医药生物医药生物行业走势图数据来源：聚源《瑞博生物通过港交所IPO 聆讯，上市在即—行业周报》-2025.12.28《推荐CXO+科研服务板块的估值切换机会—行业周报》-2025.12.21《2025 国谈结果公布，关注相关公司投资机会—行业周报》-2025.12.14创新驱动下，2025 年医药各细分赛道牛股频出——行业周报余汝意（分析师）聂媛媛（联系人）证书编号：S0790523070002证书编号：S0790124050002 创新驱动下，2025 年医药各细分赛道牛股频出回顾2025 年医药细分赛道表现情况看，各个板块均涌现了多个翻倍以上的牛股。其中，整体表现最好的为化学制剂板块，涨幅前10 均有翻倍以上的表现，
舒泰神、
广生堂、
昂利康、
苑东生物等受益创新药板块估值提升及在研管线临床数据优异，涨幅领先；生物制品中的
三生国健、
荣昌生物等在优质管线BD 出海的驱动下，涨幅遥遥领先；受益于行业需求回暖，签单及业绩超预期增长，医药研发外包服务板块在2025年迎来戴维斯双击，
药明康德、
皓元医药等涨幅优异；在创新药、AI、脑机接口、机器人等催化下，医药商业、医疗设备、医疗服务、IVD、中药等细分领域也涌现较多表现不错的机会。展望2026 年，我们继续看好创新药板块性的机会。本轮创新药行情的核心驱动因素是中国药企在全球竞争力的突破，中国药企厚积薄发，产业趋势已经形成，研发实力逐步得到全球MNC 认可，创新药BD 出海有望持续落地；以CXO 和科研服务为代表的创新药产业链受益需求向好，业绩有望持续超预期兑现，我们继续重点推荐医药研发外包服务的机会。以AI、脑机接口、生物制造等为代表的新兴产业有望逐步变革医药细分领域，我们将继续在其中挖掘投资机会。 12 月第5 周医药生物下跌2.06%，医院板块跌幅最小从月度数据来看，2025 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025 年12 月第5 周石油石化、国防军工、传媒等行业涨幅靠前，电力设备、食品饮料、公用事业等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌2.06%，跑输沪深300 指数1.47pct，在31 个子行业中排名第28 位。2025 年12 月第5 周医院板块跌幅最小，下跌0.85%；原料药板块下跌1.12%，其他生物制品板块下跌1.37%，中药板块下跌1.67%，医疗研发外包板块下跌1.71%；线下药店板块跌幅最大，下跌4.11%，医疗设备板块下跌2.57%，化学制剂板块下跌2.55%，疫苗板块下跌2.52%，医疗耗材板块下跌2.25%。 医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，创新药方向重点推荐小核酸赛道，并重点推荐头部CXO+科研服务估值切换的机会。月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、
泽璟制药、
前沿生物、
昊帆生物、联邦制药、
普洛药业。周度组合推荐：
阳光诺和、
奥锐特、
微电生理、
毕得医药、昊帆生物、
奥浦迈、
阿拉丁、
药康生物、
艾迪药业。 风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。-10%0%10%19%29%38%2025-012025-052025-09医药生物沪深300相关研究报告行业周报目 录2.1、 板块行情：医药生物下跌2.06%，跑输沪深300 指数1.47pct .................................................................................. 42.2、 子板块行情：医院板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大 ...................................................................................... 4图表目录图1： 12 月医药生物指数下跌4.10%（单位：%） .................................................................................................................... 4图2： 12 月第5 周医药生物下跌2.06%（单位：%） ................................................................................................................ 