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东吴证券研究所
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银轮股份（002126）
2026 年三季报点评：海外业务高增，新兴产
业持续放量
2026 年 10 月 31 日
证券分析师 黄细里
执业证书：S0600520010001
021-60199793
huangxl@dwzq.com.cn
证券分析师 郭雨蒙
执业证书：S0600525030002
guoym@dwzq.com.cn
研究助理 任奕寒
执业证书：S0600126090010
renyh@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 28.65
一年最低/最高价 28.61/62.00
市净率(倍) 3.20
流通 A 股市值(百万元) 22,995.57
总市值(百万元) 24,553.07
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.96
资产负债率(%,LF) 62.27
总股本(百万股) 857.00
流通 A 股(百万股) 802.64
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 12,702 15,678 19,650 23,612 27,087
同比（%） 15.28 23.43 25.34 20.16 14.72
归母净利润（百万元） 783.53 957.24 968.68 1,401.07 1,977.20
同比（%） 28.00 22.17 1.19 44.64 41.12
EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 1.12 1.13 1.63 2.31
P/E（现价&最新摊薄） 31.34 25.65 25.35 17.52 12.42
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 139.56 亿元，
同比+26.21%； 归母净利润6.38 亿元， 同比-5.01%； 扣非归母净利润6.57
亿元，同比+2.18%。
◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 49.30 亿元，同/环比分别+26.73%/+3.11%；
2）归母净利润 1.86 亿元，同/环比分别-19.39%/-22.04%；3）扣非归母
净利润 2.10 亿元，同/环比分别-3.94%/-13.26%。
◼ 毛利率承压， 费用率环比上升：26Q3 毛利率 17.60%，同/环比分别-1.80/-
0.14pct；归母净利率 3.77%，同/环比分别 -2.16/-1.22pct。期间费用率
11.11%，同/环比分别-0.01/+1.18pct；财务费用 0.62 亿元，同/环比分别
+158.98%/+59.35%。
◼ 汇兑&公允价值变动等偶发因素影响公司业绩：公司前三季度累计汇兑
损失约 1 亿元，其中 Q3 约 4400 万元；Q3 杭州兆富基金所持上市公司
股票价格下跌，公允价值变动影响约 3700 万元。叠加汽车行业年降影
响，利润端承压；剔除汇率及公允价值变动影响后，公司主营业务利润
同比仍实现增长。
◼ 海外产能释放，属地经营贡献提升：前三季度海外业务收入 39 亿元，
同比+39%，毛利率高于内销。具体来看：北美属地营收约 2.4 亿美元、
同比+47%， 盈利增速高于营收； 欧洲营收与盈利同步增长， 马来西亚首
年运营即实现盈利。 海外基地产能逐步释放， 本地化配套能力持续完善。
◼ 新兴产业稳步放量， 发电与液冷业务推进：前三季度数字与能源业务收
入超 15 亿元， 同比增30%以上， 毛利率同比+2.08pct， 发电机组为主要
贡献； 机器人产品收入约3000 万元。公司维持冷却包全年出货目标 3000
余台，并预计尾气处理业务于 2026 年底至 2027 年初启动初期交付。此
外，数据中心一次侧板换已向北美头部暖通客户小批量交付， 公司预计
2027 年起批量供货。
◼ 盈利预测与投资评级：我们将公司 2026-2027 年归母净利润预测下调至
9.69/14.01 亿元（原为 12.18/15.35 亿元），并维持对 2028 年公司归母净
利润为 19.77 亿元的预测， 当前市值对应2026-2028 年 PE 分别为 25 倍、
18 倍、12 倍，公司当前业绩受偶发因素影响，随着后续新兴产业的进
一步放量以及海外业务的高速增长， 公司盈利能力将逐步回升， 因此我
们维持“买入”评级。
◼ 风险提示：新能源乘用车销量不及预期； 新产品拓展不及预期； 原材料
价格波动影响盈利。
-25%
-17%
-9%
-1%
7%
15%
23%
31%
39%
47%
55%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
银轮股份 沪深300
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公司点评报告
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银轮股份三大财务预测表
[T able_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 14,102 17,407 20,945 24,873 营业总收入 15,678 19,650 23,612 27,087
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 3,239 3,512 4,428 6,078 营 业 成 本(含 金 融 类) 12,662 16,074 19,169 21,664
