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2026 年 10 月 20 日
节后下游采购恢复，铜价高位震荡
—有色金属 行业周报
推荐(维持)
投资要点
分析师：杜飞 S1050523070001
dufei2@cfsc.com.cn
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
有色金属(申万) -12.3 -3.2 -4.0
沪深 300 -7.4 -7.8 -7.5
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《有色金属行业周报：美国财政
部宣布长债购买上限翻倍，黄金持
续走强》2026-08-24
2、《有色金属行业周报：美国 CPI
同 比 下 滑 ， 看 好 贵 金 属 进 一 步 反
弹》2026-08-17
3、《有色金属行业周报：美国非农
不及预期，贵金属有望持续反弹》
2026-08-10
▌贵金属：美国 CPI 超预期，12 月加息预期较强
价格方面，周内伦敦黄金价格为4189.20 美元/盎司，环比10 月
9 日+2.90 美元/盎司，涨幅为 0.07%。周内伦敦白银价格为
57.71 美元/盎司，环比 10 月 9 日-2.50 美元/盎司，跌幅为-
4.14%。
数据方面 ，美国 9 月核心 CPI 同比+2.6%，预期+2.5%，前值
2.4%。美国 9 月 CPI 同比+3.7%，预期+3.6%，前值 3.4%。美国
10 月 10 日当周首次申请失业救济人数 19.9 万人，预期 20 万
人，前值 19.8 万人。美国 9 月零售销售环比 +0.8%，预期
+0.3%，前值+1.2%。
美国通胀细项来看，能源类物价走高较多。9 月美国CPI 同比细
项里面，食品分项 9 月同比为+2.5%，较 8 月-0.2pct；能源分
项 9 月同比为+20.4%，较 8 月+4.1pct。能源二级分项中，能源
类商品 9 月同比为+35.3%，较 8 月+7.3pct；能源服务 9 月同比
为+4.6%，较8 月+0.6pct。9 月美国CPI 同比环比走高，主要还
是因为能源类商品价格同比大幅走高。
从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年 10 月美联储议息会议保持
利率在 375-400BP 的概率为 85.1%，而 12 月美联储议息会议决
议加息 25BP 的概率为 75.7%。
总结而言， 俄罗斯近期宣布将大幅增加黄金购买量 ，叠加近期
中国央行持续购金，且 9 月再度加快购金节奏，为金价提供较
强支撑。
▌铜、铝：下游采购有恢复，铜价高位震荡
铜：价格方面，本周LME 铜收盘价14480 美元/吨，环比10 月9
日-85 美元/吨，跌幅为 0.58%。SHFE 铜收盘价 109860 元/吨，
环比 10 月 9 日-1200 元/吨，跌幅为 1.08%。库存方面，LME 库
存为 225425 吨（环比 10 月 9 日-7600 吨，同比+87975 吨）；
COMEX 库存为790386 吨（环比10 月9 日+4056 吨，同比+445734
吨）；SHFE 库存为73962 吨（环比10 月9 日+15218 吨）。本周
SMM 统计国内电解铜社会库存 11.3 万吨，环比上周+1.2 万吨，
同比-6.86 万吨。
冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-240.93 美元/干吨，
环比-2.93 美元/干吨。
下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 73.27% ，环比
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
(%) 有色金属 沪深300
证
券
研
究
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业
研
究
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+29.59pct。再生铜制杆开工率 9.35%，环比-2.64pct。电线电
缆开工率为 69.79%，环比+9.61pct。
总结而言，Escondida 达成劳资协议、罢工风险解除，也削弱了
此前的供应担忧但仍需关注 Centinela 矿区罢工后续进展。节
后，国内供应边际改善，高铜价及深度 Back 结构进一步抑制下
游采购，虽然铜价周内小幅回落后下游采购略有增加，整 体仍
以刚需为主。预计铜价高位震荡为主。
铝：价格方面，国内电解铝价格为23490 元/吨，环比10 月9 日
-150 元/吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 237875 吨（环比 10
月9 日-1000 吨，同比-257450 吨）；国内上期所库存为236972
吨（环比 10 月 9 日-29401 吨，同比+114944 吨）。本周 SMM 统
计国内电解铝锭社会库存 63.6 万吨，环比上周-5 万吨，同比
+1.8 万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7048 元/吨，环比
10 月 9 日-116 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 6605 元
/吨，环比 10 月 9 日-176 元/吨。
下游方面， 国内本周铝型材龙头企业开工率为 53.0%，环比
+0.3pct ； 国 内 本 周 铝 线 缆 龙 头 企 业 开 工 率 为64.8% ，环比
+1.0pct。
综合而言， 海外方面，电解铝复 产及新增投产持续推进，远期
供应宽松预期仍存，对盘面情绪形成压制 。国内方面，国庆假
期社库短暂累库后重回去化，据SMM 统计，10 月15 日国内电解
铝锭社会库存 63.6 万吨，较 10 月 8 日减少 5 万吨；铝棒库存
16.8 万吨，环比减少 1.9 万吨，节后季节性累库后同步转去
化，消费韧性得到验证。
▌锡：冶炼开工率低，提供价格支撑
价格方面，国内精炼锡价格为 378910 元/吨，环比 10 月 9 日-
14140 元/吨，跌幅为 3.60%。库存方面，本周国内上期所库存
为5902 吨，环比10 月9 日-1166 吨；LME 库存为4110 吨，环比
10 月 9 日-155 吨。
