12 月小红书品牌官方达人号涨粉观察：

核心观点
行业研究·行业投资策略纺织服饰S0980520040004S0980523070003相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列六十八-耐克各区域复苏进程分化，北美增速领先大中华区持续承压》——2025-12-21《纺织服装12 月投资策略-10 月服装社零同比增长6%,11 月越南中国纺服出口持续承压》——2025-12-13《户外新消费研究：折叠自行车行业专题-高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈》——2025-12-04《纺织服装海外跟踪系列六十七-亚玛芬三季度业绩增长强劲，管理层再次上调全年指引》——2025-11-20《纺织服装行业2026 年投资策略：价值为锚，破“卷”立新》——2025-11-16
行情回顾：12 月A 股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服
饰。1 月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1 月以来分别+5.1%/+4.5%；港股纺服指数12 月下降5.5%弱于大盘，1 月以来由跌转涨。重点关注公司中1 月以来涨幅领先的包括：安德玛(12.5%)/新澳股份（11.9%）/歌力思（11.0%）/威富公司(9.0%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团（7.0%）/宝胜国际（5.3%）/李宁(5.0%)/稳健医疗(5.0%)/天虹纺织（3.3%）/海澜之家（2.8%）。品牌服饰观点：1）社零：11 月服装社零同比增长3.5%，增速环比放缓，较上月减少2.8 百分点。2）电商：12 月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主因消费需求在“双11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延后。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-9%/+6%/-8%/-21%/-2%。运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙(10%)、迪桑特(6%)；户外品牌中，迪卡侬(29%)、骆驼(19%)、凯乐石(18%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素(34%)、江南布衣(29%)、利郎(27%)快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(30%)仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉(68%)、洁柔(31%)、七度空间(28%)增速领先。3）小红书：12 月运动户外粉丝增速前三分别为李宁（9.3%）、阿迪达斯（6.1%）、特步（4.1%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（9.6%）、海澜之家（3.4%）、比音勒芬（3.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为BeBeBus（16.6%）、Babycare（1.1%）、全棉时代（0.8%）。纺织制造观点：1）宏观层面：12 月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南PMI 环比均下降，分别-2.1/-1.6/-0.8，但仍全部维持在临界点50 以上。内外棉价格12 月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+4.2%/-1.0%；1 月份以来上涨/下跌均收窄，分别+1.5%/-0.2%。羊毛价格12 月份呈现上升态势，环比/同比分别+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12 月台企营收分化明显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提升。志强受年底采购旺季接近尾声影响，营收同比减少6.3%；儒鸿因年底船期紧张递延部分出货导致营收下降3.6%；聚阳营收逐月回升，尽管受去年同期基数较高影响，营收同比减少9.2%，但环比增加23.6%，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂生产效率提升，营收同比增加21.7%；钰齐受益于订单出货顺畅，营收创下下半年单月新高。展望未来，2026 世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026 年上半年。同时，为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。随着终端库存去化完成，客户下单信心增强，目前多数企业的订单能见度已清晰覆盖至2026 年上半年。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：重点关注具有景气优势品牌及上游订单回暖。1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。12 月服饰消费虽受气温和春节延期影响较大，四季度整体服饰消费表现稳健，预计好于三季度，尤其高端商场、高端服饰、运动户外服饰增速领先。我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361 度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及2026 年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加速开店的海澜之家。2）纺织制造：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖。