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其他通用机械
汉钟精机（002158.SZ） 增持-A(首次)
业绩筑底回暖，磁浮压缩机与半导体真空泵打开成长空间
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2026 年 9 月 9 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 9 月 8 日
收盘价（元/股）： 27.03
年 内 最 高 / 最 低 （ 元 /
股）：
40.79/21.46
流通 A 股/总股本（亿
股）：
5.34/5.35
流通 A 股市值（亿元）： 144.22
总市值（亿元）： 144.54
基础数据：2026 年 6 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.52
摊薄每股收益(元/股)： 0.52
每股净资产(元/股)： 8.20
净资产收益率(%)： 6.40
资料来源：常闻
分析师：
刘斌
执业登记编码：S0760524030001
邮箱：liubin3@sxzq.com
贾国琛
执业登记编码：S0760525120001
邮箱：jiaguochen@sxzq.com
事件描述
近日，汉钟精机发布 2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入 15.02
亿元，同比+0.90%；归母净利润 2.80 亿元，同比+8.95%；扣非归母净利润
2.49亿元，同比+0.61%。其中 Q2单季实现营业收入 8.14亿元，同比-7.81%，
环比+18.14%；归母净利润 1.59亿元，同比+13.72%，环比+30.62%，扣非归
母净利润 1.41亿元，同比+2.60%，环比+29.27%。
事件点评
压缩机经营平稳，真空产品重回增长。 2026H1 压缩机收入 10.70 亿元，
同比-0.68%，收入占比 71.24%，传统商用空调需求偏弱，但数据中心温控、
工业热泵等细分领域提供增量支撑。真空产品收入 2.95亿元，同比+6.77%，
占比 19.65%，扭转 2025年下滑态势，光伏存量替换需求逐步释放，半导体
领域进入批量供货阶段。零件及维修收入 1.17亿元，同比-0.37%，占比 7.78%；
铸件产品收入 0.20 亿元，同比+13.35%，占比 1.33%。分地区看，境内收入
11.31 亿元，同比+1.71%，占比 75.31%；境外收入 3.71亿元，同比-1.51%，
占比 24.69%。
盈利能力环比逐渐改善。2026H1 综合毛利率 33.92%，同比-1.09%，压
缩机业务毛利率 33.12%，同比-1.67%，受商用中央空调同质化竞争加剧影响；
真空产品毛利率 35.93%，同比-0.44%，基本稳定。净利率 18.69%，同比
+1.32%。Q2 单季毛利率 34.69%，同比+0.12%，环比+1.67%，净利率 19.55%，
同比+3.68%，环比+1.88%，盈利能力环比有所改善。
AIDC 算力散热需求爆发，磁悬浮温控产品 持 续 升 级 。 智 算 中 心 建 设 提
速，单机柜功率密度提升对散热提出更高要求。公司 RTM 磁悬浮系列在千
卡/万卡级智算中心温控领域奠定主流应用地位，RTA 气悬浮系列在高端市
场建立差异化优势。随着高速变频技术平台定型投产，云端运维模块标配新
款机组，公司产品力持续升级。
半导体真空泵逐渐进入批量供货期。全球半导体真空泵市场超 50 亿美
元，外资占比约 80%，国产替代空间广阔。公司产品已通过多家晶圆厂认可
并批量供货，8 寸以下老旧产线替换需求旺盛，CVD、炉管等严苛工艺正配
合客户验证，预计 1-2 年内具备全面替代能力，与
中微公司、盛美半导体等
头部设备生产企业合作也将持续深化。
公司研究/公司快报
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投资建议
短期看，光伏真空泵需求筑底、半导体国产替代放量，叠加 AIDC 温控
与工业热泵结构性需求释放，公司在手订单与业绩确定性较强；中长期看，
公司凭借压缩机与真空泵双赛道，受益于算力基础设施建设、半导体设备国
产化及节能降碳三大产业趋势，海外布局进一步打开成长空间。
我们预计公司 2026-2028年营收分别为 32.21、36.70、42.71亿元；归
母净利润分别为 5.65、6.74、8.03 亿元，EPS分别为 1.06、1.26、1.50元，
对应 26 年 9 月 8 日收盘价 PE 分别为 26、22、18 倍，首次覆盖，给予“增
持-A”评级。
风险提示
下游需求波动风险：AIDC 建设、光伏产能调整、半导体国产化节奏不
及预期可能影响订单释放。
原材料价格波动风险：钢材、铜、电机等价格上涨将挤压毛利率。
汇率波动风险：外币汇率大幅波动可能产生汇兑损失。
国际贸易摩擦风险：关税政策不确定性可能影响出口业务及海外子公司
运营。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,674 2,927 3,221 3,670 4,271
YoY(%) -4.6 -20.3 10.1 13.9 16.4
净利润(百万元) 863 469 565 674 803
YoY(%) -0.3 -45.7 20.5 19.2 19.1
毛利率(%) 38.3 34.1 33.9 34.3 34.9
EPS(摊薄/元) 1.61 0.88 1.06 1.26 1.50
ROE(%) 20.4 10.7 12.0 13.2 14.2
P/E(倍) 16.8 30.8 25.6 21.5 18.0
