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证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
永艺股份(603600)
投资评级 无评级
上次评级
姜文镪 新消费行业首席分析师
执业编号：S1500524120004
邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com
李晨 新消费行业分析师
执业编号：S1500525060001
邮箱：lichen@cindasc.com
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B
座
邮编：100031
[Table_Title]
永艺股份：内生经营改善，业绩表现靓丽
[Table_ReportDate] 2026 年 10 月25 日
报告内容摘要:
[Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年三季报。26Q1-3 实现收入 40.84 亿元（同比+17.3%），
归母净利润 2.25 亿元 （同比+17.4%） ， 扣非归母净利润2.24 亿元 （同比+21.3%）；
26Q3 实现收入 15.45 亿元 （同比+19.4%） ， 归母净利润0.88 亿元 （同比+49.1%），
扣非归母净利润 0.89 亿元（同比+61.1%）。
点评：尽管全球地缘冲突影响终端需求，公司在基数抬升背景下，凭借自身扩张、
提价落地，仍实现靓丽增长，单季度收入创历史新高；盈利能力方面，公司持续强
化采购议价能力、推广成本方法论，加强降本增效，推动利润率稳步提升。此外，
根据我们测算，26Q3 剔除汇兑影响后， 公司归母净利润增速翻倍、 归母净利率已稳
定保持在 7%+。
成长动能充沛，全球份额扩张。 公司通过持续提升市场份额有效对冲宏观需求不确
定，同时深入推进大客户价值营销全覆盖，我们预计美国市场增速靓丽、欧洲市场
保持平稳。 此外， 公司针对薄弱&新兴市场设立专项营销团队， 我们预计亚洲、 南美、
非洲等维系高增。海外产能方面，26H1 越南&罗马尼亚基地经营趋势均已改善，目
前全球贸易政策仍存高度不确定性，公司未来凭借多元基地布局有望维持外销稳健
增长。内销方面，受制于终端需求疲软，我们预计收入同比平稳，但国内渗透率提
升空间明确、 且结构性机会显著 （份额有望持续集中） ， 公司品牌战略有望逐步显现
成效。
盈利表现优异。26Q3 公司毛利率为 22.0%（ （同比+1.6pct） ， 归母净利率为5.7%（ （同
比+1.1pct） ；费用表现来看，26Q3 期间费用率为 14.7%（ （同比+0.06pct） ，其中销
售/研发/管理/财务费用率分别为 6.39%/2.92%/3.88%/1.55%（同比分别 -0.69/-
0.21/+0.11/+0.85pct） ，剔除财务费用率波动、整体费用率表现优异。
现金流稳定，营运能力改善。26Q1-3 经营性现金流净额为 3.82 亿元（同比+0.20
亿元） ， 其中26Q3 单季 1.98 亿元 （同比-0.27 亿元） ； 存货/应收/应付周转天数分别
为 46.2/47.0/69.0 天 （同比分别-11.1/-0.4/-8.0 天） ， 存货效率优化我们预计主要系
订单景气、出货节奏加快。
盈利预测：我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 3.1、3.9、4.8 亿元，对应 PE
估值分别为 11.6X、9.1X、7.5X。
风险提示：竞争加剧，海外贸易摩擦，人民币持续升值
[Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 4,749 4,882 5,600 6,439 7,351
增长率 YoY % 34.2% 2.8% 14.7% 15.0% 14.2%
归属母公司净利润
(百万元) 296 233 307 394 477
增长率 YoY% -0.6% -21.4% 31.9% 28.4% 21.0%
毛利率% 21.6% 20.4% 21.9% 22.1% 22.5%
净资产收益率RO E% 13.3% 10.1% 12.5% 14.2% 15.2%
EPS(摊薄)(元) 0.90 0.70 0.93 1.19 1.44
市盈率 P/E(倍) 12.04 15.32 11.62 9.05 7.48
市净率 P/B(倍) 1.60 1.55 1.45 1.29 1.13
[Table_ReportClosing]
资料来源：
wind
，信达证券研发中心预测
;
股价为
2026
年
10
月
23
日收盘价
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[Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,449 2,457 2,966 3,621 4,259 营业总收入 4,749 4,882 5,600 6,439 7,351
货币资金 1,035 1,002 1,536 1,992 2,451 营业成本 3,722 3,884 4,371 5,019 5,698
应收票据 5 20 6 7 8 营业税金及附加 22 29 29 34 40
应收账款 645 664 706 821 909 销售费用 311 345 370 451 522
预付账款 27 27 35 37 42 管理费用 212 218 232 270 309
存货 584 572 536 607 682 研发费用 162 164 157 193 221
其他 153 173 147 157 166 财务费用 -12 11 104 23 12
非流动资产 1,857 1,850 1,728 1,734 1,726 减值损失合计 -9 -20 -20 -20 -20
长期股权投资 0 62 62 62 62 投资净收益 0 5 11 6 7
固定资产（合计） 1,051 1,166 1,174 1,178 1,175 其他 5 18 6 6 7
无形资产 354 383 359 346 332 营业利润 328 235 333 442 544
其他 452 240 133 149 157 营业外收支 -2 0 0 0 0