纺织材料：三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单持续回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的新澳股份；以及下半年接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份；代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，加码功能性面料开发，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利持续改善，三季度盈利环比改善拐点已现）。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E02020安踏体育74.74.725.4215.813.802331李宁17.80.931.0419.117.101368特步国际4.90.500.539.89.301361
361 度
5.40.600.659.08.3300888稳健医疗39.61.711.9923.119.9600398海澜之家6.20.450.4813.713.0603889新澳股份8.90.630.8314.210.8002003伟星股份10.40.590.6517.616.002313申洲国际57.64.374.9613.211.6300979华利集团51.12.853.4817.914.7
行情回顾：1 月以来A 股纺服板块走势强于大
盘，纺织制造表现优于品牌服饰图1：A 股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年2023 年初至今行情走势图3：美股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图6：A 股重点上市公司行情表现（截至1 月12 日）图5：A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至1 月12 日）图7：港股重点上市公司行情表现（截至1 月12 日）图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至1 月12 日）品牌渠道：11 月服装社零增速放缓，12 月电商渠道户外服饰增速领先图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：阿里线上当月销售额同比天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2025 年12 月&第4 季度表现：图13：2025 年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况图14：2025 年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况得物平台潮鞋销售额：图15：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况
12 月小红书品牌官方达人号涨粉观察：
图16：小红书品牌官方达人号涨粉观察制造出口：12 月越南纺织品和鞋服出口同比增速回正，羊毛价格持续上升图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比图18：亚洲纺服主要出口地PMI 与中国出口新订单PMI图19：柯桥纺织景气指数图20：国内与国际棉价趋势（元/吨）图21：锦纶丝FDY 和DTY 价格走势（元/吨）图22：PA66 价格走势（元/吨）中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引
一、产能与订单情况：世界杯拉动需求，东南亚产能集体扩张
1.志强：
产能情况：印尼新厂已于2025 年10 月底开始出货，主要生产Brooks 跑鞋。规划年产能600 万双，2026 年预计开出400 万双，于第三季度起放量。未来计划争取Nike 及Adidas 订单，二期产能可再增600 万双；越南新厂是为亚瑟士（Asics）建设的新厂，预计2026 年第四季度上线，满载产能规划为600万双。品牌订单：受2026 年世界杯需求拉动，品牌客户下单已有双位数成长，生产线逼近满载。出货自2026 年1 月开始，预计3、4 月达至高峰；2026 年整体鞋类生产量目标上看4,400 万至4,500 万双，年增长率约10%。订单能见度已看到2026 年上半年。
2.儒鸿：
产能情况：主要通过协力厂扩充产能，协力厂使用比重预计从2025 年的约27%提升至2026 年的32%，以应对营收增长需求。品牌订单：2026 年上半年订单能见度清晰，营收预计逐季走强；原“六小巨人”客户群增长显著，2026 年将调整名单，并锁定新的潜力品牌客户；世界杯相关订单预计在2026 年第一季度末开始进入出货高峰。
3.聚阳：
产能情况：维持2026 年产能高个位数增长目标，若需求强劲可通过加班提升至双位数增长；因越南面临人力挑战，未来新产能扩充重心将转向印尼、孟加拉与萨尔瓦多。品牌订单：终端库存去化结束，客户为2026 年销售需求已从2025 年底开始提前拉货；订单能见度目前已能看到2026 年第二季度；世界杯相关订单预计从2026 年3 月开始出货并一路增温，将带动产品售价与出货量。
4.威宏：
产能情况：泰国厂生产效率已明显提升，学习曲线接近理想水平；柬埔寨新厂方面，子公司广泰已在金边承租厂房，初期规划3-5 条产线，预计2026年第二季试产，目标逐步扩增至15 条产线，以承接更多订单并利用成本优势。品牌订单：现有订单稳定，美系轻奢品牌男包、软壳拉杆箱及亚马逊物流袋订单提供稳定贡献；世界杯有望推升运动配件需求，旗下威保柬埔寨厂正优化流程准备放量出货。柬埔寨新厂投产后，预计将带动精品包袋及拉杆箱订图23：羊毛价格走势（美分/公斤）单增长。
5.钰齐：
品牌订单：受美加墨世界杯拉动，国际运动品牌大厂已启动大规模拉货计划以建立库存；2025 年第四季度出货动能显著回温，营收季增、年增双升。预计在品牌商提前生产策略下，2026 年第一季度将开始放量出货，呈现淡季不淡。
6.广越：