国内冶炼端生产强度较弱，提供价格支撑 。本周云南江西两地
开工率呈现"云南检修低位缓降、江西低位持稳 "的格局，两省
合计开工率已连续两周低于 30%，较 8-9 月 60%-68%的区间明显
收缩，短期国内精锡供应端收缩态势仍在延续，后续关注云南
检修结束时点及矿端原料恢复节奏。
▌行业评级及投资策略
黄金： 中国央行大幅购金支撑长期金价 。维持黄金行业“ 推
荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝： 国内电解铝产能供应刚性 ，维持铝行业“ 推荐 ”投资评
级。
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锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价 。维持锡行业“ 推荐”投资评
级。
▌重点推荐个股
黄金行业推荐
中金黄金，
山东黄金，
赤峰黄金，
山金国际 ，中
国黄金国际 ，灵宝黄金，万国黄金集团 。铜行业推荐 紫金矿
业，
洛阳钼业，
金诚信，
西部矿业，
藏格矿业 ，五矿资源 。铝
行业推荐
神火股份，
云铝股份，
天山铝业 ，中国宏桥 。锡行业
推荐
锡业股份，
兴业银锡，
华锡有色。
▌ 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高； 2）美联储 加息幅度 超预期；3）
国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公
司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投
产进度超预期等。
重点关注公司及盈利预测
公司代码 名称 2026-10-16
股价
EPS PE 投资评级 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E
000975.SZ 山金国际 24.63 1.07 1.46 1.74 22.73 16.87 14.16 买入
600489.SH 中金黄金 21.32 1.02 1.73 2.08 22.95 12.32 10.25 买入
600547.SH 山东黄金 26.37 0.94 1.57 1.71 37.65 16.80 15.42 买入
600988.SH 赤峰黄金 39.89 1.69 1.70 1.82 19.26 23.46 21.92 买入
3939.HK 万国黄金集团 13.32 0.34 0.60 1.19 22.51 22.20 11.19 买入
3330.HK 灵宝黄金 18.33 1.32 1.72 2.41 13.49 10.66 7.61 买入
2099.HK
中国黄金国际 214.00 1.18 18.04 18.16 17.12 11.86 11.78 买入
601899.SH
紫金矿业 29.92 1.95 2.38 2.67 17.70 12.57 11.21 买入
000630.SZ
铜陵有色 5.38 0.18 0.43 0.64 33.37 12.51 8.41 未评级
601168.SH 西部矿业 32.85 1.53 3.21 3.71 18.08 10.23 8.85 买入
603979.SH 金诚信 63.94 3.75 4.61 5.12 20.31 13.87 12.49 买入
603993.SH 洛阳钼业 15.90 0.95 0.92 0.97 21.04 17.28 16.39 买入
000408.SZ 藏格矿业 70.16 2.45 4.87 5.58 34.40 14.41 12.57 买入
600331.SH
宏达股份 11.45 -0.03 0.02 0.03 -454.67 572.50 381.67 买入
1208.HK 五矿资源 7.64 0.33 1.07 1.08 26.86 7.14 7.07 买入
000807.SZ 云铝股份 25.21 1.75 1.99 2.01 18.81 12.67 12.54 买入
601600.SH
中国铝业 8.78 0.74 0.68 0.70 16.54 12.91 12.54 买入
000933.SZ 神火股份 25.61 1.81 2.22 2.25 15.42 11.54 11.38 买入
002532.SZ 天山铝业 11.50 1.05 1.04 1.13 15.54 11.06 10.18 买入
1378.HK 中国宏桥 19.64 2.38 2.86 3.03 12.93 6.25 5.90 买入
000960.SZ 锡业股份 25.65 1.16 1.66 2.01 23.34 15.45 12.76 买入
000426.SZ 兴业银锡 28.72 0.96 2.16 2.25 37.09 13.30 12.76 买入
600301.SH 华锡有色 47.30 1.27 2.30 2.69 30.30 20.57 17.58 买入
资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际、灵宝黄金、万国黄金集团和五
矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率
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正文目录
1、 一周行情回顾 .......................................................................... 7
1.1、 板块回顾 ........................................................................ 7
1.2、 个股回顾 ........................................................................ 8
2、 宏观及行业新闻 ........................................................................ 8
3、 贵金属市场重点数据..................................................................... 11
4、 工业金属数据 .......................................................................... 12
