一、推动高成

一、推动高成
长发展（一）强化梯度培育建设数智化培育平台，健全“小微企业→创新型→专精特新→小巨人”培育体系，目标到“十五五”期末总量达2 万家。（二）推动“小升规”对首次升规的符合条件企业，给予最高50 万元奖励；对增长良好的规上企业，给予最高40 万元奖励。（三）促进“规转强”对专精特新“小巨人”企业连续两年产值（营收）增速20%以上的，予以最高50 万元奖励。（四）激励“强转股”组建总规模不低于1000 亿元的基金群（含各类母基金），投早、投小、投硬科技。（五）支持“股上市”力争改制上市培育库企业突破1000 家；加强专板建设，开展“一月一链”投融资路演。二、助力精细化管理（六）促进提质增效以政府购买服务方式为“小巨人”提供质量诊断；支持企业申报上海市“质量标杆”。（七）培育高端产业聚焦千亿级新赛道培育企业；支持企业成长为制造业单项冠军；支持建设各类创新平台。（八）加强绿色发展支持打造绿色工厂、供应链；鼓励开展ESG 评价；支持成为海关AEO 企业，享受通关便利。三、促进高能级创新（九）支持技术创新对符合条件的技改项目给予支持，其中特别重大项目给予核定投资10%、最高1 亿元支持。（十）推动新品首用在政府采购中，对超过400 万元的工程项目，2026 年底前将中小企业预留份额阶段性提高至40%以上。（十一）鼓励融通发展举办“百场万企”、大企业“发榜”中小企业“揭榜”等活动，推动产业链协同。四、降低全要素成本（十二）降低数转成本对企业购买数字化转型服务的，予以不超过合同金额30% 的支持。（十三）降低融资成本推动设立总规模超4000 亿元的“专精特新贷”（信用贷超2000 亿），并提供最高30% 的贴息（免申即享）。（十四）降低用能成本支持企业直接参与电力交易；2025 年度免收超定额累进加价水费；降低用电、用气成本。五、实施精准化赋能（十五）促进有效投资对重点产业项目，由市级统筹能耗、土地、环境容量指标。（十六）助力招才引智将符合条件的企业纳入人才引进重点机构名单；人才可通过“直通车”直接申报高级职称。（十七）推进海外拓展对参加推荐境外展的企业给予支持；支持成为海关AEO 高级认证企业。六、完善多层次服务（十八）夯实服务机制将各区服务成效评价结果，与营商环境评估、政策支持直接挂钩。（十九）加强服务供给目标到2027 年底，打造500 家公益性公共服务站点，构建“3 公里中小企业服务圈”。（二十）加快政策兑现按照“免申即享”兑现资金；按“一企一专员”配备服务专员；设立专属服务日。《重庆市优质企业梯度培育工作方案（2025—2027 年）》紧密结合本地产业禀赋，核心是围绕“33618”现代制造业集群，打造龙头企业引领、多梯次企业协同共进的产业发展生态。政策的鲜明特点是目标精准、层级分明。方案设定了新培育“小巨人”90 家的目标，并清晰地划分了“领军链主”“单项冠军”“独角兽/瞪羚”以及“专精特新”企业四个培育梯队。在实施路径上，方案注重“四链”（创新链、产业链、资金链、人才链）融合与系统性赋能，强调通过“揭榜挂帅”攻关短板、建设“产业大脑+未来工厂”推动数字化转型、构建基于数据画像的精准融资体系，以及举办“渝链同行”活动促进大中小企业融通。同时，方案高度重视数字化治理工具的应用，提出建设“经济·优质中小企业梯度培育”数字应用和“AI+企业码上服务”场中小盘策略专题景，旨在实现企业的主动发现、精准画像与服务智能匹配。表3：重庆市紧密结合本地产业禀赋，致力于打造龙头企业引领、多梯次企业协同共进的产业发展生态政策维度工作举措核心内容
一、总体要求
核心目标到2027 年，力争新培育专精特新“小巨人”企业90 家，国家级、市级制造业单项冠军企业50 家，累计培育（潜在）独角兽和瞪羚等优质企业300 家以上，百亿级企业达40 家。二、壮大优质企业数量规模
1. 聚力培育制造业领军链主企业
实施 “鲲鹏”行动计划，重点围绕智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造、先进材料等，培育千亿级、百亿级行业龙头。
2. 着力培育制造业单项冠军企业
聚焦汽摩、材料、装备等特色行业及基础领域（基础零部件、元器件、材料），支持企业深耕细分市场。
3. 大力培育独角兽、瞪羚企业
建立健全（潜在）独角兽、瞪羚企业的挖掘、培育和服务机制。
4. 梯度培育专精特新企业
构建“选种、育苗、培优”的培育机制，夯实创新型中小企业基本盘。三、完善优质企业成长生态
5. 增强创新发展动能
支持企业加大研发投入，创建各类创新中心、实验室。鼓励领军链主企业联合上下游建设产业创新综合体。
6. 提升数字赋能水平
深入实施制造业数字化转型 “天工焕新”行动。培育打造 “产业大脑+未来工厂” 新模式。实施 “人工智能+”行动。
7. 加大金融资金支持
综合运用贷款、债券、股权、保险等多种金融产品支持企业。创新融资评价机制，基于企业数据画像开发特色产品。
8. 促进企业融通发展
发挥领军链主企业带动作用和专精特新企业固基补链作用。四、创新优质企业培育举措
9. 加大优质企业挖掘培育
加快推进 “经济·优质中小企业梯度培育”数字应用建设，构建数字化评价模型，打造主动发现机制。
10. 强化企业培育服务保障
健全全市 “1+41+N”公共服务平台体系。高水平建设 “AI+企业码上服务”综合场景应用。五、保障措施加强组织领导、加大政策支持、营造良好氛围发挥市制造强市建设领导小组统筹作用，强化部门协同、市区联动。完善政策体系，加大支持力度。弘扬企业家精神，宣传典型案例。2025 年各省市的“专精特新”政策不再停留于普惠式补贴，而是根据自身产业禀赋和发展阶段，设计出目标更精准、路径更分化、生态更协同的“专精特新”发展蓝图。从政策焦点看，各地展现出鲜明的路径选择。上海、江苏、陕西等地，借助多层次资本市场，将企业上市作为核心牵引。上海构建了“小升规、规转强、强转股、股上市”的完整进阶路线；江苏与陕西则分别以“500 家后备库”和“千帆百舸”行动，精准对接北交所、科创板，旨在打造资本市场的“地方队”。湖北、重庆等地，更强调产业集群的生态构建。湖北明确提出以县域特色产业集群为载体培育企业；重庆的“33618”现代制造业集群体系则要求企业在大中小融通中找准定位。从支持手段看，除“真金白银”的精准激励外，数字化赋能成为提升“专精特新” 培育效率的重要手段。例如重庆的“AI+企业码上服务”、江苏的“一企一档”数据画像、湖北的集群数字化改造等，都体现了政策执行正从“人找政策”向“政策找人”的智能化模式深刻转型。本质上，这一轮“专精特新”支持政策是中国培育新质生产力在微观企业层面的集中体现，其核心是引导企业聚焦技术创新与产业链关键环节，从追求规模扩张转向提升内在质量和核心竞争力。中小盘策略专题表4：2025 年多地出台“专精特新”企业培育方案政策名称发布日期核心目标关键支持措施《湖北省中小企业特色产业集群高质量发展工作方案（2025-2027 年）》2025/3/21到2027 年，推动产业集群提质扩量，形成“三个一批”格局：包括提升一批百亿级集群、培育30个国家级特色集群、新认定50 个省级集群。
1.以集群带动企业：引导县域聚焦1 个主导产业打造特色集群，以集
群为单位培育优质企业。育集群内企业：每个省级以上集群重点支持2-3 家龙头企业，并建立优质企业梯度培育体系，目标新培育国家级“小巨人”50 家以上。
3.强化集群创新与数字化：支持集群建设研发机构，对牵头建设创新
平台给予最高500 万元补助；每年实施约100 个数字化改造项目。《江苏省专精特新企业上市培育三年行动方案（2025-2027）》2025/3/24到2027 年末，遴选500家企业进入上市后备库，力争培育专板及新三板挂牌企业200 家、境内外上市企业30 家。
1.建立分层分类上市后备库：动态管理，提供“一企一档”画像和上
市成熟度测评。
2.整合专业服务资源：组建服务机构库，与区域性股权市场建立协作
机制。
3.精准培育与服务：每年为重点企业提供“一对一”咨询服务，组织
常态化路演和“走进交易所”活动。陕西省《关于开展“千帆百舸”专精特新中小企业上市培育工作的通知》2025/4/1
2025 年至2027 年,助力
一批高质量企业挂牌上市（含新三板）。
1.建立重点产业后备库：围绕航空航天、高端装备等重点产业，筛选
200 家左右企业入库。
2.建设区域性股权市场“专板”：2025 年目标新增100 家企业在“专精
特新”专板挂牌，并探索设立专板基金。
3.人才培养与并购重组：开设“高管研修班”培养上市核心人才；支
持围绕重点产业链进行并购重组。《广西专精特新中小企业培优育强提质进阶实施方案》2025/4/22分三年支持一批自治区专精特新中小企业实现高质量发展，构建全生命周期培育体系。
1.围绕“三新一强”培育：聚焦打造新动能、攻坚新技术、开发新产
品、强化产业链配套能力等核心方向进行支持。
2.建立三级培育库：对入库企业实施“培育档、进阶档、复核档”分
类管理，推动企业向“小巨人”跃升。
3.精准支持创新与配套：重点支持企业突破关键技术，并围绕重点产
业链龙头企业的需求提升配套能力。《广州市促进专精特新中小企业发展壮大若干措施》2025/8/23计划未来三年投入惠企资金超10 亿元，构建更完善的梯度培育体系，促进企业集群化发展。
1.梯度培育与奖励：对新认定“小巨人”企业奖励不超过100 万元，
对单项冠军企业奖励不超过150 万元，并支持企业向专精特新“小巨人”发展。
2.降低创新与转型成本：对创新产品首用、技改项目、数字化转型等
给予额外奖励或高比例补助。
3.强化要素保障：在用地指标上向专精特新中小企业倾斜，并降低用
地门槛；将企业核心人才纳入重点人才服务计划。1.1.3、 2025 年新认定“小巨人”数量超3000 家，复核通过率超80%第七批专精特新“小巨人”企业数近3500 家，高度聚集于三大国家级城市群。2025 年10 月，第七批专精特新“小巨人”企业认定以及第一批、第四批专精特新“小巨人”企业复核工作顺利完成，全国31 个省、自治区、直辖市均已更新企业名单。具体来看，第七批专精特新“小巨人”企业数量达3482 家，较第六批认定数量增长15.60%，扭转了此前连续两年的下降趋势。从地域分布看，第七批“小巨人”企业高度集中于长三角、粤港澳和京津冀三大国家级城市群，合计占比达74.93%，反映中小盘策略专题出该地区在政策支持、创新生态与产业基础方面的持续优势。特别是长三角城市群，自2018 年第一批专精特新“小巨人”培育工作开始，已逐步发展成为“小巨人”企业培育的核心基地。此外，以中原、长江中游城市群为代表的中部地区表现出新增长趋势，第七批“小巨人”数量占比提升至16.31%，显示出较强的优质中小企业培育潜力。图1：第七批专精特新“小巨人”超3000 家图2：近八成新晋“小巨人”来自三大城市群数据来源：工信部、各省市工信厅、开源证券研究所数据来源：各省市工信厅、开源证券研究所2025 年“小巨人”复核通过率达85.56%，“专精特新”培育成效持续巩固。参与2025 年复核的第一批和第四批“小巨人”企业共约4483 家，其中3915 家顺利通过复核，通过率高达87.33%，较2024 年提升4.43 个百分点，延续逐年优化态势，反映出“专精特新”培育机制日益成熟，相关协同政策有效支撑了中小企业持续健康发展。从地域分布上来看，长三角、粤港澳及山东等东部地区继续保持领先优势，复核通过企业数量合计占比达55.94%，相关省市数量贡献均位列全国前十，平均复核通过率达87.64%，高于全国整体水平，其中浙江、江苏等省份通过率分别为92.60%、90.29%，大幅领先其他省市，凸显东部经济发达地区在优质中小企业培育方面的深厚基础。此外，本次复核中西部地区追赶势头明显，其中湖北与重庆表现突出，企业数量排名较上期均有大幅提升，实现量与质的同步跃升。图3：本轮“小巨人”复核通过率达85.56%，专精特新培育成效持续巩固数据来源：工信部、各省市工信厅、开源证券研究所“小巨人”新认定数量（家）0%20%40%60%80%100%长三角京津冀粤港澳中原长江中游其他62.50%68.12%82.90%87.33%0%20%40%60%80%100%“小巨人”复核通过数量（左轴，家）“小巨人”复核通过率（右轴）中小盘策略专题1.1.4、 “专精特新”主题指数集中亮相，成分股硬性要求“小巨人”企业资质沪深北交易所集中发布多只“专精特新”主题指数，样本公司需具备专精特新“小巨人”企业称号。2025 年6 月30 日，北交所联合中证指数有限公司率先推出北证专精特新指数（899601.BJ），为市场提供多维度业绩基准，服务多元化投资需求，引导市场关注和支持创新能力强、成长潜力大的“专精特新”企业。2025 年7 月21日，上交所与深交所集中发布上证科创板专精特新指数（950357.CSI）、上证专精特新指数（950222.CSI）、中证专精特新100 指数（932357.CSI）、深证专精特新指数（399268.SZ）和创业板专精特新指数（399267.SZ），成为资本市场服务实体经济、培育新质生产力的重要举措。同时沪深交易所均表示，将以指数推出为契机，推动专精特新领域指数产品开发，引导资金流向创新型企业。根据指数编制方案，六只“专精特新”主题指数在选样时均明确要求样本公司需获得工信部评定的专精特新“小巨人”称号。整体来看，交易所“专精特新”主题指数的亮相有望发挥指数市场的表征作用，引导更多市场资源流向“专精特新”企业，助力其实现高质量发展，并为投资者提供更为丰富的投资工具。表5：“专精特新”主题指数聚焦市值规模大、流动性好的“小巨人”企业指数全称指数代码覆盖板块样本数量样本总市值（亿元）月换手率北证专精特新指数899601.BJ北交所2523.9081.39上证专精特新指数950222.CSI上交所28509.9461.69上证科创板专精特新指数950357.CSI上交所科创板19134.1841.32深证专精特新指数399268.SZ深交所20623.38111.52创业板专精特新指数399267.SZ深交所创业板17835.97125.06中证专精特新100 指数932357.CSI沪/深/北交所34451.4770.74数据来源：Wind、开源证券研究所 注：总市值、月换手率均截至2025 年12 月31 日。“专精特新”指数矩阵全面覆盖沪深北交易所及其主要板块，但在样本选择、调整频率等方面存在一定差异。从样本选择来看，各专精特新主题指数均以市值和流动性为核心筛选标准，但在容量与结构上存在差异。除北证、科创板专精特新指数固定选取50 只样本外，其余指数样本容量均为100 只。其中，上证专精特新指数在构建时预设了板块比例（主板25%、科创板75%），中证100 指数则是从A 股全市场中择优选取，不设内部板块配额。从调整频率看，除上证科创板专精特新指数采用了季度调整外，其余专精特新主题指数均遵循半年度调整的惯例，表明上证科创板专精特新指数样本更迭更为频繁，对科创板的动态变化响应更为灵敏。从规则设计上，专精特新主题指数的加权方式普遍采用自由流通市值加权。其中，北证专精特新指数的规则相对复杂，不仅设置了20%的调整比例上限和缓冲区规则，还创新性地引入了10%样本量的备选名单以应对临时调整，治理精细化水平较高。表6：六只“专精特新”主题指数的基本信息北证专精特新上证专精特新科创板专精特新深证专精特新创业板专精特新中证专精特新100证券代码899601.BJ950222.CSI950357.CSI399268.SZ399267.SZ932357.CSI证券简称北证专精特新沪专精特新科创专精特新深小巨人专精特新专精特新100发布日期2025-06-302025-07-212025-07-212025-07-212025-07-212025-07-21发布机构北京证券交易所中证指数有限公中证指数有限公司深圳证券信息有限公司深圳证券信息有限公司中证指数有限公司基期2024-06-282018-12-282024-06-282018-12-282018-12-282018-12-28基点中小盘策略专题北证专精特新上证专精特新科创板专精特新深证专精特新创业板专精特新中证专精特新100加权方式自由流通市值加调整市值加权调整市值加权调整后自由流通市值加权调整后自由流通市值加权调整市值加权收益处理方式价格指数价格指数价格指数价格指数价格指数价格指数成份个数（家）“专精特新”主题指数成分股“高研发、高成长”特征明显。从研发费用、营收增速等指标来看，“专精特新”主题指数整体业绩表现较好，投资价值凸显。首先，从创新投入看，各“专精特新”主题指数成分股研发经费占营收比重长期保持在5%以上，其中上证科创板专精特新指数成分股研发费用率连续多年超过15%，相较A股（非金融石油石化）2%-3%的研发费用率水平有明显优势。其次，从营收增速看，各“专精特新”主题指数成分股营收增速均显著优于A 股平均水平。2021-2024 年，北证、上证、上证科创板、深证、创业板专精特新指数及中证专精特新100 指数的营收年均复合增长率分别为11.98%、15.70%、29.78%、15.64%、15.52%和20.16%，均超过10%，大幅领先A 股（非金融石油石化）3.43%的年均复合增长率。从盈利能力看，各“专精特新”主题指数成分股的归母净利润增速差异较大。其中，上证科创板专精特新指数和中证专精特新100 指数表现较好，2021-2024 年归母净利润年均复合增长率分别达到19.25%和9.95%。同期，上证专精特新指数成分股归母净利润年均复合增长率为-7.30%，表明企业盈利阶段性承压。2025 年前三季度，上证专精特新指数成分股归母净利润增速达到40.23%，触底反弹势头迅猛。整体来看，“专精特新”主题指数成分股具备高研发、高成长、强稀缺性的基本面优势，长期成长空间广阔，是投资者把握政策红利、布局新质生产力的优质工具。图4：“专精特新”主题指数成分股研发费用率保持较高水平数据来源：Wind、开源证券研究所0%5%10%15%20%北证专精特新上证专精特新科创板专精特新深证专精特新创业板专精特新中证专精特新100A股（非金融石油石化）中小盘策略专题图5：2021-2024 年“专精特新”主题指数成分股营收增速较高，成长性较好数据来源：Wind、开源证券研究所图6：“专精特新”主题指数成分股营收增速较高，成长性较好数据来源：Wind、开源证券研究所图7：2025Q1-Q3 上证专精特新主题指数成分股归母净利润大幅回升数据来源：Wind、开源证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2021-2024年营收复合增长率2021-2024年归母净利润复合增长率-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2025Q1-Q3北证专精特新上证专精特新科创板专精特新深证专精特新创业板专精特新中证专精特新100A股（非金融石油石化）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2025Q1-Q3北证专精特新上证专精特新科创板专精特新深证专精特新创业板专精特新中证专精特新100A股（非金融石油石化）中小盘策略专题1.2、 超百家重点“小巨人”登陆资本市场，“小而美”特征突出1.2.1、 重点“小巨人”是从“小巨人”中择优选定，受中央财政额外支持“重点小巨人”是在“小巨人”企业中筛选的更具技术突破能力的企业，受中央财政专项资金扶持。2021 年1 月，财政部、工信部印发《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》首次提出 “重点小巨人”概念，明确了重点“小巨人”是从“小巨人”企业中择优选定的、更具技术突破能力的非上市企业，同时正式启动第一轮重点“小巨人”培育工作。2024 年6 月，财政部、工信部印发《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》，开启了第二轮重点“小巨人”培育工作，并扩大了重点“小巨人”的支持范围，使得重点“小巨人”称号的影响力得到进一步提升，示范效应逐渐显现。图8：政策已支持五批重点“小巨人”高质量发展重点“小巨人”申报难度更高，受中央财政额外支持，事实上构成了专精特新梯队中隐性的“最高层级”。重点“小巨人”并非是专精特新梯度中的独立层级，但其申报却以有效期内的“小巨人”企业为基础条件，同时附加更加严格的其他条件，且认定后可获得额外的中央财政奖补资金，金额显著高于“小巨人”企业的一次性财政补贴，因此重点“小巨人”在事实上构成了专精特新梯度中隐性的“最高层级”。从申报难度看，重点“小巨人”是由工信部、财政部对地方推荐的“小巨人”企业，按照可量化可考核的统一标准，择优确定。从政策支持看，单家重点“小巨人”的奖补标准为600 万元，奖补力度显著高于“小巨人”企业50 万元至100 万元的一次性补贴。从管理机制看，工信部、财政部对重点“小巨人”进行更加严格的绩效考核，确保重点“小巨人”的“含金量”。例如，前三批重点“小巨人”（第一年）合计共1984 家企业，而前三批重点“小巨人”（第三年）仅余1077 家企业，留存率为54.28%，体现出重点“小巨人”考核机制的严格程度。中小盘策略专题表7：重点“小巨人”事实上成为更高层级的“小巨人”“小巨人”企业重点“小巨人”企业概念与定位专精特新“小巨人”企业是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。重点“小巨人”企业是专精特新“小巨人”里的佼佼者，是从已认定的专精特新“小巨人”企业中择优选定。培育情况自2019 年每年认定一批，已认定七批，累计共1.76 万家。2021 年启动以来已认定五批，累计4264 家。认定条件
1、申报企业属于有效期内的省级
专精特新中小企业；
2、满足专业化、精细化、特色化、
创新能力等方面各项指标。
1、申请企业须为有效期内的“小巨
人”企业；
2、未在上交所、深交所、北交所，
以及境外公开发行股票；
3、符合重点产业链、工业“六基”
及战略新兴产业、未来产业领域等重点领域要求；
4、须提出“三新”“一强”推进计
划，推进计划可覆盖“三新”“一强”单个或多个方面，须分别提出绩效目标，投资总额需超过2000 万元。支持力度
1、一次性财政补贴，不同省市奖
补金额存在差异，通常为50-100万元；
2、可享受金融服务、人才引进、
创新支持等综合性服务。
1、额外获得中央财政支持，单家企
业奖补标准为600 万元；
2、可享受力度更大、更全面的配套
政策支持。第二轮重点“小巨人”政策在认定条件、资本分配、资金使用等方面作出新安排，“三新”“一强”成为政策焦点。2024 年6 月，财政部、工信部印发《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》（以下简称《通知》），明确提出支持重点“小巨人”打造新动能、攻坚新技术、开发新产品（简称“三新”）、强化产业链配套能力（简称“一强”）。认定条件方面，《通知》指出，申报企业须提出“三新”“一强”推进计划，推进计划可覆盖“三新”“一强”单个或多个方面，须分别提出绩效目标，投资总额需超过2000 万元。同时，推进计划是否聚焦“三新”“一强”、是否合理可行等均成为工信部的重点审核内容。资金分配方面，《通知》进一步强化了结果导向，将奖补资金分两次下达，实施期初下达50%，实施期末根据绩效评价情况下达剩余资金。其中，对推进计划投资总额未达2000 万元的企业，收回资金；对推进计划投资总额达2000 万元以上但未完成目标任务的企业，不再安排剩余资金。资金使用方面，《通知》提高了直接拨付重点“小巨人”的资金比例，要求95%以上的奖补资金直接拨付到重点“小巨人”企业，由企业围绕“三新”“一强”目标任务自主安排使用。可见，新一轮重点“小巨人”政策始终聚焦通过“三新”“一强”战略提升企业创新能力和产业链配套能力，政策目标逐渐从“打造典型标杆、发挥示范作用”转变为“支持企业创新发展、直接服务国家战略”。中小盘策略专题表8：“三新”“一强”成为新一轮重点“小巨人”政策的焦点《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》发文时间
