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报
告
2026 年09 月 24 日
公司点评
买入 /
维持
国机汽车(600335)
目标价:
昨收盘:5.13
国机汽车，2026 年 H1 点评，利润增速同比超 20%
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 14.87/14.87
总市值/流通(亿元) 76.31/76.31
12 个月内最高 /最低价
(元)
7.25/4.63
证券分析师：程志峰
电话：010-88321701
E-MAIL：chengzf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190513090001
■ 事件
近期，国机汽车披露 2026 年 H1 业绩。报告期内实现营收 153.62
亿， 同比-8.71%； 归母净利润2.58 亿， 同比+21.08%；资产负债率为68.4%；
加权 ROE 为2.21%，基本EPS 为0.17 元；中报披露，拟分红，每股派息
税前为 0.042 元。
公司 2025 年度归母净利润为4.21 亿；2025 全年派息二次，累计每
股派息税前为0.112 元，股利支付率39.6%。
■ 点评
公司是世界 500 强企业国机集团旗下一家大型汽车工程与流通全链
服务商。主要业务由三部分组成：
>>汽车工程系统服务。此为公司核心业务，具备涵盖咨询、勘察、
设计、研发、制造、安装、调试、交付、运维等环节的项目全周期、全
产业链工程技术服务能力。2026H1 的营收70 亿，营收占比45.5%；毛利
润9.35 亿，毛利占比59.1%。此业务使公司盈利模式从 “低毛利贸易商”
向“高毛利工程服务商”迁移，也是上半年业绩结构变化的主因。
>>汽车流通服务。公司是国内领先的多品牌汽车进口贸易服务商；
出口方面，覆盖东欧、中亚、中东、南非等多个国家和地区。2026H1 的
营收 70.1 亿，营收占比50.8%；毛利润4.94 亿，毛利占比31.23%。
>>汽车租赁服务。主要服务国内汽车租赁ToB、ToG 市场,已在全国
建立 70 余个分支机构。2026H1 的营收 4.49 亿，营收占比2.92%；毛利
润0.89 亿，毛利占比5.6%。
■ 投资评级
公司致力于成为“全球领先的汽车工程与流通全链服务商”， 我们
看好公司“十五五”战略方向，维持“买入”评级。
■ 风险提示
宏观经济风险；国际化经营风险；市场竞争及行业风险；
■ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（亿元） 356.02 328.50 312.85 307.60
YOY，% -15.28% -7.73% -4.76% -1.68%
归母净利（亿元） 4.21 4.94 5.57 6.10
YOY，% 7.38% 17.28% 12.68% 9.46%
摊薄每股收益（元） 0.28 0.33 0.37 0.41
A 股市盈率（PE） 18.11 15.44 13.70 12.52
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(30%)
(20%)
(10%)
0%
10%
20%
25/9/24
25/12/5
26/2/15
26/4/28
26/7/9
26/9/19
国机汽车 沪深300
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公司点评
P2 国机汽车，2026 年H1 点评
资产负债表（亿） 利润表（亿）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 56.18 56.40 47.15 52.20 44.43 营业收入 420.25 356.02 328.50 312.85 307.60
应收和预付款项 103.12 145.73 136.55 122.42 115.59 营业成本 389.76 327.06 296.77 282.46 276.44
存货 83.48 50.56 52.76 49.75 47.85 营业税金及附加 1.54 1.88 2.30 2.19 2.15
其他流动资产 51.01 46.91 44.51 42.76 42.43 销售费用 5.50 4.79 5.58 5.32 5.23
流动资产合计 293.79 299.60 280.97 267.13 250.30 管理费用 10.38 9.74 10.18 9.39 9.23
长期股权投资 0.32 0.42 0.42 0.42 0.42 财务费用 1.14 0.22 0.16 -0.16 0.09
投资性房地产 3.84 3.87 3.87 3.87 3.87 资产减值损失 -0.58 -1.41 0.00 0.00 0.00
固定资产 26.76 31.62 25.42 24.20 28.48 投资收益 -0.16 -0.18 -0.09 -0.12 -0.11
在建工程 0.49 1.97 2.67 6.90 11.64 公允价值变动 0.17 -0.03 0.00 0.00 0.00
无形资产开发支出 6.08 6.06 5.94 5.82 5.70 营业利润 5.15 5.70 7.60 8.00 8.88
长期待摊费用 0.78 0.84 0.83 0.82 0.81 其他非经营损益 0.14 0.11 0.11 0.12 0.11
其他非流动资产 313.65 319.38 300.60 286.60 269.61 利润总额 5.29 5.80 7.71 8.11 8.99
资产总计 351.91 364.16 339.75 328.63 320.53 所得税 1.29 1.47 2.73 2.45 2.80
短期借款 25.98 16.19 16.49 16.79 17.09 净利润 4.00 4.33 4.98 5.66 6.19
应付和预收款项 109.07 128.99 108.30 101.85 95.60 少数股东损益 0.08 0.11 0.04 0.09 0.09
长期借款 1.31 0.50 0.50 0.50 0.50 归母股东净利润 3.92 4.21 4.94 5.57 6.10
其他负债 102.35 102.35 102.71 92.78 85.21
负债合计 238.71 248.03 228.00 211.92 198.39 预测指标
股本 14.96 14.96 14.87 14.87 14.87 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 33.22 32.17 32.17 32.17 32.17 毛利率 7.26% 8.14% 9.66% 9.71% 10.13%
留存收益 64.20 66.77 62.82 67.69 73.01 销售净利率 0.93% 1.18% 1.50% 1.78% 1.98%
归母公司股东权益 113.95 115.79 111.37 116.24 121.56 销售收入增长率 -3.44% -15.28% -7.73% -4.76% -1.68%
少数股东权益 -0.75 0.34 0.39 0.48 0.57 EBIT 增长率 116.79% 23.47% 30.27% 1.06% 14.23%
股东权益合计 113.20 116.13 111.76 116.71 122.13 净利润增长率 1787.6% 7.38% 17.28% 12.68% 9.46%
负债和股东权益 351.91 364.16 339.75 328.63 320.53 ROE 3.44% 3.64% 4.44% 4.79% 5.01%
ROA 1.15% 1.21% 1.42% 1.69% 1.91%
现金流量表（亿） ROIC 2.55% 3.31% 3.81% 3.96% 4.25%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.26 0.28 0.33 0.37 0.41
经营性现金流 27.22 49.55 0.62 14.25 7.58 PE(X) 19.44 18.11 15.44 13.70 12.52
投资性现金流 -7.67 -12.95 -1.56 -9.60 -15.65 PB(X) 0.67 0.66 0.69 0.66 0.63
融资性现金流 -1.64 -36.26 -0.05 0.40 0.30 PS(X) 0.18 0.21 0.23 0.24 0.25
现金增加额 17.87 -1.62 -0.99 5.05 -7.77 EV/EBITDA(X) 5.77 4.47 3.25 3.11 3.46
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P3 国机汽车，2026 年H1 点评
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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