产能情况：约旦厂因关税优势成为关键基地，品牌下单比重提升，2026 年将持续推进约旦产能建设。品牌订单：新客户Alo Yoga 将于2026 年进入放量期，预计带动羽绒与非羽绒产品线成长；2025 年第四季度呈现“淡季不淡”，产品与产能配置均衡。公司预期2026 年在效率改革及新客户驱动下，营收与获利动能稳健向上，业绩有望挑战历史新高。二、企业营收与展望：全年营收表现亮眼，后续展望世界杯订单与产能扩张并进。
1. 志强（6768）
12 月营收：13.4 亿元，同比减少6.3%。第四季度营收：49.4 亿元，环比增长19.4%，同比微减4.9%。全年营收：203.74 亿（年增10.4%），营收突破200 亿元大关，创下历史新高。展望：今年第一季度，尽管受农历年假、工作天数较少干扰，但世界杯效应显现，品牌商启动备货潮进行铺货，以应对足球鞋消费热潮。志强已提前生产并建立成品鞋库存，预计于第一季度开始放量出货，赛后将启动第二波拉货；随着第二季度起印尼新厂产能放量，特别是跑鞋开始出货，预计下半年出货表现将优于上半年，全年出货量上看4,300-4,400 万双，年增长率约10%。全年展望方面，关税政策干扰仍在，可能压抑营收动能，但受2026 年世界杯效应带动，加上ASICS 及Brooks 跑鞋订单增长，将为营收注入成长动力，预估2026 年营收有望续创新高。
2. 聚阳（1477）
12 月营收：32.04 亿元，月增23.6%（年减9.17%），创下近四个月新高，主因客户对2026 年市场展望转向乐观。第四季度营收：79.26 亿元，年减9.5%。全年营收：344.28 亿（年减3.08%），历史次高纪录。展望：2026 年第一季度虽仍受部分关税负担及农历春节假期影响，属于相对淡季，但需分担关税的订单占比已降至三成以下；关键的转折点将出现在第二季度，届时相关关税分担将全面结束，加之“世界杯”相关订单预计从3 月开始出货并一路增温，有望带动产品售价、毛利率与出货量同步回升，目前订单能见度已能看到第二季度；主要客户包括Gap、Target、Fast Retailing、Dick’s Sporting Goods与Kohl’s，前五大客户合计营收占比约70%，其中Gap 为最大客户，占比约30%。随着主要客户运营状况改善及世界杯等大型赛事带动需求，公司在关税压力解除的背景下，预期2026 年营运表现有望优于2025 年，重回成长轨道。
3. 儒鸿（1476）
12 月营收：33 亿元（年减3.57%），主因12 月受年底船期紧张影响，约有4.5 亿元出货递延至2026 年1 月，影响当月营收确认。第四季度营收：92.64 亿元，年减3.2%。全年营收：379.9 亿（年增3%），创历史次高。展望：2026 年，儒鸿将调整新客户群“六小巨人”名单，部分已成长为大型客户的品牌将移出，以便为培养新的潜力客户腾出空间，目前正锁定一家美洲品牌客户、一家美洲通路客户以及一家横跨欧亚的品牌客户；2026 年上半年订单能见度清晰，预期营收将呈逐季走强态势，世界杯相关订单预计在第一季度末开始进入出货高峰；公司将通过协力厂扩充产能，协力厂使用比重预计从2025 年的约27%提升至2026 年的32%，以应对营收规模扩大的需求。同时，随着市场态势持续明朗，公司已开始承接7 月订单，目前订单量持续攀升。
4. 威宏-KY（8442）
12 月营收：7.19 亿元，月减0.41%，年增21.66%，主要得益于泰国厂生产效率提升，美系轻奢品牌男包与软壳拉杆箱的拉货动能延续，以及亚马逊邮务物流袋订单的稳定贡献。第四季度营收：22.21 亿元，为近五个季度以来新高，环比+14.76%，同比+9.58%。全年营收：81.12 亿（年减2.71%）。展望：美加墨世界杯足球赛预计将掀起运动风潮，推升周边产品需求。旗下生产运动手套护具等配件的威保柬埔寨木牌厂正积极优化生产流程，通过导入系统化解决方案提升效率，完成后即可放量出货，迎接品牌商的装备回补潮；威宏对今年营运持审慎乐观态度。尽管地缘政治不确定性仍高，但公司已拟定应变策略，并持续导入自动化设备与精实生产管理，以保障各厂区生产稳定。叠加世界杯带动跨国旅游与免税店、实体店提前备货需求，待柬埔寨广泰厂投产后，有望带动精品包袋及拉杆箱订单增长，成为2026 年的主要成长动能之一。
5. 钰齐-KY（9802）
12 月营收：17.45 亿元，月增23.5%，创下下半年单月营收新高，主因订单出货顺畅。第四季度营收：45.75 亿元，季增19.8%、年增4.2%，呈现“双率双升”优异表现。全年营收：172.95 亿（年增18.3%）。展望：今年6 月登场的美加墨世界杯足球赛将是关键增长推手。本届赛事规模扩大，国际运动品牌大厂均已启动大规模拉货计划以建立成品鞋库存；尽管第一季度适逢农历春节假期，工作天数较少，但在品牌商提前生产以应对足球鞋消费热潮的策略下，预计相关制鞋大厂第一季度将开始放量出货，营收表现有望较去年第四季进一步提升，淡季不淡的趋势值得持续关注。
6. 广越（4438）
12 月营收：12.5 亿元（年增9.6%，历史同期第三高）。第四季度营收：46 亿元，年增35.4%，创历史最旺第四季度纪录。全年营收：194.3 亿（年增17.9%，创历史次高）。展望：展望2026 年，新客户Alo Yoga 将于2026 年进入放量期，预计将带动羽绒与非羽绒产品线同步成长。同时，公司持续推动效率改革，预期营收与获利动能将稳健向上；约旦厂已成为广越的关键策略基地，受益于关税优势，品牌下单比重正逐步提升。2026 年公司将持续推进约旦产能建设，以强化中长期成长动能，今年业绩有望挑战历史新高。图24：纺织代工跟踪（月度）图25：纺织代工跟踪（季度）投资建议：重点关注具有景气优势品牌及上游订单回暖1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。12 月服饰消费虽受气温和春节延期影响较大，四季度整体服饰消费表现稳健，预计好于三季度，尤其高端商场、高端服饰、运动户外服饰增速领先。我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361 度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及2026 年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加速开店的海澜之家。2）纺织制造：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖。