本周观点：2 月5 日，美团发布公告拟以7.17 亿美元初始代价收购叮咚买菜中

投资要点：
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本周观点：2 月5 日，美团发布公告拟以7.17 亿美元初始代价收购叮咚买菜中
国业务100%的股权，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司。在交易过渡期内，叮咚买菜将按照现有模式继续经营。截至2025 年9 月，叮咚在国内共运营超过1000 个前置仓，月购买用户数超过700 万。叮咚具备市场一流供应链能力，生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富。本次交易符合美团在食杂零售领域的长期发展规划，或将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势。游戏方面：《异环》限量删档计费测试已于2 月4 日开启，测试平台：PC、移动（含安卓与iOS），《异环》一定程度实现了GTA 式开放世界× 二游框架创新融合，题材新颖、副玩法类型多样、角色羁绊互动深度高、氛围诙谐，形成与市面主流二游错位竞争，兼具差异度与包容性。本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量、角色互动、副玩法引导等提升较大。我们判断：1）类GTA 城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；2）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘” 结构性风险，运行稳定性有保障。同时【寒假和春节】时点渐近：①大单品+新管线游戏值得进一步关注。《三角洲行动》日活跃用户数已突破4100 万，《超自然行动组》日活跃用户数突破1000 万，大DAU 产品包括《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；②基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。AI 应用方向：谷歌Genie 3 开启公测，TapTap 正式推出AI 游戏创作智能体“TapTap 制造”，此外，元宝、千问开启春节红包活动。目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂AI 产品进度仍是核心，且延续此前观点，我们认为AI 入口竞争后续会持续演绎，手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音等）和垂直AI 平台（类似豆包、元宝、千问、智谱等）将从不同维度持续推进AI Agent入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台源引金融活水润泽中华大地第2页/ 共17页公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容IP 公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；③腾讯链：以C 端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线上线下等。3）AI 多方向轮动：①信源挖掘权威内容媒体（人民网、新华网、博瑞传播为代表）；②AI+游戏+陪伴：恺英网络、巨人网络、心动公司、昆仑万维等。互联网方向：建议重视AI Agent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，同时生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。电影/电视剧方向：《飞驰人生3》正式定档2026 年春节。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司：包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等。同时，电视剧行业方面，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。源引金融活水润泽中华大地第3页/ 共17页
市场回顾。A 股方面，2026 年2 月2 日到2026 年2 月6 日,上证综指（-1.27%），
