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证券研究报告 | 2026年08月31日
优于大市
伊之密（300415.SZ）
2026 年中报点评：Q2 营收同比增长 16%，压铸机收入快速增
长
核心观点 公司研究·财报点评
机械设备·专用设备
证券分析师：吴双
0755-81981362
wushuang2@guosen.com.cn
S0980519120001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 19.82 元
总市值/流通市值 9287/9007 百万元
52周最高价/最低价 29.79/18.13 元
近3 个月日均成交额 153.89 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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破，全球化布局深化》 ——2026-05-19
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外市场加速布局》 ——2025-11-03
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外布局持续推进》 ——2025-08-28
《伊之密（300415.SZ）-2024 年归母净利润同比增长 27%，持续
看好公司发展》 ——2025-04-28
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能力稳步提升》 ——2024-11-06
2026年上半年营业收入同比增长12.97%，剔除汇兑影响后归母净利润同比
增长12.88%。公司 26H1 收入 31.02 亿元，同比增长 12.97%；实现归母
净利润 3.20 亿元，同比下降 7.05%；扣非归母净利润 3.09 亿元，同比
下降 8.54%；整体毛利率/净利率分别为30.55%/10.29%，同比分别下降
0.53/2.61个百分点。单季度看，26Q2收入 18.06亿元，同比增长 15.82%；
实现归母净利润 1.85 亿元，同比下降 12.71%；扣非归母净利润 1.78亿
元，同比下降 15.80%。增收不增利的主要原因在于 2026 年上半年受汇
率波动以及利息支出增加的影响，财务费用大幅增加，其中汇兑损失金
额约 5,400.90 万元。此外行业竞争激烈导致毛利率有所下降，同时管
理费用及销售费用亦同比增加。若剔除汇兑损益影响，公司 2026 年上
半年归母净利润同比增长 12.88%。
压铸机收入增长47.22%，各业务毛利率略有下降。26H1 注塑机销售收入
20.44 亿元，同比增加 5.83%，营收占比 65.90%。压铸机销售收入 8.18
亿元，同比增长 47.22%，营收占比 26.38%，主要得益于半固态镁合金
注射成型机在汽车等行业应用中快速增长。橡胶机销售收入 9,452.55
万元，同比下降-20.82%，营收占比 3.05%，主要下滑原因是橡胶机事业
部国内新接订单有所下降。26H1注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别
为 29.77%/30.16%/37.88%，由于行业竞争日趋激烈，同比分别下降
0.75/1.34/0.55个百分点。
持续加强研发与营销投入，华东生产基地年内投产提升注塑机产能。为保持
在国产品牌机中的技术和质量领先地位，抢占国外品牌高端机目标市
场，公司持续加大研发投入，2026年上半年公司研发总投入 1.40 亿元，
同比增长 5.20%。同时公司继续加强企业在各细分市场的开拓力度，努
力开拓新的销售网点，全面扩大全国各个区域的市场占有率，2026年上
半年公司销售费用 2.44亿元，同比增长 18.01%。浙江南浔建设的华东生
产基地一期已经封顶，预计 2026年年底前逐步投入使用。规划实现年产
能超 1000台中型至超大型两板注塑机，进一步提升产能优势。
投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，阿尔法显著，注塑机持
续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益公司中高端LEAP系列带来竞
争力强化及镁合金注射产品突破发展，整体有望保持稳步增长。考虑到行业
竞争加剧及上半年受汇兑影响较大，我们小幅下调2026-2028年归母净利润
分别为7.59/9.00/10.56亿元（前值为8.36/9.87/11.62亿元），对应PE
12/10/9倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,063 6,048 7,010 8,044 9,050
(+/-%) 23.6% 19.5% 15.9% 14.7% 12.5%
归母净利润(百万元) 608 709 759 900 1056
(+/-%) 27.4% 16.6% 7.0% 18.7% 17.3%
每股收益（元） 1.30 1.51 1.62 1.92 2.25
EBIT Margin 12.6% 12.8% 11.9% 12.5% 13.0%
净资产收益率（ROE） 20.5% 21.8% 20.5% 21.2% 21.6%
市盈率（PE） 15.3 13.1 12.2 10.3 8.8
EV/EBITDA 17.4 15.3 15.4 13.4 12.0
市净率（PB） 3.14 2.85 2.51 2.19 1.90
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月01日
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图1：伊之密 2026年上半年营业收入同比增长 12.97% 图2：伊之密 2026年上半年归母净利润同比下降 7.05%
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：伊之密 2026Q2营业收入同比增长 15.82% 图4：伊之密 2026Q2归母净利润同比下降 12.71%
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：伊之密利润率有所下滑 图6：伊之密期间财务费用有所上升
