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东吴证券研究所
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普源精电（688337）
2026 年三季报点评： Q3 归母净利润-13%，
上游元器件涨价、汇兑亏损阶段性影响增速
2026 年 10 月 31 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 32.20
一年最低/最高价 32.12/81.80
市净率(倍) 1.74
流通 A 股市值(百万元) 5,991.74
总市值(百万元) 7,038.23
基础数据
每股净资产(元,LF) 18.52
资产负债率(%,LF) 8.33
总股本(百万股) 218.58
流通 A 股(百万股) 186.08
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+37%， 光通信、 解决方案为重要驱动
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 775.83 900.23 1,140.63 1,393.48 1,700.09
同比（%） 15.70 16.04 26.70 22.17 22.00
归母净利润（百万元） 92.30 86.08 137.98 222.94 349.17
同比（%） (14.50) (6.74) 60.29 61.57 56.62
EPS-最新摊薄（元/股） 0.42 0.39 0.63 1.02 1.60
P/E（现价&最新摊薄） 76.25 81.76 51.01 31.57 20.16
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026 年 Q3 营收+13%，剔除汇兑归母净利润+20%： 2026 年前三
季度公司实现营业收入 7.6 亿元，同比增长 28%，归母净利润 0.58
亿元， 同比增长43%，2026 年单 Q3 公司实现营业收入 2.7 亿元， 同
比增长 13%，归母净利润 0.21 亿元，同比下降 13%。2026 年 Q3 公
司营收增长较上半年放缓， 我们判断系解决方案确认节奏影响； 利润
增速弱于营收，系（1）部分上游电子元器件涨价， （2）汇兑亏损：
2026 年 Q3 汇兑亏损 953 万元，同比增长 795 万元，影响利润增速
约 33%（2026Q3 汇兑亏损增加/2025Q3 归母净利润） 。 公司积极布局
高端新品、 高景气度赛道， 前三季度拳头产品数字示波器 （≥2GHz）
营收同比增长 30%，射频类仪器营收同比增长 24%，其中矢量网络
分析仪实现营收 1916 万元。
◼ 2026 年 Q3 毛利率同环比下降，期间费用率整体优化： 2026 年 Q3
公司销售毛利率 50.6%，同/环比下降 3.8/0.9pct，销售净利率 7.7%，
同/环比分别下降 2.4/增长 2.2pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 43.3%，
同比下降 5.1pct ，其中销售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
10.6%/9.5%/20.8%/2.4%， 同比分别变动-2.6/+1.2/-4.6/+0.9pct， 费控能
力显著增强。
◼ 股权激励绑定核心员工， 彰显成长信心： 2026 年 8 月公司发布新一
轮限制性股票激励计划，并于 10 月 24 日完成授予。该计划分第一
类限制性股票（覆盖 32 人、19.5 万股，占授予时股本总额比率
0.089%）和第二类限制性股票（覆盖 26 人、31.7 万股，占授予时股
本总额 0.145%） 。计划分三期解除限售，设定业绩考核，触发值为
2026/2027/2028 年营业收入同比增长 20%或归母净利润（剔除股份
支付费用、商誉和并购影响等）同比增长 25% ，目标值为
2026/2027/2028 年营业收入同比增长 35%或归母净利润（剔除股份
支付费用、商誉和并购影响等）同比增长 35%。
◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到元器件涨价带来的不确定性 ，我们调
整公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 1.4/2.2/3.5 亿元（原值分
别为 1.5/2.4/3.5 亿元）， 对应动态PE 分别为 51/32/20x，维持 “增持”
评级。
◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。
-27%
-16%
-5%
6%
17%
28%
39%
50%
61%
72%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
普源精电 沪深300
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公司点评报告
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普源精电三大财务预测表
[Table_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,405 2,569 2,887 3,345 营业总收入 900 1,141 1,393 1,700
货币资金及交易性金融资产 1,838 1,890 2,082 2,424 营业成本(含金融类) 404 534 646 759
经营性应收款项 206 226 264 311 税金及附加 11 11 14 17
存货 327 415 503 570 销售费用 122 135 148 163
合同资产 0 0 0 0 管理费用 98 103 108 114
其他流动资产 35 38 39 40 研发费用 226 260 299 344
非流动资产 1,180 1,173 1,156 1,131 财务费用 3 (6) (7) (4)
长期股权投资 20 20 20 20 加:其他收益 17 17 18 19
固定资产及使用权资产 688 690 682 665 投资净收益 58 34 42 51
在建工程 1 1 1 1 公允价值变动 (7) 0 0 0
无形资产 45 37 28 19 减值损失 (10) (10) (10) (10)
商誉 322 322 322 322 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 92 145 235 368
其他非流动资产 90 90 90 90 营业外净收支 (1) 0 0 0
资产总计 3,585 3,742 4,043 4,475 利润总额 91 145 235 368
流动负债 370 400 469 543 减:所得税 5 7 12 18
短期借款及一年内到期的非流动负债 73 73 73 73 净利润 86 138 223 349
经营性应付款项 109 119 144 169 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 57 57 70 85 归 属 母 公 司 净 利润 86 138 223 349
其他流动负债 131 151 183 217
非流动负债 54 54 54 54 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.39 0.63 1.02 1.60
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 44 139 228 363
租赁负债 17 17 17 17 EBITDA 130 197 290 428
其他非流动负债 37 37 37 37
负债合计 424 454 523 597 毛利率(%) 55.08 53.21 53.63 55.33
归属母公司股东权益 3,161 3,288 3,520 3,878 归母净利率(%) 9.56 12.10 16.00 20.54
少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 3,161 3,288 3,520 3,878 收入增长率(%) 16.04 26.70 22.17 22.00
负债和股东权益 3,585 3,742 4,043 4,475 归母净利润增长率(%) (6.74) 60.29 61.57 56.62
现 金 流 量 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 96 89 197 332 每股净资产(元) 16.30 15.04 16.10 17.74
投资活动现金流 268 (31) (18) (4) 最新发行在外股份（百万股） 219 219 219 219
筹资活动现金流 (432) (21) (1) (1) ROIC(%) 1.23 3.99 6.20 9.10
现金净增加额 (68) 38 177 327 ROE-摊薄(%) 2.72 4.20 6.33 9.00
折旧和摊销 85 57 62 65 资产负债率(%) 11.82 12.12 12.94 13.34
资本开支 (61) (50) (45) (40) P/E（现价&最新股本摊薄） 81.76 51.01 31.57 20.16
营运资本变动 (44) (83) (57) (42) P/B（现价） 1.98 2.14 2.00 1.81
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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