一、本周计算机行业指数本周跑输沪深300 指数
本周（5.18-5.22）沪深300 指数收跌0.30%，计算机行业指数周收盘下挫0.96%，计算机行业指数本周跑输沪深300指数0.66个百分点。图表 1：本周（5.18-5.22）计算机行业指数跑输沪深300 指数：横向来看，本周A 股市场呈现小幅震荡走势，申万31 家一级行业指数周收盘5 家上涨26 家下跌。计算机行业指数本周下跌0.96%，居于申万行业全行业涨幅榜第9 位，处于中前位置。本周TMT 行业中电子行业市场表现极为抢眼，上涨6.56%排名全市场涨幅第一位，而计算机、通信、传媒行业的市场表现相对较弱。1.173.271.51-2.26-0.960.00-0.54-0.14-0.18-1.57-0.30(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.002026-05-152026-05-182026-05-192026-05-202026-05-212026-05-22计算机(申万)沪深300请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-4-据Choice 数据，本周计算机行业成分个股112 家上涨114 家下跌，其中
索辰科技（51.52%）、
达实智能（35.83%）、
盈建科（ 29.9%）占据了行业周涨幅榜的前三名。图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（5.18-5.22）：图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（5.18-5.22）：6.562.611.920.360.08-0.36-0.43-0.88-0.96-0.97-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00-6.31-4.70-4.23-4.08-4.03-3.93-3.69-3.37-3.23-3.03-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-5-二、本周重点事件：英伟达收入构成出现显著变化北京时间5 月21 日凌晨，英伟达发布了截至4 月26 日的2027财年第一季度财报。本次报告英伟达不仅在总营收（816.15 亿美元）和净利润上再度刷新历史纪录，更在资本市场上投下了一枚重磅炸弹，英伟达彻底废弃了其沿用多年的收入披露框架。:在本次报告中，英伟达将原本市场已经熟悉的“数据中心、游戏、专业视觉、汽车、OEM 及其他”五大传统业务的数据披露板块直接精简为两大全新平台：数据中心（Data Center）与边缘计算（Edge Computing）。这一变动不仅是统计口径的一次大规图表 4：计算机行业成分个股本周涨幅榜（5.18-5.22）：51.52%35.83%29.90%28.07%27.43%21.59%20.10%19.98%19.73%18.85%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-6-模改变，更是英伟达从一家“显卡/芯片供应商”彻底质变为“全球AI 算力基础设施垄断者”的一次终极宣告。图表 5：英伟达2027 财年Q1 关键营收数据财务板块细分亚市场 /产品线本季度营收环比增长/特征营收占比数据中心(752.2亿)
1. 超大规模企业
(Hyperscale)约380 亿美元 环比+12%（北美头部云厂商主导）46.60%
2. ACIE 市场 (AI 云、
工业、企业、主权)约372 亿美元 环比+31%（AI 原生云/主权AI 井喷）45.60%边缘计算(63.95亿)
3.专业工作站与企业
边缘约35-40 亿美元 Blackwell 工作站需求爆发~4.5%
4.消费级PC、游戏与汽
车等约24-29 亿美元 需求温和，受高昂系统总造价抑制~3.3%
1、 核心框架的变动：从“应用场景”到“算力边界”