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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表1：可比公司估值表（20260831）
证券代码 证券简称 投资评级 收盘价 总市值（亿元） EPS PE
2025A 26E 27E 28E 2025A 26E 27E 28E
002833.SZ
弘亚数控 无评级 18.83 81 1.01 1.17 1.39 1.65 19 16 14 11
1882.HK 海天国际 无评级 18.11 289 2.07 2.23 2.49 2.69 9 8 7 7
平均值 14 12 10 9
300415.SZ 伊之密 优于大市 19.82 93 1.51 1.62 1.92 2.25 13 12 10 9
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：可比公司取万得一致预期
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 499 585 709 1165 1518 营业收入 5063 6048 7010 8044 9050
应收款项 1376 1740 2110 2307 2641 营业成本 3446 4130 4874 5595 6295
存货净额 1850 2042 2625 2947 3287 营业税金及附加 35 45 61 69 77
其他流动资产 519 491 617 722 844 销售费用 432 512 579 648 711
流动资产合计 4664 5453 6556 7636 8785 管理费用 264 314 353 386 414
固定资产 1215 1358 1504 1544 1523 研发费用 246 275 312 342 376
无形资产及其他 428 420 404 389 373 财务费用 36 52 41 38 33
投资性房地产 323 476 476 476 476 投资收益 49 55 132 119 122
长期股权投资 481 516 556 594 632
资产减值及公允价值变
动 23 13 38 35 29
资产总计 7110 8224 9496 10640 11790 其他收入 (200) (225) (387) (411) (433)
短期借款及交易性金融
负债 540 471 437 482 463 营业利润 722 838 884 1050 1236
应付款项 1563 1553 2142 2382 2615 营业外净收支 (2) (3) (3) (2) (3)
其他流动负债 1020 1332 1584 1809 2026 利润总额 721 835 882 1048 1233
流动负债合计 3123 3356 4163 4673 5104 所得税费用 93 124 121 145 174
长期借款及应付债券 907 1533 1593 1643 1693 少数股东损益 20 2 2 3 3
其他长期负债 64 69 28 67 100 归属于母公司净利润 608 709 759 900 1056
长期负债合计 971 1603 1621 1710 1793 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 4094 4958 5784 6383 6897 净利润 608 709 759 900 1056
少数股东权益 54 9 10 12 13 资产减值准备 (13) 15 (30) 2 0
股东权益 2962 3258 3702 4245 4879 折旧摊销 130 161 147 163 175
负债和股东权益总计 7110 8224 9496 10640 11790 公允价值变动损失 (23) (13) (38) (35) (29)
财务费用 36 52 41 38 33
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (374) (359) (308) (120) (312)
每股收益 1.30 1.51 1.62 1.92 2.25 其它 26 (13) 31 (0) 1
每股红利 0.51 0.59 0.67 0.76 0.90 经营活动现金流 354 499 561 911 891
每股净资产 6.32 6.95 7.90 9.06 10.41 资本开支 0 (315) (210) (155) (110)
ROIC 24% 23% 23% 26% 28% 其它投资现金流 (100) (175) 100 0 0
ROE 21% 22% 20% 21% 22% 投资活动现金流 (139) (525) (150) (193) (148)
毛利率 32% 32% 30% 30% 30% 权益性融资 2 0 0 0 0
EBIT Margin 13% 13% 12% 12% 13% 负债净变化 (43) 626 60 50 50
EBITDA Margin 15% 15% 14% 15% 15% 支付股利、利息 (237) (275) (314) (357) (422)
收入增长 24% 19% 16% 15% 13% 其它融资现金流 364 (590) (34) 46 (19)
净利润增长率 27% 17% 7% 19% 17% 融资活动现金流 (194) 112 (288) (261) (391)
资产负债率 58% 60% 61% 60% 59% 现金净变动 21 86 124 456 353
息率 2.5% 3.0% 3.4% 3.8% 4.5% 货币资金的期初余额 479 499 585 709 1165
P/E 15.3 13.1 12.2 10.3 8.8 货币资金的期末余额 499 585 709 1165 1518
P/B 3.1 2.9 2.5 2.2 1.9 企业自由现金流 0 145 346 754 762
EV/EBITDA 17.4 15.3 15.4 13.4 12.0 权益自由现金流 0 180 337 817 764
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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