大同证券

证券研究报告｜资产配置跟踪周报
2026 年8 月4 日
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第1 页共9 页
政策定调积极市场震荡筑底
【20260727-20260802】
核心观点

大类资产总览：成长科技深调，分化格局延续。
本周A 股主要宽基指数涨跌互现，深证成指和创业板指分别下
跌1.42%、3.93%，科创50 单周大跌8.46%，前期持续强势的
科技成长方向再次遭遇深度调整；北证50 逆势大涨5%，大小
盘与成长价值分化进一步加剧。行业方面，传媒、社会服务、
计算机逆势走强，电子、通信则因前期涨幅过大而遭遇集体回
调。债市方面，央行进行隔夜逆回购大规模投放，精准呵护月
末流动性，7 月政治局会议延续“适度宽松的货币政策”定调，
长端利率小幅下行。商品方面，霍尔木兹海峡地缘紧张局势持
续升级，布伦特原油重返90 美元/桶上方，黄金受地缘避险与
美联储鹰派表态双重因素影响，走势震荡。

本周A 股观点：科技调整未止，政策托底待验证。
本周A 股先抑后扬，周初受全球科技板块调整及地缘风险升温
影响一度承压，周中7 月政治局会议召开释放积极信号，政策
底进一步夯实，市场情绪有所修复。全周来看，主要宽基指数
普遍下跌，科创50 大跌8.46%领跌全场，前期作为主线的科
技板块经历剧烈调整。全A 指数整体承压，市场情绪偏弱。行
业层面分化显著，前期涨幅较大的科技板块遭遇资金获利了
结，而资源品及高股息方向相对抗跌。然而，7 月政治局会议
释放的增量政策信号虽然在一定程度上有助于稳定大盘中枢，
但并未扭转科技板块内部资金瞅抽离惯性。究其原因：其一，
科技板块自5 月以来累计涨幅较大，估值与业绩匹配度在半年
报披露窗口面临考验，部分标的业绩兑现不及预期加速了资金
的兑现冲动；其二，海外科技龙头财报指引不及预期，叠加纳
指波动加剧，外部情绪传导明显；其三，地缘局势反复压制风
险偏好，资金从高弹性品种向低估值、高确定性方向迁徙。向
后看，短期市场处于“政策底”确立但“情绪底”尚待确认的
阶段，政治局会议对逆周期调节的定调正面，对大盘指数形成
底部支撑，指数层面大幅下探空间有限。中长期来看，“深入
实施‘人工智能+’行动”写入政治局会议表述，科技产业趋
势未改，可耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。
A 股配置建议：短期以高股息和资源品防御为主，科技板块轻
仓博弈反弹；中长期逢低分批布局半导体、AI 等科技核心，
同时均衡配置内需消费和红利资产。
大同证券研究中心
分析师：景剑文
执业证书编号：
S0770523090001
邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn
地址：山西太原长治路111
号山西世贸中心A 座F12、
F13
网址：
http://www.dtsbc.com.cn

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
本周债市观点：月末流动性加码，长端利率窄幅震荡。
本周债市整体震荡偏强，10 年期国债收益率收于1.70%附近，
较前周下行约1.41BP。前半周受跨月资金面收敛、超长债获利
盘集中止盈等因素影响，债市情绪偏谨慎，长端利率一度承压；
但周中央行公告将在月末连续三日开展每日6000 亿元隔夜逆
回购操作，有效改善了资金预期，叠加7 月30 日政治局会议
通稿公布后，市场政策解读偏积极，宽货币预期明显升温，债
市快速走强，多头资金集中入场。向后看，央行维持流动性充
裕的态度明确，政治局会议强调宏观政策逆周期调节力度，长
端在基本面弱修复和货币政策宽松预期支撑下，下行空间虽有
限但风险可控，短期以震荡为主。
债市配置建议：短期以震荡为主，可作为底仓获取确定性票息
收益；长端利率逢高可小幅参与，但建议快进快出、保持灵活。