资产总计 4,306 4,308 4,694 5,355 5,985 利润总额 326 235 333 442 544
流动负债 1,966 1,946 2,167 2,515 2,769 所得税 24 4 23 44 65
短期借款 848 766 916 1,016 1,066 净利润 302 232 310 397 479
应付票据 66 69 79 90 102 少数股东损益 6 -1 3 3 2
应付账款 812 815 911 1,115 1,266 归属母公司净利
润
296 233 307 394 477
其他 240 296 262 295 335 EBITDA 435 372 578 614 720
非流动负债 89 54 54 54 54 EPS (当年)(元) 0.89 0.70 0.93 1.19 1.44
长期借款 20 0 0 0 0
其他 69 54 54 54 54 现金流量表 单位:百万元
负债合计 2,055 1,999 2,221 2,569 2,823 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权益 22 10 13 16 18 经营活动现金流 350 380 644 629 702
归属母公司股东权
益
2,228 2,299 2,460 2,770 3,144 净利润 302 232 310 397 479
负债和股东权益 4,306 4,308 4,694 5,355 5,985 折旧摊销 118 132 141 149 163
财务费用 20 49 34 39 42
重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0 -5 -11 -6 -7
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营运资金变动 -98 -34 145 30 5
营业总收入 4,749 4,882 5,600 6,439 7,351 其它 8 7 25 20 20
同比（%） 34.2% 2.8% 14.7% 15.0% 14.2% 投资活动现金流 -379 -135 -9 -149 -148
归属母公司净利润 296 233 307 394 477 资本支出 -361 -106 -17 -155 -155
同比（%） -0.6% -21.4% 31.9% 28.4% 21.0% 长期投资 -17 -27 0 0 0
毛利率（%） 21.6% 20.4% 21.9% 22.1% 22.5% 其他 -1 -2 8 6 7
ROE% 13.3% 10.1% 12.5% 14.2% 15.2% 筹资活动现金流 396 -302 -59 -24 -95
EPS (摊薄)(元) 0.90 0.70 0.93 1.19 1.44 吸收投资 2 0 0 0 0
P/E 12.04 15.32 11.62 9.05 7.48 借款 616 -102 150 100 50
P/B 1.60 1.55 1.45 1.29 1.13 支付利息或股息 -203 -182 -100 -124 -145
EV/EBITDA 8.83 10.15 5.13 4.26 3.06 现金流净增加额 364 -57 534 456 459
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[Table_Introduction] 研究团队简介
姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕
士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于
国盛证券，带领团队获2024 年新财富
最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四
名。
李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗
切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新
财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要
覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12 月起担任轻工行业负责人。
骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券
研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评
选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、
两轮车、宠物等赛道。
刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研
究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消
费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任
纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公
司。
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分
析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何
组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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300 指数（以下简称基准） ；
时间段： 报告发布之日起 6 个
月内。
买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有： 股价相对基准波动在± 5% 之
间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
风险提示
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