5、 行业评级及投资策略..................................................................... 17
6、 重点推荐个股 .......................................................................... 18
7、 风险提示 .............................................................................. 18
图表目录
图表 1：申万一级行业周涨跌幅 ........................................................... 7
图表 2：申万有色子板块周涨跌幅 ......................................................... 7
图表 3：周度涨幅前十个股 ............................................................... 8
图表 4：周度跌幅前十个股 ............................................................... 8
图表 5：宏观新闻 ....................................................................... 8
图表 6：行业新闻 ....................................................................... 9
图表 7：黄金及白银价格 ................................................................. 11
图表 8：黄金价格与 SPDR 持仓比较 ........................................................ 11
图表 9：白银价格和 SLV 持仓比较 ......................................................... 11
图表 10：黄金价格和 VIX 恐慌指数比较 .................................................... 11
图表 11：金价与非商业净多头 ............................................................ 12
图表 12：银价与非商业净多头 ............................................................ 12
图表 13：LME 及 SHFE 铜期货价格 ......................................................... 13
图表 14：LME 铜库存（吨） .............................................................. 13
图表 15：COMEX 铜库存（吨） ............................................................ 13
图表 16：SHFE 铜库存（吨） ............................................................. 13
图表 17：国内铜社会库存（万吨） ........................................................ 14
图表 18：国内铜精矿现货 TC 价格（美元/干吨） ............................................ 14
图表 19：国内精铜制杆开工率（%） ....................................................... 14
图表 20：国内铜管开工率（%） ........................................................... 14
图表 21：国内电解铝价格（元/吨） ....................................................... 14
图表 22：LME 铝总库存（吨） ............................................................ 14
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图表 23：SHFE 铝总库存（吨） ........................................................... 15
图表 24：国内铝社会库存（万吨） ........................................................ 15
图表 25：铝型材龙头开工率（%） ......................................................... 15
图表 26：铝线缆龙头开工率（%） ......................................................... 15
图表 27：云南地区吨铝冶炼利润 .......................................................... 16
图表 28：新疆地区吨铝冶炼利润 .......................................................... 16
图表 29：国内精炼锡价格（元/吨） ....................................................... 16
图表 30：SHFE+LME 锡总库存（吨） ....................................................... 16
图表 31：锑锭价格（元/吨） ............................................................. 16
