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东吴证券研究所
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中集集团（000039）
2026 年半年报点评：Q2 营收同比+15%增速
稳健，海工板块订单、利润高增
2026 年 09 月 02 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 9.04
一年最低/最高价 7.36/14.37
市净率(倍) 1.06
流通 A 股市值(百万元) 20,804.72
总市值(百万元) 48,748.38
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.50
资产负债率(%,LF) 60.64
总股本(百万股) 5,392.52
流通 A 股(百万股) 2,301.41
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 177,664 156,611 173,111 191,048 208,044
同比（%） 39.01 (11.85) 10.54 10.36 8.90
归母净利润（百万元） 2,972.34 220.82 3,537.95 4,928.09 6,014.09
同比（%） 605.60 (92.57) 1,502.19 39.29 22.04
EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.04 0.66 0.91 1.12
P/E（现价&最新摊薄） 16.40 220.76 13.78 9.89 8.11
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 26H1 剔除汇兑和套保利润同比+7%，海工为核心贡献
2026 上半年公司实现营业总收入 789 亿元，同比增长 4%，归母净利润
7.4 亿元，同比下降 42%，单 Q2 公司实现营业总收入 462 亿元，同比增长
15%， 归母净利润5.3 亿元， 同比下降28%。2026 年上半年， 人民币兑美元升
值导致公司的汇兑亏损与套保合计净损失 8.1 亿元 （去年同期为1.8 亿元） ， 影
响利润增速约 49%（2026H1 汇兑亏损与套保成本的增加/2025H1 归母净利润）。
核心事业部中，2026 上半年①集装箱：干箱销量 114 万 TEU，同比增长 1%，
实现营收 219 亿元，同比增长 1%，净利润 2.7 亿元，同比下降 81%，受标箱
降价、 美元贬值影响。 ②
中集车辆： 实现营收107 亿元， 同比增长10%， 净利
润 3.6 亿元，同比下降 13%。③能化设备（主体为安瑞科） ：实现营收134 亿
元，同比增长 3%，净利润 4.8 亿元，同比增长 4%。④中集海工（主体为来福
士） ：实现营收79 亿元，同比下降 1%，净利润 7.2 亿元，同比增长 156%，⑤
中集财务和海工：净利润 1.7 亿元，同比增长 9 亿元，租约收入大幅提升、存
量债务利息下降，事业部扭亏为盈。
◼ 综合毛利率略有下降，期间费用控制良好
2026 上半年公司实现销售毛利率 11.9%，同比下降 0.8pct，销售净利率
1.7%，同比下降 0.6pct。核心事业部中，2026 上半年集装箱/道路运输车辆/能
化装备/海工毛利率分别为 8.3%/14.4%/14.7%/20.9%，同比分别变动-7.8/-0.6/-
0.5/+10.1pct，海工毛利率改善，抵消汇兑、标箱降价影响。2026 上半年公司
期间费用率 9.1%，同比提升 0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
1.7%/4.0%/2.0%/1.4%，同比分别持平/-0.3/+0.4/+0.6pct，期间费用控制良好。
◼ 集装箱产销保持稳健，模块化建造 +海工打开成长空间
我们判断 2026 年起公司业绩将底部反弹： （1）海工装备：截至2026 年 6
月底， 中集来福士在手订单76 亿美金 （上半年新签32 亿美金， 去年同期新签
仅 1 亿美金） ， 交期已排至2030 年， 产能扩张和利润率提升并行， （2） 能化装
备： 核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链景气度上行， 经营向好， 上半
年能化事业部新签订单 137 亿元， 同比大增28%，（3） 模块化数据中心：AIDC
建造领域模块化渗透率快速提升，中集深耕行业 13 余年供应链优势显著、项
目经验丰富， 上半年新增约200MW 订单， 同时为超300MW 的项目提供服务，
营收增长超 5 倍。 （4） 贸易量增长、 超期服役老箱更新的背景下， 我们测算集
装箱行业 2027 年将保持 450 万 TEU 左右水平，为公司打稳基础。
◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持 2026-2028 年公司归母净利润分别为
35.4/49.3/60.1 亿元，当前市值对应 PE 14/10/8X，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：宏观经济波动、美元汇率波动、原材料价格上涨等。
-6%
2%
10%
18%
26%
34%
42%
50%
58%
66%
2025/9/2 2026/1/1 2026/5/2 2026/8/31
中集集团 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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中集集团三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 94,435 101,350 114,089 127,922 营业总收入 156,611 173,111 191,048 208,044