深证成指（-2.11%），沪深300（-1.33%），创业板指（-3.28%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-3.24%）排名第26。行业要闻。世纪华通四款产品入围2026 年1 月中国手游出海收入TOP30 榜单；中原出版传媒集团举行2025 年度“十大工程”重点项目年终观摩活动；网信部门对快手平台依法作出处罚，罚款1.191 亿元。公司动态。【中原传媒：2025 年净利润13.49 亿元，同比增长30.99%】中原传媒发布业绩快报，2025 年度实现营业总收入93.51 亿元，同比下降5.13%；净利润13.49亿元，同比增长30.99%。报告期内公司经营稳健，实现营业总收入93.51 亿元，同比下降5.13%；实现营业利润14.5 亿元，同比增长9.09%；利润总额14.5 亿元，同比增长9.48%；归属于上市公司股东的净利润13.49 亿元，同比增长30.99%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润13.22 亿元，同比增长5.76%。基本每股收益1.32 元，同比增长30.69%。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。源引金融活水润泽中华大地第4页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地第6页/ 共17页
1.本周传媒行业行情跟踪
1.1.传媒行业涨跌幅A 股方面，2026 年2 月2 日到2026 年2 月6 日,上证综指（-1.27%），深证成指（-2.11%），沪深300（-1.33%），创业板指（-3.28%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-3.24%）排名第26。
图表1：各行业涨跌幅（%）情况（2.2-2.6）
2026 年2 月2 日到2026 年2 月6 日,申万传媒细分行业中，影视院线/电视广播/游戏三大子板块涨跌幅居前，出版/数字媒体/广告营销三大子板块涨跌幅靠后。个股方面，涨跌幅前五名分别是：横店影视（+30.98%），遥望科技（+16.08%），联建光电（+12.91%），天威视讯（+9.45%），金逸影视（+9.05%）;涨跌幅后五名分别是：蓝色光标（-18.69%），易点天下（-17.79%），因赛集团（-15.64%），福石控股（-14.94%），荣信文化（-13.73%）。
图表2：传媒行业细分子行业涨跌幅（%）情况（2.2-2.6）
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图表3：A 股市场传媒行业公司涨跌幅情况（2.2-2.6）
涨跌幅前五名周涨跌幅（%）涨跌幅后五名周涨跌幅（%）横店影视30.98蓝色光标-18.69遥望科技16.08易点天下-17.79联建光电12.91因赛集团-15.64天威视讯9.45福石控股-14.94金逸影视9.05荣信文化-13.73港股方面，2026 年2 月2 日到2026 年2 月6 日，涨跌幅前五名分别是：飞天云动（+14.47%），天鸽互动（+6.49%），家乡互动（+1.46%），游莱互动（+0%），第七大道（+0%）；涨跌幅后五名分别是：微盟集团（-19.83%），美图公司（-19.17%），博雅互动（-17.27%），赤子城科技（-15.13%），友谊时光（-14.75%）。
图表4：港股市场传媒行业公司涨跌幅情况（2.2-2.6）
涨跌幅前五名周涨跌幅（%）涨跌幅后五名周涨跌幅（%）飞天云动14.47微盟集团-19.83天鸽互动6.49美图公司-19.17家乡互动1.46博雅互动-17.27游莱互动0.00赤子城科技-15.13第七大道0.00友谊时光-14.751.2.港股资金面变化2026 年2 月2 日到2026 年2 月6 日，恒生指数全周下降3.02%，收报26559.95 点。恒生科指全周下降6.51%，收报5346.20 点。港股通全周净流入560.69 亿港元，腾讯控股和阿里巴巴-W 净流入靠前，港股通净买入额分别为153.93 亿港元、28.54 亿港元。
图表5：恒生指数及恒生科指走势
图表6：恒生指数及恒生科指PE-TTM
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图表7：港股通净买入额/净卖出额排名前十（2.2-2.6）
