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东吴证券研究所
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同惠电子（920509）
2026 年三季报点评：盈利弹性持续释放，半
导体测试新品与海外拓展共筑成长曲线
2026 年 10 月 16 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 24.44
一年最低/最高价 17.88/45.50
市净率(倍) 10.41
流通 A 股市值(百万元) 2,052.61
总市值(百万元) 3,917.87
基础数据
每股净资产(元,LF) 2.35
资产负债率(%,LF) 11.96
总股本(百万股) 160.31
流通 A 股(百万股) 83.99
相关研究
《同惠电子(920509)：2026 年中报点
评：2026Q2 归母净利润环比+83%，
功率器件分析仪放量可期 》
2026-08-13
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 193.95 231.90 267.90 316.50 380.00
同比（%） 14.54 19.57 15.52 18.14 20.06
归母净利润（百万元） 50.44 69.03 82.74 100.78 124.51
同比（%） 30.46 36.85 19.87 21.80 23.54
EPS-最新摊薄（元/股） 0.31 0.43 0.52 0.63 0.78
P/E（现价&最新摊薄） 77.68 56.76 47.35 38.87 31.47
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 2026Q1-3 营收利润同比双增，Q3 单季归母净利润增速显著提速。公司
发布 2026 年三季报，2026Q1-3 实现营收 1.84 亿元，同比增长 21.48%；
实现归母净利润 0.54 亿元， 同比增长23.08%； 实现扣非归母净利润0.52
亿元，同比增长 25.11%，扣非增速高于营收增速 1.63 个百分点，主营
业务盈利质量进一步提升。 单季度看，2026Q3 公司实现营收 0.70 亿元，
同比增长 38.22%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 48.04%；实现
扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 50.75%，三项指标单季同比增速
均明显高于前三季度整体水平，增长动能边际走强。环比看，Q3 营收
较 Q2（0.70 亿元）基本持平，在收入环比平稳的情况下归母净利润环
比增长 4.95%、扣非归母净利润环比增长 6.13%，盈利弹性持续释放。
◼ 2026Q1-3 费用率 同比优化，整体经营质量持续改善。 费用率方面，
2026Q1-3 销售费用率 8.44%/同比-0.27 个百分点，销售费用同比增长
17.68%， 主要系公司作为主办方之一参与第十届全国大学生集成电路创
新大赛， 以及海内外品牌推广、渠道建设投入增加所致，同时公司收入
增长更快形成费率摊薄。2026Q1-3 管理费用率 7.42%/同比-1.38 个百分
点， 管理费用同比仅增长2.40%， 规模效应与精细化费用管控成效显著。
2026Q1-3 财务费用率 0.06%/同比+0.48 个百分点， 主要系银行存款利息
收入由上年同期的 61.34 万元降至 5.62 万元， 财务费用由-63.49 万元转
为 10.77 万元。2026Q1-3 研发费用率 12.40%/同比-1.30 个百分点， 而研
发费用绝对值同比增长 9.96%至 0.23 亿元，研发投入强度仍保持高位。
◼ 重点布局新兴高附加值产品，半导体与新能源测试打开长期成长空间。
1）产品矩阵持续优化：公司重点发展半导体器件测试、新能源及电池
测试等新兴高附加值应用场景，持续丰富高端测试仪器产品矩阵， 培育
新业绩增长极。2） 看好半导体新品放量：公司于 2026 年 4 月发布 TH521
系列功率器件分析仪 ，适配晶圆级或封装后功率器件，覆盖 IGBT、
SiC/GaN 宽禁带器件、硅基 MOSFET 等，广泛应用于新能源电池测试、
功率器件的研发与生产。截至 2026 年 7 月该新品完成五十余家下游客
户验证， 部分客户已顺利转化为有效订单。3）下游应用增长动能充足。
5G/6G 通信技术持续演进、 数据中心高速接口迭代升级、 新能源汽车产
业规模化普及，以及半导体与人工智能产业深度升级，催生了对高频、
高带宽、高精度电子测试测量系统的旺盛需求。Frost&Sullivan 预计到
2029 年全球市场规模将达到 1,323 亿元，2025-2029CAGR 为 6.7%。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026~2028 年归母净利润预测为
0.83/1.01/1.25 亿元， 对应最新PE 为 47/39/31x，高端仪器进口替代持续
推进，公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
-52%
-46%
-40%
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-28%
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-4%
2%
8%
2025/10/16 2026/2/14 2026/6/15 2026/10/14
同惠电子 北证50
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同惠电子三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 306 344 390 448 营业总收入 232 268 317 380
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 197 223 261 303 营业成本(含 金 融 类) 94 108 125 147
经 营 性 应 收 款 项 40 41 43 46 税 金 及 附 加 3 3 4 5
存货 69 79 86 98 销售费用 22 24 28 34
合同资产 0 0 0 0 管理费用 18 19 22 27
其 他 流 动 资 产 0 0 0 0 研发费用 32 35 41 49
非流动资产 122 115 106 95 财务费用 (1) 0 (1) (1)
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 8 9 11 13
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 91 87 80 70 投 资 净 收 益 3 3 3 4
在建工程 3 2 1 0 公 允 价 值 变 动 2 0 0 0
无形资产 20 19 18 16 减值损失 (1) (1) (1) (1)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 3 3 3 3 营业利润 76 90 110 136
其 他 非 流 动 资 产 5 5 5 5 营 业 外 净 收 支 0 0 0 0
资产总计 428 459 496 543 利润总额 75 90 110 136
流动负债 51 56 61 69 减:所 得 税 6 7 8 10
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 0 0 0 0 净利润 70 83 101 125
经 营 性 应 付 款 项 22 25 26 30 减:少 数 股 东 损 益 1 1 1 1
合同负债 8 9 10 11 归属母公司净利润 69 83 101 125
其 他 流 动 负 债 21 22 24 27
非流动负债 6 5 5 5 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.43 0.52 0.63 0.78
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 71 90 109 135
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 83 103 122 148
其 他 非 流 动 负 债 6 5 5 5
负债合计 56 61 66 74 毛利率(%) 59.51 59.71 60.63 61.43
归 属 母 公 司 股 东 权 益 370 395 426 465 归 母 净 利 率(%) 29.77 30.89 31.84 32.77
少 数 股 东 权 益 2 3 4 4
所有者权益合计 372 398 430 469 收 入 增 长 率(%) 19.57 15.52 18.14 20.06
负债和股东权益 428 459 496 543 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 36.85 19.87 21.80 23.54
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 56 87 107 127 每 股 净 资 产(元) 2.31 2.46 2.66 2.90
投 资 活 动 现 金 流 (23) (12) 5 1 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 160 160 160 160
筹 资 活 动 现 金 流 (46) (58) (70) (86) ROIC(%) 18.28 21.53 24.38 27.67
现 金 净 增 加 额 (14) 16 43 41 ROE-摊薄(%) 18.66 20.94 23.64 26.78
折 旧 和 摊 销 12 13 13 13 资 产 负 债 率(%) 13.14 13.29 13.29 13.57
资本开支 (12) (6) (3) (2) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 56.76 47.35 38.87 31.47
营 运 资 本 变 动 (22) (7) (5) (9) P/B（ 现 价 ） 10.59 9.91 9.19 8.43
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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