纺织材料：三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单持续回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的新澳股份；以及下半年接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份；代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，加码功能性面料开发，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利持续改善，三季度盈利环比改善拐点已现）。附表：相关公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级人民币EPSPEPB2025E2026E2025E2026E02020安踏体育74.75.564.725.4213.515.813.83.402331李宁17.81.170.931.0415.319.117.11.806110滔搏2.70.210.200.2213.013.812.61.703813宝胜国际0.460.090.070.095.06.45.30.301368特步国际4.90.440.500.5311.19.89.31.501361
361 度
5.40.560.600.659.79.08.31.2NKE耐克无评级476.227.0615.6712.1817.630.439.17.0LULU露露乐蒙无评级1516.5106.21105.72111.714.314.313.66.1ADS阿迪达斯无评级1261.232.5956.9480.5738.722.115.75.502313申洲国际57.64.154.374.9613.913.211.62.400551裕元集团无评级15.91.751.681.859.19.58.60.802232晶苑国际无评级6.30.510.590.6712.410.79.31.602678天虹国际4.40.600.790.847.45.65.30.4300979华利集团51.13.292.853.4815.517.914.73.4603055台华新材9.40.820.931.1211.510.08.31.7002003伟星股份10.40.600.590.6517.317.616.02.8605138盛泰集团7.10.130.300.3954.623.718.21.6601339百隆东方6.10.270.420.4522.114.313.50.9000726鲁泰A7.30.480.660.6915.111.010.50.6300577开润股份21.21.591.521.7813.314.011.92.4603558健盛集团11.090.880.921.0012.612.011.11.6605080浙江自然24.311.311.752.2118.613.911.01.7300918南山智尚无评级19.120.540.410.5035.446.638.13.4603889新澳股份8.900.590.630.8315.214.210.81.9605189富春染织无评级15.300.820.480.7418.732.020.81.3儒鸿无评级95.45.826.517.3816.414.712.94.1聚阳实业无评级74.14.014.554.9118.516.315.15.6丰泰企业无评级25.01.431.631.8517.515.313.64.1300888稳健医疗39.61.191.711.9933.123.119.92.1002563森马服饰5.40.420.330.4312.916.412.81.2600398海澜之家6.20.450.450.4813.813.713.01.8603877太平鸟17.00.620.770.8627.522.119.81.8002154报喜鸟3.90.340.280.3111.514.012.81.3601566九牧王12.90.320.420.4740.230.627.41.9603518锦泓集团无评级10.10.890.780.9911.312.910.11.0603908牧高笛24.41.001.231.4324.419.817.04.0002293罗莱生活无评级9.60.520.620.7018.315.413.61.9002327富安娜6.70.650.460.4910.414.513.81.5603365水星家纺无评级20.61.401.541.7214.713.412.01.801234中国利郎3.20.390.420.458.27.57.00.903998波司登4.10.300.340.3713.512.211.03.2新秀丽无评级18.91.721.441.5711.013.112.02.6ITX.MAInditex无评级435.711.8012.7113.3436.934.332.79.4迅销无评级2916.853.5554.9060.7554.553.148.09.4002832比音勒芬15.41.371.251.3411.212.311.51.7603808歌力思9.50.140.460.5767.620.616.61.4603587地素时尚13.10.720.840.9318.215.614.11.703306江南布衣18.31.631.721.8611.210.69.84.401913普拉达无评级40.22.1519.7520.3718.72.02.03.1MC.PALVMH无评级4936.0275.55297.94317.817.916.615.54.9KER.PAKering无评级2392.6269.54294.53333.98.98.17.22.6CFR.SI历峰集团无评级1415.852.3057.3762.5527.124.722.64.8RMS.PAHermes无评级16887.2319.95346.94385.952.848.743.813.7数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自Bloomberg、Wind 一致预期。风险提示
1. 宏观经济疲软；
2. 国际政治经济风险；
3. 汇率与原材料价格大幅波动