比不变。风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期源引金融活水润泽中华大地第2页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地第4页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地第5页/ 共14页
1.板块跟踪
1.1.板块跟踪本周上证指数下跌0.7%、深证成指上升0.8%、创业板指上升2.5%，同期建筑材料指数（申万）下跌1.3%。建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌0.3%、下跌0.1%、下跌3.0%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：扬子新材(+12.2%)、晶雪节能(+9.2%)、法狮龙(+5.6%)、金刚光伏(+4.3%)、洛阳玻璃(+3.8%)，涨跌幅后五的分别为：青龙管业(-9.9%)、濮耐股份(-9.3%)、韩建河山(-8.5%)、国统股份(-6.6%)、北新建材(-6.1%)。
图表1：申万一级分类涨跌幅
图表2：板块指数涨跌幅
图表3：建材板块涨跌幅前五
源引金融活水润泽中华大地第6页/ 共14页1.2.行业动态成都：拟提高公积金贷款额度并阶段性取消贷款次数限制。据微信公众号“成都发布”今日公布的消息，成都拟适度提高住房公积金最高贷款额度，使用住房公积金贷款购买该市住房的，单缴存人最高贷款额度由60 万元提高至80 万元，双缴存人最高贷款额度由100 万元提高至120 万元。同时，成都拟阶段性取消住房公积金贷款次数限制，自政策施行之日至2026 年12 月31 日，缴存人新购住房申请住房公积金贷款时，不受贷款次数限制。（3 月10 日，财联社、成都发布微信公众号）中指研究院：华东区房企推盘节奏放缓杭州个盘去化较好。根据中指监测，2026 年2月9 日-2026 年3 月8 日，华东区重点城市上海、杭州共11 个项目开盘，推出房源542套，受春节假期等因素影响，本月房企开盘节奏明显放缓。统计区间内，杭州个盘表现较好。（3 月15 日，财联社、中指研究院）国家统计局：2 月份一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。国家统计局数据显示，2 月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1 个百分点。其中，上海上涨4.2%，北京、广州和深圳分别下降2.3%、5.1%和5.5%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.1%和4.0%，降幅分别扩大0.2 个和0.1 个百分点。2 月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.6%，降幅与上月相同。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降8.4%、6.2%、8.5%和7.1%。二线城市二手住宅销售价格同比下降6.2%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格同比下降6.3%，降幅扩大0.2 个百分点。（3 月16 日，财联社、国家统计局）国家统计局：2 月商品住宅销售价格环比降幅继续收窄。国家统计局数据显示，2026 年2 月份，总体看70 个大中城市商品住宅销售价格环比降幅继续收窄、同比下降。新建商品住宅销售价格环比上涨或持平城市个数比上月增加。2 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为持平。其中，北京和上海均上涨0.2%，广州持平，深圳下降0.3%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.3%，降幅均收窄0.1 个百分点。70 个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有10个，持平城市有7 个，合计比上月增加9 个。2 月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.4 个百分点。其中，北京和上海分别上涨0.3%和0.2%，广州和深圳分别下降0.5%和0.4%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.4%和0.5%，降幅均收窄0.1 个百分点。（3 月16 日，财联社、国家统计局）源引金融活水润泽中华大地第7页/ 共14页
2.数据跟踪
2.1.水泥：需求恢复偏缓，下周或仍有涨价预期本周全国水泥市场表现：1）全国42.5 水泥平均价为337.0 元/吨，环比下降1.0 元/吨，同比下降59.7 元/吨。环比上升地区是华东，环比下降地区是中南、西南；2）全国水泥库容比为62.4%，环比下降0.4pct，同比上升8.0pct。环比上升地区是华北、中南，环比下降地区是华东、西南、西北；3）水泥出货率为24.9%，环比上升9.7pct，同比下降18.5pct。环比上升地区是华北、东北、华东、中南、西南、西北。
图表4：全国水泥价格（元/吨）
图表5：分大区水泥价格（元/吨）
图表6：水泥价格环比（元/吨）
图表7：水泥价格同比（元/吨）
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图表8：水泥库容比（%）
图表9：分大区水泥库容比（%）
图表10：水泥库容比环比（pct）
图表11：水泥库容比同比（pct）
图表12：水泥出货率（%）
图表13：分大区水泥出货率（%）