在本次报表披露之前，英伟达一般根据芯片最终被用在什么设备上（PC、工作站、汽车、服务器）来区分收入构成。而在最新季报中，所有业务收入被精简为两大全新平台：数据中心（Data Center）业务与边缘计算（Edge Computing）业务。1.1 传统业务的大整合与占比的迅速下降在本次报表中，之前作为英伟达起家之本、甚至在几年前还与数据中心平分秋色的游戏业务（Gaming），连同专业视觉（ProViz）、汽车（Automotive）以及机器人，在全新财报中全部被请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-7-“降级”并入边缘计算板块，本季度边缘计算板块营收 64 亿美元，仅占总营收的7.8%。英伟达传统的GeForce 游戏显卡和AI-PC 消费端在本季度表现相对平淡。英伟达也在财报中坦言，目前由于高性能显存（GDDR7/HBM 等）以及主板等系统级硬件的总造价居高不下，抬高了整机的消费门槛，导致消费级市场的换代意愿受到了阶段性压制。1.2 数据中心业务收入的“绝对支撑”与进一步细分数据中心板块本季度营收高达752 亿美元，营收占比达 92.1%（去年同期占比约为 88.7%），是英伟达收入的绝对支撑。由于该板块体量过于庞大，英伟达首次将其内部结构进行了“二分法”进行了进一步拆解。超大规模企业（Hyperscale）：收入占比约46.6%（约 380 亿美元）：收入来源来自AWS、微软 Azure、谷歌云和 Meta 等北美公共云巨头（CSP）。这部分收入虽然绝对体量最大，但环比增长（+12%）已经开始出现放缓迹象。目前的购买力主要集中在将原有的Hopper 框架产品换代，表现为集中批量预订GB300NVL72 等Blackwell 顶配的一体化机柜，用于构建新一代的万请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-8-卡、十万卡超大规模算力集群。ACIE 市场：收入占比约 45.6%（约 372 亿美元）：业务涵盖 AI原生算力云（如CoreWeave）、工业巨头、传统企业以及主权AI（Sovereign AI）国家队。该项业务收入是本季度的收入增长的最大黑马，环比增速高达 31%，其中AI 原生云收入更是同比翻了三倍。由于北美大厂的算力分配极其紧张，大量中小型企业被迫流向了专用AI 云。同时，“主权AI”正在全球多点开花，各国政府为了数据主权，开始不计成本地购买英伟达的标准化AI 工厂（AI Factories）方案。图表 6：英伟达收入结构的历史变化：项目过去现在核心业务Gaming GPUAI 算力客户结构C 端玩家云厂+企业收入集中度分散极度集中周期属性消费电子周期资本开支周期
2、 跨界收割：自研CPU 或将成收入最新增长点
英伟达的数据中心计算（Compute）板块的收入前期基本由GPU产品垄断。然而，在本次季报的电话会议上管理层披露的一项请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-9-预测，或将划破了传统服务器市场的固有格局。英伟达透露，其自主研发的基于ARM 架构Vera CPU（无论是作为独立处理器，还是作为Rubin 等下一代架构的平台捆绑组件），预计在今年的收入规模将达到200 亿美元左右。在前期的算力服务器产品中，英伟达的GPU 必须搭配Intel 的Xeon（至强）或AMD 的EPYC（霄龙）处理器来使用，但今后其自主研发的Vera CPU 将会在公司算力服务器等产品上大规模使用，成为公司收入的全新增长点。200 亿美元的Vera CPU 营收预期，意味着英伟达通过其GH200、GB300 NVL72 等全自有的“CPU+GPU”高度集成的一体化机柜系统，将会蚕食原本属于Intel 和AMD 的传统服务器主板份额。未来英伟达不仅会统治AI 加速器市场，今年还可能顺带成为全球收入规模最大的CPU 供应商之一。而相比传统的通用CPU，Vera CPU 是一颗削尖了脑袋、专门为了“伺候好 GPU 算力集群”而出生的特种处理器。它放弃了传统通用 CPU 冗余的多芯片拼接路线，用极强的单线程性能、空间多线程和硬件级 FP8，解决了大模型在推理、编排和强化学习训练时的所有“卡脖子”延迟，这也是英伟达敢于预测其年内能斩获200 亿美元营收的底气所在。请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-10-图表 7：Vera CPU 与传统CPU 核心性能数据对比：对比项目NVIDIA Vera CPU (Olympus核心)传统 x86 旗舰 (IntelXeon / AMD EPYC)前代 NVIDIA GraceCPU整体软件运行速度提升 50%基准（1.0x）约 0.6x - 0.7x综合能效比传统 CPU 的 2 倍基准（1.0x）约 1.4x代理式沙盒性能高达 1.5 倍基准（1.0x）-核心数量与线程
88 核 / 176 线程
通常可达 96-128 核以上
144 核（仅单线程）
首创技术支支持 FP8 精度、空间多线程 (SMT)传统超线程 (HT) /无 FP8无 FP8 精度
3、 市场需求有效化解了地缘政治风险，中国市场影响“归零”