图表 32：工业级碳酸锂价格（元/吨） ..................................................... 16
图表 33：碳酸锂工厂库存（吨） .......................................................... 17
图表 34：重点关注公司及盈利预测 ........................................................ 17
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1、 一周行情回顾
1.1、 板块回顾
周度（2026.10.12-2026.10.16）有色金属 行业板块周 涨跌幅为-8%，在所有的申万一
级行业中涨跌幅处于最后的位置。
在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块 整体下跌。跌幅较小的三位为其他金
属新材料（-6.24%)、黄金（-6.45%)、铝（-6.55%)。
图表 1：申万一级行业周涨跌幅
资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 2：申万有色子板块周涨跌幅
资料来源：Wind，华鑫证券研究
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
传媒
银行
国防军工
非银金融
交通运输
钢铁
食品饮料
建筑装饰
建筑材料
公用事业
石油石化
纺织服饰
美容护理
家用电器
商贸零售
社会服务
综合
轻工制造
计算机
煤炭
汽车
农林牧渔
机械设备
房地产
基础化工
环保
医药生物
电力设备
通信
电子
有色金属
%
-40
-20
0 %
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1.2、 个股回顾
本周只有三只个股上涨 ，分别是
华阳新材（+9.66%)、山金国际（+3.23%)、
北方稀土
（+0.89%)。跌幅最小 7 个个股分别为*ST 利源（-1.54%)、
英洛华（-1.58%)、
深圳新星（-
1.67%)、
宝钛股份（ +-2.39%)、
鑫铂股份（ -2.85%)、紫金矿业（ -2.86%)、山东黄金（ -
2.94%)。
周度跌幅前十个股分别是
厦门钨业（ -14.47%)、
博迁新材（ -14.55%)、
中钨高新（-
14.61%)、金诚信（-14.80%)、
春光集团（-15.08%)、
盛新锂能（-15.38%)、
东方钽业（-
15.68%)、
融捷股份（-16.51%)、
永杉锂业（-17.37%)、
力勤资源（-30.81%)。
图表 3：周度涨幅前十个股 图表 4：周度跌幅前十个股
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
2、 宏观及行业新闻
海外方面，美国 9 月核心 CPI 同比+2.6%，预期+2.5%，前值 2.4%。美国 9 月 CPI 同比
+3.7%，预期+3.6%，前值3.4%。美国 10 月 10 日当周首次申请失业救济人数19.9 万人，预
期20 万人，前值19.8 万人。美国9 月零售销售环比+0.8%，预期+0.3%，前值+1.2%。
图表 5：宏观新闻
日期 国家 内容
2026/10/14 美国 美国 9 月核心 CPI 同比+2.6%，预期+2.5%，前值 2.4%。
2026/10/14 美国 美国 9 月 CPI 同比+3.7%，预期+3.6%，前值 3.4%。
2026/10/15 美国 美国 10 月 10 日当周首次申请失业救济人数 19.9 万人，预期 20 万人，前值 19.8 万人。
2026/10/15 美国 美国 9 月零售销售环比+0.8%，预期+0.3%，前值+1.2%。
资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究
-4
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4
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图表 6：行业新闻
日期 行业 内容 来源
2026/10/12 铜
【智利 Centinela 铜矿罢工持续双方定于周二重启官方调解谈判】外电 10 月 11 日消息，安托法加
斯塔矿业 Antofagasta Minerals 旗下智利大型 Centinela 铜矿持续处于工人罢工状态，在地方劳动
部门主动提议自愿调解程序后，矿方与两大工会确认于当地时间 10 月 13 日上午 10 点（格林尼治时
间 13 点）在智利北部安托法加斯塔市重启劳资谈判。本次参与谈判的主体为 Minera Esperanza 与
Distrito Centinela 两大工会，是本次矿区停工事件的核心参与方，市场期待新一轮磋商能够打破
罢工僵局、恢复矿区稳定运营。Centinela 表示欢迎恢复谈判，并仍致力于达成协议。本次
Centinela 铜矿罢工始于 10 月 7 日，共计 709 名工人参与停工，占矿区直接用工总量的 22%。工会
预警，若罢工持续发酵，11 月矿区铜产量或将腰斩，显著影响月度出货量。（上海金属网编译）
SHMET
2026/10/12 锡
【Metals X 拟全面收购 First Tin】SHMET10 月 12 日讯，澳大利亚锡矿商 Metals X 已提出收购锡
矿勘探公司 First Tin 的要约。 Metals X 是塔斯马尼亚州 Renison 锡矿的共同持有方。该公司于
2024 年首次投资 First Tin，目前已持有 First Tin 约 23%的股份。 目前，First Tin 正在开发两
个锡矿项目，分别是位于新南威尔士州的 Taronga 项目和位于德国的 Tellerhauser 项目。9 月，该
公司发布了 Taronga 项目更新版最终可行性研究（DFS），提出采用低成本露天开采方案。First
Tin 表示，董事会（Metals X 委任的董事除外）正在审慎考虑该要约。要约价格为每股 15 便士（约
合 0.20 美元），较 First Tin 于 2026 年 10 月 8 日每股 11.5 便士（约合 0.15 美元）的收盘价溢价
约 30%。决定须于 2026 年 11 月 6 日格林尼治标准时间 17:00 前作出。 （IAT 国际锡协）
SHMET
2026/10/13 锂