本周商品观点：地缘扰动主导，商品静待需求验证。
原油方面，霍尔木兹海峡通航风险持续发酵，美伊双方表态反
复令供应中断忧虑难以消退，国际油价在地缘消息扰动下高位
宽幅震荡。黄金方面，中东局势再度升级叠加市场对美联储降
息预期边际升温，美元指数震荡走弱，金价获得避险与金融属
性双重提振。有色方面，智利铜矿扰动与国内社库去化支撑供
给端，铝价亦受能源成本提振，但终端消费疲弱及全球制造业
PMI 收缩压制反弹力度，整体以消息面驱动的脉冲式上涨为
主，趋势性突破仍需等待需求端实质性信号确认。
商品配置建议：原油短期地缘扰动仍存不确定性，建议观望为
主；黄金受益于避险与利率下行预期的双重提振，建议积极关
注；有色建议轻仓持有，等待回调信号。
每周一图：主要指数
区间起始日
2026-06-29
2026-07-06
2026-07-13
2026-07-20
2026-07-27
区间结束日
2026-07-03
2026-07-10
2026-07-17
2026-07-24
2026-07-31
周行情特征
走势分化
持续下行
大幅跌落
小幅反弹
走势分化
走势分化
上证指数(%)
0.41
-1.17
-5.81
1.33
0.47
深证成指(%)
-1.17
-3.53
-8.90
0.49
-1.42
创业板指(%)
-4.16
-4.41
-10.78
1.52
-3.93
科创50(%)
-2.79
4.52
-16.93
4.19
-8.46
北证50(%)
1.65
-6.11
-10.98
-4.15
5.00
万得全A(%)
0.20
-2.88
-8.74
0.22
-0.05
日均成交量(亿股)
1460
1293
1299
1330
1204
日均成交额(亿元)
34390
29273
26464
25030
22716
上涨数(家)
4092
1218
1348
1477
4393
下跌数(家)
1382
4248
4137
1382
1127
市场成交情况
个股涨跌情况
本周走势
股票市场
行情概述
主要指数
区间涨跌幅
数据来源：Wind，大同证券
风险提示：地缘冲突超预期升级、国内政策落地节奏不及预期

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一、大类资产总体表现：震荡中分化加剧，科技承压、价值抗跌。
本周A 股主要宽基指数涨跌互现，深证成指和创业板指分别下跌1.42%、
3.93%，科创50 单周大跌8.46%，前期持续强势的科技成长方向再次遭遇深度调
整；北证50 逆势大涨5%，大小盘与成长价值分化进一步加剧。行业方面，传媒、
社会服务、计算机逆势走强，电子、通信则因前期涨幅过大而遭遇集体回调。债
市方面，央行进行隔夜逆回购大规模投放，精准呵护月末流动性，7 月政治局会
议延续“适度宽松的货币政策”定调，长端利率小幅下行。商品方面，霍尔木兹
海峡地缘紧张局势持续升级，布伦特原油重返90 美元/桶上方，黄金受地缘避险
与美联储鹰派表态双重因素影响，走势震荡。
图表1：股、商、债走势分化
数据来源：Wind，大同证券
二、权益市场：科技调整未止，政策托底待验证。
（一）核心观点：政策托底大盘，科技等待出清。
本周A 股先抑后扬，周初受全球科技板块调整及地缘风险升温影响一度承压，
周中7 月政治局会议召开释放积极信号，政策底进一步夯实，市场情绪有所修复。
全周来看，主要宽基指数普遍下跌，科创50 大跌8.46%领跌全场，前期作为主
线的科技板块经历剧烈调整。全A 指数整体承压，市场情绪偏弱。行业层面分化
显著，前期涨幅较大的科技板块遭遇资金获利了结，而资源品及高股息方向相对
抗跌。然而，7 月政治局会议释放的增量政策信号虽然在一定程度上有助于稳定

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大盘中枢，但并未扭转科技板块内部资金抽离惯性。究其原因：其一，科技板块
自5 月以来累计涨幅较大，估值与业绩匹配度在半年报披露窗口面临考验，部分
标的业绩兑现不及预期加速了资金的兑现冲动；其二，海外科技龙头财报指引不
及预期，叠加纳指波动加剧，外部情绪传导明显；其三，地缘局势反复压制风险
偏好，资金从高弹性品种向低估值、高确定性方向迁徙。向后看，短期市场处于
“政策底”确立但“情绪底”尚待确认的阶段，政治局会议对逆周期调节的定调
正面，对大盘指数形成底部支撑，指数层面大幅下探空间有限。中长期来看，“深
入实施‘人工智能+’行动”写入政治局会议表述，科技产业趋势未改，可耐心
等待外部扰动消化后的布局窗口。
1.短期来看，市场处于“政策底”确立但“情绪底”尚待确认的阶段。本
周科创50 大跌8.46%，科技板块获利了结压力集中释放，资金流出与外部情绪
传导共振。短期建议保持耐心，不急于左侧重仓抄底，优先以高股息、资源品等
防御性方向作为底仓，等待成交量显著萎缩、强势股补跌等情绪出清信号。
2.中长期来看，科技产业趋势未改，硬科技主线仍是市场核心方向。“人
工智能+”行动已写入政治局会议表述，产业景气与国产替代双轮驱动逻辑不变。
半导体设备、AI 算力、存储芯片等方向在外部扰动消化后，仍具备明确的成长
空间，具备核心竞争力的龙头有望在分化中持续胜出。
因此，我们综合认为，短期以防御为主、耐心等待情绪底确认；中长期逢低
布局硬科技，聚焦有订单支撑和业绩确定性的优质企业，在产业趋势与政策护航
的双重逻辑下把握分化后的布局窗口。
（二）配置建议：短期以高股息和资源品防御为主，科技板块轻仓博弈反弹；
中长期逢低分批布局半导体、AI 等科技核心，同时均衡配置内需消费和红利资
产。

