核心观点：
一、宏观经济组
事件1：7 月15 日10 点国家统计局公布2026 年6 月国民经济数据解读1：今年二季度GDP 实际增速为4.3%，较一季度低0.7 个百分点；其中第二产业回落1.9 个百分点至3%，是回落的主因，第一和第三产业只回落了0.1 个百分点。二季度季调GDP 环比为0.9%，较一季度低0.4 个百分点。上半年GDP 实际增速为4.7%，较去年低0.3 个百分点。6 月全国规模以上工业增加值同比实际增速为5.3%，Wind 预期为4.8%，较5 月回升0.8 个百分点；从累计增速看，1-6 月工业增加值同比增速为5.4%，与1-5 月持平。从工业企业产销率看，6 月为95.5%，较5 月低0.5 个百分点；而1-6 月为95.8%，与1-5 月持平。从出口交货值同比看，6 月为14.8%，较5 月高4.7 个百分点；而1-6 月为9.7%，较1-5 月高1.4 个百分点。从产能利用率来看，二季度为73%，较一季度低0.6 个百分点；上半年为73.3%，较去年低1.1 个百分点。社会消费品零售总额的名义增速看，6 月同比为1%，由负转正，Wind 预期为0.1%，较5 月回升1.6 个百分比；而1-6 月为1.3%，较1-5 月回落0.1 个百分点；从服务业生产指数的实际增速看，6 月同比为4.7%，较5 月回升0.3 个百分点；而1-6 月为4.8%，与1-5 月持平。从居民收支情况看，上半年人均可支配收入实际增速为4.2%，其中城镇为3.4%、农村为5.5%；上半年人均消费支出实际增速2.7%，城镇为2%、农村为3.7%。6月失业率为5%，较5 月回落0.1 个百分点。从固定资产投资的累计增速看，1-6 月同比为-5.7%，Wind 预期为-5%，较1-5月回落1.6 个百分点。其中，制造业为-1.2%，较1-5 月回落0.8 个百分点；基建为-2.4%，较1-5 月回落3.2 个百分点；而房地产投资累计同比增速为-18%，较1-5 月回落1.8 个百分点。从具体房地产数据看，1-6 月房屋新开工同比增速为-23.4%，较1-5 月回落0.8个百分点；房屋施工面积同比增速为-12.5%，较1-5 月回落0.2 个百分点；竣工面积同比增速为-23.7%，较1-5 月回落0.3 个百分点；房屋销售面积同比增速为-11.6%，较1-5 月回落0.8 个百分点。
第一创业证券研究所分析师：刘笑瑜证书编号：S1080525070001电话：0755-23838239晨会纪要第2 页共4 页从房地产资金来源看，1-6 月房地产开发资金来源同比增速为-20.2%，较1-5 月回落1.2 个百分点；其中，国内贷款同比增速为-31.7%，较1-5 月回落3 个百分点；自筹资金来源同比增速为-16.4%，较1-5 月回落3.4 个百分点；其它资金来源（预付款）同比增速为-19%，较1-5 月回落0.7 百分点。从房地产价格看，6 月70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比为-3.5%，较5 月回升0.1 个百分比；二手住宅价格指数同比为-5.6%，较5 月回升0.3 个百分点。就环比而言，70 个大中城市新建商品住宅价格指数环比为-0.2%，与5 月持平；二手住宅价格指数环比也是-0.3%，较5 月持平。事件2：7 月15 日17 点中国人民银行公布6 月中国金融数据评论2：从存量上看，6 月M2 同比为8%，Wind 预期为8.5%，前值5 月为8.6%；M1 同比为4%，Wind 预期为4.9%，前值为5.5%；M1 与M2 之差为-4%，较上月回落0.9 个百分点，表明资金流动速度有所下滑。6 月社融同比为7.4%，Wind 预期为7.5%，前值为7.7%；社融与M2 之差为-0.6%，较上月回升0.3 个百分点，表现资金需求相对于资金供给增速略有回升。从增量上看，6 月社融增量为3.36 万亿元，Wind 预期为3.53 万亿元，前值为2.03 万亿元。与去年同期相比，同比少增8606 亿元；其中贷款减5950 亿元，政府债券减5825 亿，企业债券增1590 亿元，非标增140 亿元。6 月银行信贷增量为1.61 万亿元，Wind 预期为1.94 万亿元，前值为5200 亿元。与去年同期相比，同比减6300亿元，其中居民减3300 亿元：中长期减1769 亿元，短期减1560 亿元；企业减2700 亿元：中长期减4500 亿元，短期减3400 亿元，票据增5253 亿元；非银减400 亿元。