【EnergyX 与 Trafigura 签 10 年锂承购协议】外电 10 月 12 日消息，Energy Exploration
Technologies（EnergyX）周一宣布与全球大宗商品贸易巨头 Trafigura（托克集团）签署具有约束
力的最终锂承购协议，将在 10 年内购买 10 万公吨电池级锂产品。按当前市场价格约每公吨 20,000
美元计算，该协议在期限内为 EnergyX 带来超过 20 亿美元收入。协议涵盖 EnergyX 前两个旗舰项目
的锂产品：智利 Black Giant 项目的碳酸锂和德克萨斯州 Hooks 的 Lonestar 项目的氢氧化锂。
EnergyX 首席执行官 Teague Egan 表示，大部分锂承购将流向美国电池供应链。Egan 称，承购协议
是将锂项目从开发推进至生产的最重要步骤之一，Trafigura 规模和信用质量的长期购买承诺表明
市场需要 EnergyX 产品，并为贷款方和投资者提供收入可见性。（上海金属网编译）
SHMET
2026/10/13 铜金
【Eldorado 希腊 Skouries 铜金矿获欧盟战略项目】外电 10 月 12 日消息，Eldorado Gold 旗下希腊
Skouries 铜/金矿已被指定为欧盟《关键原材料法案》（CRMA）下的战略项目。该认定认可项目在
支持欧盟加强关键原材料国内供应链和增强长期供应安全方面的重要性。Eldorado 总裁兼首席执行
官 Christian Milau 表示，作为欧洲最大新铜/金矿之一，Skouries 定位于支持对经济增长、工业
竞争力和能源转型至关重要的关键原材料的安全和负责任供应。这一认可凸显项目的战略意义，以
及其在加强欧洲长期供应链韧性方面可发挥的重要作用。作为 CRMA 战略项目，Skouries 可受益于
欧盟加速行政支持和更容易获得融资。资料显示，Skouries 铜/金矿最近已开始运营，并在 9 月生
产了首批金和铜精矿。该矿计划运营 20 年，每年生产 14 万盎司黄金和 6700 万磅铜。（上海金属网
编译）
SHMET
2026/10/13 锌铜
【Panther 锌铜钴项目获美国 DIBC 资格】外电 10 月 12 日消息，伦敦上市的 Panther Metals 已被
接受为美国国防工业基地联盟（DIBC）成员，这使该公司能够获得美国政府国防采购和资金机会。
自成立以来，DIBC 已在支持美国工业基础的一系列项目中授予超过 4.1 亿美元资金，其中包括关键
矿产供应链。Panther Metals 认为，其位于安大略的关键矿产组合使公司成为未来 DIBC 采购和资
金计划下可信的候选者。在向 DIBC 确认成员资格后，Panther Metals 计划积极与 DIBC 接触，并提
交相关提案，以回应关键矿产招标。该公司表示，其安大略关键矿产组合与 DIBC 支持关键矿产供应
链的目标相契合。DIBC 成员资格为 Panther Metals 提供了参与美国政府国防采购和资助机会的通
道，公司希望借此推进其关键矿产项目。Panther Metals 称，将积极寻求未来 DIBC 采购和资金项
目下的机会。（上海金属网编译）
SHMET
2026/10/14 钴
【Electra 钴精炼厂与 WMC 签融资合作】外电 10 月 13 日消息，Electra Battery Materials 周二表
示，已与全球商品交易商 WMC Group AG（WMC 集团股份公司）签署条款书，建立为期五年的营运资
金和商业合作伙伴关系，支持其位于安大略省北部的关键矿产精炼厂。该安排将为钴原料采购及相
应电池级钴销售提供融资，增强精炼厂运营现金周期效率。除为高达精炼厂铭牌产能的数量提供融
资和物流服务外，WMC 还将作为相应硫酸钴生产的买家和独家营销代理。协议还涉及营运资金、物
流和产品认证等优先事项。Electra 表示，该合作支持其关键矿产精炼厂运营，并有助于优化现金
周期。（上海金属网编译）
SHMET
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2026/10/14 钨锡锂
【越南拟限制钨锡锂稀土原矿出口】外电 10 月 13 日消息，越南工贸部已完成总理决定草案《允许
出口的国内战略及重要矿产清单及加工级别》编制，文件已于 10 月 8 日移交司法部开展审查，尚未
正式生效。该草案从越南 19 种战略重要矿产名录中筛选出 17 种矿产，设置对应的国内深加工门
槛，仅达到规定加工等级的产品方可出口，原矿不得直接出口，钨、锡、锂、稀土均纳入管控清
单；铀钍、黄金未进入该出口许可清单，黄金原料出口另行适用黄金管理相关法规。针对多工艺路
线矿产，草案规定不同加工路径标准独立执行，无需走完全部加工工序。草案旨在填补现有矿产法
规在加工阶段界定上的制度空白，推动本土矿产资源向深加工环节延伸。政策转换以海关报关时点
作为判定依据，正式生效时间将依照越南法规流程确定。（上海金属网编译）
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2026/10/15 锌铜
【加拿大勘探商 Yorbeau 分拆子公司独立运营 Scott Lake 锌铜矿】外电 10 月 14 日消息，加拿大黄
金和基本金属开发商 Yorbeau Resources 已创建一家新的全资子公司 Chibougamau Metals
Incorporated (CMI)，以释放其 Scott Lake 锌铜矿产权价值。CMI 将作为专门的独立载体拥有该资
产，并专注于其开发。CMI 将由 Terry Kocisko 担任首席执行官，George Bodnar Jr 担任总裁兼首
席财务官。Scott Lake 项目位于魁北克 Chibougamau 地区。包含 Ouje 矿权、Thundermin 区块、
Scott-Diagold 区块三大独立矿权组合。公司表示，一直在现场圈定矿化，并委托 SLR Consulting
提供未来勘探技术建议。Yorbeau Resources 确认，将为 CMI 探索融资替代方案。公司自身勘探重
点在魁北克西北部 Detour、Joutel 和 Selbaie 地区。（上海金属网编译）
SHMET
2026/10/15 铝
【South32 股东批准以 56 亿美元向 Alcoa 出售铝资产】外电 10 月 15 日消息，South32 股东以压倒
性多数支持将公司铝价值链资产出售给 Alcoa，交易金额最高达 56 亿美元，周三公司年度股东大会
（AGM）上的代理投票录得 99.18%的支持率。 此次出售涵盖 South32 在 Worsley Alumina、