2021 年
2024 年
发文部门财政部、工信部财政部、工信部培育对象第一轮重点“小巨人”（分三批）新一轮重点“小巨人”（分三批）基本条件有效期内的专精特新“小巨人”企业有效期内的专精特新“小巨人”企业未在上交所主板、科创板和深交所主板、中小板、创业板，以及境外公开发行股票未在上交所、深交所、北交所，以及境外公开发行股其他条件（剔除“小巨人”申报条件）产业导向方面，属于《工业“四基”发展目录》所列重点领域；或属于制造强国、网络强国建设重点领域；或主导产品属于关键领域“补短板”、关键核心技术攻关、填补国内空白（国际空白）；或与重点行业龙头企业协同创新。企业须提出“三新”“一强”推进计划。推进计划可覆盖“三新”“一强”单个或多个方面，须分别提出绩效目标，投资总额需超过2000 万元。成长性方面，上年度主营业务收入保持增长；或有上市计划（已递交申请书或已进入辅导期）。在上一轮财政支持专精特新中小企业高质量发展政策（财建〔2021〕2 号文）中已获得支持的“小巨人”企业不再申报。1.2.2、 新增重点“小巨人”逆势增长，数量累计超4000 家近年来“小巨人”培育速度整体放缓，新增重点“小巨人”数量逆势增加。随着符合条件的未认定企业数量减少和认定标准的提高，2022 年以来“小巨人”培育速度整体放缓。2022-2025 年，工信部组织完成第四批至第七批“小巨人”企业认定工作，新增“小巨人”数量分别为4328 家、3671 家、3012 家、3482 家，整体呈现下降趋势。与此同时，由于存量“小巨人”企业数量增加、重点“小巨人”政策支持范围扩大等积极因素影响，新增重点“小巨人”数量持续增加。2022-2025 年，工信部、财政部共组织三个批次重点“小巨人”认定工作，支持企业数量分别为546家、1039 家、1241 家，新增重点“小巨人”数量逆势增长。图9：2022 年以来，新增重点“小巨人”数量逆势增长（单位：家）数据来源：工信部、开源证券研究所 注：2023 年为两轮重点“小巨人”政策的空窗期。重点“小巨人”数量累计超4000 家，主要分布在东部沿海经济发达地区，高度集中于“工业四基”、“战新”产业等重点领域。截至2025 年12 月31 日，工信部、财政部已组织共五个批次重点“小巨人”认定工作，累计支持企业4264 家。从地域分布看，重点“小巨人”在地域上呈现出明显的不均衡态势。东部沿海省份凭借其新增“小巨人”数量新增重点“小巨人”数量中小盘策略专题优越的地理位置、发达的经济水平和完善的产业体系，吸引培育了大量重点“小巨人”，而中西部及边疆地区的企业数量相对较少，反映出区域经济发展的不平衡在企业分布上体现得十分明显。从行业分布看，重点“小巨人”主要集中在高端装备制造、信息技术等国家政策支持的重点领域，一定程度上反映了我国产业升级和经济结构优化的方向。图10：重点“小巨人”总数达到4264 家（单位：家）数据来源：工信部、开源证券研究所 注：重点“小巨人”考核方式自第四批改为期初和期末考核。图11：重点“小巨人”主要分布在东部沿海经济发达地区数据来源：工信部、开源证券研究所图12：重点“小巨人”主要分布于制造业和科技服务业数据来源：工信部、企查查、开源证券研究所 注：仅列示前三批重点“小巨人”（第一年）。第一批第二批第三批第四批第五批第一年第二年第三年浙江广东江苏山东北京上海安徽湖南湖北四川河北河南福建辽宁重庆陕西天津江西山西贵州广西新疆黑龙江云南甘肃吉林宁夏内蒙古青海海南西藏数量（家）通用设备专用设备科技推广计算机电气机械研究发展化学原料软件服务专业技术服务汽车制造仪器仪表金属制品批发橡胶制品其他制造非金属矿物运输设备医药制造有色金属冶炼纺织零售食品制造数量（家）中小盘策略专题1.2.3、 第一轮重点“小巨人”陆续登陆A 股，多数聚集在双创板块近年来资本市场服务科技创新力度持续提升，第一轮重点“小巨人”乘政策东风陆续登陆资本市场。由于认定规则限制，重点“小巨人”在认定之初均为非上市企业。近年来资本市场对科技创新企业的包容性与支持力度持续提升，作为优质创新型中小企业的典型代表，重点“小巨人”上市企业数量不断增加。截至2025 年12月31 日，在1984 家第一轮重点“小巨人”中，共计142 家企业在A 股上市，IPO募资额合计达到1249.82 亿元。重点“小巨人”企业市场认可度较高，募资额、发行价格、发行市盈率均处于同期较高水平。从募资额看，重点“小巨人”新股的募资额中位数为7.40 亿元，高于同期（2021 年5 月1 日至2025 年12 月31 日）“小巨人”新股；从发行价格看，重点“小巨人”新股、“小巨人”新股、全部新股的发行价格中位数分别为26.04 元/股、22.50 元/股、20.93 元/股，呈阶梯状分布；从发行市盈率看，重点“小巨人”新股的发行市盈率中位数为30.92 倍，高于“小巨人”新股和全部新股，进一步表明资本市场对重点“小巨人”企业的投资价值具有较高认可度。图13：重点“小巨人”IPO 募资额、发行价格、发行市盈率较高数据来源：Wind、开源证券研究所重点“小巨人”多为中小市值企业，近九成集中于战略性新兴产业，主要聚集在双创板块。从市值分布看，截至2025 年12 月31 日，重点“小巨人”上市公司平均市值为90.80 亿元，市值在百亿及以下的数量占比达到73.94%，近五成市值低于50 亿元，中小市值特征明显。从板块分布看，重点“小巨人”主要聚集在科创板、创业板和北交所，其中超四成在科创板上市，进一步表明企业性质与“硬科技”定位高度契合。从行业分布看，归属于战略性新兴产业的重点“小巨人”占比高达88.73%，其中新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业企业数量居前，重点“小巨人”科技含量较高。募集资金总额（亿元）发行价格（元/股）发行市盈率（倍）重点“小巨人”“小巨人”全部新上市公司中小盘策略专题图14：近七成重点“小巨人”聚集在双创板块图15：重点“小巨人”市值多在百亿以下数据来源：Wind、开源证券研究所 注：市值对应日期为2025 年12 月31 日。数据来源：Wind、开源证券研究所 注：市值对应日期为2025 年12 月31 日。图16：近九成重点“小巨人”上市公司集中在战略性新兴产业（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所1.2.4、 重点“小巨人”创新能力与成长性更佳，“小而美”特征显著重点“小巨人”的研发强度、毛利率、营收增速均显著高于A 股平均水平。重点“小巨人”具有专业化、精细化、特色化、新颖化特征，是专精特新企业中的佼佼者。从研发强度看，根据整体法计算，2025 年前三季度重点“小巨人”研发费用占营收比重达到9.03%，显著高于“小巨人”（7.03%）和A 股平均水平（2.77%）。从毛利率看，2025 年前三季度重点“小巨人”的毛利率中位数为32.51%，盈利能力优于“小巨人”（28.82%）和A 股上市公司（24.39%）。从营收增速看，根据整体法计算，2025 年前三季度重点“小巨人”营业收入增长率达到21.30%，显著高于“小巨人”（11.68%）和A 股上市公司（1.83%），体现出其具备较好的成长性。整体来看，重点“小巨人”的创新能力、成长性优于“小巨人”企业和A 股上市公司平均水平，其“小而美”特征更加突出。118.8966.3737.88121.45科创板创业板北证主板企业数量平均市值（亿元）50亿以下50-100亿100-200亿200亿以上企业数量（家）新一代信息技术产业,高端装备制造产业, 33新材料产业, 20生物产业, 12节能环保产业, 11新能源汽车产业,航空航天产业, 5新能源产业, 2其他,中小盘策略专题图17：重点“小巨人”研发费用占营收比重较高数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据采用整体法计算图18：重点“小巨人”毛利率中位数较高，盈利能力较强数据来源：Wind、开源证券研究所图19：2025 年前三季度重点“小巨人”营业收入增长较快，成长性较好数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据采用整体法计算分板块看，科创板重点“小巨人”成长性、创新能力相对更优。营业收入方面，重点“小巨人”上市公司2025 年前三季度营收增长整体较快，其中沪深主板、创业板、科创板的重点“小巨人”营收增长率分别达到28.19%、22.24%和20.18%，增速7.77%9.13%9.03%9.03%0%2%4%6%8%10%2025Q1-Q3重点“小巨人”“小巨人”A股（非金融石油石化）36.60%32.86%32.83%32.51%0%10%20%30%40%2025Q1-Q3重点“小巨人”“小巨人”A股（非金融石油石化）3.82%15.41%21.30%5.46%9.10%11.68%3.02%-0.46%1.83%-5%0%5%10%15%20%25%2025Q1-Q3重点“小巨人”“小巨人”A股（非金融石油石化）中小盘策略专题均超20%。净利润方面，各板块重点“小巨人”表现差异较大，其中创业板、科创板重点“小巨人”的2025 年前三季度归母净利润均实现正增长，增速分别为11.37%和2.28%。资产规模方面，截至2025 年三季度末，沪深主板重点“小巨人”总资产均值为35.47 亿元，同比增长31.44%，规模及增长均高于其他板块。研发方面，科创板重点“小巨人”研发力度明显占优。2025 年前三季度科创板重点“小巨人”研发费用均值达到1.17 亿元，研发费用占营收比重（整体法）达到13.84%，大幅领先创业板（6.59%）、北证（6.32%）和主板（3.08%）重点“小巨人”。图20：重点“小巨人”营收增长整体较快图21：创业板重点“小巨人”归母净利润实现增长数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图22：沪深主板重点“小巨人”总资产增长较快图23：科创板重点“小巨人”研发力度明显占优数据来源：Wind、开源证券研究所 注：截至2025 年三季度末数据来源：Wind、开源证券研究所0%5%10%15%20%25%30%沪深主板科创板创业板北证2025Q1-Q3营收均值（亿元，左轴）yoy（右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0.000.100.200.300.400.500.600.70主板科创板创业板北证2025Q1-Q3归母净利润均值（亿元，左轴）yoy（右轴）0%10%20%30%40%主板科创板创业板北证总资产均值（亿元，左轴）yoy（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.000.200.400.600.801.001.201.40主板科创板创业板北证2025Q1-Q3研发费用均值（亿元，左轴）研发费用占营收比重（右轴）中小盘策略专题
2、 多层次资本市场持续发力服务“专精特新”
2.1、 资本市场全方位服务“专精特新”，“小巨人”上市公司持续增多2.1.1、 2025 年“专精特新”企业IPO 与再融资合计超千亿2025 年A 股“专精特新”上市公司总数达到2100 家，其中“小巨人”企业1169家，资本市场服务“专精特新”力度持续增强。截至2025 年12 月31 日，工信部已培育七批专精特新“小巨人”企业，合计约17579 家。其中1169 家专精特新“小巨人”企业在A 股上市，相较2024 年末增加125 家；1341 家“小巨人”企业在新三板挂牌，相较2024 年末增加245 家；2513 家“小巨人”企业在区域股权市场挂牌展示，相较2024 年末增加1538 家。除“小巨人”外，截至2025 年12 月31 日，共有931 家省级“专精特新”中小企业在A 股上市，“专精特新”上市公司总数达到2100家。我国“沪深主板—创业板、科创板、北交所—新三板—区域性股权市场”多层次资本市场中“专精特新”企业的数量持续增加。表9：截至2025 年12 月31 日，“小巨人”上市公司数量达到1169 家（单位：家）批次性质公布时间企业总数A 股上市数量新三板挂牌数量区域股权市场挂牌数量专精特新“小巨人”第一批工信部公示
2019 年5 月
通过复核
2022 年8 月
通过复核（第二次）
2025 年10 月
第二批工信部公示
2020 年11 月
实际认定
2020 年12 月
通过复核
2023 年7 月
第三批工信部公示
2021 年7 月
通过复核
2024 年9 月
第四批各省公示
2022 年8 月
实际认定
2022 年9 月
通过复核
2025 年10 月
第五批各省公示
2023 年8 月
实际认定
2023 年8 月
第六批各省公示
2024 年9 月
第七批各省公示
2025 年10 月
总计17579数据来源：Wind、工信部、开源证券研究所2025 年“专精特新”企业IPO 和再融资总额合计达1388.66 亿元，超七成IPO为“专精特新”企业。企业融资方面，2025 年A 股市场共计完成89 家“专精特新”企业的首次公开募股（IPO），数量占比达到76.72%，其中67 家为专精特新“小巨人”企业；“专精特新”企业IPO 募资总额达到778.40 亿元，占比达到59.07%。同时，2025 年“专精特新”上市公司共实施定向增发55 次，合计募资达610.27 亿元。企业发展方面，2025 年前三季度，2097 家“专精特新”上市公司共实现营业收入达2.57 万亿元，同比增长9.02%，高出A 股上市公司平均营收增速7.54 个百分点；盈利能力方面，“专精特新”上市公司共实现归母净利润1716.79 亿元，同比增长16.80%，中小盘策略专题高出A 股上市公司平均营收增速11.07 个百分点。分板块来看，科创板和北交所市场的“专精特新”属性突出，“小巨人”企业占比分别达到55.50%和57.49%。其中，科创板“小巨人”企业在研发强度和创新能力方面优势明显。图24：2025 年“专精特新”企业IPO 数量占比超70%（单位：家）图25：2025 年“专精特新”企业IPO 募资总额达778.40亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图26：2025 年“专精特新”企业共实施定向增发55 次（单位：次）图27：2025 年“专精特新”企业定增募资总额达610.27亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图28：科创板、北交所“小巨人”占比均超50%数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至2025 年12 月31 日。“小巨人”, 67“专精特新”中小企业, 22其他企业, 27“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,604.33“专精特新”中小企业,174.07其他企业,539.31“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”, 39“专精特新”中小企业, 16其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,399.72“专精特新”中小企业,210.55其他企业,8267.05“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业0%10%20%30%40%50%60%70%主板创业板科创板北证“小巨人”数量（家，左轴）占板块全部上市公司比重（右轴）中小盘策略专题2.1.2、 “并购六条”后“专精特新”企业积极开展并购重组“并购六条”后产业整合与科技创新双向发力，推动新一轮并购重组浪潮。2024年9 月24 日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度，由此开启新一轮并购重组政策放松周期。“并购六条”发布后，监管机构持续完善相关配套措施支持并购重组。2025 年5 月16 日，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》（简称《重组办法》），从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序等五大方面作出了全面规定。“并购六条”等一系列重磅政策落地后，资本市场制度包容性显著增强，推动更多资源要素向半导体、先进制造、新能源等新质生产力领域加速聚集。2025 年“小巨人”上市公司在并购重组市场的活跃度不断提高。在政策支持下，硬科技行业引领新一轮并购潮，科创板、创业板并购重组活跃度显著提升。作为发展新质生产力的重要力量，“专精特新”企业积极开展并购重组，加快自身高质量发展。按首次披露日口径，2025 年A 股上市公司（去重）首次披露重大资产重组事项共有156 例，其中“专精特新”上市公司参与的重大资产重组交易共有51 例，数量同比增长37.84%。分板块看，2025 年创业板、科创板“专精特新”企业并购交易较为活跃，合计参与重大资产重组交易共有41 例，数量较2024 年大幅增加。分参与主体看，2025 年“专精特新”企业作为竞买方参与并购的比重达到88.24%，作为出让方的占比仅7.84%。此外，在51 例“专精特新”企业参与的重大资产重组交易中，有31 例为“小巨人”企业参与，其中2 例已完成、10 例已失败、19 例处于进行中。图29：2025 年“双创”板块“专精特新”企业积极参与并购重组（单位：家）图30：“专精特新”企业主要以竞买方角色参与并购重组（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025 年。表10：2025 年“小巨人”企业参与重大并购重组交易一览股票代码股票简称板块小巨人批次 首次披露日期重组事件重组进度并购交易方式重组目的688293.SH奥浦迈科创板第三批2025/1/17奥浦迈定增收购澎立生物100%股权证监会核准发行股份购买资产战略合作300065.SZ海兰信创业板第二批2025/1/24海兰信定增收购海兰寰宇100%股权上交所/深交所受理发行股份购买资产横向整合主板创业板科创板北证2024年2025年出让方, 4竞买方, 45其他, 2出让方竞买方其他中小盘策略专题股票代码股票简称板块小巨人批次 首次披露日期重组事件重组进度并购交易方式重组目的688507.SH索辰科技科创板第六批2025/2/18索辰科技子公司收购力控科技60%股权完成协议收购横向整合301389.SZ隆扬电子创业板第五批2025/2/21隆扬电子收购德佑新材70%股权完成协议收购横向整合688206.SH概伦电子科创板第四批2025/3/28概伦电子定增收购锐成芯微100%股权和纳能微45.64%股权上交所/深交所受理发行股份购买资产资产调整301323.SZ新莱福创业板第三批2025/4/14新莱福定增收购金南100%股权上交所/深交所受理发行股份购买资产战略合作601798.SH蓝科高新主板第三批2025/4/17蓝科高新购买中国空分51%股权达成转让意向协议收购战略合作688621.SH阳光诺和科创板第五批2025/4/25阳光诺和定增收购朗研生命100%股权上交所/深交所受理发行股份购买资产垂直整合301079.SZ邵阳液压创业板第三批2025/6/23邵阳液压定增收购新承航锐100%股权股东大会通过发行股份购买资产垂直整合688230.SH芯导科技科创板第三批2025/8/4芯导科技收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权董事会预案协议收购战略合作300960.SZ通业科技创业板第六批2025/8/18通业科技收购思凌科91.6933%股权董事会预案协议收购横向整合920961.BJ创远信科北证第四批2025/9/16创远信科定增收购微宇天导100%股权股东大会通过发行股份购买资产横向整合001314.SZ亿道信息主板第四批2025/9/29亿道信息收朗国科技100%股权及成为信息100%股权董事会预案发行股份购买资产垂直整合300786.SZ国林科技创业板第三批2025/9/29国林科技收购凯涟捷91.07%股权董事会预案协议收购战略合作920751.BJ惠同新材北证第三批2025/10/1惠同新材收购保定三源51%股权达成转让意向协议收购其他并购目的300611.SZ美力科技创业板第三批2025/10/24美力科技孙公司收购Hitched Holdings 3B.V.100%股权董事会预案协议收购战略合作301148.SZ嘉戎技术创业板第二批2025/11/17嘉戎技术定增收购杭州蓝然100%股权董事会预案发行股份购买资产横向整合301233.SZ盛帮股份创业板第四批2025/11/18盛帮股份收购无锡沃可60%股权董事会预案协议收购战略合作603037.SH凯众股份主板第六批2025/11/22凯众股份定增收购安徽拓盛60%股权董事会预案发行股份购买资产横向整合301213.SZ观想科技创业板第四批2025/12/22观想科技定增收购辽晶电子100%股权董事会预案发行股份购买资产横向整合002932.SZ明德生物主板第四批2025/12/31明德生物收购武汉必凯尔100%股权达成转让意向协议收购其他并购目的数据来源：Wind、开源证券研究所中小盘策略专题2.1.3、 “专精特新”企业响应政策号召，增强投资者获得感近年来“专精特新”上市公司响应政策号召，现金分红积极性明显提高。现金分红是回馈股票投资者的重要组成部分，是上市公司践行市值管理的重要工具。2024年4 月，新“国九条”要求加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。2024 年11 月，证监会发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》，鼓励董事会根据公司发展阶段和经营情况，制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率，增强投资者获得感。在政策的支持推动下，“专精特新”上市公司分红积极性显著提升。据统计，2024 年共有1485 家“专精特新”上市公司实施过现金分红，分红总额达到1015.16 亿元，平均股利支付率达到46.16%，较2023 年进一步提高，且高出同期A 股其他上市公司平均股利支付率6.11 个百分点。