投资要点
西南证券研究院分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893分析师：张雪执业证号：S1250526020001电话：021-58351893行业相对指数表现数据来源：聚源数据股票家数行业总市值（亿元）54,722.5851,343.64行业市盈率TTM44.2沪深300 市盈率TTM14.1相关研究
1. 机械行业2026 年投资策略：拥抱科技，
聚焦新经济 (2026-02-10)
2. 机器人行业周报（0202-0208）：智元机
器人举办机器人奇妙夜，北京人形完成首轮超7 亿元融资 (2026-02-10)
3. 低空经济行业双周报（0119-0201）：纵
横股份吨级无人机“云龙-1P”完成首飞，亿航智能与西班牙RACE 达成合作(2026-02-02)
4. 3D 打印系列报告（一）：工业级与消费级
应用双轮驱动，行业迈入快速发展期(2026-01-23) 投资观点：1 月挖机与装载机内外销高增，“更新周期+外需拉动”仍是主因。展望2026 年，在更积极的财政政策带动基建落地、欧洲建筑业企稳、新兴市场高景气延续的共振下，继续关注内需更新与出海逻辑。维持工程机械板块“看好”评级，建议重点布局整机厂龙头与核心零部件企业。 行情回顾：2026 年1 月，申万工程机械指数累计上涨约0.15%，跑输上证指数3.61个百分点，跑输沪深300 1.5个百分点，跑输创业板指4.32个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年1月，挖掘机销量为18708台，同比增长49.50%。其中，国内销量为8723台，同比增长61.39%；出口销量为9985台，同比增长40.50%。电动挖掘机销量35 台，同比增长94.44%。（2）装载机：2026年1月，装载机销量为11759台，同比增长48.47%。其中，国内销量为5293台，同比增长42.82%；出口销量为6466台，同比增长53.44%。电动装载机销量为2990 台，同比增长175.32%，渗透率为25.43%。（3）其他非挖：12月汽车起重机、履带起重机、随车起重机、压路机、平地机等均实现内销双位数增长，出口同步高增。2025全年，多数品类恢复至正增长区间，塔式起重机受地产拖累全年显著下滑。总体来看，与风电、矿业、基建更新关联更深的起重与路面机械成为Q4 的主线；与地产绑定的塔机、升降工作平台则呈现“出口改善、内销承压”的分化格局。 宏观动态：1月中国制造业PMI为49.3%，环比下降0.8%，低于荣枯线（50%），制造业景气水平回落。生产指数为50.6%，环比下降1.1%，仍高于临界点，制造业生产活动保持扩张。新订单指数为49.2%，环比下降1.6%，制造业市场需求有所放缓。基建方面，1月专项债发行约3677亿元，同比增加79.5%，并前置落地，水泥发运率同比显著回升。地产方面，2025全年地产投资同比减少17.2%，新开工面积同比减少20.4%，销售面积同比减少8.7%，价格与资金面仍偏弱。工程机械国内需求主要来自电力/水利/铁路等基建的实物工作量与设备更新，春节后将迎来销售旺季，叠加政策催化、更新替换、海内外新增量共同驱动，建议关注工程机械板块结构性机遇。 重点标的：（1）主机厂：
中联重科（000157）、
三一重工（600031）、
徐工机械（000425）、
柳工（000528）；（2）核心零部件：
恒立液压（601100）、
艾迪精密（603638）、
福事特（301446）；（3）高空/仓储/叉车等：
浙江鼎力（603338）、
安徽合力（600761）、
杭叉集团（603298）、
中力股份（603194）。 风险提示：宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。-19%-8%4%15%26%37%25/225/425/625/825/10 25/1226/2机械设备沪深300工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分图 目 录图1：工程机械指数行情回顾（相对数）................................................................................................................................................. 1图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）................................................................................................................................................. 1图3：挖机内销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图4：挖机外销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图5：装载机内销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图6：装载机外销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图7：汽车起重机国内月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图8：汽车起重机出口月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图9：压路机国内月销量和增速 .................................................................................................................................................................. 3图10：压路机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图11：平地机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图12：平地机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图13：叉车国内月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图14：叉车出口月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图15：摊铺机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图16：摊铺机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图17：高空作业平台国内月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图18：高空作业平台出口月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）............................................................................................................................. 5图20：工程机械主要产品月开工率（%）................................................................................................................................................ 5图21：2026 年1 月制造业PMI 为49.3%（%） ...................................................................................................................................... 5图22：2025 年12 月末社融存量同比增长8.3%（%） ......................................................................................................................... 