4图3： 本周医院板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大 ............................................................................................................ 5表1： 2025 年各板块中个股涨跌幅（%）前10 .......................................................................................................................... 3表2： 12 月以来医药流通板块和医药商店板块涨幅最大 ........................................................................................................... 5表3： 本周子板块中个股涨跌幅（%）前5 ................................................................................................................................. 6行业周报
1、 创新驱动下，2025 年医药各细分赛道牛股频出
回顾2025 年医药细分赛道表现情况看，各个板块均涌现了多个翻倍以上的牛股。其中，整体表现最好的为化学制剂板块，涨幅前10 均有翻倍以上的表现，舒泰神、广生堂、昂利康、苑东生物等受益创新药板块估值提升及在研管线临床数据优异，涨幅领先；生物制品中的三生国健、荣昌生物等在优质管线BD 出海的驱动下，涨幅遥遥领先；受益于行业需求回暖，签单及业绩超预期增长，医药研发外包服务板块在2025 年迎来戴维斯双击，药明康德、皓元医药等涨幅优异；在创新药、AI、脑机接口、机器人等催化下，医药商业、医疗设备、医疗服务、IVD、中药等细分领域也涌现较多表现不错的机会。展望2026 年，我们继续看好创新药板块性的机会，本轮创新药行情的核心驱动因素是中国药企在全球竞争力的突破，中国药企厚积薄发，产业趋势已经形成，研发实力逐步得到全球MNC 认可，创新药BD 出海有望持续落地；以CXO 和科研服务为代表的创新药产业链受益需求向好，业绩有望持续超预期兑现，我们继续重点推荐医药研发外包服务的机会。以AI、脑机接口、生物制造等为代表的新兴产业有望逐步变革医药细分领域，我们将继续在其中挖掘投资机会。表1：2025 全年各板块中个股涨跌幅（%）前10化学制剂医药商业医疗耗材医疗设备生物制品舒泰神268.69
合富中国254.64
振德医疗230.92
康众医疗224.02三生国健178.64
多瑞医药232.05
塞力医疗184.63
天臣医疗187.81
福瑞医科123.24荣昌生物158.35
常山药业210.66
鹭燕医药168.78
华兰股份180.80
翔宇医疗107.08
欧林生物139.25广生堂172.88
华人健康69.69
赛诺医疗97.13
麦澜德86.02艾迪药业107.76昂利康155.73*ST 荣控52.72
春立医疗79.15
华康洁净82.82
百普赛斯73.15
海辰药业149.84
人民同泰44.13
五洲医疗70.79
伟思医疗76.47
康辰药业72.31
康芝药业145.51
药易购36.73
迈普医学62.04
爱朋医疗57.82
万泽股份71.44
亚太药业139.67海王生物35.69
大博医疗55.58
天智航-U52.05
金迪克66.91圣诺生物106.87英特集团23.96英科医疗54.75奕瑞科技49.31 百济神州-U66.81苑东生物106.21漱玉平民23.43南卫股份43.22楚天科技42.71甘李药业57.00医疗服务体外诊断中药医疗研发外包原料药创新医疗170.23热景生物161.97万邦德116.64昭衍新药110.71永安药业87.38ST 中珠93.08博拓生物66.23天目药业97.15诚达药业103.45宏源药业85.13迪安诊断41.96硕世生物62.76维康药业70.77皓元医药102.86富祥药业81.18三博脑科36.69浩欧博61.60众生药业58.74普蕊斯93.98博瑞医药62.73贝瑞基因33.61爱威科技47.86古汉医药57.67成都先导91.04美诺华51.75澳洋健康26.84睿昂基因43.75达仁堂53.93美迪西86.94纳微科技47.04美年健康15.26利德曼42.24康惠股份42.55百花医药85.74键凯科技44.66光正眼科13.19安必平37.36沃华医药32.94南模生物77.38天宇股份41.94华大基因8.08仁度生物36.07太龙药业29.27药明康德68.80富士莱37.99盈康生命7.39透景生命31.65特一药业21.89阳光诺和65.34新诺威35.71数据来源：Wind、开源证券研究所行业周报