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图表2：本周主要指数多数回调
图表3：宽基指数多数回调
数据来源：Wind，大同证券
数据来源：Wind，大同证券
图表4：风格分化显著
图表5：全球市场多数上升
数据来源：Wind，大同证券
数据来源：Wind，大同证券
图表6：本周行业表现分化
数据来源：Wind，大同证券

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图表7：本周行业资金流向
数据来源：Wind，大同证券
图表8：本周主力资金净流入回升
图表9：市场交投情绪持续回落
数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准）
数据来源：Wind，大同证券
图表10：本周融资净买入小幅上升
图表11：两融余额延续回落势态
数据来源：Wind，大同证券
数据来源：Wind，大同证券

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三、债券市场跟踪：月末流动性加码，长端利率窄幅震荡。
（一）核心观点：宽货币预期升温，债市短期震荡偏暖。
本周债市整体震荡偏强，10 年期国债收益率收于1.70%附近，较前周下行约
1.41BP。前半周受跨月资金面收敛、超长债获利盘集中止盈等因素影响，债市情
绪偏谨慎，长端利率一度承压；但周中央行公告将在月末连续三日开展每日6000
亿元隔夜逆回购操作，有效改善了资金预期，叠加7 月30 日政治局会议通稿公
布后，市场政策解读偏积极，宽货币预期明显升温，债市快速走强，多头资金集
中入场。向后看，央行维持流动性充裕的态度明确，政治局会议强调宏观政策逆
周期调节力度，长端在基本面弱修复和货币政策宽松预期支撑下，下行空间虽有
限但风险可控，短期以震荡为主。
（二）债市配置建议：短期以震荡为主，可作为底仓获取确定性票息收益；
长端利率逢高可小幅参与，但建议快进快出、保持灵活。
图表12：短端下行明显，长端微幅变动
图表13：中美利差持续走阔
数据来源：Wind，大同证券
数据来源：Wind，大同证券
图表14：国债期限利差小幅收窄
图表15：国开债期限利差持续收窄
数据来源：Wind，大同证券
数据来源：Wind，大同证券

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四、商品市场跟踪：地缘扰动主导，商品静待需求验证。
（一）核心观点：避险与供给扰动共振，商品短期脉冲延续。
原油方面，霍尔木兹海峡通航风险持续发酵，美伊双方表态反复令供应中断
忧虑难以消退，国际油价在地缘消息扰动下高位宽幅震荡。黄金方面，中东局势
再度升级叠加市场对美联储降息预期边际升温，美元指数震荡走弱，金价获得避
险与金融属性双重提振。有色方面，智利铜矿扰动与国内社库去化支撑供给端，
铝价亦受能源成本提振，但终端消费疲弱及全球制造业PMI 收缩压制反弹力度，
整体以消息面驱动的脉冲式上涨为主，趋势性突破仍需等待需求端实质性信号确
认。
（二）商品配置建议：原油短期地缘扰动仍存不确定性，建议观望为主；黄
金受益于避险与利率下行预期的双重提振，建议积极关注；有色建议轻仓持有，
等待回调信号。
图表16：商品市场震荡回落
图表17：不同商品指数走势分化
数据来源：Wind，大同证券
数据来源：Wind，大同证券
五、风险提示
地缘冲突超预期升级、国内政策落地节奏不及预期

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大同证券投资评级的类别、级别定义：
类别
级别
定义
股票评级
强烈推荐
预计未来6～12 个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上
谨慎推荐
预计未来6～12 个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％
中性
预计未来6～12 个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％
回避
预计未来6～12 个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上
“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准
类别
级别
定义
行业评级
看好
预计未来6～12 个月内，行业指数表现强于市场基准指数
中性
预计未来6～12 个月内，行业指数表现跟随市场基准指数
看淡
预计未来6～12 个月内，行业指数表现弱于市场基准指数
注1：公司所处行业以交易所公告信息为准
注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主
注3：基准指数为沪深300 指数
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用的相关资料及数据均为公开信息。
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