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证券研究报告 | 2026年10月25日
优于大市
中海油服（601808.SH）
三季度公司经营保持稳健，半潜式平台工作量增长
核心观点 公司研究·财报点评
石油石化·油服工程
证券分析师：杨林 证券分析师：董丙旭
010-88005379 0755-81982570
yanglin6@guosen.com.cn dongbingxu@guosen.com.cn
S0980520120002 S0980524090002
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 12.58 元
总市值/流通市值 60027/60027 百万元
52周最高价/最低价 21.85/10.53 元
近3 个月日均成交额 207.44 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《中海油服（601808.SH）-公司经营及业绩保持稳健，钻井服务
板块加速走向深海》 ——2026-08-26
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比大幅提升》 ——2026-03-25
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好》 ——2026-01-29
《中海油服（601808.SH）-钻井平台使用率及日费同步提升，三
季度业绩同环比大幅增长》 ——2025-10-30
《中海油服（601808.SH）-穿越油价周期的油服行业龙头》 —
—2025-10-27
公司2026年前三季度归母净利润较为稳健。公司前三季度营收357.29亿元，
同比增长2.5%，前三季度归母净利润为32.30亿元，同比增长0.73%。2026
年第三季度营收119.41亿元（同比+3.54%，环比-4.40%），归母净利润12.24
亿元（同比-1.72%，环比+6.18%）。第三季度毛利率为19.16%（同比-0.37pct，
环比+0.52 pct），净利率为10.81%（同比基本持平，环比+1.02 pct）；公
司深化与合作方战略协同，统筹优化全球大型装备调配供给，加快自主技术
全球规模化推广，有力支撑公司生产经营平稳运行。
公司自升式钻井平台作业天数有所下滑，半潜式钻井平台作业天数大幅上
升。受作业计划及修理安排影响，钻井平台前三季度累计作业14608 天，同
比减幅 1.2%。其中，自升式钻井平台作业11070 天，同比减幅 4.8%；半潜
式钻井平台作业3538 天，同比增幅 12.0%。钻井平台可用天使用率 93.1%，
同比基本保持稳定，其中自升式钻井平台可用天使用率为 91.6%，半潜式钻
井平台可用天使用率为98.0%。
油田技术服务板块主要业务线工作量保持增长。公司坚持以技术创新驱动核
心竞争力提升，加速成熟产品的迭代升级和新技术新产品的推广应用，保障
油气开发关键装备自主可控，以绿色化、智能化、一体化方案助力海上油气
开发提效与油田增产增效，前三季度油田技术服务主要业务线作业量和收入
规模同比有所增长。
船舶服务工作量稳定增长。截至2026年三季度末，公司船舶服务业务经营
和管理工作船共 260 余艘，累计作业66614 天，同比增加4025 天，增幅
6.4%。公司始终立足船舶专业化服务优势，内外联动统筹船舶资源、拓展新
兴市场，持续建设绿色低碳型船舶，构建可持续盈利的市场化经营格局。
物探采集与工程勘察服务业务量有所下降。前三季度，受市场布局和项目作
业计划影响，公司二维采集作业量为3396公里，同比减幅 41.9%；三维采
集作业量为12512平方公里，同比基本保持稳定；海底地震作业量合计为
1660平方公里，同比减幅 20.2%。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然
灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。
投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预
计 逐 步 提 升 。 我 们 维 持 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为
44.52/47.73/50.55 亿元，每股收益 0.93/1.00/1.06 元/股，维持 A 股
及 H 股“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 48,302 50,282 53,244 56,772 59,610
(+/-%) 9.5% 4.1% 5.9% 6.6% 5.0%
净利润(百万元) 3137 3842 4452 4773 5055
(+/-%) 4.1% 22.5% 15.9% 7.2% 5.9%
每股收益（元） 0.66 0.81 0.93 1.00 1.06
EBIT Margin 10.3% 12.1% 12.2% 12.1% 12.0%
净资产收益率（ROE） 7.2% 8.2% 9.0% 9.1% 9.2%
市盈率（PE） 24.9 20.3 17.5 16.4 15.4
EV/EBITDA 12.2 10.4 10.4 9.6 9.1
市净率（PB） 1.78 1.68 1.58 1.50 1.41
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
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公司 2026年第三季度归母净利润较为稳健。公司前三季度营收 357.29亿元，同
比增长 2.5%，前三季度归母净利润为 32.30亿元，同比增长 0.73%。2026 年第三
季度营收 119.41 亿元（同比+3.54%，环比-4.40%），归母净利润 12.24亿元（同
比-1.72%，环比+6.18%）。第三季度毛利率为 19.16%（同比-0.37 pct，环比+0.52
pct），净利率为 10.81%（同比基本持平，环比+1.02 pct）；销售、管理、研发、
财务费用率分别为 0.01%、1.98%、2.87%、2.20%，总费用率 7.07%（同比+0.40 pct，
环比-0.52pct）。公司深化与合作方战略协同，夯实增储上产基本盘，统筹优化
全球大型装备调配供给，加快自主技术全球规模化推广，精准相应客户勘探开发
需求，有力支撑公司生产经营平稳运行。
图1：公司营业收入变化（亿元） 图2：公司归母净利润变化（亿元）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图3：公司季度毛利率、净利率 图4：公司季度销售、管理、研发、财务费用率
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
公司自升式钻井平台作业天数有所下滑，半潜式钻井平台作业天数大幅上升。受
作业计划及修理安排影响，钻井平台前三季度累计作业 14608 天，同比减幅
1.2%。其中，自升式钻井平台作业 11070 天，同比减幅 4.8%；半潜式钻井平台
作业 3538天，同比增幅 12.0%。钻井平台可用天使用率 93.1%，同比基本保持稳
定，其中自升式钻井平台可用天使用率为 91.6%，半潜式钻井平台可用天使用率
为 98.0%。
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证券研究报告