2、 12 月第5 周医药生物下跌2.06%，医院板块跌幅最小
2.1、 板块行情：医药生物下跌2.06%，跑输沪深300 指数1.47pct从月度数据来看，2025 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025 年12 月第5 周石油石化、国防军工、传媒等行业涨幅靠前，电力设备、食品饮料、公用事业等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌2.06%，跑输沪深300 指数1.47pct，在31 个子行业中排名第28 位。图1：12 月医药生物指数下跌4.10%（单位：%）数据来源：Wind、开源证券研究所（截止至2025.12.31）图2：12 月第5 周医药生物下跌2.06%（单位：%）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2025.12.29-2025.12.31 为12 月第5 周）2.2、 子板块行情：医院板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大2025 年12 月第5 周医院板块跌幅最小，下跌0.85%；原料药板块下跌1.12%，其他生物制品板块下跌1.37%，中药板块下跌1.67%，医疗研发外包板块下跌1.71%；线下药店板块跌幅最大，下跌4.11%，医疗设备板块下跌2.57%，化学制剂板块下跌-6.00-2.002.006.0010.0014.0018.0022.00医药生物沪深300-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00石油石化国防军工传媒汽车机械设备计算机银行家用电器纺织服饰有色金属美容护理农林牧渔电子基础化工建筑装饰轻工制造沪深300综合钢铁房地产交通运输社会服务煤炭通信环保建筑材料商贸零售非银金融医药生物电力设备食品饮料公用事业行业周报2.55%，疫苗板块下跌2.52%，医疗耗材板块下跌2.25%。图3：本周医院板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大数据来源：Wind、开源证券研究所表2：12 月以来医药流通板块和医药商店板块涨幅最大子板块M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12年初至今预测PE（2025）预测PEG（2025）中药-4.94%-1.15%0.35%-2.77%4.39%-1.86%6.71%0.51%-5.25%1.08%1.06%-4.12%-5.63%18.831.85化学制药 -2.91%4.68%1.78%1.61%11.31%0.77%18.59%1.00%-2.66%0.26%0.99%-5.80%26.00%23.761.83原料药-2.92%7.53%-1.31%-0.93%10.83%0.50%20.66% -4.07% -10.30%-0.88%1.90%-2.83%16.07%27.812.71化学制剂 -2.90%4.12%2.40%2.10%11.40%0.83%18.20%1.96%-1.29%0.45%0.84%-6.30%27.91%20.611.72医药商业 -4.18%0.72%0.11%0.25%2.75%-1.23%5.65%-2.84%-3.36%2.65%2.02%1.15%5.05%16.841.39医药流通 -3.92%0.33%-2.04%-4.25%3.89%-0.82%8.18%-2.10%-4.04%3.06%4.55%2.60%7.80%12.601.97线下药店 -4.84%1.71%5.60%11.12%0.33%-2.13%-0.06%-4.59%-1.70%1.67%-4.03%-2.62%-1.69%25.060.68医疗器械 -4.29%6.26%-4.00%-5.49%4.82%0.44%9.47%5.30%-0.20%-2.10%-2.45%-3.78%2.10%32.502.78医疗设备 -5.34%10.49%-6.81%-3.05%5.76%-2.33%6.04%5.58%1.89%-5.04%-4.54%-3.11%-1.71%38.082.83医疗耗材 -1.97%-0.11%-1.14%-6.78%3.15%3.96%13.31%7.32%-0.62%-0.21%-2.82%-2.77%8.41%33.491.82体外诊断 -5.23%6.26%-1.64%-8.83%4.98%1.83%11.53%1.96%-4.02%1.74%2.51%-6.57%1.49%19.396.56生物制品 -3.21%2.64%-1.80%-5.27%7.42%0.13%13.52%2.30%-1.69%-1.33%-2.82%-5.63%2.34%23.242.08血液制品 -1.58%-3.50%0.09%-3.67%1.08%1.07%1.89%-2.27%-4.86%-0.78%-5.04%-5.92% -18.30%23.244.20疫苗-6.59%3.66%-4.86%-9.52%4.92%-0.60% 12.58%0.99%-6.34%2.03%-0.29%-7.61% -12.35%6.18-13.69其他生物制品-1.32%4.49%-0.35%-2.99%11.37%0.25%18.11%4.45%1.80%-3.20%-3.59%-4.35%22.09%27.540.83医疗服务 -3.90%15.16%-3.78%-9.92%5.71%4.77%27.75%2.81%1.81%-1.17%-6.20%-0.83%28.27%34.020.89医院-6.10%15.06%-7.53%-6.32%0.47%2.27%4.74%6.06%-6.93%2.86%-4.10%-3.79%-3.07%34.212.80医疗研发外包-2.34%11.74%-0.74% -11.56%8.34%6.63%41.03%1.54%6.00%-2.77%-7.42%0.50%46.75%42.210.87数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2025.01.01-2025.12.31）-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%周涨跌幅行业周报表3：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5原料药化学制剂中药生物制品医药商业
海翔药业4.52多瑞医药15.89万邦德1.68艾迪药业8.07鹭燕医药0.86
国邦医药4.38
亚虹医药-U4.07
天目药业1.35
南京新百5.43*ST 荣控0.10
圣达生物4.36
金陵药业2.98
古汉医药1.08
东宝生物2.99
润达医疗0.07
奥翔药业3.12苑东生物2.67
西藏药业1.04
特宝生物1.30
上海医药0.00奥锐特2.45
兴齐眼药2.52
沃华医药0.97
智翔金泰-U1.23必康退(退市)0.00
宏源药业(6.99)
信立泰(14.70)*ST 长药(40.82)万泽股份(9.17)
漱玉平民(22.29)富祥药业(6.03)
海南海药(11.51)ST 葫芦娃(13.90)金迪克(7.54)人民同泰(9.84)
尔康制药(4.21)康芝药业(9.62)
珍宝岛(8.22)奥浦迈(6.35)
重药控股(8.49)
新华制药(2.53)退市苏吴(9.38)
众生药业(5.38)
双鹭药业(5.39)
达嘉维康(8.01)
博瑞医药(2.29)
圣诺生物(7.58)ST 百灵(5.23)
万泰生物(3.89)
一心堂(5.44)医疗研发外包医疗服务医疗设备医疗耗材体外诊断普蕊斯3.01普瑞眼科5.35麦澜德10.27华兰股份5.21明德生物7.93泰格医药2.89三博脑科4.72翔宇医疗9.42五洲医疗3.91爱威科技1.28百诚医药2.16金域医学1.65美好医疗4.02华强科技2.54睿昂基因0.88诺思格2.02迪安诊断0.89瑞迈特2.67蓝帆医疗2.38基蛋生物0.36泓博医药1.70何氏眼科0.41天智航-U2.50康拓医疗2.16迪瑞医疗0.16毕得医药(6.62)光正眼科(3.23)国际医学(4.03)天臣医疗(11.94)浩欧博(14.76)阳光诺和(6.08)迪安诊断(3.26)新里程(3.18)赛诺医疗(7.90)新产业(3.85)昭衍新药(5.22)兰卫医学(3.36)澳洋健康(3.17)采纳股份(5.41)硕世生物(3.40)康龙化成(3.50)国际医学(3.66)*ST 生物(2.72)英科医疗(4.07)东方海洋(3.35)诚达药业(2.98)美年健康(12.85)兰卫医学(2.63)济民健康(3.69)东方生物(2.90)数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 风险提示
（1）研发不确定性风险。研发进度不及预期或结果未达标准，可能导致项目延期或终止。（2）药物安全性风险。药品监测发现安全隐患，可能引发使用限制或市场信任下降。（3）竞争加剧风险。同类竞品增多或优势减弱，可能导致市场份额下滑盈利承压。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。