分板块看，2024 年创业板共有554 家“专精特新”企业实施过现金分红，分红总额为346.23 亿元，平均股利支付率达到49.03%，领先其他板块“专精特新”企业及同板块其他上市公司。图31：“专精特新”上市公司分红总额及股利支付率较快提升数据来源：Wind、开源证券研究所图32：2024 年各板块“专精特新”企业股利支付率已达较高水平数据来源：Wind、开源证券研究所股份回购也是上市公司回报投资者的重要措施之一，2025 年“专精特新”上市公司累计实施股权回购707 次，已回购金额合计达到253.78 亿元。股权回购是指上0%10%20%30%40%50%分红总额（亿元，左轴）股利支付率（右轴）46.12%49.03%41.86%43.95%49.90%44.17%40.71%41.91%30%35%40%45%50%55%主板创业板科创板北证“专精特新”企业其他企业（非金融非石油石化）中小盘策略专题市公司利用流动现金从二级市场购回发行在外一定数额的股票的行为。在实施股权回购后，公司可以选择将回购的股票注销，也可以用于内部的股权激励。股权回购通常意味着上市公司认为当前自身股票价格低于内在价值，因此向投资者表达当前股价已被严重低估的积极信号，进而稳定投资者信心和公司股价，实现市值管理的目标。2025 年A 股上市公司累计实施股权回购1941 次，回购规模达到1444.03 亿元，其中“专精特新”上市公司实施股权回购707 次，已回购金额合计达到253.78 亿元。分板块看，沪深主板“专精特新”企业实施股权回购的次数相对更多，回购金额更对更大，同时创业板“专精特新”企业实施股权回购236 次，数量仅次于沪深主板，已回购金额达到68.13 亿元。图33：创业板“专精特新”企业回购次数仅次于沪深主板（单位：次）图34：2025 年创业板“专精特新”企业已回购金额达到68.13 亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025 年全年。数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025 年全年。2.2、 沪深主板助力“专精特新”企业快速发展2.2.1、 2025 年16 家“小巨人”登陆沪深主板，融资超150 亿2025 年沪深主板共有38 家企业成功上市，其中16 家为“小巨人”企业，5 家为“专精特新”中小企业，合计占比达55.26%，成为沪深主板新增上市公司的主要来源。从IPO 融资额看，21 家新上市“专精特新”企业合计募资193.75 亿元，占比31.83%。再融资方面，以定增股份上市日为统计口径，2025 年沪深主板共有18 家“专精特新”上市公司完成定向增发募资方案，合计募资185.58 亿元，主要目的是项目融资、并购重组或补充流动资金。以可转债上市日期为统计口径，2025 年沪深主板“专精特新”上市公司新增发行6 只可转债，合计募资总额为38.56 亿元。此外，2025年沪深主板共有33 家上市公司通过第七批“小巨人”资质认定，表明“专精特新”是许多上市公司的重要发展方向。主板, 278创业板,科创板,北证, 39主板创业板科创板北证主板,107.46创业板,68.13科创板,76.06北证, 2.13主板创业板科创板北证中小盘策略专题图35：2025 年共21 家“专精特新”企业成功登陆主板（单位：家）图36：2025 年主板“专精特新”企业IPO 融资193.75亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图37：2025 年沪深主板“专精特新”企业实施定增18次（单位：次）图38：2025 年沪深主板“专精特新”企业定增募资总额为185.58 亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表11：2025 年16 家“小巨人”企业登陆沪深主板证券代码证券简称上市时间行业小巨人批次IPO 募资额（亿元）发行市盈率（超额配售后）可比上市公司PE均值（扣非后）上市首日涨跌001369.SZ 双欣环保2025-12-30基础化工第二批19.659516.1926.62187.30%001396.SZ 誉帆科技2025-12-30建筑装饰第三批5.958119.77-124.36%001233.SZ 海安集团2025-11-25汽车第三批22.316813.9416.3174.00%603334.SH 丰倍生物2025-11-05基础化工第四批8.791930.4740.68172.60%601026.SH 道生天合2025-10-17基础化工第四批7.886429.0596.73396.32%001285.SZ 瑞立科密2025-09-30汽车第三批19.044829.6434.2749.93%603418.SH 友升股份2025-09-23汽车第六批22.376622.3157.5671.48%603370.SH 华新精科2025-09-05电力设备第五批8.135221.6868.57272.58%001388.SZ 信通电子2025-07-01电力设备第三批6.403820.3928.19286.36%603400.SH华之杰2025-06-20机械设备第七批4.970013.0538.38170.98%603382.SH 海阳科技2025-06-12基础化工第七批5.211012.6913.82386.70%“小巨人”, 16“专精特新”中小企业, 5其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,155.37“专精特新”中小企业,38.38其他企业,414.97“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”, 9“专精特新”中小企业, 9其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,35.84“专精特新”中小企业, 149.74其他企业,7731.29“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业中小盘策略专题证券代码证券简称上市时间行业小巨人批次IPO 募资额（亿元）发行市盈率（超额配售后）可比上市公司PE均值（扣非后）上市首日涨跌001400.SZ 江顺科技2025-04-24机械设备第六批5.604015.3298.5878.53%603120.SH 肯特催化2025-04-16基础化工第四批3.390016.7624.53226.00%603124.SH 江南新材2025-03-20有色金属第二批3.840412.40426.02606.83%数据来源：Wind、开源证券研究所表12：2025 年获得第七批“小巨人”称号的33 家沪深主板上市公司一览序号证券代码证券简称上市时间行业序号证券代码证券简称上市时间行业000920.SZ沃顿科技1999-06-16基础化工603138.SH海量数据2017-03-06计算机001333.SZ光华股份2022-12-08基础化工603177.SH德创环保2017-02-07环保001367.SZ海森药业2023-04-10医药生物603332.SH苏州龙杰2019-01-17基础化工002054.SZ德美化工2006-07-25基础化工603382.SH海阳科技2025-06-12基础化工002170.SZ芭田股份2007-09-19基础化工603390.SH通达电气2019-11-25汽车002227.SZ奥特迅2008-05-06电力设备603400.SH华之杰2025-06-20机械设备002287.SZ奇正藏药2009-08-28医药生物603628.SH清源股份2017-01-12电力设备002322.SZ理工能科2009-12-18计算机603690.SH至纯科技2017-01-13电子002331.SZ皖通科技2010-01-06计算机603789.SH*ST 星农2015-04-27机械设备002546.SZ新联电子2011-02-11电力设备603922.SH金鸿顺2017-10-23汽车002591.SZ恒大高新2011-06-21基础化工603929.SH亚翔集成2016-12-30建筑装饰002813.SZ路畅科技2016-10-12汽车605058.SH澳弘电子2020-10-21电子003026.SZ中晶科技2020-12-18电子605258.SH协和电子2020-12-03电子600055.SH万东医疗1997-05-19医药生物605378.SH野马电池2021-04-12电力设备600099.SH林海股份1997-07-04汽车605588.SH冠石科技2021-08-12电子600734.SH实达集团1996-08-08通信603125.SH常青科技2023-04-10基础化工603131.SH上海沪工2016-06-07机械设备数据来源：Wind、开源证券研究所从企业数量看，2025 年沪深主板“专精特新”上市公司总数达到654 家，其中“小巨人”250 家，主要分布在机械设备等行业。截至2025 年12 月31 日，沪深主板“专精特新”上市公司总数达到654 家，占比达到20.51%。其中“小巨人”企业250 家，较2024 年底增加35 家。从行业分布看，沪深主板“小巨人”主要集中于机械设备、基础化工、汽车、电力设备、电子等制造业领域。从区域分布看，沪深主板“小巨人”主要分布在长三角、广东、北京等发达地区。中小盘策略专题图39：沪深主板“小巨人”企业数量及占比逐年提升数据来源：Wind、开源证券研究所图40：沪深主板“小巨人”主要集中在机械设备、基础化工等行业（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所图41：沪深主板“小巨人”主要分布在长三角、广东、北京等发达地区（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所从财务表现看，2025 年前三季度沪深主板“小巨人”营收、归母净利润双增。从营业收入看，2025 年前三季度沪深主板“小巨人”共实现营业收入4198.96 亿元，同比增长9.03%，高出沪深主板（非金融非石油石化）平均增速8.14 个百分点，其中，近七成“小巨人”实现营业收入正增长，18 家营收增幅超过50%。从净利润看，5.51%6.77%7.78%0%2%4%6%8%10%“小巨人”数量（家，左轴）“小巨人”占比（右轴）江苏浙江上海广东北京安徽山东福建江西湖北河南天津四川湖南辽宁河北重庆贵州内蒙古黑龙江吉林山西广西甘肃西藏中小盘策略专题2025 年前三季度共计实现归母净利润288.12 亿元，同比大增22.28%，其中86.40%的“小巨人”实现盈利，超半数“小巨人”归母净利润实现增长，44 家归母净利润增幅超过50%。从总资产看，截至2025 年三季度末，沪深主板“小巨人”总资产合计达到9805.91 亿元，较2024 年同期增长11.63%，其中14 家“小巨人”总资产超百亿元。从资产负债率看，截至2025 年三季度末，沪深主板“小巨人”平均资产负债率为43.33%，较2024 年末上升0.57 个百分点。图42：沪深主板“小巨人”企业营收加速增长图43：沪深主板“小巨人”企业归母净利润出现回暖数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图44：沪深主板“小巨人”总资产规模及资产负债率均有所提高数据来源：Wind、开源证券研究所从创新能力看，2025 年沪深主板“小巨人”保持较强的研发投入力度，平均拥有约43 项发明专利授权。从研发费用看，2025 年前三季度250 家沪深主板“小巨人”研发费用达到172.66 亿元，同比增长4.13%，研发费用占营收比例达到4.11%，高出主板（非金融石油石化）平均水平1.81 个百分点。从专利产出看，2025 年250 家沪深主板“小巨人”合计新增发明专利2598 项、实用新型专利2155 项。截至2025年末，沪深主板“小巨人”共积累发明专利授权10772 项，平均约43 项；共拥有发明专利申请25789 项，平均约103 项，体现出沪深主板“小巨人”扎实的专利储备。0%2%4%6%8%10%2025Q1-Q3营收（亿元，左轴）同比增长率（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%2025Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增长率（右轴）30%32%34%36%38%40%42%44%46%10000120002025Q3总资产（亿元，左轴）资产负债率（右轴）中小盘策略专题图45：2025 年前三季度沪深主板“小巨人”研发费用总额达172.66 亿元数据来源：Wind、开源证券研究所图46：沪深主板“小巨人”平均拥有约43 项发明专利授权（单位：项）数据来源：Wind、开源证券研究所从市场表现看，2025 年末250 家沪深主板“小巨人”总市值达到1.97 万亿元，其中超三成股价年涨幅在50%以上。从市值规模看，截至2025 年12 月31 日，沪深主板“小巨人”总市值达到19690.87 亿元，平均市值规模为78.76 亿元，较2024 年末明显增长。从估值指标来看，截至2025 年12 月31 日，沪深主板“小巨人”的PE-TTM中位数和PB 中位数分别为38.23 倍和3.16 倍，均较2024 年末明显增大。从市场表现看，2025 年沪深主板“小巨人”赚钱效应明显，年涨跌幅中位数是+32.64%，其中八成以上全年涨跌幅为正，超三成企业涨幅在50%以上，20 家“小巨人”年内实现股价翻倍。图47：2025 年沪深主板“小巨人”估值明显改善数据来源：Wind、开源证券研究所0%1%2%3%4%5%2025Q1-Q3研发费用（亿元，左轴）研发费用占比（右轴）发明专利授权数量, 10772发明专利申请数量,25789实用新型数量,29287外观专利数量,2.002.202.402.602.803.003.203.40PE-TTMPB(LF)中小盘策略专题图48：2025 年沪深主板“小巨人”年涨跌幅中位数为+32.64%数据来源：Wind、开源证券研究所2.2.2、 沪深主板“小巨人”规模相对较大、估值水平相对较低沪深主板“小巨人”企业平均营收、归母净利润明显高于其他板块“小巨人”，而估值水平相对较低。由于各板块的定位不同，主板市场更侧重于接纳已进入稳定成长期、具备一定规模基础的成熟型企业，因此在沪深主板上市的“小巨人”企业在资产规模和盈利体量上具有相对优势。2025 年前三季度，沪深主板“小巨人”企业平均营收达到16.80 亿元、平均归母净利润1.15 亿元，均明显高于创业板（营收8.93 亿元、归母净利润0.71 亿元）、科创板（营收8.77 亿元、归母净利润0.60 亿元）和北交所（营收3.94 亿元、归母净利润0.33 亿元）。与此同时，沪深主板“小巨人”多数处于产业链中后端或传统优势行业，成长曲线相对平缓，而科创板、创业板、北交所聚焦于高新技术产业与高成长性企业，市场往往愿意为其可能的爆发式增长支付估值溢价，因此沪深主板“小巨人”的估值水平相对较低。截至2025 年12 月31 日，沪深主板“小巨人”的市盈率中位数为38.23 倍，低于创业板（43.71 倍）、科创板（39.07 倍）和北交所（42.28 倍）的“小巨人”企业。图49：沪深主板“小巨人”营收规模相对较大图50：沪深主板“小巨人”归母净利润规模较大数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025Q1-Q3数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025Q1-Q3<-20%-20%~0%0%~20%20%~40% 40%~60% 60%~80% 80%~100%>100%0%5%10%15%20%主板创业板科创板北证平均营收规模（亿元，左轴）yoy（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0.00.20.40.60.81.01.21.4主板创业板科创板北证平均归母净利润规模（亿元）yoy中小盘策略专题图51：沪深主板“小巨人”ROA 与ROE 相对较高图52：沪深主板“小巨人”估值水平相对较低数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025Q1-Q3数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至2025 年末2.3、 创业板重点扶持成长期“专精特新”企业2.3.1、 创业板重启第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市2025 年6 月18 日，证监会主席吴清在2025 陆家嘴论坛上宣布，证监会将在创业板正式启用第三套标准，专门支持优质未盈利创新企业上市。创业板第三套上市标准的具体内容是“预计市值不低于50 亿元，且最近一年营业收入不低于3 亿元”，主要面向未盈利但具备高成长性的创新企业。尽管第三套上市标准虽在2020 年创业板注册制改革时已设立，但长期处于“暂不实施”的状态，目前暂无企业通过该标准上市。随着创业板第三套标准重新启动，2025 年6 月27 日，深圳大普微电子股份有限公司（下称“大普微”）首发上市申请便获深交所受理，成为创业板首家获受理的未盈利企业。同年12 月25 日，大普微创业板IPO 过会。公开资料显示，大普微是国内少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储企业，是一家典型的“高研发、高增长、暂未盈利”的公司。2022-2024年，公司营业收入分别为5.57 亿元、5.19 亿元和9.62 亿元， 2024 年实现显著增长。同期，归母净利润持续为负，但亏损额从-5.34 亿元、-6.17 亿元收窄至-1.91 亿元，改善趋势明显。表13：创业板上市标准一览上市标准主要内容标准一最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1 亿元，且最近一年净利润不低于6000 万元标准二预计市值不低于15 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4 亿元标准三预计市值不低于50 亿元，且最近一年营业收入不低于3 亿元标准四预计市值不低于100 亿元，且最近一年净利润为正标准五预计市值不低于50 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5 亿元2.3.2、 2025 年18 家“小巨人”在创业板上市，募资约110 亿2025 年共25 家“专精特新”企业登陆创业板，其中18 家为“小巨人”企业。2025年创业板共有33 家企业成功上市，其中18 家为“小巨人”企业，7 家为“专精特新”0%1%2%3%4%5%6%7%主板创业板科创板北证平均ROA平均ROE主板创业板科创板北证PE-TTM中位数（左轴）PB(LF)中位数（右轴）中小盘策略专题中小企业，合计占比达75.76%。从IPO 融资额看，25 家新上市“专精特新”企业合计募资153.13 亿元，占比60.50%。再融资方面，以定增股份上市日为统计口径，2025 年创业板共有15 家“专精特新”上市公司完成定向增发募资方案，合计募资112.74 亿元，主要目的是项目融资、并购重组或补充流动资金。以可转债上市日期为统计口径，2025年创业板“专精特新”上市公司新增发行3 只可转债，合计募资总额为28.50 亿元。此外，2025 年创业板共有34 家上市公司通过第七批“小巨人”资质认定，创业板“专精特新”含量进一步提升。图53：2025 年共25 家“专精特新”企业登陆创业板 （单位：家）图54：2025年创业板“专精特新”企业IPO 融资153.13亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图55：2025 年创业板“专精特新”企业实施定增15 次（单位：次）图56：2025 年创业板“专精特新”企业定增募资总额为112.74 亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表14：2025 年18 家“小巨人”企业登陆创业板证券代码证券简称上市时间行业小巨人批次IPO 募资额（亿元）发行市盈率（超额配售后）可比上市公司PE均值（扣非后）上市首日涨跌301687.SZ C 新广益2025-12-31基础化工第五批8.051828.59-225.22%301667.SZ纳百川2025-12-23汽车第六批6.317728.7049.24408.17%301668.SZ 昊创瑞通2025-09-26电力设备第六批5.859021.0222.70190.76%“小巨人”, 18“专精特新”中小企业, 7其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,110.60“专精特新”中小企业, 42.54其他企业,99.97“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”, 11“专精特新”中小企业, 4其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,104.78“专精特新”中小企业, 7.96其他企业,270.15“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业中小盘策略专题证券代码证券简称上市时间行业小巨人批次IPO 募资额（亿元）发行市盈率（超额配售后）可比上市公司PE均值（扣非后）上市首日涨跌301609.SZ 山大电力2025-07-23电力设备第三批5.969619.5752.09356.00%301630.SZ 同宇新材2025-07-10电子第四批8.400023.9427.78128.05%301678.SZ新恒汇2025-06-20电子第五批7.665817.7657.86229.06%301590.SZ 优优绿能2025-06-05电力设备第四批9.408015.3727.5968.64%301595.SZ 太力科技2025-05-19轻工制造第六批4.615421.5527.11218.48%301636.SZ 泽润新能2025-05-16电力设备第五批5.278717.5718.0899.52%301560.SZ 众捷汽车2025-04-25汽车第六批5.016021.3026.08179.39%301535.SZ 浙江华远2025-03-27汽车第六批3.138725.9164.39389.02%301629.SZ 矽电股份2025-03-24电子第三批5.453826.2372.67202.08%301479.SZ 弘景光电2025-03-18电子第二批6.656523.3077.37282.03%301275.SZ 汉朔科技2025-03-11电子第三批11.616017.1453.11143.35%数据来源：Wind、开源证券研究所表15：2025 年获得第七批小巨人称号的34 家创业板上市公司序号证券代码证券简称上市时间行业序号证券代码证券简称上市时间行业300074.SZ华平股份2010-04-27计算机300907.SZ康平科技2020-11-18计算机300105.SZ龙源技术2010-08-20环保300923.SZ研奥股份2020-12-24环保300141.SZ和顺电气2010-11-12电力设备300931.SZ通用电梯2021-01-21基础化工300214.SZ日科化学2011-05-11基础化工300976.SZ达瑞电子2021-04-19汽车300238.SZ冠昊生物2011-07-06医药生物301000.SZ肇民科技2021-05-28电力设备300241.SZ瑞丰光电2011-07-12电子301002.SZ崧盛股份2021-06-07电子300334.SZ津膜科技2012-07-05环保301021.SZ英诺激光2021-07-06机械设备300387.SZ富邦科技2014-07-02基础化工301023.SZ奕帆传动2021-07-07汽车300461.SZ田中精机2015-05-19机械设备301117.SZ佳缘科技2022-01-17建筑装饰300521.SZ爱司凯2016-07-05机械设备301149.SZ隆华新材2021-11-10电子300600.SZ国瑞科技2017-01-25国防军工301202.SZ朗威股份2023-07-05电子300637.SZ扬帆新材2017-04-12基础化工301215.SZ中汽股份2022-03-08电力设备300641.SZ正丹股份2017-04-18基础化工301297.SZ富乐德2022-12-30电子300658.SZ延江股份2017-06-02美容护理301298.SZ东利机械2022-06-06300722.SZ新余国科2017-11-10国防军工301320.SZ豪江智能2023-06-09300727.SZ润禾材料2017-11-27基础化工301533.SZ威马农机2023-08-18300752.SZ隆利科技2018-11-30电子300906.SZ日月明2020-11-05机械设备数据来源：Wind、开源证券研究所从企业数量看，2025 年创业板“专精特新”上市公司总数达到765 家，其中“小巨人”421 家，主要分布在机械设备、电子等行业。