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证券研究报告 | 2026年10月27日
优于大市
罗莱生活（002293.SZ）
前三季度归母净利润增长 28%，盈利能力持续提升
核心观点 公司研究·财报点评
纺织服饰·服装家纺
证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪
0755-81981391 010-88005446
dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cn
S0980520040004 S0980523070003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值 12.60 - 13.40 元
收盘价 11.95 元
总市值/流通市值 10008/9925 百万元
52周最高价/最低价 12.28/8.76 元
近3 个月日均成交额 66.72 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《罗莱生活（002293.SZ）-上半年归母净利润增长 34%，中期分
红率约94%》 ——2026-08-26
《罗莱生活（002293.SZ）-2025 年高分红延续，2026 一季度扣
非净利增长29%》 ——2026-04-24
《罗莱生活（002293.SZ）-大单品驱动新增长，高股息家纺龙头
攻守兼备》 ——2026-03-17
前三季度收入稳健增长，盈利能力持续提升。2026前三季度公司实现营
业收入35.69亿元，同比增长5.41%；归母净利润4.35亿元，同比增长27.88%；
扣非归母净利润3.82亿元，同比增长28.56%。公司整体毛利率同比提升
2.02pct至49.92%，主要受益于高毛利品类和渠道收入增速更快；销售费用
率同比增加0.98pct至27.10%；管理费用率同比下降1.74pct至5.32%；进
而归母净利率同比提升2.14pct至12.19%。
第三季度收入增长 5%，归母净利润增长 20%。第三季度公司延续增长势头，
实现营收12.67亿元，同比增长5.2%；归母净利润1.86亿元，同比增长20.0%；
扣非归母净利润1.74亿元，同比增长21.8%，单季非经常性损益 1159 万元
与去年同期体量相当（主要为政府补助与理财收益），扣非增速略高于归母。
三季度毛利率同比提升趋势延续，+1.8pct至49.8%，预计国内家纺和美国
家具业务毛利率均有提升；管理费用率同比下降1.1pct至4.5%；归母净利
率同比+1.8pct至14.6%，利润率提升带动净利润增速持续高于收入增速。
费用管控良好，营运效率总体提升。1）费用端：2026前三季度管理费用
率同比下降1.74pct至5.32%，主要受益于去年同期租赁合同纠纷判决计提
诉讼费用的高基数，以及智慧产业园投产后运营效率提升；研发费用率同比
下降0.14pct至2.35%；财务费用率同比增加0.52pct至0.33%，主因利息
收入减少，公司将货币资金转向理财与可转让大额存单，对应收益转入投资
收益 3,257 万元（同比 +76.93%）与公允价值变动收益 285 万元，资金收
益在报表科目间的转移基本对冲了财务费用的抬升。单三季度管理费用率同
比下降1.1pct至4.5%，销售费用率同比小幅增加0.1pct至26.0%，整体费
用管控良好。2）营运端：三季度存货、应收账款、应付账款周转天数分别
为162/15/73天，同比分别减少1天、减少9天、增加4天，应收账款周转
效率明显提升；期末存货10.48亿元，同比仅增长0.9%。单三季度经营活动
现金流净额2.34亿元，同比增长41%，净现比1.26。
风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；原材料价格波动。
投资建议：高毛利产品渠道驱动增长，高股息提供安全边际。公司2026
年三季报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。我们看好公司产品高端差异化
定位和线下渠道优势下稳固基本盘，以及通过大单品策略在线上渠道尤其是
抖音和视频号渠道获得快速增长，同时高毛利产品和渠道带动公司整体利润
率提升。短期公司成长性高、且净利润增速有望超过收入增速；长期看好公
司稳健增速下持续提供可观的现金回报。基于三季度亮眼的业绩表现及四季
度预期趋势维持，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年净利润分别为
6.40/7.01/7.48 亿元（前值为 6.21/6.63/7.08 亿元），同比增长
23.2%/9.5%/6.6%。上调合理估值至12.6~13.4元（前值为11.9~13.1元），
对应2027年15~16x PE，维持“优于大市”评级。
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证券研究报告
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,559 4,839 5,087 5,316 5,529
(+/-%) -14.2% 6.1% 5.1% 4.5% 4.0%
净利润(百万元) 433 520 640 701 748
(+/-%) -24.4% 20.1% 23.2% 9.5% 6.6%
每股收益（元） 0.52 0.62 0.76 0.84 0.89
EBIT Margin 12.1% 13.1% 15.3% 16.0% 16.4%
净资产收益率（ROE） 10.3% 12.4% 14.8% 15.7% 16.2%
市盈率（PE） 22.2 18.5 15.1 13.8 12.9
EV/EBITDA 18.5 16.4 12.5 11.4 10.7
市净率（PB） 2.29 2.29 2.24 2.17 2.09
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
3
图1：公司季度营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司季度归母净利润和增长（亿元，%）
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司季度利润率 图4：公司季度费用率
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司经营活动现金流净额及增速（亿元，%） 图6：公司主要流动资产周转情况
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
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4
图7：罗莱业务拆分
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
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5
投资建议：高毛利产品渠道驱动增长，高股息
提供安全边际
公司 2026年三季报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。我们看好公司产品高端差
异化定位和线下渠道优势下稳固基本盘，以及通过大单品策略在线上渠道尤其是
抖音和视频号渠道获得快速增长，同时高毛利产品和渠道带动公司整体利润率提
升。短期公司成长性高、且净利润增速有望超过收入增速；长期看好公司稳健增