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 25,491 28,651 37,392 44,735 营业成本(含 金 融 类) 137,116 150,663 165,393 179,506
经 营 性 应 收 款 项 33,932 37,905 39,135 42,586 税 金 及 附 加 600 692 764 832
存货 18,150 19,251 20,674 22,438 销售费用 2,707 2,788 2,927 3,074
合同资产 9,869 8,656 9,552 10,402 管理费用 6,319 6,319 6,635 6,967
其 他 流 动 资 产 6,992 6,887 7,336 7,761 研发费用 2,788 2,871 2,958 3,046
非流动资产 72,360 71,943 71,230 70,229 财务费用 2,033 1,525 1,525 1,525
长 期 股 权 投 资 10,319 10,319 10,319 10,319 加:其 他 收 益 613 606 669 728
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 44,953 44,915 44,316 43,348 投 资 净 收 益 (1,410) (519) (573) (624)
在建工程 2,266 1,887 1,773 1,739 公 允 价 值 变 动 (31) 0 0 0
无形资产 5,735 5,735 5,735 5,735 减值损失 (1,410) (800) (900) (1,000)
商誉 2,520 2,520 2,520 2,520 资 产 处 置 收 益 32 35 38 42
长 期 待 摊 费 用 615 615 615 615 营业利润 2,842 7,573 10,079 12,239
其 他 非 流 动 资 产 5,952 5,952 5,952 5,952 营 业 外 净 收 支 (26) 0 0 0
资产总计 166,796 173,293 185,319 198,151 利润总额 2,816 7,573 10,079 12,239
流动负债 76,328 78,862 85,067 90,993 减:所 得 税 1,479 2,726 3,679 4,528
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 13,247 13,247 13,247 13,247 净利润 1,337 4,847 6,400 7,710
经 营 性 应 付 款 项 31,168 33,062 36,295 39,392 减:少 数 股 东 损 益 1,117 1,309 1,472 1,696
合同负债 15,293 15,580 17,194 18,724 归属母公司净利润 221 3,538 4,928 6,014
其 他 流 动 负 债 16,619 16,973 18,331 19,630
非流动负债 23,656 23,656 23,656 23,656 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.04 0.66 0.91 1.12
长期借款 15,024 15,024 15,024 15,024
应付债券 6,077 6,077 6,077 6,077 EBIT 6,741 9,098 11,604 13,764
租赁负债 883 883 883 883 EBITDA 11,221 12,515 15,317 17,765
其 他 非 流 动 负 债 1,672 1,672 1,672 1,672
负债合计 99,985 102,519 108,723 114,649 毛利率(%) 12.45 12.97 13.43 13.72
归 属 母 公 司 股 东 权 益 50,392 53,046 57,396 62,606 归 母 净 利 率(%) 0.14 2.04 2.58 2.89
少 数 股 东 权 益 16,419 17,728 19,200 20,896
所有者权益合计 66,811 70,774 76,596 83,502 收 入 增 长 率(%) (11.85) 10.54 10.36 8.90
负债和股东权益 166,796 173,293 185,319 198,151 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (92.57) 1,502.19 39.29 22.04
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 18,514 9,351 14,778 13,753 每 股 净 资 产(元) 8.59 9.08 9.89 10.86
投 资 活 动 现 金 流 (3,767) (3,485) (3,535) (3,583) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 5,393 5,393 5,393 5,393
筹 资 活 动 现 金 流 (10,320) (2,085) (2,502) (2,828) ROIC(%) 3.05 5.60 6.77 7.52
现 金 净 增 加 额 3,806 3,160 8,741 7,343 ROE-摊薄(%) 0.44 6.67 8.59 9.61
折 旧 和 摊 销 4,480 3,417 3,713 4,001 资 产 负 债 率(%) 59.94 59.16 58.67 57.86
资本开支 (4,337) (2,965) (2,962) (2,958) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 220.76 13.78 9.89 8.11
营 运 资 本 变 动 7,482 (1,221) 2,206 (565) P/B（ 现 价 ） 1.05 1.00 0.91 0.83
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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