截至2025 年12 月31 日，创业板“专精特新”上市公司总数达到765 家，占比达到54.92%。其中“小巨人”企业421 家，较2024 年底增加39 家。从行业分布看，创业板“小巨人”主要集中于机械设备、电子、电力设备等制造业领域。从区域分布看，创业板“小巨人”集中分布在江苏、广东、浙江三省。中小盘策略专题图57：创业板“小巨人”企业数量达421 家数据来源：Wind、开源证券研究所图58：创业板“小巨人”主要集中在机械设备、电子行业（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所图59：创业板“小巨人”高度集中于江苏、广东、浙江三省（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所从财务表现看，2025 年前三季度创业板“小巨人”营收同比增长超10%，归母净利润实现正增长。从营业收入看，2025 年前三季度创业板“小巨人”共实现营业收入3757.89 亿元，同比增长10.98%，高出创业板（非金融非石油石化）平均增速23.71%27.99%30.22%0%5%10%15%20%25%30%35%“小巨人”数量（家，左轴）“小巨人”占比（右轴）江苏广东浙江山东北京四川上海湖北安徽福建湖南江西河北河南天津辽宁重庆陕西吉林云南黑龙江新疆甘肃中小盘策略专题0.41 个百分点，其中，近七成“小巨人”实现营业收入正增长，35 家营收增幅超过50%。从净利润看，2025 年前三季度共计实现归母净利润297.63 亿元，同比增长2.63%，其中83.61%的“小巨人”实现盈利，近半数“小巨人”归母净利润实现增长，77 家归母净利润增幅超过50%。从总资产看，截至2025 年三季度末，创业板“小巨人”总资产合计达到10803.59 亿元，较2024 年同期增长10.73%，其中4 家“小巨人”总资产超百亿元。从资产负债率看，截至2025 年三季度末，创业板“小巨人”平均资产负债率为37.30%，较2024 年末上升0.82 个百分点。图60：2025Q1-Q3 创业板“小巨人”营收同比增长超10%图61：2025Q1-Q3 创业板“小巨人”归母净利润实现正增长数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图62：创业板“小巨人”总资产及资产负债率稳步提高数据来源：Wind、开源证券研究所从创新能力看，创业板“小巨人”研发费用率保持在6%左右，平均发明专利授权数量约45 项。从研发费用看，2025 年前三季度421 家创业板“小巨人”研发费用达到224.31 亿元，同比增长6.55%，研发费用占营收比例达到5.97%，高出创业板平均水平1.44 个百分点。从专利产出看，2025 年421 家创业板“小巨人”合计新增发明专利4485 项、实用新型专利3287 项。截至2025 年末，创业板“小巨人”共积累发明专利授权19062 项，平均约45 项；共拥有发明专利申请44123 项，平均约105项，展现出创业板“小巨人”深厚的核心技术积累。9%10%10%11%11%12%2025Q1-Q3营收（亿元，左轴）同比增长率（右轴）-15%-10%-5%0%5%2025Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增长率（右轴）30%31%32%33%34%35%36%37%38%10000120002025Q3总资产（亿元，左轴）资产负债率（右轴）中小盘策略专题图63：近年来创业板“小巨人”研发费用占营收比重保持6%左右数据来源：Wind、开源证券研究所图64：创业板“小巨人”平均拥有约45 项发明专利授权（单位：项）数据来源：Wind、开源证券研究所从市场表现看，2025 年421 家创业板“小巨人”总市值达到3.13 万亿元，其中超三成股价年涨幅在50%以上。从市值规模看，截至2025 年12 月31 日，创业板“小巨人”总市值达到31306.97 亿元，平均市值规模为74.36 亿元，较2024 年末明显增长。从估值指标来看，截至2025 年12 月31 日，创业板“小巨人”的PE-TTM 中位数和PB 中位数分别为43.71 倍和3.88 倍，均较2024 年末明显增大。从市场表现看，2025 年创业板“小巨人”赚钱效应明显，年涨跌幅中位数是+34.47%，其中八成以上全年涨跌幅为正，超三成企业涨幅在50%以上，59 家“小巨人”年内实现股价翻倍。0%1%2%3%4%5%6%7%2025Q1-Q3研发费用（亿元，左轴）研发费用占比（右轴）发明专利授权数量, 19062发明专利申请数量,44123实用新型数量, 46660外观专利数量,中小盘策略专题图65：创业板“小巨人”市盈率中位数为43.71 倍数据来源：Wind、开源证券研究所图66：2025 年创业板“小巨人”年涨跌幅中位数为+34.47%数据来源：Wind、开源证券研究所2.4、 科创板为硬科技“小巨人”企业保驾护航2.4.1、 科创板改革“1+6”政策措施逐步落地，未盈利企业上市通道已重启2025 年6 月18 日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，正式推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。“6”即在科创板创新推出6 项改革措施，主要包括：（1）对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；（2）面向优质科技型企业试点IPO 预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效；（3）扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；（4）支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；（5）健全支持科创板上市公司发展的制度机制；（6）健全科创板投资和融资相协调的市场功能。为了落实科创板改革的“1+6”政策措施，2025 年12 月26 日，上交所正式发布《发行上市审核规则适用指引第9 号》，明确允许符合标准的商业火箭企业适用科创板第五套上市标准进行融资上市，进一步增强了资本市场制度的包容性、适应性。2.002.503.003.504.00PE-TTMPB(LF)中小盘策略专题表16：科创板深改“1+6”政策措施落地，重启未盈利企业上市政策类别政策措施具体内容“1”项核心设置设置科创成长层并重启未盈利企业上市科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。“6”项改革措施试点资深专业机构投资者制度将资深专业机构投资者入股达到一定年限、数量、比例等因素，作为适用科创板第五套上市标准企业审核注册时的参考，进一步健全市场化精准识别优质科技型企业的制度机制。试点IPO 预先审阅机开展关键核心技术攻关或符合其他特定情形的科技型企业可以在正式申报IPO 前，申请证券交易所对申报文件开展预先审阅。扩大第五套标准适用范围根据产业发展和市场需求，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度。支持未盈利科技型企业增资扩股允许在审未盈利企业或其子公司基于持续研发等合理发展需求面向老股东开展股权融资，专款专用。建立不同股东之间的利益平衡与保护机制。健全支持上市公司发展制度机制提升再融资便利度，优化战略投资者认定标准。支持上市公司聚焦做优做强主业，吸收合并上市不满3 年的科创板上市公司，同时严格落实限售期相关监管要求。健全市场功能协调机丰富科创板指数及ETF 品类，将科创板ETF 纳入基金投顾配置范围，促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚。研究推出更多科创板ETF 期权和期货期权，为中长期资金提供风险管理工具。科创板设立“科创成长层”，为技术突破性强、研发投入高的未盈利企业打开了通往资本市场的大门。2025 年10 月28 日，禾元生物、西安奕材、必贝特等3 家未盈利硬科技企业上市，正式成为科创板科创成长层首批新注册企业。其中，禾元生物建立了全球领先的水稻重组蛋白质表达体系，突破了重组人白蛋白药物的底层关键技术，其HY1001 重组人白蛋白注射液已顺利获批上市，尚有5 个产品处于临床研究阶段；西安奕材作为中国头部、全球第六的12 英寸硅片厂商，专注于半导体产业链最上游的核心材料，截至2025 年6 月末，已是中国12 英寸硅片领域拥有已授权境内外发明专利数量领先的厂商；必贝特聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病等重大疾病领域，其研发的创新药BEBT-908 已获批上市，研发管线储备丰富。科创成长层的设立提升了市场对人工智能、创新药等高投入、长周期领域的包容度，强化了科创板的“硬科技”底色。截至2025 年12 月31 日，自“1+6”政策发布后，科创板新增受理37 家企业，其中10 家采取第五套上市标准。表17：2025 年已有六家未盈利企业成功在科创板上市证券代码证券简称行业上市日期上市标准募资总额（亿元）
2024 年归母净利润
（亿元）688802.SH沐曦股份-U电子2025/12/17科创板上市标准四41.97-14.09688790.SH昂瑞微-UW电子2025/12/16科创板特殊表决权上市标准二20.67-0.65688795.SH摩尔线程-U电子2025/12/5科创板上市标准二80.00-16.18688759.SH必贝特-U医药生物2025/10/28科创板上市标准五16.00-0.56688783.SH西安奕材-U电子2025/10/28科创板上市标准四46.36-7.38688765.SH禾元生物-U医药生物2025/10/28科创板上市标准五25.99-1.51数据来源：Wind、开源证券研究所中小盘策略专题表18：采取科创板第五套标准的IPO 排队企业代码企业名称审核状态所属行业(CSRC 公布)A25082.SH深圳汉诺医疗科技股份有限公司已问询专用设备制造业A25079.SH苏州信诺维医药科技股份有限公司已问询医药制造业A22618.SH上海恒润达生生物科技股份有限公司已回复(第二次)医药制造业A25059.SH珠海泰诺麦博制药股份有限公司中止审查医药制造业A25105.SH蓝箭航天空间科技股份有限公司已受理铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业A25064.SH北京鞍石生物科技股份有限公司中止审查医药制造业A25097.SH西安新通药物研究股份有限公司已受理医药制造业A25090.SH苏州同心医疗科技股份有限公司已受理专用设备制造业A25070.SH深圳核心医疗科技股份有限公司已问询专用设备制造业A22625.SH哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司报送证监会专用设备制造业数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至2025 年12 月31 日2.4.2、 2025 年14 家“小巨人”登陆科创板，募资近300 亿2025 年共18 家“专精特新”企业登陆科创板，其中14 家为“小巨人”企业。2025 年科创板共有19 家企业成功上市，其中14 家为“小巨人”企业，4 家为“专精特新”中小企业，合计占比达94.74%。从IPO 融资额看，18 家新上市“专精特新”企业合计募资367.94 亿元，占比96.67%。再融资方面，以定增股份上市日为统计口径，2025 年科创板共有22 家“专精特新”上市公司完成定向增发募资方案，合计募资311.95 亿元，主要目的是项目融资、并购重组或补充流动资金。以可转债上市日期为统计口径，2025 年科创板“专精特新”上市公司新增发行6 只可转债，合计募资总额为44.13 亿元。此外，2025 年科创板共有20 家上市公司通过第七批“小巨人”资质认定，进一步增加了科创板公司的市场认可度。图67：2025 年共18 家“专精特新”企业登陆科创板 （单位：家）图68：2025 年科创板“专精特新”企业IPO 融资290.86亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所“小巨人”, 14“专精特新”中小企业, 4其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,290.86“专精特新”中小企业,77.07其他企业,12.67“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业中小盘策略专题图69：2025 年科创板“专精特新”企业实施定增22 次（单位：次）图70：2025 年科创板“专精特新”企业定增募资总额为311.95 亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表19：2025 年14 家“小巨人”登陆科创板证券代码证券简称上市时间行业小巨人批次IPO 募资额（亿元）发行市盈率（超额配售后）可比上市公司PE均值（扣非后）上市首日涨跌688809.SHC 强一2025-12-30电子第五批27.560648.55124.77165.61%688805.SH健信超导2025-12-24医药生物第五批7.788761.9777.16212.81%688807.SH优迅股份2025-12-19电子第三批10.332060.27470.23346.57%688802.SH沐曦股份-U 2025-12-17电子第六批41.9687--692.95%688790.SH昂瑞微-UW2025-12-16电子第二批20.6678--160.11%688795.SH摩尔线程-U 2025-12-05电子第六批79.9960--425.46%688783.SH西安奕材-U 2025-10-28电子第七批46.3584--198.72%688775.SH影石创新2025-06-11电子第三批19.380720.0427.72274.44%688755.SH汉邦科技2025-05-16医药生物第二批5.009426.3564.76102.46%688757.SH胜科纳米2025-03-25社会服务第六批3.662142.6456.34202.42%688411.SH海博思创2025-01-27电力设备第三批8.61106.1433.44229.21%688545.SH兴福电子2025-01-22电子第五批11.680040.4666.70134.50%688583.SH思看科技2025-01-15机械设备第四批5.688223.0070.97198.86%688758.SH赛分科技2025-01-10医药生物第六批2.158939.0979.81379.17%数据来源：Wind、开源证券研究所表20：2025 年获得第七批“小巨人”称号的20 家科创板上市公司序号证券代码证券简称上市时间行业序号证券代码证券简称上市时间行业688007.SH光峰科技2019-07-22电子688266.SH泽璟制药-U2020-01-23计算机688068.SH热景生物2019-09-30医药生物688282.SH理工导航2022-03-18环保688089.SH嘉必优2019-12-19基础化工688336.SH三生国健2020-07-22基础化工688185.SH康希诺2020-08-13医药生物688592.SH司南导航2023-08-16汽车688192.SH迪哲医药-U2021-12-10医药生物688597.SH煜邦电力2021-06-17电力设备688229.SH博睿数据2020-08-17计算机688607.SH康众医疗2021-02-01电子688253.SH英诺特2022-07-28医药生物688695.SH中创股份2024-03-13机械设备“小巨人”, 19“专精特新”中小企业, 3其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,259.10“专精特新”中小企业, 52.85其他企业,265.62“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业中小盘策略专题序号证券代码证券简称上市时间行业序号证券代码证券简称上市时间行业688255.SH凯尔达2021-10-25机械设备688701.SH卓锦股份2021-09-16汽车688258.SH卓易信息2019-12-09计算机688719.SH爱科赛博2023-09-28建筑装饰688260.SH昀冢科技2021-04-06电子688783.SH西安奕材-U2025-10-28电子数据来源：Wind、开源证券研究所从企业数量看，2025 年科创板“专精特新”上市公司总数达到431 家，其中“小巨人”333 家，主要分布在电子等行业。截至2025 年12 月31 日，科创板“专精特新”上市公司总数达到431 家，占比达到71.83%。其中“小巨人”企业333 家，较2024 年底增加24 家。从行业分布看，科创板“小巨人”主要集中于电子、机械设备、医药生物等领域。从区域分布看，科创板“小巨人”主要分布在长三角、广东、北京等发达地区。图71：近年来科创板“小巨人”企业数量快速增加数据来源：Wind、开源证券研究所图72：电子行业是科创板“专精特新”企业分布最多的行业（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所49.82%53.18%55.50%46%48%50%52%54%56%“小巨人”数量（家，左轴）“小巨人”占比（右轴）中小盘策略专题图73：科创板“小巨人”主要分布在长三角、广东、北京等发达地区（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所从财务表现看，2025 年前三季度科创板“小巨人”营收、归母净利润实现双增。从营业收入看，2025 年前三季度科创板“小巨人”共实现营业收入2921.42 亿元，同比增长17.41%，高出科创板平均增速9.28 个百分点，其中，超七成“小巨人”实现营业收入正增长，39 家营收增幅超过50%。从净利润看，2025 年前三季度共计实现归母净利润200.82 亿元，同比增长32.85%，其中69.37%的“小巨人”实现盈利，近半数“小巨人”归母净利润实现增长，75 家归母净利润增幅超过50%。从总资产看，截至2025 年三季度末，科创板“小巨人”总资产合计达到10895.06 亿元，较2024 年同期增长15.54%，其中15 家“小巨人”总资产超百亿元。从资产负债率看，截至2025 年三季度末，科创板“小巨人”平均资产负债率为34.25%，较2024 年末上升1.36 个百分点。图74：科创板“小巨人”企业营收加速增长图75：2025 年前三季度科创板“小巨人”企业归母净利润出现较快回升数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所0%5%10%15%20%2025Q1-Q3营收（亿元，左轴）同比增长率（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%2025Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增长率（右轴）中小盘策略专题图76：科创板“小巨人”总资产规模及资产负债率稳步提升数据来源：Wind、开源证券研究所从创新能力看，2025 年前三季度科创板“小巨人”研发费用率超12%，创新成果持续涌现。从研发费用看，2025 年前三季度333 家科创板“小巨人”研发费用达到372.02 亿元，同比增长12.43%，研发费用占营收比例达到12.73%，高出科创板平均水平1.56 个百分点。从专利产出看，2025 年333 家科创板“小巨人”合计新增发明专利8423 项、实用新型专利2778 项。截至2025 年末，科创板“小巨人”共积累发明专利授权29304 项，平均约88 项；共拥有发明专利申请68724 项，平均约206项，凸显了科创板“小巨人”企业强劲的持续创新能力。