本周观点及投资建议

投资要点
动态数据跟踪动力煤：供应趋稳，价格偏强运行。动力煤产量平稳释放，多以确保长协煤发运为主，化工需求或持续释放。截至4 月24 日，环渤海动力煤现货参考价777 元/吨，周变化+0.65%；秦皇岛港动力煤平仓价779 元/吨，周变化+1.3%。截至4 月25 日，环渤海九港煤炭库存2424 万吨，周变化-9.3%。冶金煤：供需双强，节前存补库预期。炼焦煤供应充足，库存持续下降，假期将近，下游存补库预期，需求有一定支撑。截至4 月24 日，京唐港主焦煤库提价1690 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1300 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1085 元/吨，周变化+1.12%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价240 美元/吨，周持平。国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别875.47 万吨和780.43 万吨，周变化分别+2.74%、+0.1%；喷吹煤库存430.56 万吨，周变化+2.13%。247 家样本钢厂高炉开工率83.03%，周变化-0.23 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率74.5%，周变化+0.83 个百分点。
本周观点及投资建议
中东局势尚未缓解，大秦线集中检修去库，国际煤价攀升致国内外煤价倒挂加剧，化工、钢厂等行业需求持续释放，后续需关注下游实际补库需求以及市场供应情况。投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。复苏期信号确认，煤炭PPI 转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO 属性高，因此【淮北矿业】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【兰花科创】、【盘江股份】等标的也具备较强配置价值。风险提示反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图13：独立焦化厂炼焦煤库存......................................................................................................................................... 9图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存.........................................................................................................................9图15：六港口炼焦煤库存............................................................................................................................................... 10图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数........................................................................................................................... 10图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存............................................................................................................................... 10图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率......................................................................................................................... 10图19：一级冶金焦价格................................................................................................................................................... 11图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差........................................................................................................... 11图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存....................................................................................................... 11图22：样本钢厂焦炭库存可用天数............................................................................................................................... 11图23：钢厂高炉开工率................................................................................................................................................... 12图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存...........................................................................................................12图25：中国沿海煤炭运价指数....................................................................................................................................... 12图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）..............................................................................................................12图27：环渤海四港货船比历年比较............................................................................................................................... 13图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数............................................................................................................................... 13图29：南华能化指数收盘价........................................................................................................................................... 13图30：焦煤、焦炭期货收盘价....................................................................................................................................... 13图31：螺纹钢期货收盘价............................................................................................................................................... 14图32：铁矿石期货收盘价............................................................................................................................................... 