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业绩简评
2026年 10月 27 日，公司披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收
51.25亿元，同比+8.17%；归母净利润2.14亿元，同比-58.35%；
扣非归母净利润 2.14 亿元，同比-56.50%。其中，26Q3 实现营收
15.82亿元，同比+4.27%；归母净利润0.23亿元，同比-82.96%；
扣非归母净利润0.24亿元，同比-80.93%。受汇率、原材料价格、
品牌费用投入等影响，公司盈利承压。
经营分析
外销企稳改善，内销增速承压。内销方面，受品牌舆情扰动、渠道
结构调整等因素影响，预计Q3内销自主品牌收入增长阶段性承压。
外销方面，随着前期关税扰动影响逐步消化，基数压力缓解，预计
海外业务逐步修复。
受汇率、 原材料价格、 品牌投放等影响， 盈利阶段性承压。26Q3公
司毛利率37.1%，同比-5.8pct，毛利率有所回落。26Q3公司销售
/管理/研发/财务费用率分别为 24.1%/7.7%/1.8%/0.9%，同比
+0.8/+1.4/+0.4/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加
大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26Q3
公司归母净利率为1.5pct，同比-7.4pct。
盈利预测、估值与评级
预计 26-28 年归母净利润分别为 2.69/3.77/5.28 亿元，同比-
60.03%/+39.99%/+40.21%。当前股价对应PE估值为50/36/26倍，
维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；国内市场竞争加剧；原材料价格波动。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,245 6,769 7,224 8,252 9,302
营业收入增长率 21.22% 29.06% 6.73% 14.23% 12.72%
归母净利润(百万元) 625 673 269 377 528
归母净利润增长率 45.68% 7.75% -60.03% 39.99% 40.21%
摊薄每股收益(元) 1.562 1.681 0.672 0.941 1.319
每股经营性现金流净额 1.80 2.10 0.55 1.28 1.70
ROE(归属母公司)(摊薄) 15.08% 14.50% 5.57% 7.39% 9.66%
P/E 50.15 38.76 50.37 35.98 25.66
P/B 7.56 5.62 2.80 2.66 2.48
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260428
260728
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
乖宝宠物 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 4,327 5,245 6,769 7,224 8,252 9,302 货币资金 1,009 695 819 1,163 1,201 1,253
增长率 27.4% 21.2% 29.1% 6.7% 14.2% 12.7% 应收款项 302 439 435 453 544 599
主营业务成本 -2,733 -3,028 -3,893 -4,479 -4,993 -5,442 存货 657 780 933 1,042 1,133 1,225
%销售收入 63.2% 57.7% 57.5% 62.0% 60.5% 58.5% 其他流动资产 126 102 1,031 1,140 940 856
毛利 1,594 2,217 2,876 2,745 3,260 3,860 流动资产 2,095 2,016 3,218 3,798 3,819 3,933
%销售收入 36.8% 42.3% 42.5% 38.0% 39.5% 41.5% %总资产 50.6% 40.3% 55.1% 56.7% 55.0% 54.8%
营业税金及附加 -20 -21 -30 -31 -35 -40 长期投资 832 1,137 195 195 195 195
%销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 950 1,391 1,686 2,113 2,322 2,425
销售费用 -721 -1,055 -1,527 -1,756 -1,964 -2,191 %总资产 22.9% 27.8% 28.9% 31.6% 33.4% 33.8%
%销售收入 16.7% 20.1% 22.6% 24.3% 23.8% 23.6% 无形资产 145 189 179 208 234 251
管理费用 -250 -307 -396 -421 -470 -539 非流动资产 2,049 2,993 2,619 2,899 3,130 3,245
%销售收入 5.8% 5.8% 5.8% 5.8% 5.7% 5.8% %总资产 49.4% 59.7% 44.9% 43.3% 45.0% 45.2%
研发费用 -73 -85 -92 -113 -120 -136 资产总计 4,143 5,010 5,837 6,697 6,948 7,179
%销售收入 1.7% 1.6% 1.4% 1.6% 1.5% 1.5% 短期借款 5 122 314 1,185 1,065 847
息税前利润（EBIT） 531 749 831 425 670 955 应付款项 199 296 403 353 416 457
%销售收入 12.3% 14.3% 12.3% 5.9% 8.1% 10.3% 其他流动负债 154 278 277 232 284 324