图77：科创板“小巨人”企业研发费用占营收比重长期保持在12%以上数据来源：Wind、开源证券研究所图78：科创板“小巨人”平均发明专利授权约88 项数据来源：Wind、开源证券研究所20%22%24%26%28%30%32%34%36%10000120002025Q3总资产（亿元，左轴）资产负债率（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%2025Q1-Q3研发费用（亿元，左轴）研发费用占比（右轴）发明专利授权数量, 29304发明专利申请数量, 68724实用新型数量,33209外观专利数量,中小盘策略专题从市场表现看，2025 年333 家科创板“小巨人”总市值达到4.43 万亿元，其中超四成股价年涨幅在50%以上。从市值规模看，截至2025 年12 月31 日，科创板“小巨人”总市值达到44293.33 亿元，平均市值规模为133.01 亿元，较2024 年末明显增长。从估值指标来看，截至2025 年12 月31 日，科创板“小巨人”的PE-TTM 中位数和PB 中位数分别为39.07 倍和3.79 倍，均较2024 年末明显增大。从市场表现看，2025 年科创板“小巨人”赚钱效应明显，年涨跌幅中位数是+41.88%，其中近九成“小巨人”全年涨跌幅为正，超四成企业涨幅在50%以上，52 家“小巨人”年内实现股价翻倍。图79：科创板“小巨人”企业的估值水平明显提高数据来源：Wind、开源证券研究所图80：2025 年科创板“小巨人”收益表现整体优于非“小巨人”数据来源：Wind、开源证券研究所2.4.3、 科创板“专精特新”企业的创新能力突出科创板“专精特新”企业的研发费用率大幅领先其他板块，科创板“小巨人”企业创新能力居各板块首位。2025 年前三季度科创板“专精特新”企业的研发费用投入合计达到508.37 亿元，研发费用率高达13.39%，不仅高于科创板内其他企业，也大幅领先其他板块“专精特新”企业的研发费用率，贯彻了科创板“硬科技”的市场定位。从专利产出看，截至2025 年末，科创板“小巨人”共积累发明专利授权29304 项，平均约88 项；共拥有发明专利申请68724 项，平均约206 项，因此科创板“小巨人”企业的创新能力与其高强度的研发投入相匹配，具有显著的领先优势。2.002.503.003.504.00PE-TTMPB(LF)“小巨人”非“小巨人”中小盘策略专题图81：科创板“专精特新”企业的研发费用占营收比重大幅领先数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025 年前三季度图82：科创板“专精特新”企业的研发人员占比较高数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2024 年图83：科创板“小巨人”的创新能力领先其他板块同类企业数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至2025 年12 月31 日4.33%5.26%13.39%4.75%2.23%4.28%10.03%3.63%0%2%4%6%8%10%12%14%16%主板创业板科创板北证“专精特新”企业其他企业（非金融石油石化）14.64%19.10%28.30%13.79%11.70%15.55%24.19%13.08%0%5%10%15%20%25%30%主板创业板科创板北证“专精特新”企业其他企业（非金融石油石化）主板创业板科创板北证新三板“小巨人”平均发明专利授权数（项）“小巨人”平均发明专利申请数（项）中小盘策略专题2.5、 北交所成为服务创新型中小企业的主阵地2.5.1、 2025 年19 家“小巨人”在北交所上市，募资近50 亿2025 年共25 家“专精特新”企业登陆北交所，其中19 家为“小巨人”企业。2025 年北交所共有26 家企业成功上市，其中19 家为“小巨人”企业，6 家为“专精特新”中小企业，合计占比达96.15%。从IPO 融资额看，25 家新上市“专精特新”企业合计募资63.58 亿元，占比84.47%。以可转债上市日期为统计口径，2025 年北证“专精特新”上市公司新增发行2 只可转债，合计募资总额为14.42 亿元。此外，2025 年北交所共有15 家上市公司通过第七批“小巨人”资质认定，巩固了北交所作为服务创新性中小企业“主阵地”的功能定位。图84：2025 年共25 家“专精特新”企业在北交所上市（单位：家）图85：2025 年北交所“专精特新”企业IPO 融资63.58亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表21：2025 年共19 家“小巨人”登陆北交所证券代码证券简称上市时间行业小巨人批次IPO 募资额（亿元）发行市盈率（超额配售后）可比上市公司PE均值（扣非后）上市首日涨跌920045.BJ蘅东光2025-12-31通信第五批3.238014.9997.40878.16%920035.BJ精创电气2025-12-02机械设备第四批1.749713.4756.19330.74%920124.BJ南特科技2025-11-27家用电器第七批3.220113.6047.17183.03%920091.BJ大鹏工业2025-11-21机械设备第三批1.350014.5231.481211.11%920160.BJ北矿检测2025-11-18社会服务第四批1.897414.9949.64295.52%920009.BJ丹娜生物2025-11-03医药生物第二批1.368011.7530.19497.08%920158.BJ长江能科2025-10-16机械设备第四批1.838915.4828.12254.03%920080.BJ奥美森2025-10-10机械设备第七批1.897512.9939.47349.82%920015.BJ锦华新材2025-09-25基础化工第五批6.818411.9516.96133.00%920022.BJ世昌股份2025-09-19汽车第三批1.968010.7435.97271.56%920100.BJ三协电机2025-09-08电力设备第七批1.827812.3127.31785.62%920056.BJ能之光2025-08-22基础化工第二批1.225511.5924.41344.38%920101.BJ志高机械2025-08-14机械设备第四批4.300915.0532.84231.19%920007.BJ酉立智能2025-08-08电力设备第五批3.090711.7538.57246.89%920005.BJ鼎佳精密2025-07-31电子第五批2.566815.2929.36479.12%920037.BJ广信科技2025-06-26电力设备第二批2.30007.8456.53500.00%“小巨人”, 19“专精特新”中小企业, 6其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,47.50“专精特新”中小企业,16.08其他企业,11.69“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业中小盘策略专题证券代码证券简称上市时间行业小巨人批次IPO 募资额（亿元）发行市盈率（超额配售后）可比上市公司PE均值（扣非后）上市首日涨跌920027.BJ交大铁发2025-06-10机械设备第四批1.934113.4232.56262.09%920068.BJ天工股份2025-05-13有色金属第五批2.718615.1950.64411.93%920116.BJ星图测控2025-01-02计算机第六批2.188515.5581.45407.23%数据来源：Wind、开源证券研究所表22：2025 年获得第七批“小巨人”称号的31 家沪深主板上市公司序号证券代码证券简称上市时间行业序号证券代码证券简称上市时间行业920080.BJ奥美森2025-10-10机械设备920699.BJ海达尔2023-05-09家用电器920089.BJ禾昌聚合2021-11-09基础化工920701.BJ豪声电子2023-07-19电子920092.BJ汉鑫科技2021-11-15计算机920718.BJ合肥高科2022-12-22家用电器920100.BJ三协电机2025-09-08电力设备920720.BJ吉冈精密2021-11-24机械设备920124.BJ南特科技2025-11-27家用电器920950.BJ迅安科技2023-01-11机械设备920198.BJ微创光电2020-07-27计算机920212.BJ智新电子2021-06-08电子920299.BJ灿能电力2022-06-10电力设备920396.BJ常辅股份2020-11-18机械设备920533.BJ骏创科技2022-05-24汽车数据来源：Wind、开源证券研究所从企业数量看，北交所“小巨人”数量及占比逐年提升，2025 年北交所“小巨人”数量增至165 家，占比近六成。截至2025 年12 月31 日，北交所“专精特新”上市公司总数达到250 家，占比达到87.11%。其中“小巨人”企业165 家，占比达到57.49%，数量及占比均有明显提升。从行业分布看，北交所“小巨人”主要集中于机械设备、电力设备、基础化工、汽车、电子等制造业领域。从区域分布看，北交所“小巨人”主要分布在江苏、浙江、广东、山东等沿海发达地区。图86：2025 年北交所“小巨人”数量占比已达57.49%数据来源：Wind、开源证券研究所46.44%51.91%57.49%0%10%20%30%40%50%60%70%“小巨人”数量（家，左轴）“小巨人”占比（右轴）中小盘策略专题图87：北证“小巨人”主要集中在机械设备领域（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所图88：北交所“小巨人”主要分布在江苏、浙江、广东等沿海发达地区（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所从财务表现看，2025 年前三季度北交所“小巨人”营收保持较快增长，归母净利润承压。从营业收入看，2025 年前三季度北交所“小巨人”共实现营业收入650.74亿元，同比增长9.29%，高出北交所平均增速3.02 个百分点，其中，超六成“小巨人”实现营业收入正增长，8 家营收增幅超过50%。从净利润看，2025 年前三季度共计实现归母净利润54.47 亿元，同比-7.86%，其中85.98%的“小巨人”实现盈利，超四成“小巨人”归母净利润实现增长，21 家归母净利润增幅超过50%。从总资产看，截至2025 年三季度末，北交所“小巨人”总资产合计达到1523.21 亿元，较2024年同期增长16.89%，其中1 家“小巨人”总资产超百亿元。从资产负债率看，截至2025 年三季度末，北交所“小巨人”平均资产负债率为38.64%，较2024 年末上升1.11 个百分点。机械设备电力设备基础化工汽车电子计算机医药生物通信国防军工家用电器轻工制造有色金属纺织服饰公用事业环保建筑材料建筑装饰美容护理农林牧渔社会服务石油石化江苏浙江广东山东北京安徽四川湖北河南上海河北陕西湖南天津辽宁重庆山西广西福建江西黑龙江云南新疆宁夏中小盘策略专题图89：北证“小巨人”营收保持较快增长图90：2025 年前三季度北证“小巨人”归母净利润承压数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图91：北证“小巨人”总资产规模实现较快增长数据来源：Wind、开源证券研究所从创新能力看，北交所“小巨人”研发费用率保持在5%以上，平均发明专利授权数约28 项。从研发费用看，2025 年前三季度165 家北交所“小巨人”研发费用达到33.12 亿元，同比增长4.52%，研发费用占营收比例达到5.09%，高出北交所平均水平0.68 个百分点。从专利产出看，2025 年165 家北交所“小巨人”合计新增发明专利1173 项、实用新型专利1009 项。截至2025 年末，北交所“小巨人”共积累发明专利授权4576 项，平均约28 项；共拥有发明专利申请10759 项，平均约65 项。图92：北证“小巨人”研发费用占营收比重超5%数据来源：Wind、开源证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%2025Q1-Q3营收（亿元，左轴）同比增长率（右轴）-10%-5%0%5%10%2025Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增长率（右轴）30%32%34%36%38%40%2025Q3总资产（亿元，左轴）资产负债率（右轴）0%1%2%3%4%5%6%2025Q1-Q3研发费用（亿元，左轴）研发费用占比（右轴）中小盘策略专题图93：北证“小巨人”平均发明专利授权数约28 项（单位：项）数据来源：Wind、开源证券研究所从市场表现看，2025 年421 家北交所“小巨人”总市值达到5205.48 亿元，其中超三成股价年涨幅在50%以上。从市值规模看，截至2025 年12 月31 日，北交所“小巨人”总市值达到5205.48 亿元，平均市值规模为31.55 亿元，较2024 年末明显增长。从估值指标来看，截至2025 年12 月31 日，北交所“小巨人”的PE-TTM中位数和PB 中位数分别为42.28 倍和4.82 倍，均较2024 年末明显增大。从市场表现看，2025 年北交所“小巨人”赚钱效应明显，年涨跌幅中位数是+31.04%，其中近八成“小巨人”全年涨跌幅为正，超三成企业涨幅在50%以上，26 家“小巨人”年内实现股价翻倍。图94：北证“小巨人”估值逐年提升数据来源：Wind、开源证券研究所发明专利授权数量, 4576发明专利申请数量,10759实用新型数量, 14014外观专利数量,0.001.002.003.004.005.006.00PE-TTMPB(LF)中小盘策略专题图95：2025 年北证“小巨人”年涨跌幅中位数为+31.04%数据来源：Wind、开源证券研究所2.5.2、 北交所是“专精特新”企业的重要融资渠道北交所是“专精特新”企业的重要融资渠道，IPO 排队“小巨人”达136 家。从板块定位看，北交所主要服务创新型中小企业，致力于打造服务创新型中小企业主阵地。从企业规模看，截至2025 年12 月31 日，北交所“小巨人”企业平均市值为31.55 亿元，市值规模明显小于沪深主板、创业板、科创板“小巨人”。从排队情况看，截至2025 年12 月31 日，北交所的IPO 排队企业数量为216 家，远多于其他板块。其中，136 家排队企业为“小巨人”企业，占比62.96%，且22 家“小巨人”企业已过会。图96：北交所“小巨人”平均市值规模相对较小数据来源：Wind、开源证券研究所“小巨人”非“小巨人”主板创业板科创板北交所2024年末2025年末中小盘策略专题图97：北交所IPO 排队企业中有166 家“小巨人”企业（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所图98：22 家拟上市北交所的“小巨人”企业已过会（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所从营收与盈利看，2025 年北交所新上市公司质量同比明显提升。营收方面，在北交所正式开市的2021 年，北交所新上市企业2020 年营收均值仅为4.49 亿元，随后波动上升，2023 年提升至6.01 亿元，2025 年新上市企业的前一年营收均值已经达到7.98 亿元。与此同时，新上市企业归母净利润规模也明显提升，2025 年北交所新上市企业的前一年归母净利润均值已经达到1.12 亿元，接近2021 年的1.9 倍。图99：2025 年北交所新上市公司营收规模较大图100：2025 年北交所新上市公司质量进一步提高数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所主板创业板科创板北交所“小巨人”企业其他企业主板创业板科创板北交所“小巨人”企业其他企业4.494.746.015.977.982021年2022年2023年2024年2025年当年上市企业上一年营收均值（亿元）0.590.510.620.661.120.000.200.400.600.801.001.202021年2022年2023年2024年2025年当年上市企业上一年归母净利润均值（亿元）中小盘策略专题2.5.3、 北证“小巨人”企业2025 年市场表现亮眼2025 年北证“小巨人”上市公司的年平均收益率达到43.38%，20 亿元以下的小市值“小巨人”企业年平均收益率高达52.40%。以2024 年末公司市值加权计算平均收益率可得，截至2025 年12 月31 日，2025 年北证国家级“小巨人”、省（市）级“专精特新”中小企业和非“专精特新”企业的年平均收益率分别为43.38%、29.38%、32.27%，“小巨人”收益率表现优于非“小巨人”企业。从企业规模涨跌幅来看，2025年北交所小市值企业收益率更高，小市值高β 属性明显，且“小巨人”企业收益率优于同规模其他企业。截至2025 年12 月31 日，2025 年北证“小巨人”市值在0-20亿、20-40 亿、40 亿以上平均收益率分别为48.97%、41.68%、34.26%。图101：2025 年北证“小巨人”企业平均收益率表现优于非“小巨人”企业数据来源：Wind、开源证券研究所 注：以2024 年末公司市值加权计算平均收益率。图102：北证“小巨人”企业2025 年收益率优于同规模其他企业数据来源：Wind、开源证券研究所 注：以2024 年末公司市值加权计算平均收益率。2.6、 新三板服务“专精特新”企业取得突出成效2.6.1、 新三板为“专精特新”企业提供低门槛直接融资渠道2025 年新三板内专精特新“小巨人”企业数量增加245 家，板块的孵化和支撑作用日益凸显。截至2025 年12 月31 日，新三板共拥有专精特新“小巨人”企业134143.38%29.38%32.27%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%“小巨人”企业“专精特新”中小企业其他企业48.97%41.68%34.26%0%10%20%30%40%50%60%0-20亿20-40亿40亿及以上“小巨人”企业其他企业中小盘策略专题家，较2024 年末增加245 家。分板块看，877 家“小巨人”企业处于新三板创新层，占“小巨人”总数的六成以上。从细分行业布局看，新三板“小巨人”企业主要聚集在高端制造、新材料以及信息技术的关键领域，例如聚焦金属材料过滤的首批专精特新“小巨人”菲尔特、科里奥利质量流量计产品制造商东风机电（第三批专精特新“小巨人”）等，均是新三板“专精特新”企业中的典型代表。图103：新三板“小巨人”企业集中于制造业数据来源：Wind、开源证券研究所图104：新三板“小巨人”企业主要分布在江苏、广东等地数据来源：Wind、开源证券研究所新三板正逐渐成为我国专精特新“小巨人”企业的重要融资平台。2025 年新三板共完成定向增发164 次，合计募资73.08 亿元，其中“小巨人”企业实施定增66次，合计募资36.75 亿元，募资额占比达到50%，有效满足了“专精特新”企业在初创及成长阶段的资金需求。虽然新三板“小巨人”企业平均募资规模较小，但有效满足了企业在初创及成长阶段的关键资金需求。专用设备制造业计算机、通信和其他电子设备制造业通用设备制造业电气机械和器材制造业化学原料和化学制品制造业软件和信息技术服务业汽车制造业仪器仪表制造业金属制品业非金属矿物制品业橡胶和塑料制品业医药制造业其他行业“小巨人”企业数量（家）江苏广东浙江北京山东湖北安徽上海湖南河南河北福建四川辽宁天津陕西江西山西重庆新疆云南黑龙江吉林宁夏内蒙古广西甘肃贵州海南“小巨人”企业数量（家）中小盘策略专题图105：新三板“专精特新”企业定增较活跃（单位：家）图106：2025 年新三板“专精特新”企业定增募资36.75亿元（单位：亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所2025 年上半年新三板“小巨人”企业的营收稳步增长，归母净利润实现正增长。2025年上半年新三板“小巨人”企业共计实现营业收入2148.95亿元，同比增长6.47%，高出新三板平均营收增速4.55 个百分点；2025 年上半年“小巨人”企业共计实现归母净利润167.72 亿元，同比增长5.03%。图107：2025H1 新三板“小巨人”营收稳步增长图108：2025H1 新三板“小巨人”净利润实现正增长数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所新三板“小巨人”企业的研发费用占比达到5.85%，平均发明专利授权数超23项。2025 年上半年，新三板“小巨人”企业总计投入研发费用114.13 亿元，占其同期总营业收入的5.31%，研发投入强度超越新三板其他非“小巨人”企业。从专利产出看，2025 年1341 家新三板“小巨人”合计新增发明专利8532 项、实用新型专利5277 项。截至2025 年末，新三板“小巨人”共积累发明专利授权36028 项，平均约27 项；共拥有发明专利申请81078 项，平均约60 项，表明新三板“小巨人”企业已具备较强的自主创新能力。“小巨人”, 66“专精特新”中小企业, 63其他企业,“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业“小巨人”,36.75“专精特新”中小企业, 22.32其他企业, 14.01“小巨人”“专精特新”中小企业其他企业0%2%4%6%8%10%12%2023年2024年2025年H1营收总额（左轴，亿元）yoy（右轴）-10%-5%0%5%10%15%2023年2024年2025年H1归母净利润（左轴，亿元）yoy（右轴）中小盘策略专题图109：新三板“小巨人”研发费用率始终保持在5%以上数据来源：Wind、开源证券研究所图110：新三板“小巨人”企业平均发明专利授权数约27 项（单位：项）数据来源：Wind、开源证券研究所2.6.2、 新三板是多层次资本市场协同服务“专精特新”的关键衔接点新三板服务“专精特新”企业成效突出，层层递进的“区域股权市场—新三板—北交所”上市通道日益畅通。2025 年新三板新增受理挂牌申请318 家（含直联15家），其中50.75%为国家级专精特新“小巨人”企业，33.03%为省级“专精特新”中小企业。与此同时，新三板积极发挥协同作用，为优质中小企业提供全周期资本市场服务。一方面，自2023 年8 月全国股转公司发布《区域性股权市场创新型企业申报与审核》以来，新三板已与33 家四板签约开通绿色通道，覆盖全国约九成范围，超过200 家企业通过绿色通道申报挂牌。另一方面，新三板挂牌至北交所上市的资本市场通道持续畅通，严把准入关的基础上审核速度不断加快。2025 年新增出函企业中已有47 家公司的北交所上市申请被受理，挂牌至北交所申报平均用时166 天，14 家公司用时不足100 天。从区域股权市场到新三板，再到北交所上市，一条层层递进、服务于优质中小企业的资本市场路径愈发畅通。