在英伟达历年的收入结构中，中国市场（数据中心业务）曾稳定贡献约20%至25%的营收。但今年在中美双方的许可限制等不可抗力因素下，在本季度报表中，英伟达没有向中国市场出货任何数据中心Hopper 架构的计算产品（去年同期为46 亿美元），并且在公司在对下一季度（Q2）给出的910 亿美元超高营收指引中，也完全没有计入来自中国市场的数据中心收入。在今年失去了一个曾经占比近四分之一的巨型市场后，英伟达本季度总营收依然实现了85%的同比暴增。这表明全球其他地区对 Blackwell 新架构的饥渴程度，来自市场得强烈需求已经完全对冲并抹平了英伟达因地缘政治带来的收入不确定性。请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-11-与过去几年相比，英伟达最新的收入结构表现出极端集中、系统化绑定、跨界吞噬三大特征。公司超 92% 的收入来自数据中心驱动，看似失去了业务多样性，但其本身正处于当前人类科技史上最大规模的基础设施扩张领域。同时，英伟达将不再只靠卖 GPU 硬件赚钱，来自网络（148 亿）和自研CPU（年预期200 亿）的异军突起，让其生态护城河死死锁定了客户的整体资本开支。而在公司收入结构极端集中的同时，公司的客户群体同时呈现多元化发展。随着北美 Hyperscale 云巨头（如微软、Meta）环比增速放缓（+12%），主权国家、AI 原生云等ACIE 市场（环比+31%）正在迅速补位，这些客户将有效支撑英伟达高毛利业务的延续。三、本周计算机行业市场数据及判断
1、计算机行业市占率指标本周低位小幅震荡
据Choice 数据，本周计算机行业成交总金额为8780.88 亿元，相较上周10116.77 亿元的总交易额出现一定萎缩，本周计算机行业的全市场市占率排名第五位，较上周上升一位，行业市占率位于电子、电力设备、机械设备、通信行业之后。由市占率数据请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-12-走势图来看，本周计算机行业市占率数值呈现明显的低位小幅振荡状况，无明确的运行方向性，因此由短线来看，计算机板块对于市场资金的吸引力相较电子等行业仍将处于较弱态势。图表 8：本周（5.18-5.22）计算机行业市占率数值：
2、行业换手率指标表明市场热点开始向电子行业集中
以Choice 流通股日均换手率指标数据来看，本周计算机行业在申万31 个行业中的排名第六位，与上周的排名相同。以日均流通股换手率指标来看，本周电子（芯片）、通信（光模块）、公用事业、电力设备（电池）等多个行业处于优势地位，且市场热点在继续向电子行业集中，预计短期市场热点将会围绕电子行业进一步纵深发展，电子和通信行业或将继续成为TMT 行业市场0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%市占率（电子）市占率（计算机）请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-13-表现的重点方向。图表 9：本周（5.18-5.22）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本周市场重点事件及市场行情数据双向分析，本周TMT 行业表现继续分化，电子行业表现极佳，我们判断市场热点或将进一步向电子行业集中，计算机板块对于市场资金的吸引力相较电子行业仍将处于弱势，行业内仍可继续关注与算力相关的AI服务器重点公司的市场表现。四、行业风险因素分析7.595.955.915.765.174.994.714.674.624.530.001.002.003.004.005.006.007.008.00请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-14-地缘政治风险Agent 落地进程不及预期算力成本与投资收益率压力请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-15-金元证券股票投资评级标准：买入：预期未来6 个月内股价收益率超越沪深300 指数的涨跌幅15%以上；增持：预期未来6 个月内股价收益率超越沪深300 指数的涨跌幅5%～15%；中性：预期未来6 个月内股价收益率相对沪深300 指数涨跌幅的差异在-5%～+5%之间；减持：预期未来6 个月内股价收益率弱于沪深300 指数的涨跌幅5%以上。金元证券行业投资评级标准：中性：预期行业相关指数在未来6 个月内基本与沪深300 指数表现持平；现。金元证券机构销售负责人：詹宝强请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先-16-