经 营 性 应 收 款 项 7,606 9,684 11,597 13,262 税 金 及 附 加 87 108 130 149
存货 2,786 3,642 4,285 4,839 销 售 费 用 211 262 315 361
合 同 资 产 112 130 147 180 管 理 费 用 797 989 1,181 1,354
其 他 流 动 资 产 359 439 488 513 研 发 费 用 608 707 850 975
非流动资产 7,774 8,150 8,396 8,359 财 务 费 用 35 180 147 85
长 期 股 权 投 资 237 227 227 227 加:其 他 收 益 122 98 142 190
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 5,035 5,465 5,743 5,736 投 资 净 收 益 (9) 8 5 5
在 建 工 程 836 794 763 739 公 允 价 值 变 动 40 (60) (10) (10)
无 形 资 产 797 821 843 861 减 值 损 失 (157) (105) (105) (90)
商誉 178 175 172 169 资 产 处 置 收 益 (4) (2) (2) (3)
长 期 待 摊 费 用 25 25 25 25 营业利润 1,269 1,268 1,849 2,590
其 他 非 流 动 资 产 668 643 623 603 营 业 外 净 收 支 (15) (12) (12) (12)
资产总计 21,876 25,556 29,341 33,232 利润总额 1,253 1,256 1,837 2,578
流动负债 12,132 14,936 17,170 18,945 减:所 得 税 167 168 245 344
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2,727 3,160 3,160 3,160 净利润 1,086 1,088 1,592 2,234
经 营 性 应 付 款 项 8,336 10,529 12,603 14,232 减:少 数 股 东 损 益 129 120 191 257
合 同 负 债 64 79 95 110 归 属 母 公 司 净 利 润 957 969 1,401 1,977
其 他 流 动 负 债 1,005 1,167 1,312 1,443
非流动负债 1,440 1,441 1,441 1,441 每 股 收 益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.12 1.13 1.63 2.31
长 期 借 款 317 317 317 317
应 付 债 券 495 495 495 495 EBIT 1,279 1,436 1,984 2,664
租 赁 负 债 228 228 228 228 EBITDA 2,030 2,428 3,114 3,910
其 他 非 流 动 负 债 401 401 401 401
负债合计 13,572 16,376 18,611 20,385 毛 利 率(%) 19.23 18.20 18.82 20.02
归 属 母 公 司 股 东 权 益 7,357 8,113 9,472 11,332 归 母 净 利 率(%) 6.11 4.93 5.93 7.30
少 数 股 东 权 益 947 1,067 1,258 1,515
所有者权益合计 8,304 9,180 10,730 12,847 收 入 增 长 率(%) 23.43 25.34 20.16 14.72
负债和股东权益 21,876 25,556 29,341 33,232 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 22.17 1.19 44.64 41.12
现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值 指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 1,405 1,677 2,555 3,181 每 股 净 资 产(元) 8.61 9.38 10.96 13.14
投 资 活 动 现 金 流 (1,325) (1,371) (1,386) (1,218) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 857 857 857 857
筹 资 活 动 现 金 流 309 65 (243) (303) ROIC(%) 9.91 9.78 12.15 14.44
现 金 净 增 加 额 387 334 926 1,660 ROE-摊薄(%) 13.01 11.94 14.79 17.45
折 旧 和 摊 销 752 991 1,130 1,246 资 产 负 债 率(%) 62.04 64.08 63.43 61.34
资 本 开 支 (1,167) (1,415) (1,410) (1,244) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 25.65 25.35 17.52 12.42
营 运 资 本 变 动 (656) (661) (388) (504) P/B（ 现 价 ） 3.33 3.05 2.61 2.18
数 据 来 源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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