Hillside Aluminium、MRN 铝土矿、Brazil Alumina 精炼厂和 Brazil Aluminium 冶炼厂的权益。根
据公司声明，该交易预计将在 2027 财年下半年完成，但须满足相关条件。 此次投票标志着向
Alcoa 转让这些资产迈出了重要一步，这些资产涵盖铝土矿开采、氧化铝精炼和原铝生产。（上海
金属网编译）
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2026/10/15 铜金
【Cygnus 铜金与 Central Asia 合并获批】外电 10 月 14 日消息，TSX-V 和 ASX 上市的 Cygnus
Metals 已就其与 Aim 上市的 Central Asia Metals（中亚金属公司）拟议合并获得哈萨克斯坦监管
批准。Cygnus 将被 Central Asia 以价值 2.32 亿澳元的全股票交易收购。公司预计，双方之间安排
计划的剩余先决条件将在定于 10 月 14 日的第二次法院听证会之前得到满足或豁免。Cygnus 预计其
股票将分别在 10 月 14 日和 15 日在 TSX-V 和 ASX 停止交易。Cygnus 股东每持有 1 股 Cygnus 股份将
获得 0.06 股新的 Central Asia 股份。现有 Central Asia 股东将拥有扩大后公司约 70%股份，
Cygnus 股东持有剩余股份。Cygnus 旗舰资产是魁北克 Chibougamau（希布加莫）铜金项目，而
Central Asia 在哈萨克斯坦和北马其顿运营生产铜、锌和铅。以上是合并获批和交易安排信息。
（上海金属网编译）
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2026/10/15 铜
【摩科瑞与中国矿企达成 2.5 亿美元刚果铜供应协议】外电 10 月 14 日消息，摩科瑞能源集团
（Mercuria Energy Group）加码刚果（金）铜业务，签署协议采购杰森新材料有限公司下属企业的
铜产品。摩科瑞将向杰森信旗下香港 Excellen 矿业投资、新加坡 Excellen 支付最高 2.5 亿美元预
付款，锁定刚果（金）矿山三年铜供应，其中包含新近投产的 Kinga Kila 项目。摩科瑞这笔预付款
的大部分融资银团由拉博银行等机构支持，大宗商品金融机构对该类交易意愿较强。政府数据显
示，杰森在刚果（金）的三个项目上半年产铜约 5.6 万吨，最新项目于 5 月开始出口。（上海金属
网编译）
SHMET
2026/10/16 铜
【Sibanye 批准重启 Mt Lyell 铜矿】SHMET10 月 16 日讯，塔斯马尼亚州 Mt Lyell 铜矿的所有者
Sibanye-Stillwater 于 2023 年以 1,000 万美元购入该矿，并于今年 9 月批准重启计划，预计投资
约 3.4 亿美元，目标是在 2029 年投产后逐步达到每年 2.6 万吨铜的产量。Mt Lyell 的现代化改造
不仅涉及基础设施修复，还包括安全和自动化升级，Sibanye 计划让部分装载设备实现远程操作，
并将百余年前手绘的地质图和采矿图数字化，以提高作业精度和效率。公司预计雇用约 300 名员
工，并在当地 Queenstown 翻修住宿设施、建设住房，而非采用传统工人营地模式。（博易大师）
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2026/10/16 铜
【澳大利亚矿企 KGL 通过 Jervois 铜矿最终投资决策 计划 2028 年上半年投产】SHMET10 月 16 日
讯，10 月 15 日，澳大利亚矿企 KGL Resources 宣布，董事会已批准北领地 Jervois 铜矿项目的最
终投资决策，计划于 2028 年上半年产出首批铜精矿。公司表示，项目开发资金已落实，约 60%的项
目成本已通过签署合同确定，整体资本成本和建设进度仍符合此前公布的基准经济模型。 目前，项
目正在推进施工营地建设、土建材料破碎筛分、历史选矿设施拆除及水源开发。KGL 已向 Sedgman
授予选矿厂设计、采购和施工合同，磨机、浮选设备及 IsaMill 超细磨机等长周期设备采购同步推
进。选矿厂设计矿石处理能力为 200 万吨/年，采用破碎、磨矿、浮选和浓缩工艺生产铜精矿，计划
在投产后经过约六个月爬坡达到设计处理能力。 Jervois 项目由 KGL 全资持有，初始矿山寿命为 10
年，预计年均产铜约 3 万吨，并副产白银约 110 万盎司、黄金约 9300 盎司。公司还将开展资源扩展
钻探及地球物理勘探，以寻找新增矿体并争取延长矿山寿命。
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资料来源：SHMET，华鑫证券研究
3、 贵金属市场重点数据
周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为 4189.20 美元/盎司，环比 10 月 9 日+2.90 美元/
盎司，涨幅为0.07%。周内伦敦白银价格为57.71 美元/盎司，环比10 月9 日-2.50 美元/盎
司，跌幅为4.14%。
持仓方面：本周 SPDR 黄金 ETF 持仓为 3405 万盎司，环比 10 月 9 日+19 万盎司。本周
SLV 白银 ETF 持仓为4.98 亿盎司，环比10 月 9 日+370 万盎司。Comex 黄金本周非商业净多
头持仓为24.53 万张，环比10 月 6 日-103 张。
图表 7：黄金及白银价格 图表 8：黄金价格与 SPDR 持仓比较
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 9：白银价格和 SLV 持仓比较 图表 10：黄金价格和 VIX 恐慌指数比较
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
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SLV白银ETF持仓（左轴） 伦敦现货白银价格（右轴）
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伦敦现货黄金价格（左轴） VIX指数（右轴）
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图表 11：金价与非商业净多头 图表 12：银价与非商业净多头