6 月银行存款增量为1.99 万亿元，前值为1.77 万亿元。与去年同期相比，同比减1.22 万亿元，其中居民减5200亿元，企业增1627 亿元，财政存款减1185 亿元，非银减4700 亿元。可见，6 月中国金融数据中，社融同比增量体现在企业债券上，信贷同比增量完全体现在企业票据上，显示对资金的有效需求仍较弱。存量同比中均超预期回落，表明资金供给也较上月有所回落。6 月份同业拆借加权平均利率为1.41%，比上月高0.1 个百分点；质押式回购加权平均利率为1.43%，也比上月高0.1 个百分点，说明资金面略有收紧。6 月份企业新发放贷款加权平均利率约为3%，较上月低0.2 个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上月持平。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。二、产业综合组7 月15 日，网信办发布了7 款提供手机端侧生成式人工智能服务备案信息，包括华为、苹果、OPPE、VIVO、小米、三星和努比亚等全球主要手机龙头公司。其中苹果国内大概率会适配阿里的千问模型，努比亚主要适配豆包的模型，其余手机公司适配自己的模型。总体看，手机大厂都开始进行AI 应用落地的尝试，说明主流厂商对当前AI 的发展进度是认可的，也说明AI 开始从模型研发向应用实践扩散。晨会纪要第3 页共4 页广东
嘉元科技公布了2026 年半年度业绩预告，预计实现营业收入72 亿元到78 亿元，同比增加81.68%到96.82%。实现归属于母公司所有者的净利润为3.6 亿元到3.9 亿元，同比增加879.48%到961.11%。实现扣非后净利润1.7亿元到1.9 亿元，同比增加1,541.67%到1,734.81%。按盈利预测中值测算，二季度实现扣非后净利0.71 亿元。虽然绝对盈利水平还不高，不过从建滔7 月份涨价函涵盖铜箔涨价以及新能源电池需求持续创新高，我们认为后续铜箔行业盈利能力持续改善的概率较高。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。三、消费组
拉芳家化发布2026 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3700 万元至4150 万元，同比增长482%至552%；扣非净利润3580 万元至4020 万元，同比增长1457%至1648%，非经常性损益影响仅约100-150 万元。当前高增速主要由低基数驱动，属于恢复性增长。横向来看，
中顺洁柔，莎莎国际，Q1/上半年业绩均保持增长，反映出美妆个护板块呈现一定的景气回升态势。统计局数据显示，2026 年上半年全国网上商品和服务零售额达100715 亿元，同比增长5.2%，其中商品零售与服务零售分别呈现不同的增长节奏。结构上看，吃类商品以16.8%的同比增速显著跑赢整体，穿类商品增长6.2%保持温和，而用类商品仅增长1.3%，显示线上消费内部景气度高度分化。服务零售同比增长6.0%，高于商品零售增速，表明线下场景消费向线上迁移的趋势仍在持续。当前网上消费的主要拉动来自于必选消费的线上化渗透以及服务消费的数字化，而可选耐用品的线上需求修复力度有限。结合2026 年以来电视机等可选消费品出口增速放缓、部分消费电子代工企业业绩不佳来看，用类商品低增速可能反映了居民对非必需品的购置意愿偏弱，综合电商平台及日用品类目的短期景气度承压。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。晨会纪要第4 页共4 页第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。评级类别具体评级评级定义股票投资评级强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上审慎推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数联系方式：公司总部北京办事处深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL:0755-23838888FAX:0755-25831718P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层TEL: 010-63197788FAX: 010-63197777P.R.China:100140