2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%2023年2024年2025年H1“小巨人”研发费用（左轴，亿元）非“小巨人”研发费用（左轴，亿元）“小巨人”研发费用率（右轴）非“小巨人”研发费用率（右轴）发明专利授权数量, 36028发明专利申请数量,81078实用新型数量, 85740外观专利数量,15254中小盘策略专题图111：中国资本市场已形成包括主板、科创板、创业板、北交所、新三板和四板等在内的多层次市场体系创新层基础层深证主板创业板北交所上证主板科创板区域性股权市场图112：多层次资本市场互联互通，助力“专精特新”企业高质量发展2.7、 区域性股权市场加速推进“专精特新”专板建设区域性股权市场加速推进“专精特新”专板建设，逐渐成为“专精特新”企业获得融资和准备在更高层次资本市场上市的重要平台。2022 年11 月，证监会、工业和信息化部联合印发了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，对区域性股权市场专板建设进行了顶层设计。2023 年6 月，证监会公示第一批“专精特新”专板建设方案备案名单，北京、浙江等9 家区域性股权市场在列。2023 年8 月，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统股票公开转让并挂牌审核指引——区域性股权市场创新型企业申报与审核（试行）》，在区域性股权市场挂牌的“专精特新”中小企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业，中小盘策略专题或“专精特新”专板培育层企业等四类企业可享受对接新三板的挂牌绿色通道。截至2025 年12 月31 日，证监会已公示四批“专精特新”专板建设方案备案名单，全国“专精特新”专板累计达到30 家。表23：证监会已公示四批“专精特新”专板建设方案备案名单序号批次区域性股权市场序号批次区域性股权市场第一批北京股权交易中心第二批湖南股权交易所第一批浙江省股权交易中心第二批新疆股权交易中心第一批江西联合股权交易中心第三批山西股权交易中心第一批齐鲁股权交易中心第三批辽宁股权交易中心第一批武汉股权托管交易中心第三批中原股权交易中心第一批广东股权交易中心第三批广西北部湾股权交易所第一批重庆股份转让中心第三批陕西股权交易中心第一批宁波股权交易中心第三批甘肃股权交易中心第一批青岛蓝海股权交易中心第三批深圳前海股权交易中心第二批天津滨海柜台交易市场第三批大连股权交易中心第二批河北股权交易所第三批厦门两岸股权交易中心第二批上海股权托管交易中心第四批黑龙江股权交易中心第二批江苏股权交易中心第四批吉林股权交易所第二批安徽省股权托管交易中心第四批天府（四川）联合股权交易中心第二批海峡股权交易中心第四批海南股权交易中心34 家区域性股权市场共挂牌专精特新“小巨人”企业2513 家，较2024 年底增加1538 家，主要分布在江苏、浙江等地。截至2025 年12 月31 日，全国34 家区域性股权市场已成功吸引和培育专精特新“小巨人”企业2513 家，其中以第三批至第七批“小巨人”企业为主。区域分布层面，区域性股权市场挂牌的专精特新“小巨人”企业主要分布在江苏、浙江等地；行业分布层面，区域性股权市场挂牌的专精特新“小巨人”企业主要分布在制造业和科技服务业领域。图113：区域性股权市场挂牌“小巨人”企业达2513 家数据来源：Wind、开源证券研究所第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批“小巨人”数量（家）中小盘策略专题图114：江苏、浙江等地的区域性股权市场拥有较多专精特新“小巨人”数据来源：Wind、开源证券研究所图115：区域性股权市场“小巨人”主要集中于制造业和科技服务业数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 “专精特新”的“十四五”发展成就与“十五五”展望
3.1、 “十四五”时期“专精特新”发展成就3.1.1、 “专精特新”政策支持体系已基本建成中小企业是我国数量庞大且活力充沛的市场主体，推动中小企业“专精特新”发展是加快形成新质生产力、建设现代化产业体系的重要支撑。数据显示，我国中小企业贡献了超过50%的税收、60%的GDP、70%的技术创新和80%的城镇就业。这一组数据不仅彰显了中小企业在经济大盘中的基石地位，更揭示了其作为创新源泉和社会稳定器的重要角色。在新时代背景下，推动中小企业向“专精特新”方向纵深发展，已成为加快形成新质生产力、构建现代化产业体系不可或缺的战略支撑。一方面，推动中小企业“专精特新”发展，有利于催生新质生产力。新质生产力本质上是创新起主导作用，具有高科技、高效能、高质量特征的生产力。中小企业天生贴近市场、反应敏捷，在技术创新与应用转化上常常扮演“先锋队”角色。许多颠覆性技术的雏形往往诞生于中小企业的“车库”。另一方面，“专精特新”企业是江苏浙江安徽湖南河南山东广东辽宁福建江西北京湖北山西河北天津四川上海陕西通用设备制造业电气机械和器材制造业专用设备制造业科技推广和应用服务业研究和试验发展计算机、通信和其他电子设备制造业化学原料和化学制品制造业金属制品业汽车制造业软件和信息技术服务业非金属矿物制品业橡胶和塑料制品业仪器仪表制造业批发业专业技术服务业有色金属冶炼和压延加工业中小盘策略专题连接科技创新与产业应用的桥梁，是现代化产业体系协同发展的黏合剂。现代化产业体系并非孤立产业的简单集合，而是一个有机互动、深度融合的生态系统。中小企业凭借其专业化能力，往往深度嵌入大企业引领的产业链中，成为关键零部件的供应商、先进工艺的承载者。例如，在高端装备制造领域，一家掌握特种焊接技术的“小巨人”企业，可能同时为高铁、核电、航空航天等多个战略产业提供支撑。这种“隐形冠军”式的存在，不仅提升了产业链的整体技术水平，更通过知识的扩散与技能的沉淀，促进了跨领域的技术融合与产业协同，使现代化产业体系更具竞争力。表24：不同梯度“专精特新”企业具有明确的评价标准创新型中小企业“专精特新”中小企业专精特新“小巨人”企业专业化主营业务占比与增长率主营业务占比与增长率主营业务占比与增长率主导产品所属领域情况主导产品所属领域情况主导产品所属领域情况特定细分市场从业时间特定细分市场从业时间精细化资产负债率资产负债率资产负债率数字化水平数字化、绿色化水平质量管理体系认证质量管理体系认证净利润率特色化由省级中小企业主管部门结合本地产业状况和中小企业发展实际自主设定主导产品在全国细分市场占有率，有直接面向市场并具有竞争优势自主品牌新颖化获国家级、省级科技奖励情况获国家级、省级科技奖励情况获国家级科技奖励情况有效知识产权数量有效知识产权数量有效知识产权数量研发机构建设情况研发机构建设情况研发机构建设情况新增股权融资情况新增股权融资情况研发费用及占比研发费用及占比研发费用及占比研发人员占比研发人员占比高新技术企业等荣誉获评情况“创客中国”获奖情况“创客中国”获奖情况产业链配套位于产业链关键环节，实现关键基础技术和产品的产业化应用“十四五”时期“专精特新”上升到国家战略层面，相关支持政策密集出台。“专精特新”概念于2006 年首次被提出，于2011 年9 月被列入《“十二五”中小企业成长规划》并成为中小企业的重点培育方向。2013 年7 月，工信部印发《关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见》，强调中小企业要走专业化、精细化、特色化、新颖化发展之路，并提出鼓励符合条件的“专精特新”中小企业上市融资、发行债券。2018 年11 月，工信部发布的《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》首次明确了专精特新“小巨人”的定义、条件和门槛，并启动了第一批专精特新“小巨人”的培育工作。2021 年7 月，中央政治局会议明确指出要加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。至此，发展“专精特新”中小企业被提升到国家战略层面。同年9 月，北京交易所正式设立，其核心是为“专精特新”中小企业提供融资服务和市场平台。经过多年的探索和实践，“专精特新”概念已经从简单的口号发展成系统的理论框架和政策体系，为我国中小企业转型升级、提升创新能力和竞争力提供了有力的指导和支撑。2021 年12 月工信部、国家发改委等部门印发的《“十四五”促进中小企业发展规划》提出了推动形成一百万家创新型中小盘策略专题中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业的目标。同时，《规划》进一步从健全政策支持体系、建立高效服务体系、完善公平竞争环境、提高融资可得性、加强合法权益保护、提升创新能力和专业化水平等方面布局了一系列主要任务和重点工程，“十四五”时期成为“专精特新”企业发展的重要时期。2022 年“专精特新”企业首次写入政府工作报告，引导中小企业走“专精特新”发展道路成为巩固壮大实体经济根基的重要举措。表25：2021 年是“专精特新”企业的“政策年”时间重要政策文件或标志性事件主要内容
2011 年9 月
《“十二五”中小企业成长规划》将“专精特新”发展方向作为中小企业转型升级、转变发展方式的重要途径
2013 年7 月
《关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见》强调中小企业要走专业化、精细化、特色化、新颖化发展之路
2016 年6 月
《促进中小企业发展规划（2016-2020 年）》培育一大批主营业务突出竞争力强的“专精特新”中小企
2018 年11 月
《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》明确了专精特新“小巨人”企业的定义、条件和门槛
2021 年1 月
《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》明确部署了2021 到2025 年中央财政安排100 亿元以上专项资金支持重点“小巨人”企业
2021 年6 月
《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》提出在“十四五”期间逐渐构建“百十万千”的优质中小企业梯度培育体系
2021 年9 月
北京证券交易所注册成立设立北交所的核心是将其打造为服务创新型中小企业的主阵地
2021 年9 月
中央政治局会议首提“专精特新”会议重点强调要发展“专精特新”中小企业，标志着“专精特新”上升为国家战略
2022 年6 月
《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》在全国层面形成了一套规范的优质中小企业梯度培育体系
2022 年11 月
《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》鼓励区域股权市场建立专板，为“专精特新”企业提供产品丰富的融资服务
2023 年8 月
《全国中小企业股份转让系统股票公开转让并挂牌审核指引——区域性股权市场创新型企业申报与审核（试行）》在四板挂牌的专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业，或“专精特新”专板培育层企业等四类企业可享受直通新三板的绿色通道
2024 年06 月
《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》2024—2026 年，聚焦重点产业链、工业“六基”及战略性新兴产业、未来产业领域（以下称重点领域），通过财政综合奖补方式，分三批次重点支持“小巨人”企业高质量发展。3.1.2、 “专精特新”企业梯队已逐步搭建成型“专精特新”企业共分为四个梯队，第一梯队为国家级制造业单项冠军企业，由工信部认定，单项产品市场占有率位居全球前列。第二梯队为国家级专精特新“小巨人”企业，也由工信部认定，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。第三梯队为专精特新中小企业，由省级中小企业主管部门认定。第四梯队为创新型中小企业，通常也由省级中小企业主管部门认定。2021 年发布的《“十四五”促进中小企业发展规划》中提出，2021-2025年推动形成“百十万千”的专精特新建设梯队。工信部数据显示，“十四五”期间，我国专精特新中小企业从不足4 万家增至14 万家以上，增长超2.5 倍。其中，“小巨中小盘策略专题人”企业从5000 余家跃升至1.76 万家，以占全国规模以上工业中小企业3.5%的数量，贡献了9.6%的营业收入和13.7%的利润。此外，截至2025 年6 月，我国累计培育科技和创新型中小企业超60 万家，中小企业日益成为创新的重要力量。图116：“专精特新”企业梯队已逐步搭建成型数据来源：工信部、开源证券研究所图117：专精特新“小巨人”已培育认定七个批次数据来源：工信部、开源证券研究所“小巨人”认定标准较“十三五”时期末已有明显提升。为了适应经济社会的发展，工信部对专精特新“小巨人”提出了更高要求，因此第七批“小巨人”的认定标准较第二批“小巨人”认定标准更加严格。例如，在特色化指标方面，“小巨人”标准从“主导产品在细分市场占有率位于全省前3 位”提升至“在全国细分市场占有率达10%以上”；在新颖化指标方面，从“拥有有效发明专利2 项或实用新型、外观设计专利5 项及以上”提升至“拥有2 项以上与主导产品有关的Ⅰ类知识产权，且实际应用并已产生经济效益”。因此，整体来看，“小巨人”标准的提升对企业在细分领域的影响力和创新能力等提出了更高要求。新认定“小巨人”复核通过的“小巨人中小盘策略专题表26：“十四五”时期“小巨人”认定标准明显提升认定指标第二批“小巨人”认定标准（2020 年）第七批“小巨人”认定标准（2025 年）认定标准变化专业化指标符合《中小企业划型标准》且上年度营业收入1 亿元以上企业从事特定细分市场时间达到3 年以上主营业务收入占营业收入达70%以上主营业务收入占营业收入比重不低于70%近2 年主营业务收入或净利润平均增长率10%以上近2 年主营业务收入平均增长率不低于5%考核指标收窄为主营业务收入平均增长率精细化指标至少1 项核心业务采用信息系统支撑至少1 项核心业务采用信息系统支撑产品生产执行国际、国内、行业标准等，或产品通过发达国家和地区认证取得相关管理体系认证，或产品通过发达国家和地区产品认证资产负债率不高于70%资产负债率不高于70%特色化指标主导产品在细分市场占有率位于全省前3 位主导产品在全国细分市场占有率达10%以上标准变化，转变为考核全国细分市场占有率拥有自主品牌拥有直接面向市场并具有竞争优势的自主品牌创新性指标一般性条近2 年企业研发经费支出占营业收入比重不低于3%，研发人员占企业职工总数的比例不低于15%上年度营业收入总额在1 亿元以上的企业，近2 年研发费用总额占营业收入总额比重均不低于3%标准细化，考核指标更改为近2 年研发费用率单独计算上年度营业收入总额在5000 万元—1亿元的企业，近2 年研发费用总额占营业收入总额比重均不低于6%上年度营业收入总额在5000 万元以下的企业，同时满足：近2 年内新增股权融资总额8000 万元以上，研发费用总额3000 万元以上，研发人员占企业职工总数50%以上自建或与高等院校、科研机构联合建立研发机构，设立技术研究院、企业技术中心、企业工程中心、院士专家工作站、博士后工作站等拥有有效发明专利2 项或实用新型、外观设计专利5 项及以上拥有2 项以上与主导产品有关的Ⅰ类知识产权，且实际应用并已产生经济效益标准提升，对企业的专利质量提出更高要求直通条件（满足一项即可）近三年获得国家级科技奖励，并在获奖单位中排名前三新增创新直通条件，满足其一则不受一般性条件约束近三年进入“创客中国”中小企业创新创业大赛全国50 强企业组名单中小盘策略专题3.1.3、 “专精特新”企业持续释放科技创新活力“专精特新”企业以创新为“灵魂”，是发展新质生产力的“排头兵”。“十四五”期间，我国专精特新中小企业以“补短板”“填空白”为使命，在核心技术方面实现多点突破。数据显示，截至2025 年末，专精特新“小巨人”企业作为主要起草单位，制定修订标准超7 万项，占全国总量两成以上；在2025 年度国家科学技术奖初评获奖企业中，超三成来自专精特新阵营。从未来材料到新能源汽车，从集成电路到人工智能、深海空天，“专精特新”企业以高研发投入撬动颠覆性创新。工信部数据显示，2024 年我国专精特新“小巨人”企业户均拥有发明专利26.6 项，研发平均投入超3000 万元，“专精特新”企业用创新夯实立身之本，已成为推动新质生产力发展的关键力量。“小巨人”上市公司研发力度持续增强。2021 年至2024 年，1163 家“小巨人”上市公司的研发费用总额从661.92亿元提升至1005.41亿元，年均增长率达到14.95%，增速较A 股（非金融石油石化）上市公司高出5.81 个百分点。与此同时，“小巨人”上市公司的研发费用率从2021 年的6.15%提升至2024 年的7.03%，提高0.89 个百分点，研发投入力度显著增强。2025 年前三季度，“小巨人”上市公司共投入研发费用783.55 亿元，规模同比增长8.61%，研发费用率达到6.89%。截至2024 年末，专精特新“小巨人”上市公司共拥有研发人员23.16 万人，较2021 年末增长53.69%，研发人员占比达到19.80%，较2021 年末提高3.13 个百分点。图118：“十四五”期间“小巨人”上市公司研发投入力度明显提高数据来源：Wind、开源证券研究所分行业看，“小巨人”上市公司的研发投入力度强于行业平均水平。2025 年前三季度，在医药生物、电子、机械设备、汽车、电力设备、基础化工等“专精特新”企业数量较多的行业，“小巨人”上市公司的研发费用率均高于行业平均水平。具体来看，医药生物和电子行业“小巨人”的研发费用率分别达到13.00%和12.28%，较行业平均水平高出8.17 个百分点和6.95 个百分点，研发投入力度大幅领先；机械设备、汽车、电力设备、基础化工行业“小巨人”的研发费用率分别为7.26%、4.60%、4.15%和3.73%，均领先行业平均水平。5.60%5.80%6.00%6.20%6.40%6.60%6.80%7.00%7.20%2025Q1-Q3“小巨人”研发费用（亿元，左轴）“小巨人”研发费用率（右轴）中小盘策略专题图119：“小巨人”企业研发费用率显著高于行业平均水平数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为2025Q1-Q3从创新产出来看，“小巨人”上市公司拥有发明专利授权超6 万项，实用新型专利超12 万项，2025 年新增发明专利超1.6 万项，企业创新能力持续提升。根据国家知识产权局数据，截至2024 年12 月底，专精特新“小巨人”企业共拥有32.74 万项发明专利，每家平均22.3 项，占全国企业发明专利总量的11%。根据Wind 数据，2025 年1169 家“小巨人”上市公司合计新增发明专利16679 项、新增实用新型专利9229 项，企业创新能力持续提升。截至2025 年末，“小巨人”上市公司共拥有发明专利授权63714 项，每家平均约55 项；拥有实用新型专利123170 项，平均每家约105 项，企业技术积累雄厚。与此同时，众多“小巨人”企业深耕细分领域，实现关键技术突破。例如，华海清科和清华大学共同完成的“集成电路化学机械抛光关键技术与装备”项目，率先推出国内首台拥有自主知识产权12 英寸CMP 装备，实现了国内市场CMP 装备领域的国产替代，荣获2023 年度国家技术发明奖一等奖。表27：“十四五”时期“小巨人”企业深耕细分领域，实现关键技术突破证券简称“专精特新”认定创新成果简介华海清科第二批“小巨人”企业“集成电路化学机械抛光关键技术与装备”项目荣获2023 年度国家技术发明奖一等奖国盾量子第二批“小巨人”企业稀释制冷机ez-Q Fridge 运行指标达国际主流水平，成为国内首款可商用可量产的超导量子计算机用稀释制冷机科德数控第二批“小巨人”企业“六轴五联动叶盘加工中心KTBM 1200”成为“世界首创”新结构叶盘机，有力推动我国航空制造自主化进程曙光数创第二批“小巨人”企业国内唯一实现浸没相变液冷技术和大规模部署案例的供应商，荣获“第三届科学技术奖科技创新奖一等奖”中复神鹰第四批“小巨人”企业国内首家实现碳纤维国产化批量生产的企业，首发全球首款工程化量产的高强高模M50X 级碳纤维创远信科第四批“小巨人”企业参与完成的“微波毫米波测试技术与测量仪器”项目荣获2023 年度国家科学技术进步奖二等奖基康仪器第四批“小巨人”企业“公路隧道结构健康智能监测装备与工程应用”项目获得2024 年中国仪器仪表学会科技进步二等奖云从科技第五批“小巨人”企业自研的多模态大模型在综合评测权威平台OpenCompass 的评测中得到中国第一、全球第三的优异成绩13.00%12.28%7.26%4.60%4.15%3.73%0%2%4%6%8%10%12%14%医药生物电子机械设备汽车电力设备基础化工行业平均研发费用率“小巨人”研发费用率中小盘策略专题分行业看，“小巨人”上市公司的平均专利产出成本普遍领先行业均值，表明“小巨人”企业具有更高的创新效率。考虑到企业的研发活动需要一定的时间才能获得创新产出，我们采用“2024 年企业研发费用/（2025 年新增发明专利+2025 年新增实用新型专利）”的指标来粗略衡量企业的平均专利产出成本。企业的平均专利产出成本越低，说明其创新效率越高。测算结果表明，医药生物、机械设备、基础化工行业“小巨人”上市公司的平均专利产出成本分别为512.28 万元/项、248.33 万元/项、394.26 万元/项，仅为行业平均水平的42.73%、48.54%和54.17%，表明行业内“小巨人”企业的创新效率具有明显优势；电力设备、电子、汽车行业“小巨人”的平均专利产出成本分别为297.22 万元/项、506.46 万元/项和523.10，分别约占行业平均成本的71.23%、71.90%和85.50%，其创新效率亦具有一定优势。图120：“小巨人”的创新效率普遍优于行业平均水平数据来源：Wind、开源证券研究所3.1.4、 “专精特新”助力“国产替代”，维护产业链安全稳定“十四五”期间 “专精特新”企业聚焦主业，在提升产业链供应链稳定性、推动经济社会发展中发挥重要作用。工信部数据显示，截至2025 年底，超六成“小巨人”企业深耕工业基础领域，近八成企业分布在重点产业链环节，九成以上“小巨人”至少为3 家国内外知名大企业直接配套，形成链式协同效应。专精特新企业虽规模不大，却是产业链供应链的关键支点。以北京某公司为例，作为一家在细分领域实现关键突破的专精特新“小巨人”企业。该公司专注于半导体减薄、抛光（CMP）装备的研发与制造，通过持续攻坚，成功打破该领域进口设备的长期垄断，成为国内化合物半导体领域率先实现规模化量产的企业之一，市场占有率位居前列。类似案例不胜枚举。全国近6000 家“小巨人”企业深入量子科技、人工智能、低空经济等未来产业，为强链稳链发挥了重要支撑作用。超千家“专精特新”上市公司处于战新产业，成为维护产业链供应链安全稳定的重要力量。根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，截至2025 年12 月31日，共有1113 家“专精特新”企业属于战略性新兴产业范畴，其中736 家为“小巨人”企业，占“小巨人”上市公司总数的62.96%，占比超六成。