证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ
东吴证券研究所
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国睿科技（600562）
2026年三季报点评：前三季度业绩承压，三
大主业布局持续推进
2026年11月01日
证券分析师 王贺嘉
执业证书：S0600526090001
wanghj@dwzq.com.cn
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 26.97
一年最低/最高价 19.36/34.97
市净率(倍) 4.96
流通A股市值(百万元) 33,492.91
总市值(百万元) 33,492.91
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.44
资产负债率(%,LF) 37.15
总股本(百万股) 1,241.86
流通A股(百万股) 1,241.86
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买入（上调）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,400 3,358 3,526 4,092 4,913
同比（%） 3.61 (1.25) 5.01 16.05 20.05
归母净利润（百万元） 629.76 628.51 678.96 821.98 1,027.64
同比（%） 5.10 (0.20) 8.03 21.07 25.02
EPS-最新摊薄（元/股） 0.51 0.51 0.55 0.66 0.83
P/E（现价&最新摊薄） 53.18 53.29 49.33 40.75 32.59
[Table_Tag]
[Table_Summary] 事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入20.25
亿元，同比下降4.37%；实现归母净利润2.94亿元，同比下降21.12%。第
三季度实现营业收入2.99亿元，同比下降24.78%；实现归母净利润87.25
万元，同比下降96.20%。
投资要点
◼ 前三季度业绩承压，持续推进市场开拓与技术升级：2026年前三季度，
公司实现营业收入20.25亿元，同比下降4.37%；实现归母净利润2.94
亿元，同比下降21.12%；扣非归母净利润2.80亿元，同比下降22.94%。
公司围绕雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大主
业推进市场开拓与技术升级，经营基础保持稳健。
◼ 雷达装备交付支撑主业，工业软件与智慧轨交夯实中长期布局：公司聚
焦雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大业务，核
心主业雷达装备及相关系统板块在手订单交付良好。产品端，公司具备
空管雷达、气象雷达及微波器件、射频组件等全谱系能力，并形成“雷达
+系统”整体解决方案。雷达装备交付构成公司当前业绩核心支撑，低空
监视、智慧气象等新兴场景拓展，将会共同打开公司中长期成长空间。
◼ 防务雷达需求稳健，低空监视与智慧气象打开增量空间：国防投入保持
稳定增长，装备体系向信息化、智能化演进，雷达作为预警探测和体系
感知的核心要素，其需求具备较强支撑；同时低空经济、航空航天等新
兴产业建设提速，低空基础设施、空管监视和气象预警对探测感知装备
提出更高要求。公司雷达业务覆盖军工电子、空管、公共气象、应急管
理、交通水利和新能源等场景，具备从单机装备向系统解决方案延伸的
能力，随着防务雷达、低空监视和智慧气象建设推进，公司雷达装备及
系统解决方案应用空间有望进一步打开。
◼ 盈利预测与投资评级：公司聚焦雷达装备及相关系统、工业软件及智能
制造、智慧轨交三大业务，雷达主业构成业绩基本盘，工业软件和轨交
业务提供中长期增量。公司前三季度业绩承压，我们下调预期，预计
2026-2027年归母净利润分别为6.79/8.22亿元，前值为8.55/9.70亿元，
新增 2028 年归母净利润预测为 10.28 亿元，对应 PE 分别为
49.33/40.75/32.59倍，考虑到防务雷达、低空反无、智慧气象和轨交智
能运维需求共振，公司“雷达+系统+软件”能力有望持续转化为订单与收
入，由“增持”上调至“买入”评级。
◼ 风险提示：防务雷达、智慧气象及低空反无等新兴市场订单释放不及预
期；工业软件和智慧轨交业务拓展不及预期；产业政策变化、技术迭代
加快及市场竞争加剧风险；应收账款回收不及预期；汇率波动风险。
-29%
-24%
-19%
-14%
-9%
-4%
1%
6%
11%
16%
21%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
国睿科技 沪深300
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军工公司点评报告
东吴证券研究所
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国睿科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9,396 9,640 10,500 11,702 营业总收入 3,358 3,526 4,092 4,913
货币资金及交易性金融资产 1,760 2,380 2,613 2,852 营业成本(含金融类) 2,089 2,158 2,476 2,943
经营性应收款项 4,988 4,480 4,696 5,056 税金及附加 33 35 40 48
存货 1,817 1,898 2,159 2,553 销售费用 76 80 93 112
合同资产 748 776 900 1,081 管理费用 127 133 154 185
其他流动资产 83 107 133 160 研发费用 216 229 266 319
非流动资产 1,149 1,231 1,289 1,339 财务费用 40 56 66 76
长期股权投资 535 542 549 556 加:其他收益 35 35 41 49
固定资产及使用权资产 211 236 253 263 投资净收益 7 7 8 10
在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 88 114 139 161 减值损失 (80) (79) (79) (79)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 22 23 24 25 营业利润 740 798 967 1,209
其他非流动资产 293 315 324 333 营业外净收支 0 1 1 1
资产总计 10,545 10,872 11,789 13,041 利润总额 740 799 968 1,210
流动负债 3,491 3,458 3,943 4,654 减:所得税 100 108 131 164
短期借款及一年内到期的非流动负债 168 168 168 168 净利润 640 691 837 1,046
经营性应付款项 2,698 2,643 3,033 3,605 减:少数股东损益 11 12 15 19
合同负债 406 434 503 604 归属母公司净利润 629 679 822 1,028
其他流动负债 220 213 239 277
非流动负债 93 96 96 96 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.51 0.55 0.66 0.83
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 778 855 1,034 1,286
租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 839 930 1,119 1,378
其他非流动负债 79 82 82 82
负债合计 3,584 3,555 4,040 4,751 毛利率(%) 37.80 38.79 39.49 40.09
归属母公司股东权益 6,646 6,989 7,407 7,929 归母净利率(%) 18.72 19.25 20.09 20.92
少数股东权益 315 328 343 362
所有者权益合计 6,961 7,317 7,750 8,290 收入增长率(%) (1.25) 5.01 16.05 20.05
负债和股东权益 10,545 10,872 11,789 13,041 归母净利润增长率(%) (0.20) 8.03 21.07 25.02
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 394 1,106 777 882 每股净资产(元) 5.35 5.63 5.96 6.38
投资活动现金流 (30) (149) (134) (132) 最新发行在外股份（百万股） 1,242 1,242 1,242 1,242
筹资活动现金流 265 (338) (410) (512) ROIC(%) 10.06 10.11 11.59 13.56
现金净增加额 629 620 233 239 ROE-摊薄(%) 9.46 9.71 11.10 12.96
折旧和摊销 61 74 85 92 资产负债率(%) 33.99 32.70 34.26 36.43
资本开支 (38) (113) (109) (109) P/E（现价&最新股本摊薄） 53.29 49.33 40.75 32.59
营运资本变动 (383) 263 (221) (331) P/B（现价） 5.04 4.79 4.52 4.22
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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