排名股票代码股票简称净买入（亿港元）排名股票代码股票简称净买入（亿港元）0700.HK腾讯控股153.930981.HK中芯国际-23.049988.HK阿里巴巴-W28.541347.HK华虹半导体-9.579992.HK泡泡玛特22.991818.HK招金矿业-6.621810.HK小米集团-W20.540358.HK江西铜业股份-5.493690.HK美团-W13.632259.HK紫金黄金国际-5.150883.HK中国海洋石油11.906160.HK百济神州-4.862423.HK贝壳-W9.591093.HK石药集团-4.622473.HK喜相逢集团9.371378.HK中国宏桥-4.602628.HK中国人寿9.171024.HK快手-W-4.130941.HK中国移动7.809626.HK哔哩哔哩-W-3.64
图表8：腾讯卖空周成交量（万股）
图表9：阿里巴巴卖空周成交量（万股）
图表10：美团卖空周成交量（万股）
图表11：快手卖空周成交量（万股）
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图表12：哔哩哔哩卖空周成交量（万股）
图表13：百度卖空周成交量（万股）
图表14：京东卖空周成交量（万股）
1.3.本周行业新闻【世纪华通四款产品入围2026 年1 月中国手游出海收入TOP30 榜单】2 月6 日，全球知名移动应用数据分析平台Sensor Tower 发布2026 年1 月中国手游出海收入TOP30 榜单，世纪华通（002602.SZ）旗下Century Games 凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》《Tasty Travels:Merge Game》《Truck Star》四款产品同步入围的亮眼成绩，刷新公司出海产品登榜数量纪录。（世纪华通微信公众号，2026 年2 月6 日）【中原出版传媒集团举行2025 年度“十大工程”重点项目年终观摩活动】2 月5 日，中原出版传媒集团2025 年度“十大工程”重点项目年终观摩活动举行。观摩会上，河南出版战线一系列聚焦文化科技融合、教育服务转型的重磅项目轮番亮相，生动展现了出版业的创新路径。（东风新闻，2026 年2 月5 日）源引金融活水润泽中华大地第10页/ 共17页【网信部门对快手平台依法作出处罚，罚款1.191 亿元】针对近期快手平台出现大量色情低俗内容直播问题，在国家互联网信息办公室指导下，北京市互联网信息办公室依法对北京快手科技有限公司涉嫌违法行为进行立案调查。经查实，快手平台未履行网络安全保护义务，未及时处置系统漏洞等安全风险，未对用户发布的违法信息立即采取停止传输、消除等处置措施，情节严重，影响恶劣。2 月6 日，北京市互联网信息办公室依据《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，对北京快手科技有限公司处警告、1.191 亿元人民币罚款处罚，同时责令其限期改正、依法依约处置账号、从严处理责任人。（中国新闻社微信公众号，2026 年2 月6 日）1.4.本周公司公告【中原传媒：2025 年净利润13.49 亿元，同比增长30.99%】中原传媒发布业绩快报，2025 年度实现营业总收入93.51 亿元，同比下降5.13%；净利润13.49 亿元，同比增长30.99%。报告期内公司经营稳健，实现营业总收入93.51 亿元，同比下降5.13%；实现营业利润14.5 亿元，同比增长9.09%；利润总额14.5 亿元，同比增长9.48%；归属于上市公司股东的净利润13.49 亿元，同比增长30.99%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润13.22 亿元，同比增长5.76%。基本每股收益1.32 元，同比增长30.69%【中文在线：关于发生日常关联交易的公告】2026 年2 月3 日，公司召开2026 年第一次独立董事专门会议，审议通过了《关于发生日常关联交易的议案》，全体独立董事认为公司与关联方发生的日常关联交易，属于正常生产经营业务，交易价格以市场公允价格为依据，遵循公平、公正、公开、有偿的原则，不存在影响公司独立性以及损害公司股东特别是中小股东利益的情形，不会对公司的独立性产生影响，并同意将该议案提交公司第六届董事会第六次会议审议。【美团：拟7.17 亿美元收购叮咚】美团2 月5 日晚间在港交所公告称，公司于2026 年2 月5 日订立股份转让协议，同意收购转让方所持有目标公司DING DONG FRESH HOLDING LIMITED 全部已发行股份，初始代价为7.17 亿美元（可予调整）。目标公司为叮咚的直接全资附属公司。收购事项完成后，目标公司将成为公司的间接全资附属公司。源引金融活水润泽中华大地第11页/ 共17页
2.行业数据跟踪