财务费用 13 35 9 -83 -230 -305 流动负债 357 695 994 1,769 1,765 1,628
%销售收入 -0.3% -0.7% -0.1% 1.2% 2.8% 3.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -26 -15 -8 -21 -2 -2 其他长期负债 116 163 200 96 87 83
公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 473 858 1,194 1,865 1,852 1,711
投资收益 2 26 31 20 41 31 普通股股东权益 3,665 4,144 4,643 4,832 5,096 5,468
%税前利润 0.4% 3.3% 3.5% 5.6% 8.2% 4.4% 其中：股本 400 400 400 400 400 400
营业利润 526 810 876 352 492 691 未分配利润 1,117 1,554 1,981 2,170 2,435 2,806
营业利润率 12.2% 15.4% 12.9% 4.9% 6.0% 7.4% 少数股东权益 5 7 0 0 0 0
营业外收支 -1 1 7 2 3 4 负债股东权益合计 4,143 5,010 5,837 6,697 6,948 7,179
税前利润 525 811 882 354 496 695
利润率 12.1% 15.5% 13.0% 4.9% 6.0% 7.5% 比率分析
所得税 -95 -184 -208 -85 -119 -167 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 18.1% 22.7% 23.6% 24.0% 24.0% 24.0% 每股指标
净利润 430 627 674 269 377 528 每股收益 1.072 1.562 1.681 0.672 0.941 1.319
少数股东损益 1 3 1 0 0 0 每股净资产 9.162 10.359 11.593 12.065 12.726 13.653
归属于母公司的净利润 429 625 673 269 377 528 每股经营现金净流 1.543 1.799 2.103 0.554 1.283 1.696
净利率 9.9% 11.9% 9.9% 3.7% 4.6% 5.7% 每股股利 0.170 0.750 0.500 0.200 0.280 0.392
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.70% 15.08% 14.50% 5.57% 7.39% 9.66%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 10.35% 12.47% 11.53% 4.02% 5.42% 7.36%
净利润 430 627 674 269 377 528 投入资本收益率 11.70% 13.40% 12.63% 5.37% 8.27% 11.49%
少数股东损益 1 3 1 0 0 0 增长率
非现金支出 134 135 182 208 210 234 主营业务收入增长率 27.36% 21.22% 29.06% 6.73% 14.23% 12.72%
非经营收益 12 -12 -13 - 15 - 8 -4 EBIT 增长率 75.66% 41.10% 10.96% -48.85% 57.72% 42.43%
营运资金变动 42 -31 0 -241 -66 -79 净利润增长率 60.69% 45.68% 7.75% -60.03% 39.99% 40.21%
经营活动现金净流 617 720 842 222 514 679 总资产增长率 81.49% 20.91% 16.51% 14.74% 3.75% 3.32%
资本开支 -196 -678 -696 -649 -237 -245 资产管理能力
投资 0 -1 -25 0 0 0 应收账款周转天数 17.3 23.6 21.8 20.9 22.1 21.6
其他 -879 -290 58 20 41 31 存货周转天数 93.0 86.6 80.3 86.7 84.5 83.8
投资活动现金净流 -1,075 -969 -664 -629 -196 -214 应付账款周转天数 21.8 27.2 30.2 26.4 27.9 28.2
股权募资 1,600 0 11 0 0 0 固定资产周转天数 77.3 75.0 87.7 83.6 73.6 64.8
债权募资 -196 110 191 872 -121 -218 偿债能力
其他 -122 -205 -217 -104 -147 -187 净负债/股东权益 -27.37% -13.81% -10.89% 0.46% -2.67% -7.43%
筹资活动现金净流 1,282 -96 -16 767 -268 -405 EBIT 利息保障倍数 -40.2 -21.4 -96.9 5.1 2.9 3.1
现金净流量 822 -344 154 360 49 60 资产负债率 11.43% 17.13% 20.45% 27.85% 26.65% 23.84%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 3 20 25 50
增持 0 1 9 13 1
中性 0 0 0 0 1
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.25 1.31 1.34 1.06
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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