P/B(倍) 3.4 3.3 3.1 2.8 2.6
净利率(%) 23.5 16.0 17.5 18.4 18.8
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3611 4207 4468 5017 5696 营业收入 3674 2927 3221 3670 4271
现金 690 712 723 1249 1267 营业成本 2267 1928 2128 2410 2781
应收票据及应收账款 744 681 930 905 1230 营业税金及附加 28 20 22 26 30
预付账款 13 9 18 12 24 营业费用 141 141 135 147 171
存货 819 692 1010 918 1307 管理费用 148 150 145 161 184
其他流动资产 1346 2113 1787 1932 1868 研发费用 182 178 161 184 222
非流动资产 2424 2045 2243 2195 2323 财务费用 -54 20 -11 -23 -33
长期投资 152 165 178 191 204 资产减值损失 -29 -41 -30 -36 -44
固定资产 1092 1029 1029 1063 1129 公允价值变动收益 3 -2 -0 -0 -0
无形资产 160 155 165 169 173 投资净收益 47 63 48 51 52
其他非流动资产 1020 696 871 773 816 营业利润 1012 523 659 780 924
资产总计 6036 6252 6711 7212 8019 营业外收入 1 1 1 1 1
流动负债 1627 1741 1873 1979 2268 营业外支出 2 4 5 5 4
短期借款 470 551 524 533 530 利润总额 1011 520 655 776 921
应付票据及应付账款 798 830 980 1071 1296 所得税 147 50 89 100 116
其他流动负债 359 360 369 376 443 税后利润 865 470 566 675 805
非流动负债 166 113 113 107 104 少数股东损益 2 1 1 2 2
长期借款 64 21 16 12 8 归属母公司净利润 863 469 565 674 803
其他非流动负债 102 92 97 95 96 EBITDA 1150 657 780 905 1055
负债合计 1793 1853 1987 2086 2372
少数股东权益 23 26 27 29 31 主要财务比率
股本 535 535 535 535 535 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 443 443 443 443 443 成长能力
留存收益 3253 3411 3744 4136 4599 营业收入(%) -4.6 -20.3 10.1 13.9 16.4
归属母公司股东权益 4220 4373 4697 5097 5616 营业利润(%) -0.7 -48.4 26.0 18.4 18.4
负债和股东权益 6036 6252 6711 7212 8019 归属于母公司净利润(%) -0.3 -45.7 20.5 19.2 19.1
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.3 34.1 33.9 34.3 34.9
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 23.5 16.0 17.5 18.4 18.8
经营活动现金流 112 779 439 837 479 ROE(%) 20.4 10.7 12.0 13.2 14.2
净利润 865 470 566 675 805 ROIC(%) 17.8 9.5 10.8 11.8 12.8
折旧摊销 127 124 114 126 139 偿债能力
财务费用 -54 20 -11 -23 -33 资产负债率(%) 29.7 29.6 29.6 28.9 29.6
投资损失 -47 -63 -48 -51 -52 流动比率 2.2 2.4 2.4 2.5 2.5
营运资金变动 -242 168 -187 111 -381 速动比率 1.4 1.4 1.4 1.6 1.6
其他经营现金流 -536 60 5 -2 1 营运能力
投资活动现金流 -161 -417 -156 -63 -204 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6
筹资活动现金流 -691 -326 -271 -249 -257 应收账款周转率 5.1 4.1 4.0 4.0 4.0
应付账款周转率 2.3 2.4 2.4 2.4 2.4
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 1.61 0.88 1.06 1.26 1.50 P/E 16.8 30.8 25.6 21.5 18.0
每股经营现金流(最新摊薄) 0.21 1.46 0.82 1.57 0.90 P/B 3.4 3.3 3.1 2.8 2.6
每股净资产(最新摊薄) 7.89 8.18 8.78 9.53 10.50 EV/EBITDA 11.9 20.3 17.2 14.2 12.2
资料来源：常闻、山西证券研究所
公司研究/公司快报
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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