2.1.游戏2.1.1.畅销游戏表现情况在本周的中国iOS 手游畅销榜上(2.2-2.6)，《和平精英》2 月3 日至4 日位居榜首，整体保持强势；《王者荣耀》表现稳定，2 月3 日至5 日位居第二；《逆战》于2 月5 日表现亮眼,跻身榜首。
图表15：中国IOS 手游畅销榜排名（2.2-2.6）
排名2026/2/22026/2/32026/2/42026/2/52026/2/6王者荣耀和平精英和平精英逆战王者荣耀和平精英王者荣耀王者荣耀王者荣耀金铲铲之战三角洲行动三角洲行动三角洲行动金铲铲之战逆战火影忍者无尽冬日原神·空月之歌和平精英和平精英无尽冬日火影忍者英雄联盟手游鸣潮鸣潮梦幻西游原神·空月之歌梦幻西游三角洲行动三角洲行动恋与深空梦幻西游地下城与勇士无畏契约无畏契约超自然行动组穿越火线无尽冬日英雄联盟手游英雄联盟手游开心消消乐开心消消乐火影忍者原神·空月之歌燕云十六声金铲铲之战地下城与勇士穿越火线梦幻西游梦幻西游2.1.2.休闲游戏及超休闲游戏榜单截至2026 年2 月7 日,点点互动的《无尽冬日》位列微信平台畅销小游戏榜首; 欢游互动的《三国:冰河时代》排名第二; 深圳雷霆信息的《道友来挖宝》排名第三，盛昌网络的《向僵尸开炮》位列第四，三七互娱的《生存33 天》位列第五。
图表16：微信平台畅销小游戏排行榜（截至2026.2.7）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司目前排名无尽冬日对战微信点点互动三国：冰河时代其他微信欢游互动道友来挖宝回合微信雷霆信息向僵尸开炮益智微信盛昌网络生存33 天ARPG微信三七互娱传奇之业MMO微信佰芷网络我的花园世界模拟经营微信麟贝互娱灵画师ARPG微信光游网络保卫向日葵塔防微信一起梦游神器传说益智微信全民互动源引金融活水润泽中华大地第12页/ 共17页截至2026 年2 月7 日,在中国App Store 畅销游戏排行榜中,海南盛昌网络科技的休闲类游戏《向僵尸开炮-尸潮来袭》位居分类榜首;乐元素的消除类游戏《开心消消乐》排名第二;TYSG Games 的休闲类游戏《途游休闲捕鱼》位列第三。在美国Google Play 畅销游戏排行榜中，King 运营的消除类游戏《Candy Crush Saga》位居休闲游戏分类榜首；Moon Active 的派对类游戏《Coin Master》排名第二；Playrix 的模拟类游戏《Township》位列第三。
图表17：中国App Store 畅销游戏排行榜（截至2026.2.7）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司游戏榜排名分类排名向僵尸开炮休闲App Store海南盛昌网络科技开心消消乐消除App Store乐元素途游休闲捕鱼休闲App StoreTYSG Games捕鱼大咖休闲App Store游酷盛世科技(北京)梦幻花园休闲App StoreBeijing Wei Wo Le Yuan鱼乐达人休闲App Store游酷盛世科技(北京)多乐够级休闲App StoreBeijing Pengqu Technology弹壳特攻队休闲App StoreHABBY GAMES乐乐捕鱼休闲App StoreCoolPlus Software冒险者日记休闲App StoreHABBY GAMES
图表18：美国Google Play 畅销游戏排行榜（截至2026.2.7）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司游戏榜排名分类排名Candy Crush Saga消除GoogleKingCoin Master休闲GoogleMoon ActiveTownship休闲GooglePlayrixDice Dreams™休闲GoogleSuperPlayCandy Crush Soda Saga消除GoogleKingGardenscapes消除GooglePlayrixHomescapes消除GooglePlayrixDark War Survival休闲GoogleFlorere GameMatch Masters休闲GoogleCandivoreFamily Island™休闲GoogleMelsoft Games Ltd2.2.影视2.2.1.电影表现情况在本周票房(2.2-2.8)市场表现中,《疯狂动物城2》以3946.42 万元的周票房领跑,占据了20.1%的票房占比和16.5%的排片占比;《爆水管》票房2591.06 万元,占据13.1%的票房占比和12.9%的排片占比;《匿杀》以2284.85 万元票房位列第三。源引金融活水润泽中华大地第13页/ 共17页
图表19：本周电影表现情况（2.2-2.8）