速下持续提供可观的现金回报。基于三季度亮眼的业绩表现及四季度预期趋势维
持，我们上调盈利预测，预计 2026-2028年净利润分别为 6.40/7.01/7.48亿元（前
值为 6.21/6.63/7.08 亿元），同比增长 23.2%/9.5%/6.6%。上调合理估值至
12.6~13.4 元（前值为 11.9~13.1元），对应 2027 年 15~16x PE，维持“优于大
市”评级。
表1：盈利预测和财务指标
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,559 4,839 5,087 5,316 5,529
(+/-%) -14.2% 6.1% 5.1% 4.5% 4.0%
净利润(百万元) 433 520 640 701 748
(+/-%) -24.4% 20.1% 23.2% 9.5% 6.6%
每股收益（元） 0.52 0.62 0.76 0.84 0.89
EBIT Margin 12.1% 13.1% 15.3% 16.0% 16.4%
净资产收益率（ROE） 10.3% 12.4% 14.8% 15.7% 16.2%
市盈率（PE） 22.2 18.5 15.1 13.8 12.9
EV/EBITDA 18.5 16.4 12.5 11.4 10.7
市净率（PB） 2.29 2.29 2.24 2.17 2.09
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
表2：可比公司估值表
公司 公司 投资 收盘价 EPS PE g PEG 总市值
代码 名称 评级 人民币 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025~2027 2026（人民币亿元）
002293.SZ 罗莱生活 优于大市 11.6 0.62 0.76 0.84 18.5 15.1 13.8 15.9% 0.95 96.7
家纺公司
002327.SZ
富安娜 优于大市 5.6 0.40 0.41 0.47 13.9 13.7 11.9 8.1% 1.69 46.5
资料来源：wind，国信证券经济研究所
风险提示
市场竞争加剧、存货大幅减值、渠道拓展不及预期。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1143 440 500 500 556 营业收入 4559 4839 5087 5316 5529
应收款项 368 254 388 371 366 营业成本 2370 2394 2457 2530 2609
存货净额 1087 1094 1096 1123 1155 营业税金及附加 33 45 48 50 52
其他流动资产 318 201 211 221 230 销售费用 1203 1294 1399 1462 1521
流动资产合计 3393 3346 3552 3573 3664 管理费用 300 368 299 312 324
固定资产 1388 1440 1487 1606 1716 研发费用 99 105 122 128 133
无形资产及其他 381 351 338 325 312 财务费用 (21) (4) 15 16 17
投资性房地产 1003 1075 1075 1075 1075 投资收益 11 34 51 53 55
长期股权投资 2 1 1 1 1
资产减值及公允价值变
动 94 104 97 101 105
资产总计 6166 6214 6454 6580 6768 其他收入 (289) (262) (250) (262) (273)
短期借款及交易性金融
负债 301 457 600 509 522 营业利润 490 618 766 839 894
应付款项 700 651 641 678 683 营业外净收支 (13) 4 0 0 0
其他流动负债 669 698 676 716 736 利润总额 477 622 766 839 894
流动负债合计 1670 1806 1917 1903 1942 所得税费用 47 102 126 138 147
长期借款及应付债券 86 0 0 0 0 少数股东损益 (2) (0) (0) 0 0
其他长期负债 205 192 192 192 192 归属于母公司净利润 433 520 640 701 748
长期负债合计 291 192 192 192 192 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 1961 1998 2110 2096 2134 净利润 433 520 640 701 748
少数股东权益 20 17 17 17 17 资产减值准备 (9) (43) 98 15 15
股东权益 4185 4200 4328 4468 4617 折旧摊销 71 78 166 182 195
负债和股东权益总计 6166 6214 6454 6580 6768 公允价值变动损失 (94) (104) (97) (101) (105)
财务费用 (21) (4) 15 16 17
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 153 76 (80) 71 5
每股收益 0.52 0.62 0.76 0.84 0.89 其它 10 43 (98) (15) (15)
每股红利 0.62 0.62 0.61 0.67 0.71 经营活动现金流 563 569 630 853 842
每股净资产 5.04 5.04 5.17 5.33 5.51 资本开支 (351) (167) (201) (201) (201)
ROIC 13% 17% 22% 23% 24% 其它投资现金流 (392) (879) 0 0 0
ROE 10% 12% 15% 16% 16% 投资活动现金流 (743) (1045) (201) (201) (201)
毛利率 48% 51% 52% 52% 53% 权益性融资 13 11 0 0 0
EBIT Margin 12% 13% 15% 16% 16% 负债净变化 86 (86) 0 0 0
EBITDA Margin 14% 15% 19% 19% 20% 支付股利、利息 (514) (514) (512) (561) (598)
收入增长 -14% 6% 5% 5% 4% 其它融资现金流 43 963 143 (91) 13
净利润增长率 -24% 20% 23% 9% 7% 融资活动现金流 (800) (226) (369) (652) (585)
资产负债率 32% 32% 33% 32% 32% 现金净变动 (980) (703) 60 0 56
息率 5.3% 5.3% 5.3% 5.8% 6.2% 货币资金的期初余额 2122 1143 440 500 500
P/E 22.2 18.5 15.1 13.8 12.9 货币资金的期末余额 1143 440 500 500 556
P/B 2.3 2.3 2.2 2.2 2.1 企业自由现金流 372 515 534 762 756
EV/EBITDA 18.5 16.4 12.5 11.4 10.7 权益自由现金流 501 1392 655 642 738
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
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国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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