从战新行业分布来看，“专精特新”上市公司主要集中在电子核心产业（新一代信息技术）、智能制造装备产业（高端装备制造）、生物医药产业（生物产业）等关键环节。电力设备电子机械设备基础化工汽车医药生物行业平均专利产出成本“小巨人”平均专利产出成本（万元/项）中小盘策略专题表28：超千家“专精特新”上市公司处于战新产业（单位：家）战新产业细分产业“专精特新”中小企业“小巨人”企业新一代信息技术产业下一代信息网络产业电子核心产业人工智能数字创意技术设备制造高端装备制造产业智能制造装备产业轨道交通装备产业新材料产业先进钢铁材料先进有色金属材料先进石化化工新材料先进无机非金属材料高性能纤维及制品和复合材料前沿新材料生物产业生物医药产业生物医学工程产业生物农业及相关产业生物质能产业其他生物业新能源汽车产业新能源汽车装置、配件制造新能源汽车相关设施新能源汽车整车制造新能源产业核电产业风能产业太阳能产业生物质能及其他新能源产业智能电网产业节能环保产业高效节能产业先进环保产业资源循环利用产业航空航天产业航空装备产业卫星及应用产业总计数据来源：Wind、开源证券研究所以人形机器人产业为例，中国将人形机器人发展定位为国家产业战略高度，“专精特新”企业在推动人形机器人产业发展方面作用突出。从产业链角度来看，人形机器人上游主要包括电机、减速器、传感器、丝杠、操作系统等，这些零部件和软件系统的质量和技术水平直接影响到机器人的性能和稳定性。其中，电机、传感器、减速器、丝杠是成本占比较大的核心零部件。根据觅途咨询《2024 人形机器人产业链白皮书》数据，丝杆、无框力矩电机、减速器、力传感器、空心杯电机在人形机器人价值占比分别为 19.00%、16.00%、13.00%、11.00%、8.00%。中游是人形机器中小盘策略专题人本体的制造及系统集成，负责将各个零部件组装成完整的机器人产品，并进行测试和质检。下游则是人形机器人的终端应用市场，包括医疗、教育、救灾救援、生产制造、家庭陪护等多个领域。图121：人形机器人上下游产业链一览图122：丝杆、无框力矩电机等核心零部件成本占比较高数据来源：《2024 人形机器人产业链白皮书》、开源证券研究所丝杆是将机械设备中旋转、直线运动相互转换的传动部件，丝杠在人形机器人中主要应用于关节驱动和运动控制，如手臂、腿部以及灵巧手等，是机器人线性驱动的关键组件，直接影响机器人的运用精度、稳定性等，如同人形机器人的“肌腱”。目前，人形机器人主流丝杠方案包括梯形丝杠（滑动丝杠）、滚珠丝杠和行星滚柱丝杠等，其中行星滚柱丝杠凭借传动效率高、传动精度高、寿命长、负载能力大等优势，与人形机器人有较好的适配性，但制造成本也较高，目前国产化率也较低。丝杠, 19%无框力矩电机,16%空心杯电机, 8%减速器, 13%力传感器, 11%轴承, 6%其他, 28%丝杠无框力矩电机空心杯电机减速器力传感器轴承其他中小盘策略专题表29：多家“专精特新”企业聚焦丝杠领域公司简称“专精特新”资质丝杠产品进展贝斯特-通过收购德国KISSLING 切入高精度行星滚柱丝杠，人形机器人行星滚柱丝杠为25 年批量供货做好了技术和设备储备。恒立液压制造业单项冠军目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。依托液压缸全球渠道(市占率35%),推出“丝杠+伺服电机+编码器”集成化解决方案，与特斯拉联合开发模块化执行器，2024 年产能规划50万套。鼎智科技第四批“小巨人”全球唯一量产微型空心滚柱丝杠(直径<5mm),适配机器人手指关节滚珠丝杠等产品订单增长，相关丝杆正样机测试。震裕科技-国内目前已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖，相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。北特科技“专精特新”中小企汽车齿条冷锻工艺改良，丝杠生产效率提升3 倍，成本较切削工艺降低40%。规划建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，目前在上海嘉定工厂投资建设了相应的小批量产线。丰立智能第四批“小巨人”为人形机器人客户配套的产品有谐波/行星减速器、小伞齿、小圆柱齿、丝杠等。禾川科技制造业单项冠军正在推动直线导轨和丝杠研发项目的研制，应用于高端机床、航空航天、机器人等领域，部分产品已量产。双林股份制造业单项冠军将汽车零部件领域的表面渗氮工艺创新应用于丝杠制造，于2024 年5 月完成车用滚珠丝杠样件制造，样件在三方验证中；人形机器人滚柱丝杠产品已研发出样品，试制产线也在建设之中。恒而达第二批“小巨人”线导轨已有百种以上型号，在进行滚珠丝杠副研发。秦川机床制造业单项冠军研磨床优先供应内部丝杠产线，良率较外购设备提升15%,2024年丝杠业务毛利率突破45%。日发精机-五轴联动加工中心技术赋能丝杠精密制造，加工精度达±0.003mm;为日本THK、台湾上银代工高端丝杠。伺服电机作为人形机器人的核心零部件，价值量占比在18%-20%之间。目前人形机器人中用到的电机主要是无框力矩电机和空心杯电机，分别适配在机器人的关节和灵巧手部位。以特斯拉机器人为例，通常包含28 个应用于大关节的无框力矩电机和12 个应用于手指的空心杯电机，价值量占比分别为15%、4%。无框力矩电机具备体积小、功率高、低转速输出大扭矩等特性，由于无框力矩电机的中空式设计，减小电机所占空间，更利于机器人轻量化发展。我国无框电机行业尚处于起步阶段，市场参与者数量较少，产品质量与海外发达国家相比存在一定差距，主要依靠价格优势抢占市场份额。表30：“专精特新”企业是国产无框力矩电机的主要供应商公司简称“专精特新”资质无框力矩电机进展步科股份“专精特新”中小企业在协作机器人用无框力矩电机细分领域市场份额领先，
2024 年销量达2.4 万台
昊志机电制造业单项冠军无框力矩电机已批量用于协作按摩机器人中小盘策略专题公司简称“专精特新”资质无框力矩电机进展雷赛智能第四批“小巨人”公司无框力矩电机已经取得较好商业订单，形成一定的销售收入，但当前营收占比较小。预计未来将保持持续快速增长。信质集团制造业单项冠军信质集团无框力矩电机通过了宇树科技测试，正对接特斯拉Optimus 电机选型禾川科技-已为宇树H1 等国产人形机器人提供可靠动力支持鼎智科技第四批“小巨人”处于研发和送样测试阶段，尚未大批量供货；于2025 年获得智元机器人首届供应商大会优秀合作伙伴奖大族电机第四批“小巨人”人形机器人领域相关产品包括无框力矩电机、空心杯电机、关节模组等卧龙电驱-已与多家头部企业，包括海外客户建立深度合作伟创电气“专精特新”中小企业无框力矩电机在灵巧手上的小型化应用已有部分样品交付正德智控第七批“小巨人”2024 年出货量突破5 万台(包括多个应用领域)微光股份-无框力矩电机已实现量产表31：空心杯电机的主要供应商均为“专精特新”企业公司简称“专精特新”资质空心杯电机情况鸣志电器 “专精特新”中小企业公司通过多次收购掌握核心技术：收购美国LinEngineering、瑞士TechnosoftMotionAG、鼎智科技。空心杯电机等产品被国内、外客户广泛使用。雷赛智能第四批“小巨人”运动控制领域的国内领军企业，主要产品为伺服系统、步进系统、可编程运动控制器。空心杯电机已经成功应用于人形机器人灵巧手、协作机器人关节、AGV/AMR 移动机器人等领域。拓邦股份制造业单项冠军已成功研发出高密度无框力矩电机等核心产品，空心杯电机具有高性能、低噪音、低功耗等特点，转速可达到数千转每分钟，适合用于需要高精度控制的机器部件。兆威机电制造业单项冠军转矩直流电机、无刷空心杯电机、8mm 永磁步进电机均已形成系列产品，正开展4mm 直径无刷空心杯电机攻关，以突破国外技术壁垒。伟创电气 “专精特新”中小企业公司产品可以达到13 毫米8 万转的功率密度，后续也会进一步推进研发10 毫米、8 毫米、6 毫米，包括10 万转的更高功率密度的产品。江苏雷利制造业单项冠军公司已自研完成8mm 有刷空心杯和10mm 无刷空心杯，最高转速可达10 万转，16mm 空心杯电机已实现批量生产，并供货于海外市场。昊志机电制造业单项冠军公司已具备多尺寸空心杯电机，产品性能领先行业，且其空心杯电机具备体积小、可控性高、噪音小等优点，契合人形机器人灵巧手需求。鼎智科技第四批“小巨人”鼎智科技的空心杯电机技术已基本成熟，其最小直径8mm,最大转速8 万转/分钟，性能处于国内领先水平。中小盘策略专题减速器是一种降低转速、增加扭矩的机械传动装置，其中精密减速器按照结构可分为谐波减速器、行星减速器、RV 减速器三类。人形机器人运动复杂，关节多，旋转关节数量以及减速器的需求较大。例如，特斯拉人形机器人Optimus 全身共有14 个旋转关节，而工业机器人旋转关节数量通常为3-6 个。精密减速器作为技术密集型行业，制造整体是一个“系统工程”，在研发设计、材料处理、设备采购、工艺制造、装配成组、稳定批产等多环节均存在较高壁垒，因此先进入者具备先发优势。目前精密减速器市场主要由德日等外资品牌主导，如日系龙头哈默纳科、纳博特斯克分别占据全球谐波减速器、RV 减速器市场 82%、61%的市场份额，寡头效应明显。我国精密减速器行业起步晚，但内资品牌持续技术突破。伴随国内制造业智能化、自动化升级，工业机器人市场规模扩大，带动精密减速器需求增长，国内企业扩充产能、切入下游，内资份额明显提升。近年国产厂商规模与技术实力取得了显著进步，产品布局完善，市场占有率提高，并逐步进军日系垄断的中高端市场，国产替代趋势明显。表32：减速器领域已培育出多家制造业单项冠军公司简称“专精特新”资质减速器进展双环传动制造业单项冠军国产RV 减速器市占率连续第一，年化产能10 万台左右。谐波减速器已有6 年积累，多型号产品批量供货。中大力德-形成了“减速器+电机+驱动”一体化的产品架构，推出“精密行星减速器+伺服电机+驱动”一体机、“RV 减速器+伺服电机+驱动”一体机、“谐波减速器+伺服电机+驱动”一体机等智能执行单元模组化产品，实现产品结构升级。秦川机床制造业单项冠军突破RV 减速器关键零件的瓶颈工序及核心工艺装备，主要技术指标均达到国际同行业先进水平；实现小批销售。绿的谐波第一批“小巨人”国内谐波减速器龙头，核心团队从事精密传动领域超20 年，产品关键性能指标已达行业前列。2023 年完成年产50 万台精密减速器的扩产项目的土建及设备采购，在国内率先实现谐波减速器的工业化生产和规模化应用，打破国际垄断。科达利制造业单项冠军2024 年公司投资设立深圳科盟公司进入减速器行业，以合资方式成立新公司进行深度的合作，进一步扩大整体的经营效益。精锻科技制造业单项冠军机器人减速器的研发工作进行中，在研机器人关节行星减速器，目前正与客户讨论应用场景，确认设计的边界设计，以建立设计试验规范。丰立智能第四批“小巨人”公司成功研发多种类常规型号产品以及用于机器人的超薄款谐波减速器，用于灵巧手的直锥齿轮等产品。已与人形机器人、协作及工业机器人等部分客户合作，并产生小量营业额。3.2、 “十五五”时期“专精特新”发展趋势党的二十届四中全会明确提出“促进中小企业专精特新发展”，为做好中小企业工作进一步指明了方向。2025 年11 月12 日，2025 专精特新中小企业发展大会在重庆开幕。会上，工信部明确提出政策进一步支持“专精特新”的未来方向。一是强化企业创新主体地位。在企业布局建设更多国家级创新平台，探索建设专精特新赋能中心，推动创新链和产业链无缝对接。二是提升优质企业产业链支撑作用。加大中小盘策略专题产业链薄弱环节优质企业培育力度，夯实科技和创新型中小企业构成的基础力量，壮大专精特新中小企业和高新技术企业构成的骨干力量，锻强专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业构成的中坚力量。三是优化企业发展生态环境。建好用好全国中小企业服务“一张网”，建设中小企业海外服务体系，强化金融精准支持，引导更多社会资本支持初创期中小企业成长。表33：“十五五”时期政策支持“专精特新”的可能思路和举措政策导向政策思路预期举措
1. 顶层设计
完善制度保障：明确“十五五”规划，构建促进发展壮大的长效机制。高质量编制《“十五五”促进中小企业发展规划》，研究制定关于构建促进“专精特新”发展壮大机制的政策。
2. 梯度培育
提升存量、优化增量，重点从“培育认定”转向“巩固提升”开展“专精特新夯基提质行动”。提供从“升规”奖励、高成长奖励到上市培育的全链条支持。
3. 平台建设
进一步强化企业创新主体地位，推动创新链与产业链深度融合。在企业布局建设国家级创新平台；探索建设专精特新赋能中心；实施大中小企业融通创新。
4. 要素支持
进一步降低创新要素成本，精准解决融资、数字化、人才等关键瓶颈。金融支持方面，推广“专精特新贷”，发展“耐心资本”，发挥国家中小企业发展基金作用。数字化转型方面，支持企业数字化改造，补贴购买服务。人才支持，纳入人才引进重点机构，提供职称评审“直通车”。
5. 企业出海
支持企业“配套出海”，进一步拓展国际竞争开展“中小企业出海服务专项行动”；推进中外合作区建设；支持获取海关AEO 等国际认证。3.2.1、 趋势一：金融力量持续赋能“专精特新”“十四五”时期，金融对“专精特新”企业的支持力度持续提升，政策不断发力，已构建起一个立体化、多层次的赋能体系。在直接融资领域，支持路径清晰有力，形成了“区域性股权市场专板孵化、新三板规范、北交所/科创板/创业板上市”的资本市场全链条通道，并辅之以政府引导基金和“耐心资本”引领社会股权投资“投早、投小、投硬科技”，以及科技创新债等多元化直接融资工具。多层次资本市场支持力度持续加大，为“专精特新”企业提供了长期稳定的资金来源。2021-2025年，共计999 家“专精特新”企业成功在A 股上市，IPO 募资总额达到8282.10 亿元。在间接融资方面，支持模式已从传统的单一信贷转向由国家增信、地方补贴和银行创新构成的协同体系。国家融资担保基金显著提升风险分担比例以强化信用支撑，地方政府通过贷款贴息直接降低企业融资成本，商业银行创新推出“专精特新贷”、知识产权质押贷等产品，将企业的技术、专利等创新要素深度纳入信用评价体系。中国人民银行数据显示，截至2025 年三季度末，我国高新技术企业贷款余额18.84万亿元，科技型中小企业贷款余额3.56 万亿元，增速均高于各项贷款平均水平；获得贷款支持的高新技术企业和科技型中小企业分别为26.66 万家、27.54 万家，企业获贷率均突破50%，金融服务覆盖面持续扩大。这一系列精准、连贯的政策组合拳，系统性地破解了中小企业长期面临的融资难点，标志着金融资源对科技创新和产业升级的支持进入了机制化、生态化的新阶段。表34：“十四五”时期，金融对“专精特新”企业的支持力度持续提升金融支持路径主要模式代表性的政策工具主要内容直接融资
1. 多层次资本市
新三板、北交所“绿色通道”，区域性股权提供挂牌上市绿色通道、区域性股权融资孵化等中小盘策略专题金融支持路径主要模式代表性的政策工具主要内容场上市/挂牌市场“专精特新”专板等
2. 多元化股权融
政府引导基金、私募股权、创投基金等“耐心资本”鼓励“投早、投小、投硬科技”。政策通过容亏免责机制（如湖南容亏率最高50%），引导社会资本进行长期股权投资。
3. 债券及资产证
券化科技创新债券等拓展标准化债权融资渠道。间接融资
1. 政府性融资担
支持科技创新专项担保计划等中央财政提供风险补偿，国家融资担保基金分险比例最高达40%，担保费率目标降至1%以下，单户担保上限提至3000 万元。
2. 地方财政贴息
与风险补偿省级/市级专精特新贷款贴息项目等地方财政对贷款利息给予补助（如广东省某市对省级“专精特新”企业补贴最高可达利息的50%，上限100 万元）。
3. 银行创新信贷
模式“专精特新”贷、知识产权质押贷、创新积分贷等截至2025 年3 月末，“专精特新”企业贷款余额达6.3 万亿元，增速远超贷款平均增速。“十五五”时期，金融对“专精特新”企业的支持将展现出从中央顶层规划到地方精准施策、从单一资金支持到构建生态体系的系统性升级。国家部委方面，以央行、工信部等七部门联合印发的《关于金融支持新型工业化的指导意见》提出，将通过系统开展“一月一链”投融资路演和“千帆百舸”上市培育工程等活动，强化金融政策的协同性，并设立上市“绿色通道”，旨在打通“科技-产业-金融”的良性循环。2025 年11 月召开的全国中小企业工作座谈会进一步明确要高质量编制“十五五”促进中小企业发展规划，加快研究制定关于构建促进专精特新中小企业发展壮大机制政策。在地方层面，以《上海市促进专精特新中小企业发展壮大的若干措施》等政策为代表，支持举措更加具体量化，例如上海设立4000 亿元“专精特新贷”并配套贴息，以及构建千亿级基金群，直接引导社会资本投向早期硬科技企业；江苏省也明确扩大地方专属信贷产品和深化知识产权质押融资。这些由中央统筹、地方落地的政策组合，共同指向一个核心目标：通过扩大信贷规模、壮大耐心资本、畅通上市通道等多维并举，构建一个覆盖企业全生命周期、鼓励长期投资的金融生态体系，从而系统性、深层次地驱动专精特新企业的发展壮大和产业升级。表35：中央部委及地方政府均强调继续加强对“专精特新”企业的金融支持政策/活动相关省市或部委时间代表性举措全国中小企业工作座谈会工信部等
2025 年11 月
1.要优化中小企业发展环境，高质量编制“十五五”促进中小企业
发展规划，适时推动出台各类惠企政策。
2.要完善优质中小企业梯度培育体系，深入开展专精特新夯基提质
行动，加快研究制定关于构建促进专精特新中小企业发展壮大机制政策。《关于金融支持新型工业化的指导意见》中国人民银行、工信部等七部门
2025 年7 月
1.开展 “一月一链”投融资路演 和 “千帆百舸” 专精特新中小企
业上市培育。
2.高质量建设区域股权市场专精特新专板，加强企业上市培育辅导
和专业服务。
3.推广中小企业专精特新发展评价结果运用，强化融资增信服务。
《上海市促进专精特新中小企业发展壮大的若干措施》上海市
2025 年4 月
1.推动商业银行设立总规模超4000 亿元的“专精特新贷”，并配套
最高30%的信用贷款贴息。中小盘策略专题政策/活动相关省市或部委时间代表性举措
2.通过政府母基金引领，形成总规模不低于1000 亿元的基金群，
直接投资并带动社会资本“投早、投小、投硬科技”。
3.完善改制上市培育库，力争入库企业突破1000 家；加强区域性
股权市场“专精特新专板”建设。《关于加强财政金融协同支持实体经济高质量发展的若干措施》江苏省
2025 年3 月
1.扩大“专精特新贷”“苏科贷”等规模，重点投放首贷、信用贷。
2.优化“苏知贷”，支持扩大知识产权质押融资内部评估试点。
3.鼓励“投早、投小、投长期”；支持区域性股权市场建设 “专精
特新”专板3.2.2、 趋势二：“专精特新”深度融入并购热潮“并购六条”后监管机构持续完善配套措施，支持“专精特新”等新质生产力企业加速并购进程。2024 年9 月24 日，“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度，由此开启新一轮并购重组政策放松周期。与此前几轮并购重组政策周期不同，本轮并购重组政策导向更为明确，重点支持产业整合和新质生产力并购，因此在产业链细分领域拥有较强竞争力的“专精特新”企业顺利融入本轮并购浪潮。按首次披露日口径，2025 年“专精特新”上市公司参与的重大资产重组交易共有51 例，数量同比增长37.84%。这是由于“专精特新”企业既有较强的并购动力，同时自身也是较好的被并购标的。从并购动力看，企业层面的成长诉求构成寻求并购的根本动因，“专精特新”企业希望通过技术迭代突破发展天花板。从标的价值看，“专精特新”企业在细分领域具备独特的技术或市场优势，使其在产业链强链补链的整合浪潮中备受资本青睐，成为优质并购标的。表36：“并购六条”后监管机构持续完善配套措施，政策导向聚焦产业整合和新质生产力日期政策/事件并购重组相关内容2024.9.24证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度，新设重组简易审核程序，建立重组股份对价分期支付机制2024.10.10上交所再次举行券商座谈会推进监管更加公开、透明、可预期，共同营造支持高质量产业并购的良好市场生态，尽快推动一批标志性、高质量的产业并购案例落地2024.12.17国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》推动控股上市公司把科技创新摆到更加突出位置，紧盯核心科技资源积极开展投资并购，为中小企业科技创新成果应用与扩散赋能，加强与高校、科研院所等科研机构在科技成果转化上的股权合作，打造科技领军企业。支持控股上市公司根据自身产业基础和主业发展规划，通过并购重组加快布局战略性新兴产业和未来产业，培育新质生产力，打造产业领先企业。2025.02证监会主席吴清在《新型工业化》发布《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》文章优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组，提升服务新质生产力发展质效2025.03金融监管总局组织开展适度放宽科技企业并购贷款政策试点工作对于“控股型”并购，试点将贷款占企业并购交易额“不应高于60%”放宽至“不应高于80%”,贷款期限“一般不超过七年”放宽至“一般不超过十年”2025.05证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》建立重组股份对价分期支付机制，提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，新设重组简易审核程序，完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并，鼓励私募基金参与上市公司并购重组中小盘策略专题日期政策/事件并购重组相关内容2025.06证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》支持上市公司聚焦做优做强主业，吸收合并上市不满3 年的科创板上市公司，同时严格落实限售期相关监管要求。“十五五”时期，“专精特新”企业作为发展新质生产力的“排头兵”，不仅拥有向外扩张、并购其他企业的强劲动力，同时也因其卓越的市场表现和增长潜力，成为理想的并购对象。在“专精特新”企业并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合。许多“专精特新”上市公司是由母公司分拆而来，集团内仍存在大量优质资产。随着监管政策对分拆上市的支持力度加大，母公司将优质业务注入“专精特新”上市公司的案例逐步增多，这种“内部并购”既能提升上市公司资产质量，也能实现集团资源的优化配置。（2）新质生产力行业外延并购。对于寻求进入新兴行业或市场的企业，并购是一种高效的途径，能够帮助企业快速站稳脚跟，抓住行业发展的先机。（3）“强链补链”扩张版图式并购。聚焦核心产业链，产业协同成为“专精特新”企业并购重组的主要目标。在当前“专精特新”企业的收购案例中，大部分公司收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。对于处于成长期的“专精特新”企业来说，并购可以帮助快速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身的核心竞争力。3.2.3、 趋势三：“专精特新”企业集群化程度增强集群是现代化产业体系发展演化形成的一种先进组织形态和高级形式，集群化有利于“专精特新”企业克服先天局限性条件，实现长期持续发展。打造产业集群的优势在于产业链各环节之间的协同，通过企业间的分工协作、资源共享和技术联动，形成“1+1>2”的系统效能。一方面，空间集聚会带来成本压缩，物理上的邻近性不仅使企业间的物流成本降低，而且能够减少隐形沟通成本。另一方面，集群化有利于组织产业链上下游协同攻关，并加速技术扩散，推动产业链转型升级。此外，产业集群有助于形成区域产业品牌，使中小企业依托整体品牌效应拓展市场、提升产品溢价。“十四五”时期中小企业特色产业集群建设取得卓越成绩。2022 年6 月，习近平总书记在四川考察时指出，推进科技创新，要在各领域积极培育高精尖特企业，打造更多“隐形冠军”，形成科技创新体集群。同年9 月，工信部印发《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》，从主导产业、创新能力、数字化升级等多维度指明了中小企业特色产业集群的培育方向。根据《中国中小企业2025 蓝皮书》数据，截至2025 年4 月，按照“筑基、提升、培优”梯度培育模式，我国已分三批次认定国家级中小企业特色产业集群300 个，带动地方培育省级中小企业特色产业集群1100余个，国家级、省级、县级特色产业集群三级的梯度培育体系已基本构建。与此同时，产业集群内“专精特新”企业的规模化与聚集化程度显著提升。截至2023 年末，集群内共有“小巨人”企业1680 家、“专精特新”中小企业8658 家。近三成专精特新“小巨人”企业分布在县域产业集群中。中小盘策略专题图123：国家级特色产业集群内优质中小企业梯度培育情况（单位：家）数据来源：《中国中小企业2025 蓝皮书》、开源证券研究所“十五五”规划建议强调发展先进制造业集群，“专精特新”企业集群化程度有望进一步增强。2025 年10 月28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，其中两次提及集群化发展。其一是优化提升传统产业，“提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群。”其二是培育壮大新兴产业和未来产业，“实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”此外，多地发布政策支持中小企业特色产业集群高质量发展，并高度重视“专精特新”企业在本地产业集群发展过程中的重要作用。以湖北省政府2025 年3 月印发的《湖北省中小企业特色产业集群高质量发展工作方案（2025-2027 年）》为例，政策明确强调“以专精特新中小企业培育工作为牵引，带动集群企业‘质’的全面提升。”并且提出，到2027 年，新培育国家级制造业单项冠军