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图5：公司钻井平台作业天数 图6：公司钻井平台平均日费
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
油田技术服务板块主要业务线工作量保持增长。公司坚持以技术创新驱动核心竞
争力提升，加速成熟产品的迭代升级和新技术新产品的推广应用，保障油气开发
关键装备自主可控，以绿色化、智能化、一体化方案助力海上油气开发提效与油
田增产增效，2026 年前三季度油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有
所增长。
船舶服务工作量稳定增长。截至 2026年三季度末，公司船舶服务业务经营和管理
工作船共 260余艘，累计作业 66614天，同比增加 4025天，增幅 6.4%。公司始
终立足船舶专业化服务优势，内外联动统筹船舶资源、拓展新兴市场，持续建设
绿色低碳型船舶，构建可持续盈利的市场化经营格局。
物探采集与工程勘察服务业务量有所下降。受市场布局和项目作业计划影响，公
司二维采集作业量为 3396 公里，同比减幅 41.9%；三维采集作业量为 12,512 平
方公里，同比基本保持稳定；海底地震作业量合计为 1660 平方公里，同比减幅
20.2%。
图7：公司物探和工程勘察服务板块营收及同比变化 图8：公司物探和工程勘察服务板块工作量
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提
升。我们维持 2026-2028 年归母净利润分别为 44.52/47.73/50.55 亿元，每股收
益 0.93/1.00/1.06元/股，维持 A 股及 H股“优于大市”评级。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 5974 7578 6000 6000 8206 营业收入 48302 50282 53244 56772 59610
应收款项 14251 15077 17505 18665 19598 营业成本 40722 41540 43948 46814 49208
存货净额 2296 2429 3030 3215 3372 营业税金及附加 83 72 80 85 89
其他流动资产 644 613 799 852 894 销售费用 3 4 5 6 6
流动资产合计 28666 31199 32835 34233 37572 管理费用 1133 1067 1119 1186 1244
固定资产 47574 46243 47239 47800 48003 研发费用 1385 1501 1597 1817 1908
无形资产及其他 594 549 528 507 486 财务费用 624 996 623 552 455
投资性房地产 4919 5213 5213 5213 5213 投资收益 220 219 200 200 200
长期股权投资 1194 1259 1309 1359 1409
资产减值及公允价值变
动 62 (193) 50 50 50
资产总计 82948 84463 87124 89112 92683 其他收入 (1182) (1366) (1597) (1817) (1908)
短期借款及交易性金融
负债 10330 10168 8974 6688 6000 营业利润 4836 5263 6121 6562 6950
应付款项 15415 15829 16230 17224 18062 营业外净收支 (168) (149) 0 0 0
其他流动负债 3858 3522 4060 4308 4518 利润总额 4667 5114 6121 6562 6950
流动负债合计 29603 29519 29264 28220 28580 所得税费用 1268 1054 1408 1509 1598
长期借款及应付债券 6817 5604 5604 5604 5604 少数股东损益 262 218 261 280 296
其他长期负债 2103 2188 2188 2188 2188 归属于母公司净利润 3137 3842 4452 4773 5055
长期负债合计 8920 7792 7792 7792 7792 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 38523 37312 37056 36012 36373 净利润 3137 3842 4452 4773 5055
少数股东权益 627 578 735 903 1080 资产减值准备 (29) 225 18 2 1
股东权益 43797 46573 49333 52197 55230 折旧摊销 4591 4956 4557 5010 5368
负债和股东权益总计 82948 84463 87124 89112 92683 公允价值变动损失 (62) 193 (50) (50) (50)
财务费用 624 996 623 552 455
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 1725 (833) (2258) (154) (83)
每股收益 0.66 0.81 0.93 1.00 1.06 其它 191 (84) 138 166 177
每股红利 0.25 0.28 0.35 0.40 0.42 经营活动现金流 9555 8298 6858 9747 10467
每股净资产 9.18 9.76 10.34 10.94 11.57 资本开支 0 (3531) (5501) (5501) (5501)
ROIC 5.88% 7.48% 8% 8% 9% 其它投资现金流 677 (1) 0 0 0
ROE 7.16% 8.25% 9% 9% 9% 投资活动现金流 547 (3597) (5551) (5551) (5551)
毛利率 16% 17% 17% 18% 17% 权益性融资 (29) 0 0 0 0
EBIT Margin 10% 12% 12% 12% 12% 负债净变化 (1132) 1830 0 0 0
EBITDA Margin 20% 22% 21% 21% 21% 支付股利、利息 (1191) (1354) (1692) (1909) (2022)
收入增长 10% 4% 6% 7% 5% 其它融资现金流 (5993) (4049) (1194) (2286) (688)
净利润增长率 4% 22% 16% 7% 6% 融资活动现金流 (10667) (3097) (2885) (4196) (2710)
资产负债率 47% 45% 43% 41% 40% 现金净变动 (565) 1604 (1578) 0 2206
股息率 1.5% 1.7% 2.2% 2.4% 2.6% 货币资金的期初余额 6539 5974 7578 6000 6000
P/E 24.9 20.3 17.5 16.4 15.4 货币资金的期末余额 5974 7578 6000 6000 8206
P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 企业自由现金流 0 5433 1799 4640 5293
EV/EBITDA 12.2 10.4 10.4 9.6 9.1 权益自由现金流 0 3214 126 1929 4254
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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