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图表14：水泥出货率环比（pct）
图表15：水泥出货率同比（pct）
2.2.浮法玻璃：价格稳中探涨，交投良好本周浮法玻璃市场表现：1）全国5mm 浮法玻璃均价为1269.0 元/吨，环比上升15.0 元/吨，同比下降177.8 元/吨。环比上升地区是华北、华中、华东、华南、西南；2）全国重点13 省生产企业库存总量为6972 万重箱，环比上升5.1%，同比上升13.0%。环比上升地区是河北、山东、浙江、安徽、广东、福建、湖北、湖南、四川、山西、陕西、辽宁。
图表16：全国5mm 浮法玻璃价格（元/吨）
图表17：浮法玻璃期货价格及基差（元/吨）
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图表18：浮法玻璃全国13 省库存（万重箱）
图表19：浮法玻璃盈利（元/吨）
2.3.光伏玻璃：交投平稳，库存波动不大本周光伏玻璃市场表现：1）2.0mm 镀膜均价为10.2 元/平，环比下降0.2 元/平，同比下降3.6 元/平；3.2mm 镀膜均价为17.2 元/平，环比下降0.1 元/平，同比下降5.1 元/平；2）全国光伏玻璃在产生产线共计405 条，日熔量合计89700 吨/日，环比上升1.8%，同比下降2.2%；3）光伏玻璃库存天数为42.17 天，环比上升0.2%，同比上升38.9%。
图表20：2.0mm 镀膜光伏玻璃价格（元/平方米）
图表21：3.2mm 光伏玻璃价格（元/平方米）
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图表22：光伏玻璃产能（吨/天，%）
图表23：光伏玻璃库存天数（天，%）
2.4.玻璃纤维：粗纱市场价格涨后暂稳，电子纱新价推进良好本周玻璃纤维市场表现:1）无碱玻璃纤维纱均价为4615.0 元/吨，环比不变，同比下降105.0 元/吨；2）合股纱均价为5216.7 元/吨，环比不变，同比下降108.3 元/吨；3）缠绕直接纱均价为3712.5 元/吨，环比不变，同比下降100.0 元/吨；4）电子纱均价为11000.0 元/吨，环比不变，同比上升2050.0 元/吨。
图表24：无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）
图表25：合股纱均价（元/吨）
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图表26：缠绕直接纱均价（元/吨）
图表27：电子纱均价（元/吨）
2.5.碳纤维：成本与需求双重支撑下，国内碳纤维市场价格窄幅上行本周碳纤维市场表现：1）大丝束碳纤维均价为73.0 元/千克，环比上升0.5 元/千克，同比上升0.5 元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0 元/千克，环比不变，同比不变；2）大丝束碳纤维-丙烯腈价差为44.44 元/千克，环比下降4.20 元/千克，同比下降3.55 元/千克，小丝束碳纤维-丙烯腈价差为63.91 元/千克，环比下降4.65 元/千克，同比下降4.00元/千克；3）PAN 基T300-24K 碳纤维盈利-12.10 元/千克，环比下降5.70 元/千克，同比下降4.37元/千克，PAN 基T300-12K 碳纤维盈利-2.10 元/千克，环比下降5.70 元/千克，同比下降4.37 元/千克；4）碳纤维企业平均开工率为72.85%，环比下降0.27pct，同比上升21.78pct。
图表28：碳纤维价格（元/千克）
图表29：碳纤维-丙烯腈价差（元/千克）
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图表30：PAN 基T300 碳纤维盈利（元/千克）
图表31：碳纤维企业周平均开工率（%）
图表32：重点公司估值表
代码公司股价（元/股）EPS（元/股）PEPB2026/03/152025E2026E2027E2025E2026E2027E002372.SZ伟星新材11.720.550.610.6921.4519.1316.933.98600585.SH海螺水泥25.341.691.932.1314.9913.1311.900.71603737.SH三棵树49.911.281.621.9939.1430.7225.0912.79600801.SH华新建材22.961.451.792.0015.8412.8011.491.55000786.SZ北新建材26.081.952.302.6413.3711.339.881.65000877.SZ天山股份5.390.110.220.2748.4724.8419.780.47002641.SZ公元股份4.44------1.00002791.SZ坚朗五金22.470.140.550.82159.140.9627.331.43002798.SZ帝欧水华6.43------1.74003012.SZ东鹏控股6.820.360.430.5118.8215.8913.361.04600176.SH中国巨石26.10.871.051.1930.1124.8721.943.38601636.SH旗滨集团6.810.360.330.4519.1620.4415.011.33
3.风险提示
经济恢复不及预期：逆周期调节背景下，经济有望企稳回升，但仍存在不确定性。化债力度不及预期：化债有望推动地产产业链重回正常轨道，但具体落地力度仍有不确定性。房地产政策不及预期：地产政策边际宽松，但整体复苏程度仍然较弱，地产需求仍有不确定性。源引金融活水润泽中华大地第14页/ 共14页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。