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
4、 工业金属数据
铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 14480 美元/吨，环比 10 月 9 日-85 美元/吨，跌幅
为0.58%。SHFE 铜收盘价109860 元/吨，环比10 月9 日-1200 元/吨，跌幅为1.08%。 库
存方面，LME 库存为 225425 吨（环比 10 月 9 日-7600 吨，同比+87975 吨）；COMEX 库存为
790386 吨（环比10 月9 日+4056 吨，同比+445734 吨）；SHFE 库存为73962 吨（环比10 月
9 日+15218 吨）。本周 SMM 统计国内电解铜社会库存11.3 万吨，环比上周+1.2 万吨，同比
-6.86 万吨。
中国铜精矿 TC 现货本周价格为-240.93 美元/干吨，环比-2.93 美元/干吨。9 月精铜制
杆开工率为66.07%，环比+3.43pct。9 月铜管开工率为63.11%，环比+0.24pct。
铝：价格方面，国内电解铝价格为23490 元/吨，环比10 月 9 日-150 元/吨。库存方面，
本周 LME 铝库存为 237875 吨（环比 10 月 9 日-1000 吨，同比-257450 吨）；国内上期所库
存为236972 吨（环比10 月9 日-29401 吨，同比+114944 吨）。本周SMM 统计国内电解铝锭
社会库存63.6 万吨，环比上周-5 万吨，同比+1.8 万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7048 元/吨，环比 10 月 9 日-116 元/吨。
新疆地区电解铝即时冶炼利润为6605 元/吨，环比10 月9 日-176 元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 53.0%，环比+0.3pct；国内本周铝线缆
龙头企业开工率为64.8%，环比+1.0pct。
锡：价格方面，国内精炼锡价格为 378910 元/吨，环比 10 月 9 日-14140 元/吨，跌幅
为 3.60%。库存方面，本周国内上期所库存为5902 吨，环比 10 月 9 日-1166 吨；LME 库存
为4110 吨，环比10 月9 日-155 吨。
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锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为8.9 万元/吨，环比10 月9 日
-1.1 万元/吨。
锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为 99000 元/吨，环比
10 月9 日-19000 元/吨，环比-16.1%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存27105 吨，环比
+1845 吨。
图表 13：LME 及 SHFE 铜期货价格 图表 14：LME 铜库存（吨）
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 15：COMEX 铜库存（吨） 图表 16：SHFE 铜库存（吨）
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
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库存小计:阴极铜:总计
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图表 17：国内铜社会库存（万吨） 图表 18：国内铜精矿现货 TC 价格（美元/干吨）
资料来源：SMM，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 19：国内精铜制杆开工率（%） 图表 20：国内铜管开工率（%）
资料来源：SMM，华鑫证券研究 资料来源：SMM，华鑫证券研究
图表 21：国内电解铝价格（元/吨） 图表 22：LME 铝总库存（吨）
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中国:现货粗炼费(TC):铜冶炼厂
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资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 23：SHFE 铝总库存（吨） 图表 24：国内铝社会库存（万吨）
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：SMM，华鑫证券研究
图表 25：铝型材龙头开工率（%） 图表 26：铝线缆龙头开工率（%）
资料来源：SMM，华鑫证券研究 资料来源：SMM，华鑫证券研究
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图表 27：云南地区吨铝冶炼利润 图表 28：新疆地区吨铝冶炼利润
资料来源：百川盈孚，Wind，华鑫证券研究 资料来源：百川盈孚，Wind，世铝网，华鑫证券研究
图表 29：国内精炼锡价格（元/吨） 图表 30：SHFE+LME 锡总库存（吨）
资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 31：锑锭价格（元/吨） 图表 32：工业级碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究 资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究
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云南地区电解铝即时吨利润（左轴）
中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）
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2023-04-17
2023-07-31
2023-12-08
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2025/3/10