5 家、专精特新“小巨人”50 家、
省级专精特新中小企业500 家以上，实现省级特色产业集群单项冠军或专精特新“小巨人”企业全覆盖。3.2.4、 趋势四：“专精特新”企业数字化转型加速数字化契合“专精特新”发展方向，有利于企业实现降本增效。“专精特新”企业的产业大多集中在核心基础零部件、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础等领域，有效的成本控制对推动“专精特新”企业发展具有重要意义。通过数字化转型，企业可以极大的减少不必要的环节，提高生产管理、经营服务的效率，从而实现缩减成本、提高效率。一方面，数字化转型能够压缩企业运营成本。数字化转型的企业通过将新一代信息技术与生产制造及管理运营等活动深度融合，有利于进一步降低企业在交易前、交易中及交易后的搜寻成本、通信成本、营销成本、生产成本和融资成本等，达到节约成本的目的；另一方面，数字化转型能够提高企业运营效率。数字化转型的过程也是将低端工作智能化、提高资本有机构成的过程，生产制造各环节的复杂性和不确定性大大降低，企业的产出效率提高，为“专精特新”企业价值创造提供新的动力。政策提出，到2027 年“专精特新”企业实现数字化改造“应改尽改”。2024 年12 月12 日，工业和信息化部、财政部、中国人民银行、金融监管总局发布《中小企业数字化赋能专项行动方案（2025—2027 年）》（以下简称《行动方案》），明确未来三年推动中小企业数字化转型的主要思路和重点任务。其中在总体要求部分明确提10000制造业单项冠军“小巨人”企业“专精特新”中小企业中小盘策略专题出，“专精特新中小企业数字化改造应改尽改，形成一批转型标杆”。推进专精特新企业数字化转型将成为构建促进专精特新中小企业发展壮大机制的重要内容。2024年12 月，围绕着“构建促进专精特新中小企业发展壮大机制”，工信部就新一轮专精特新中小企业培育工作作出新部署，其中“加快中小企业数字化转型”成为四项重要内容之一。随着中小企业数字化赋能专项行动实施，专精特新企业的数字化转型进程受到高度重视。一方面，《行动方案》提出数项具体目标，包括到2027 年，专精特新中小企业数字化改造应改尽改，形成一批转型标杆，中小企业上云率超40%等。另一方面，《行动方案》强调面向专精特新“小巨人”企业开展系统化集成改造，面向专精特新中小企业和规上工业中小企业实施重点场景改造，为专精特新企业的数字化转型规划了明确路径。此外，《行动方案》从加强政府引导、坚持企业主体、深化链群融通、强化数智赋能、优化供给服务等多个方面为中小企业数字化转型提供全方位的服务支持，专精特新企业将持续从中收益。表37：《行动方案》从多方面支持“专精特新”企业数字化转型重点任务具体举措深入实施“百城”试点因地制宜推进中小企业数字化转型城市试点。纵深推动工业大县中小企业数字化转型。分类梯次开展数字化改造面向专精特新“小巨人”企业开展系统化集成改造。面向省级专精特新中小企业、规上工业中小企业实施重点场景深度改造。面向小微企业推广普惠性“上云用数赋智”服务。推进链群融通转型推广龙头企业牵引的供应链“链式”转型。推广工业互联网平台企业驱动的产业链“链式”转型。推广以集群、园区为单位的“面状”转型。推动人工智能创新赋能发布中小企业人工智能应用指引。加强中小企业人工智能应用推广。强化中小企业人工智能应用基础。深度激活中小企业数据要素价提升中小企业数据管理、利用能力。加强中小企业数据资源供给与价值开发。提升数字化转型供给质效供需适配发展“小快轻准”产品。培育壮大数字经济领域优质企业。提高数字化转型公共服务能力构建中小企业数字化转型标准体系。完善中小企业数字化转型服务载体。全面增强中小企业数据与网络安全防护能力。3.3、 “十五五”时期“专精特新”投资机遇3.3.1、 指数化投资迅速发展是当前A 股市场的重要趋势之一指数化投资的核心是复制特定市场指数的成分与权重构建投资组合，其主要优势是交易成本低、风险分散等。指数化投资是一种被动型投资策略，通常通过投资指数基金或交易所交易基金（ETF）来实施，这些基金持有与指数成分相同的证券，并按照权重进行配置，进而实现与标的指数相似的回报。指数化投资的优势是多方面的：（1）由于被动管理的特性，指数化投资的管理费和交易成本显著更低。截至中小盘策略专题2025 年12 月31 日，我国公募基金市场中超九成的主动权益基金管理费率为1.2%，而被动权益基金中约七成在0.5%及以下；（2）指数化投资规避了主动选股和择时，并通过分散化持仓有效降低了个别证券或行业风险，仅承担系统性风险，进而增强了投资组合的稳健性；（3）从市场发展角度看，指数化投资达到一定规模，就在相当程度上对市场形成了稳定的支撑，有利于抑制过大的震荡。指数化投资的重点往往是在流通盘较大、业绩也较好的蓝筹品种上，这对于在全市场提倡价值投资理念、引导长期投资具有积极的作用，在推动市场走向成熟方面意义重大。因此，指数化投资的兴起，是市场发展的必然结果，同时也会对市场的运行产生深刻的影响。图124：被动指数型基金管理费率多在0.50%及以下图125：超九成主动投资股票基金管理费率为1.2%数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至2025 年12 月31 日。数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至2025 年12 月31 日。政策多次强调推动资本市场指数与指数化投资高质量发展，提高权益类基金的规模和占比。近年来，我国资本市场政策层面持续加大对指数化投资的支持引导，为指数化投资的蓬勃发展提供了坚实的制度保障。2024 年4 月，国务院出台新“国九条”，明确提出“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”，从顶层设计层面确立了指数化投资在资本市场改革中的重要地位。2024年6 月，证监会发布“科创板八条”，进一步聚焦科技创新领域，明确提出“丰富科创板ETF 品类及ETF 期权产品”并“优化科创板宽基指数产品常态化注册机制”，为科创板指数产品扩容与创新提供了明确指引。政策推动下，科创板指数体系得以快速完善，覆盖了宽基、主题、策略等多维度指数，ETF 产品数量和规模显著增长。2025 年1 月，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（简称《行动方案》），明确提出推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，并系统性地从持续丰富指数基金产品体系、加快优化指数化投资发展生态、加强监管、防范风险等多方面提出具体举措，旨在促进资本市场指数与指数化投资实现高质量发展。表38：《行动方案》明确提出推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升政策要点主要内容
一、总体要求
主要目标经过一段时间努力，推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局。二、持续丰富指数基金产品体系
1.积极发展股票 ETF
全面做优做强核心宽基股票ETF，打造行业旗舰ETF 产品方阵，支持覆盖率高、代表性强、流动性好的宽基股票ETF 注册发行；推出更多红利、低波、价值、成长等策略指数ETF；围绕做好金融“五篇大文章”、服务实体经济与国家战略、发展新质生产力，持续丰富主题投资指数ETF 产品。25%5%62%3%5%0.15%0.15%-0.50%0.50%0.50%-1.00%1.00%5%95%低于1.20%1.20%中小盘策略专题政策要点主要内容
2.稳步拓展债券 ETF
在有效防控流动性风险和信用风险的前提下，持续丰富债券ETF 产品供给，更好满足场内投资者低风险投资需求。支持推出更多流动性好、风险低的不同久期利率债ETF。稳妥推出基准做市信用债ETF，研究将信用债ETF 纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债ETF 发展短板。
3.支持促进场外指数
基金发展加大普通指数基金、ETF 联接基金、指数增强型基金等具有不同风险收益特征场外指数产品供给力度，充分发挥指数产品透明度高、成本低、配置功能强、风险分散等优势，更好满足广大场外投资者多元化投资需求，实现场内外指数产品协同发展。
4.稳慎推进指数产品
创新以风险可测可控、投资者有效保护为前提，研究推出多资产ETF、实物申赎模式跨市场债券ETF，银行间市场可转让指数基金等创新型指数产品。研究拓展ETF 底层资产类别。持续丰富ETF期权、股指期货、股指期权等指数衍生品供给，为指数化投资提供更多风险管理工具。三、加快优化指数化投资发展生态
5.优化 ETF 注册发行
安排建立股票ETF 快速注册机制，原则上自受理之日起5 个工作日内完成注册。对成熟宽基指数产品实施ETF 及其联接基金统筹注册安排。持续完善ETF 注册逆周期调节机制。
6.全面完善 ETF 运作
机制全面评估ETF 产品现行运作机制，及时修订完善发行、上市、交易、做市、退市及信息披露等各环节制度安排。抓紧推进跨市场ETF 全实物申赎模式改造。明确ETF 产品适用短线交易、减持、举牌等监管要求，进一步便利指数化投资。
7.切实提高指数编制
质量不断完善指数编制方法，增强指数产品生命力。鼓励编制符合国家战略、表征金融“五篇大文章”、反映新质生产力、专精特新等特色指数，打造“中国品牌”指数体系，提升A 股指数国际影响力。
8.降低指数基金投资
成本继续免收ETF 上市年费，推动降低或减免ETF 做市、登记结算、指数使用等费用，持续调降指数基金运作成本。适时适度引导行业机构调降大型宽基股票ETF 管理费率和托管费率。将存量指数基金的指数许可使用费从基金财产中列支改为由基金管理人承担。
9.稳步推进指数化投
资双向开放统筹开放与安全，稳步扩大指数产品制度型开放，完善ETF 互联互通机制。稳步拓展ETF 纳入沪深港通标的范围。稳慎推进ETF 互挂合作和境内指数境外授权用于开发指数产品和指数衍生品，吸引外资通过指数化投资参与A 股市场。
10.不断提升投资者服
务水平将符合条件的指数基金纳入个人养老金投资范围并动态调整，鼓励发展以指数基金为主要配置标的的买方投顾业务，提升对接居民中长期投资理财需求的能力。四、加强监管，防范风险
11.强化持续监管
加强指数基金特别是ETF 产品的日常监管，完善ETF 自律监管，规范ETF 场内简称与上市管理，强化信息披露和风险揭示。建立健全数据信息共享机制。
12.突出风险防控
压实交易所市场风险一线监管职责，着力加强ETF 产品风险监测预警与应对处置。加强对ETF产品申赎及交易行为的分析监测，及时识别、处置异常交易行为和结算交收风险，动态评估完善交易机制安排和流程管控。A 股市场指数化投资趋势显著，ETF 已成为当前公募基金重点布局方向，其总规模突破“六万亿”关口。在政策支持、产品体系完善和市场需求提升等多重因素共同推动下，近年来A 股ETF 市场实现巨大增长。2025 年8 月25 日，全市场ETF数量达1273 只，规模合计为5.07 万亿元，首次突破5 万亿元大关。这一里程碑标志着中国资本市场在结构优化、投资者成熟度提升，以及金融工具创新等方面，迈出关键一步。回顾过去，自2020 年10 月ETF 规模首次突破1 万亿元，此后ETF 发展显著提速，跨过万亿元整数关口时间不断缩短。2023 年8 月，ETF 规模突破2 万亿元，历时近三年；2024 年9 月，这一数字迅速攀升至3 万亿元，时间缩短至一年左右；2025 年4 月，ETF 规模再创新高，达到4 万亿元，仅用约半年的时间。而此次突破5 万亿元，仅仅历时四个多月。截至2025 年12 月31 日，全市场ETF 规模已达6.02 万亿元，顺利突破6 万亿大关。ETF 市场规模的快速增长，不仅反映了投资者对ETF 的认可，也显示出市场对指数化投资的广泛需求。随着ETF 产品谱系的持续中小盘策略专题拓宽，未来发展空间十分广阔。图126：ETF 市场规模快速增长，顺利突破“六万亿”关口数据来源：Wind、开源证券研究所3.3.2、 专精特新主题指数在本轮行情中的收益率表现领跑市场专精特新主题指数具有较高的收益率和波动率，北证专精特新指数历史表现领先北证50。考虑到上证科创板专精特新指数与北证专精特新指数的基期均为2024年6 月28 日，我们以2024 年6 月28 日为基期，对各专精特新主题指数以及可比指数的历史收益率进行考察。数据显示，截至2025 年12 月31 日，上证、上证科创板、深证、创业板专精特新指数及中证专精特新100 指数的收益率分别达到95.98%、87.44%、71.90%、78.26%和76.03%，均超过70%，大幅领先同期沪深300 指数的市场表现。但从波动性角度看，沪深交易所专精特新主题指数的区间日波动率均在2.5%左右，显著高于同期沪深300 指数，且区间最大回撤幅度亦高于同期沪深300 指数，凸显了专精特新主题指数的“高收益、高波动”特征。对比北证专精特新和北证50指数，二者的区间日波动率和最大回撤相近，但同期北证专精特新指数的收益率达到142.42%，大幅领先北证50 指数收益率38.51 个百分点。表39：本轮行情中，专精特新主题指数收益率表现优异指数名称指数代码区间收益率（%） 区间日波动率（%） 区间最大回撤（%）上证专精特新950222.CSI95.982.35-17.25上证科创板专精特新950357.CSI87.442.43-18.35深证专精特新399268.SZ71.902.32-23.45创业板专精特新399267.SZ78.262.49-25.26中证专精特新100932357.CSI76.032.35-19.04沪深300000300.SH34.041.24-15.66北证专精特新899601.BJ142.423.49-29.06北证50899050.BJ103.913.32-29.01数据来源：Wind、开源证券研究所10000200003000040000500006000070000资产净值（亿元，左轴）基金个数（只，右轴）中小盘策略专题图127：2024 年7 月以来，专精特新主题指数整体表现领跑市场数据来源：Wind、开源证券研究所图128：2024 年7 月以来，北证专精特新指数收益率表现优于北证50数据来源：Wind、开源证券研究所3.3.3、 专精特新专题指数的风险收益比占优，估值水平相对较高从风险调整后收益的表现来看，专精特新主题指数整体展现出显著优于市场基准的投资价值。夏普比率方面，北证专精特新指数的夏普比率达到2.04，明显优于北证50 的1.66，表明其在承担单位总风险时获取超额回报的能力突出。其他专精特新系列指数，如上证专精特新（1.92）和上证科创板专精特新（1.76），其夏普比率明显高于沪深300 指数。索提诺比率和卡玛比率进一步表明，北证专精特新指数、上证专精特新指数和上证科创板专精特新在控制下行风险方面同样表现突出，其收益更多来源于正向波动。整体来看，除深证专精特新指数和创业板专精特新指数的索提诺比率略低，专精特新主题指数在风险收益比、抗跌性和回撤管理上展现出明显优势，且北证专精特新指数和上证专精特新指数相对更优。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%上证专精特新科创专精特新深证专精特新创业板专精特新中证专精特新100沪深300-50%0%50%100%150%200%北证专精特新北证50中小盘策略专题表40：专精特新专题指数的风险收益比、抗跌性和回撤管理方面优势明显指数名称指数代码夏普比率索提诺比率卡玛比率上证专精特新950222.CSI1.920.403.83上证科创板专精特新950357.CSI1.760.393.28深证专精特新399268.SZ1.470.302.17创业板专精特新399267.SZ1.520.312.19中证专精特新100932357.CSI1.550.322.84沪深300000300.SH1.150.291.55北证专精特新899601.BJ2.040.483.61北证50899050.BJ1.660.402.74数据来源：Wind、开源证券研究所从估值水平看，各专精特新指数市盈率与市净率均较高，且呈现出一定的结构性分化。市盈率方面，从高到低分别为上证科创板专精特新（114.21）、上证专精特新（110.04）、中证专精特新100（98.91）、创业板专精特新（91.55）、北证专精特新（75.82）和深证专精特新（75.52），市盈率均在70 以上；市净率方面，从高到低分别为上证科创板专精特新（8.37）、中证专精特新100（8.15）、北证专精特新（7.33）、上证专精特新（7.24）、创业板专精特新（6.61）和深证专精特新（5.99），市净率均在5 以上。相较于中证500、中证1000 和北证50 等主要宽基指数，专精特新主题指数的估值水平整体较高且呈现出一定的结构性分化，这表明市场对“专精特新”企业的高成长性有较强预期，未来需要持续高增长逐渐消化高估值水平。图129：专精特新主题指数估值处于相对较高水平数据来源：Wind、开源证券研究所 注：截至2025 年12 月31 日。3.3.4、 机构持续加码专精特新，相关主题基金或将涌现机构投资者持续加力布局专精特新“小巨人”，当前专精特新主题指数估值已处较高水平。将主动股基每季度披露的前十大重仓股中属于专精特新“小巨人”的总市值及占比情况进行统计，可以发现，以公募基金为代表的机构投资者近期对专精特新“小巨人”股票的关注度持续提升。2023 年6 月以来，主动投资股票基金在专精特新的持股市值占比整体呈波动上升趋势。尤其是924 新政之后，主动股基持股专精特新“小巨人”市值从2024 年二季度末的137.62 亿元迅速攀升至2025 年三季度末的252.21 亿元，同期持股比重亦从2.65%上升至峰值4.88%，较2024 年二季度末增加2.23 个百分点，反映了“小巨人”在基金资产中的关注系统性提升，机构投PE-TTM（左轴）PB（右轴）中小盘策略专题资者对该类资产的配置意愿和重视程度在不断加强。图130：2024 年中以来，主动投资股票基金对专精特新关注度持续升温数据来源：Wind、开源证券研究所“专精特新”主题指数的定位独特，聚焦细分领域龙头企业，或将吸引更多被动资金配置。与其他中小盘或科技创新风格指数相比，专精特新主题指数的定位更具独特性，其核心投资优势是精准锚定了中国制造业转型升级背景下最具活力和技术壁垒的中小企业群体，这些企业通常处于细分领域龙头地位，具备较高的盈利弹性、研发投入强度和国产替代潜力。随着国内被动投资需求日趋精细化，专精特新主题指数提供了区别于宽基和传统行业指数的新颖配置维度，顺应了当前资金对中小盘成长风格的结构性偏好，流动性预期伴随相关ETF 产品的持续发行有望进一步增强。未来，交易所专精特新主题指数或将吸引社保、险资等中长期资金加速布局，为专精特新企业带来增量资金支持，同时使投资者得以更稳健地分享“小巨人”企业成长为细分领域“隐形冠军”的发展红利。1.50%2.50%3.50%4.50%5.50%主动投资股票基金持有“小巨人”总市值（亿元，左轴）主动投资股票基金持有“小巨人”总值占比（右轴）中小盘策略专题
4、 风险提示
政策超预期变化、流动性大幅收紧等。（1）政策超预期变化：国家对“专精特新”企业及其主要分布行业的支持政策如果发生调整变化，如奖补减少、减税降费力度下降、准入门槛提高、监管力度加强等，可能会对“专精特新”企业的科技创新动力和产业升级进程产生一定影响，进而影响新质生产力的培育壮大。同时我国资本市场融资制度可能存在动态调整，如上市标准的变化、上市机制的完善、融资条件的修订等，均可能会影响“专精特新”企业的科技创新及产业转型升级。（2）流动性大幅收紧：若我国货币政策发生大幅变化，例如基准利率大幅提升或信贷投放量大幅减少，可能会导致“专精特新”企业融资成本增加，加大企业财务压力，进而影响企业的科技创新投入及产业转型升级进程，并对赋能新质生产力产生影响。中小盘策略专题《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。