影片周票房(万)票房占比排片占比上座率上映日期疯狂动物城23946.4220.1%16.5%1.7%2025-11-26爆水管2591.0613.1%12.9%1.7%2026-1-23匿杀2284.8511.6%10.3%1.8%2025-12-31阿凡达32023.4910.3%5.6%1.7%2025-12-19重返寂静岭1820.409.2%11.2%1.2%2026-1-23闪灵1530.017.7%5.1%1.7%2026-1-30极限审判1012.405.1%4.1%1.7%2026-1-23飞行家893.274.5%4.3%2.0%2026-1-17庇护之地762.933.8%7.2%0.8%2026-1-30东北警察故事3542.482.7%4.7%1.3%2026-1-302.2.2.电视剧表现情况在本周剧集市场(2.2-2.8)中,《太平年》以1.76 亿的正片播放量和11.59%的市占率位居第一;《生命树》以1.48 亿的正片播放量和9.75%的市占率排名第二;《夜色正浓》以8826.5万的正片播放量和5.81%的市占率位列第三。
图表20：各平台剧集排名（2.2-2.8）
节目播放平台首播日期本周排名正片播放量市占率太平年爱奇艺、腾讯、芒果TV2026.01.231.76 亿11.59%生命树爱奇艺2026.01.301.48 亿9.75%夜色正浓腾讯视频2026.01.288826.5 万5.81%唐宫奇案之青雾风鸣优酷2026.02.056587.0 万4.33%小城大事腾讯视频2026.01.105057.0 万3.33%女神蒙上眼芒果TV2026.01.254787.0 万3.15%玉茗茶骨芒果TV2025.12.294356.6 万2.87%轧戏爱奇艺2026.01.092929.7 万1.93%逍遥优酷视频、爱奇艺2025.12.272916.0 万1.92%阿桂的村晚芒果TV2026.02.011903.3 万1.25%2.2.3.综艺表现情况在本周综艺节目市场(2.2-2.8)中,《宇宙闪烁请注意》表现强劲,以9.24%的正片播放市占率稳居榜首;《快乐老友·有风季》以7.05%的正片播放市占率位居第二;《奔跑吧·天路篇》以6.35%的正片播放市占率排名第三。源引金融活水润泽中华大地第14页/ 共17页
图表21：各平台综艺排名（2.2-2.8）
节目播放平台正片播放市占率本周排名较上周变化宇宙闪烁请注意爱奇艺9.24%持平快乐老友·有风季芒果TV7.05%上升4 名奔跑吧·天路篇腾讯视频、优酷、爱奇艺6.35%下降1 名王牌对王牌第九季腾讯视频、优酷、爱奇艺6.17%上升7 名势均力敌的我们第二季腾讯视频5.23%上升2 名日落时分说爱你腾讯视频5.11%下降2 名现在就出发第三季腾讯视频4.66%下降4 名主咖和Ta 的朋友们腾讯视频3.89%持平你好，星期六2026芒果TV3.86%持平中国新声代2026芒果TV3.02%持平源引金融活水润泽中华大地第15页/ 共17页
3.投资分析意见
建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。比如3D 建模和动画AI 工具及复杂AIGC 能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变革与重组，深化产业变革。同时AI 技术革新有望驱动AIGC 应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU 值的增长，打开行业空间。积极拥抱新技术的公司，或将深度受益于这轮技术革命带来的行业新机遇。同时，目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。包括苹果Vision Pro 以及Meta 的VR 设备等硬件保持更新迭代，随着硬件终端的推广，软件应用侧有了更好的承载场景，创新应用产品有望实现落地。源引金融活水润泽中华大地第16页/ 共17页
4.风险提示
1）新电影上线表现不及预期。由于电影上线的最终表现由实际口碑、用户消费等多种因素共同决定，存在新电影上线表现不及预期的风险。2）新技术发展不及预期。由于AI 和MR 等相关技术仍在关键发展阶段中，存在新技术革新进程不及预期。3）行业竞争加剧。目前游戏、影视内容制作仍处于竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。4）新产品研发上线及表现不及预期。目前游戏及影视内容的制作和上线受到多方面影响，可能导致产品上线时间延后，并且产品上线后，需要用户验证，可能存在表现不及预期的风险。源引金融活水润泽中华大地第17页/ 共17页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。