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报
告
2026 年08 月16 日
公司点评
买入 /
维持
海容冷链(603187)
目标价:
昨收盘:12.38
海容冷链：2026Q2 收入双位数增长，海外业务规模迅速扩张
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 3.86/3.82
总市值/流通(亿元) 47.84/47.34
12 个月内最高 /最低价
(元)
17.26/10.98
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证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026 年 8 月 14 日，海容冷链发布 2026 年半年度报告。
2026H1 公司实现营业收入 18.37 亿元（+2.57%） ，归母净利润1.57 亿元
（-28.91%） ，扣非归母净利润1.47 亿元（-30.55%）。
2026Q2 收入双位数增长，海外业务和 经销渠道增速较快。1）分季
度：2026Q2 公司实现营业收入 10.00 亿元（+13.43%），增速环比
2026Q1 实现由负转正；归母净利润 0.52 亿元（-55.04%），业绩端受人
民币升值带来的汇兑损失和股权激励股份支付费用影响 短期承压。2）分
产品： 2026H1 公司商用展示柜、其他业务收入分别为 17.41 亿元
（+2.11%）、0.96 亿元（+11.86%），主营业务整体表现稳健。3）分地
区：2026H1 公司境内、境外收入分别为 11.27 亿元（-10.84%）、7.09
亿元（+34.77%）；美国市场在关税政策影响消除后客户需求恢复，东南
亚市场需求旺盛，公司外销业务总体实现较好增长。4）分销售模式：
2026H1 公司直销、经销收入分别为 13.92 亿元（-5.93%）、3.70 亿元
（+43.02%），公司仍以直销模式为主，经销渠道营收规模实现高增。
2026Q2 盈利能力承压，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。1）
毛利率：2026Q2 毛利率为 24.29%（-3.65pct），盈利能力阶段性承压，
或系产品结构及原材料成本波动等因素所致。2）净利率：2026Q2 净利
率为 4.94%（-8.25pct），跌幅显著高于毛利率。3）费用端：2026Q2 销
售/管理/研发/财务费用率分别为 7.87%/3.04% /3.28%/ 3.87%，分别同
比+0.89/-0.02/+0.07/+4.42pct，其中财务费用率涨幅较大主系汇兑损
益变动所致。
投资建议：行业端，商用展示柜行业呈现数字化、智能化升级趋
势，国内传统产品需求趋稳、智能化需求逐步释放，东南亚等新兴市场
仍具备较大增长空间。公司端，作为商用冷柜龙头，优质客户资源不断
积累，新兴零售场景加速突破，智能售货柜技术领先，收入业绩有望持
续增长。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为
4.41/5.21/6.03 亿元，对应 EPS 分别为 1.14/1.35/1.56 元，当前股价
对应 PE 分别为 10.86/9.19/7.93 倍。维持“买入”评级。
(20%)
(8%)
4%
16%
28%
40%
25/8/18
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海容冷链 沪深300
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P2 海容冷链：2026Q2 收入双位数增长，海外业务规模迅速扩张
风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料
价格波动等风险。
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 3,351 3,747 4,315 4,859
营业收入增长率(%) 18.38% 11.82% 15.15% 12.60%
归母净利（百万元） 389 441 521 603
净利润增长率(%) 9.87% 13.39% 18.20% 15.80%
摊薄每股收益（元） 1.01 1.14 1.35 1.56
市盈率（PE） 12.31 10.86 9.19 7.93
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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P3 海容冷链：2026Q2 收入双位数增长，海外业务规模迅速扩张
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 1,030 1,447 1,727 2,077 2,435 营业收入 2,831 3,351 3,747 4,315 4,859
应收和预付款项 1,304 1,169 1,307 1,505 1,694 营业成本 2,043 2,425 2,733 3,115 3,484
存货 677 681 768 875 978 营业税金及附加 22 28 30 35 40
其他流动资产 1,080 964 944 949 953 销售费用 207 233 281 321 360
流动资产合计 4,092 4,261 4,745 5,406 6,060 管理费用 103 112 114 132 150
长期股权投资 32 31 31 31 31 财务费用 -33 10 0 9 17
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -6 0 0 0
固定资产 978 1,345 1,250 1,098 980 投资收益 21 10 20 18 23
在建工程 108 4 4 4 4 公允价值变动 4 6 0 0 0
无形资产开发支出 154 158 154 151 148 营业利润 413 458 518 613 711
长期待摊费用 17 11 11 11 11 其他非经营损益 9 2 6 4 5
其他非流动资产 4,297 4,573 5,030 5,690 6,345 利润总额 422 460 524 617 716
资产总计 5,585 6,122 6,481 6,986 7,519 所得税 69 73 84 98 115
短期借款 0 10 10 10 10 净利润 354 387 440 519 602
应付和预收款项 1,185 1,486 1,675 1,909 2,135 少数股东损益 0 -1 -1 -2 -2
长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 354 389 441 521 603
其他负债 239 294 316 353 389
负债合计 1,424 1,790 2,001 2,272 2,534 预测指标
股本 386 386 386 386 386 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 2,143 2,123 2,123 2,123 2,123 毛利率 27.81% 27.63% 27.06% 27.81% 28.29%
留存收益 1,652 1,849 2,038 2,274 2,547 销售净利率 12.49% 11.60% 11.76% 12.07% 12.41%
归母公司股东权益 4,132 4,321 4,469 4,705 4,979 销售收入增长率 -11.67% 18.38% 11.82% 15.15% 12.60%
少数股东权益 28 11 10 8 7 EBIT 增长率 -17.44% 27.09% 16.08% 19.58% 16.96%
股东权益合计 4,161 4,332 4,479 4,714 4,985 净利润增长率 -14.39% 9.87% 13.39% 18.20% 15.80%
负债和股东权益 5,585 6,122 6,481 6,986 7,519 ROE 8.56% 8.99% 9.86% 11.07% 12.11%
ROA 6.30% 6.61% 6.98% 7.71% 8.29%
现金流量表（百万） ROIC 7.14% 8.72% 9.76% 11.12% 12.29%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.92 1.01 1.14 1.35 1.56
经营性现金流 401 683 813 902 1,015 PE(X) 13.53 12.31 10.86 9.19 7.93
投资性现金流 -167 -91 -238 -266 -328 PB(X) 1.16 1.11 1.07 1.02 0.96
融资性现金流 -215 -199 -285 -285 -330 PS(X) 1.69 1.43 1.28 1.11 0.98
现金增加额 20 389 279 351 357 EV/EBITDA(X) 7.01 8.14 3.28 2.55 1.96
资料来源：携宁，太平洋证券
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P4 海容冷链：2026Q2 收入双位数增长，海外业务规模迅速扩张
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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