14表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现.......................................................................................................................14图33：煤炭指数与沪深300 比较................................................................................................................................... 15图34：中信一级行业指数五日涨跌幅排名...................................................................................................................15行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图35：中信煤炭开采洗选板块个股五日涨跌幅排序...................................................................................................15图36：中信煤化工板块五日涨幅排序........................................................................................................................... 15行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明附录
1. 上市公司重要公告简述
【山西焦化：2025 年年度报告】截至报告期末公司总资产2,605,853.50 万元，净资产1,544,401.24 万元，归属于上市公司股东的净资产1,524,536.06 万元；报告期内实现营业收入617,820.26 万元，营业利润7,701.85 万元，归属于上市公司股东的净利润8,313.46 万元。（资料来源：公司公告）【云煤能源：2025 年年度报告】2025 年，公司共生产焦炭266.89 万吨；实现营业收入54.83亿元，较上年同期的66.75 亿元减少11.92 亿元；报告期内，归属于公司股东的净利润为-4.86亿元。公司经营亏损的主要原因：公司焦化板块师宗基地受区域内供需两端市场的共同挤压，煤焦价格倒挂，无边际贡献；重型机械板块业务量萎缩，生产订单不足，产能利用率较低。（资料来源：公司公告）【苏能股份：2025 年年度报告】2025 年度，公司紧扣“双碳”目标与新型能源体系建设要求，积极应对煤炭价格深度调整的严峻挑战。面对行业周期性下行压力，公司坚定服务江苏能源资源安全保障核心功能，一手抓“煤电一体”产业集群稳健运营，一手抓“风光网储”新型能源体系建设，全力以赴稳经营、促转型、谋发展。报告期内，公司经营业绩整体承压，全年实现营业收入126.67 亿元，归母净利润2.25 亿，企业经济运行呈现逐季向好态势。（资料来源：公司公告）【盘江股份：2025 年年度报告】公司商品煤产量1,008.79 万吨，对外商品煤销量795.53 万吨；发电量118.63 亿千瓦时，上网电量111.04 亿千瓦时（其中：燃煤发电92.14 亿千瓦时，新能源发电18.89 亿千瓦时），平均上网电价0.3588 元/千瓦时（不含税）。实现营业收入976,152.69 万元，利润总额42,414.70 万元，归属于母公司所有者的净利润32,949.91 万元。（资料来源：公司公告）【永泰能源：2025 年年度报告】公司全年实现营业收入238.17 亿元，营业成本188.60 亿元，归属于上市公司股东的净利润2.09 亿元，经营性净现金流61.27 亿元。公司保持安全生产和经营运行稳定，重点建设项目有序推进。（资料来源：公司公告）【昊华能源：2025 年年度报告】2025 年，公司实现营业收入80.27 亿元，同比减少11.11 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润5.12 亿元，同比减少5.24 亿元；归属于上市公司股东行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明的净资产118.93 亿元，同比减少0.71 亿元。（资料来源：公司公告）【辽宁能源：2025 年年度报告】全年完成商品煤产量574.08 万吨，销量564.01 万吨；上网电量19.92 亿度；供暖收费面积2,540 万平方米；实现营业总收入46.90 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润-2.74 亿元。（资料来源：公司公告）【山煤国际：2025 年年度报告】2025 年，公司实现营业收入204.72 亿元；实现归属于母公司所有者的净利润11.66 亿元；扣除非经常性损益归属于母公司的净利润12.53 亿元；总资产达到394.24 亿元，较年初下降2.37%；归属于公司股东的净资产达到161.65 亿元，较年初下降1.98%。（资料来源：公司公告）【兰花科创：2025 年年度报告】2025 年，公司全年累计实现营业收入81.41 亿元，较2024年116.97 亿元减少35.56 亿元，下降30.39%；累计实现归属于公司股东的净利润-5.39 亿元。每股收益-0.3665 元。主要产品产销平稳，全年完成原煤产量1444.16 万吨，销售1257.71 万吨；尿素71.37 万吨，销售71.94 万吨；己内酰胺3.01 万吨，销售3.24 万吨。（资料来源：公司公告）【陕西煤业：2025 年年度报告】公司实现营业收入1,581.79 亿元，同比减少259.66 亿元，降幅14.10%；实现利润总额323.37 亿元，同比减少114.98 亿元，降幅26.23%；归属于上市公司股东的净利润167.65 亿元，同比减少55.95 亿元，降幅25.02%；基本每股收益1.73 元，同比减少0.58 元，降幅25.10%。（资料来源：公司公告）【安泰集团：2025 年年度报告】2025 年，公司共受托加工焦炭192.93 万吨；生产型钢123.98万吨，销售125.26 万吨。全年共实现营业收入49.84 亿元，同比减少25.34%；2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润为-3.00 亿元，较上年实现同比减亏。（资料来源：公司公告）【美锦能源：2025 年年度报告】2025 年公司总资产421.85 亿元，较上年末减少6.34%；归属于上市公司股东的净资产130.90 亿元，较上年末减少9.42%；2025 年实现营业收入179.69 亿元，同比减少5.58%；实现归属于上市公司股东的净利润-11.23 亿元，亏损同比减少1.70%。（资料来源：公司公告）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
2. 煤炭行业动态数据跟踪
2.1 动力煤图1：大同浑源动力煤Q5500 车板价图2：秦皇岛港动力煤Q5500 平仓价图3：秦皇岛动力煤5500 年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图7：环渤海九港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40 码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.2 冶金煤图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3 焦煤价格图13：独立焦化厂炼焦煤库存图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图15：六港口炼焦煤库存图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港。图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.3 焦钢产业链图19：一级冶金焦价格图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存图22：样本钢厂焦炭库存可用天数行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”图23：钢厂高炉开工率图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存2.4 煤炭运输图25：中国沿海煤炭运价指数图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图27：环渤海四港货船比历年比较图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数2.5 煤炭相关期货图29：南华能化指数收盘价图30：焦煤、焦炭期货收盘价行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图31：螺纹钢期货收盘价图32：铁矿石期货收盘价2.6 煤炭板块行情回顾表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图33：煤炭指数与沪深300 比较图34：中信一级行业指数五日涨跌幅排名图35：中信煤炭开采洗选板块个股五日涨跌幅排序图36：中信煤化工板块五日涨幅排序行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明