5图23：2025 年12 月M1 同比+3.8%，M2 同比+8.5%（%）................................................................................................................ 6图24：2025 年11 月固定资产投资完成额累计同比-2.6%（%） ....................................................................................................... 6图25：2025 全年累计出口金额同比+5.5%（亿美元，%）.................................................................................................................. 6图26：2026 年1 月CPI 同比+0.2%，PPI 同比-1.4%（%） ................................................................................................................... 6表 目 录表1：工程机械板块行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 1表2：重点标的估值情况 ................................................................................................................................................................................ 6工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分
1 行情回顾
2026 年1 月，申万工程机械指数累计上涨约0.15%，跑输上证指数3.61 个百分点，跑输沪深300 1.5 个百分点，跑输创业板指4.32 个百分点。分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅（按照样本算数平均）分别为：-0.7%、3.3%、20.7%，对应26 年平均PE 分别为29、15、39。图1：工程机械指数行情回顾（相对数）图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理表1：工程机械板块行情回顾板块代码公司当前市值（亿元）
2026 年1 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元）25年对应PE（X）
26 归母净利
润（亿元）26年对应PE（X）整机制造-土方/混凝土/起重机械600031.SH三一重工2,2004%87.2110.0000425.SZ徐工机械1,430-7%75.195.7000157.SZ中联重科4%48.860.9000528.SZ柳工-4%16.922.8000680.SZ
山推股份4%13.215.8688425.SH
铁建重工4%600528.SH
中铁工业2%17.218.7920174.BJ五新隧装-4%1.21.4002097.SZ
山河智能-8%1.21.5整机制造-其他603338.SH浙江鼎力-1%20.223.2600761.SH安徽合力4%14.316.0603298.SH杭叉集团4%22.525.3603611.SH
诺力股份-3%5.16.0688933.SH中力股份-1%9.110.3601038.SH
一拖股份6%8.79.4001288.SZ
运机集团13%2.53.8核心零部件601100.SH恒立液压1,629-1%28.533.5工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分板块代码公司当前市值（亿元）
2026 年1 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元）25年对应PE（X）
26 归母净利
润（亿元）26年对应PE（X）603638.SH艾迪精密17%4.25.1301446.SZ福事特46%0.91.6数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind 一致预期
2 行业跟踪
2026 年1 月，挖掘机单月销量18,708 台，同比增长49.5%。内销8,723 台，同比增长61.4%，出口9,985 台，同比增长40.5%，出口占比53.37%。装载机单月销量11,759 台，同比增长48.5%。内销5,293 台，同比增长42.8%，出口6,466 台，同比增长53.4%。电动装载机单月销量2,990 台，渗透率25.43%，电动挖掘机单月销量35 台。图3：挖机内销台数和增速图4：挖机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图5：装载机内销台数和增速图6：装载机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分图7：汽车起重机国内月销量和增速图8：汽车起重机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图9：压路机国内月销量和增速图10：压路机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图11：平地机国内月销量和增速图12：平地机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分图13：叉车国内月销量和增速图14：叉车出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图15：摊铺机国内月销量和增速图16：摊铺机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图17：高空作业平台国内月销量和增速图18：高空作业平台出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）图20：工程机械主要产品月开工率（%）数据来源：国家统计局，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理
3 宏观动态
2026 年1 月，宏观基本面延续“量稳价低、结构优化、政策托底”的态势。2025 全年实际GDP 增速为5.0%，名义增速约为4.0%，季度节奏“前高后低”明显。2026 年1 月，在“低通胀+政策托底”环境下，装备制造与高技术制造景气更具持续性，政策指向的设备更新、工业母机、智能制造等赛道仍是“新质生产力”优先支持方向。图21：2026 年1 月制造业PMI 为49.3%（%）图22：2025 年12 月末社融存量同比增长8.3%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分图23：2025 年12 月M1 同比+3.8%，M2 同比+8.5%（%）图24：2025 年11 月固定资产投资完成额累计同比-2.6%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图25：2025 全年累计出口金额同比+5.5%（亿美元，%）图26：2026 年1 月CPI 同比+0.2%，PPI 同比-1.4%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理
4 重点标的
表2：重点标的估值情况代码公司股价EPSPE2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E000425.SZ徐工机械11.580.510.690.83//600031.SH三一重工21.130.650.951.18//000528.SZ柳工11.870.660.981.311.59000157.SZ中联重科8.430.410.560.690.82601100.SH恒立液压109.911.872.42.86//603638.SH艾迪精密18.930.410.590.76//工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分代码公司股价EPSPE2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E600761.SH安徽合力20.891.481.852.08//603298.SH杭叉集团26.571.541.731.95//数据来源：Wind，西南证券整理
5 风险提示
宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。工程机械月报（0101-0131）请务必阅读正文后的重要声明部分