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2026/1/7
2026/6/10
工业级碳酸锂全国(元/吨)
证券研究报告
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图表 33：碳酸锂工厂库存（吨）
资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究
5、 行业评级及投资策略
黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
图表 34：重点关注公司及盈利预测
公司代码 名称 2026-10-16
股价
EPS PE 投资评级 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E
000975.SZ 山金国际 24.63 1.07 1.46 1.74 22.73 16.87 14.16 买入
600489.SH 中金黄金 21.32 1.02 1.73 2.08 22.95 12.32 10.25 买入
600547.SH 山东黄金 26.37 0.94 1.57 1.71 37.65 16.80 15.42 买入
600988.SH 赤峰黄金 39.89 1.69 1.70 1.82 19.26 23.46 21.92 买入
3939.HK 万国黄金集团 13.32 0.34 0.60 1.19 22.51 22.20 11.19 买入
3330.HK 灵宝黄金 18.33 1.32 1.72 2.41 13.49 10.66 7.61 买入
2099.HK 中国黄金国际 214.00 1.18 18.04 18.16 17.12 11.86 11.78 买入
601899.SH 紫金矿业 29.92 1.95 2.38 2.67 17.70 12.57 11.21 买入
000630.SZ 铜陵有色 5.38 0.18 0.43 0.64 33.37 12.51 8.41 未评级
601168.SH 西部矿业 32.85 1.53 3.21 3.71 18.08 10.23 8.85 买入
603979.SH 金诚信 63.94 3.75 4.61 5.12 20.31 13.87 12.49 买入
603993.SH 洛阳钼业 15.90 0.95 0.92 0.97 21.04 17.28 16.39 买入
000408.SZ 藏格矿业 70.16 2.45 4.87 5.58 34.40 14.41 12.57 买入
600331.SH 宏达股份 11.45 -0.03 0.02 0.03 -454.67 572.50 381.67 买入
1208.HK 五矿资源 7.64 0.33 1.07 1.08 26.86 7.14 7.07 买入
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
碳酸锂库存量
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公司代码 名称 2026-10-16
股价
EPS PE 投资评级 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E
000807.SZ 云铝股份 25.21 1.75 1.99 2.01 18.81 12.67 12.54 买入
601600.SH 中国铝业 8.78 0.74 0.68 0.70 16.54 12.91 12.54 买入
000933.SZ 神火股份 25.61 1.81 2.22 2.25 15.42 11.54 11.38 买入
002532.SZ 天山铝业 11.50 1.05 1.04 1.13 15.54 11.06 10.18 买入
1378.HK 中国宏桥 19.64 2.38 2.86 3.03 12.93 6.25 5.90 买入
000960.SZ 锡业股份 25.65 1.16 1.66 2.01 23.34 15.45 12.76 买入
000426.SZ 兴业银锡 28.72 0.96 2.16 2.25 37.09 13.30 12.76 买入
600301.SH 华锡有色 47.30 1.27 2.30 2.69 30.30 20.57 17.58 买入
资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际 、灵宝黄金、万国黄金集团和 五矿资
源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
6、 重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际 ，灵宝黄金，
万国黄金集团 。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资
源。铝行业推荐神火股份，云铝 股份，天山铝业，中国宏桥 。锡行业推荐锡业股份，兴业
银锡，华锡有色。
7、 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；
4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能； 5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）
锡矿投产进度超预期等。
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▌ 有色组介绍
傅鸿浩： 所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕
士，央企战略与6 年新能源研究经验。
杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色
及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备 3 年有色金属期货研究
经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的
涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具 有中国证监会核准的证券
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报告编号：HX-261020001326