2026 年 10 月 08 日
营收利润稳健增长 ，高端热管理 业务拓展加速
—
楚江新材 （002171.SZ ）公司事件点评报告
买入(维持)
事件
分析师：任春阳 S1050521110006
rency@cfsc.com.cn
分析师：傅鸿浩 S1050521120004
fuhh@cfsc.com.cn
分析师：杜飞 S1050523070001
dufei2@cfsc.com.cn
基本数据 2026-10-08
当前股价（元） 9.69
总市值（亿元） 157
总股本（百万股） 1623
流通股本（百万股） 1615
52 周价格范围（元） 8.81-16.43
日均成交额（百万元） 1089.36
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《楚江新材（002171）：聚焦铜
基碳基双主业，业务高端化带动盈
利回升》2026-06-24
楚江新材发布 2026 年半年度报告：报告期内，公司实现营业
收入 401.38 亿元，同比增长 39.35%，实现归母净利润 3.04
亿元，同比增长 21.01%；单二季度，公司实现收入 222.51
亿元，同比增长 42.11%，归母净利润为 1.63 亿元，同比增
长 37.17%。
投资要点
▌主业量效齐增，有望拉动整体盈利能力
铜基材料板块作为公司核心主业，经营态势持续向好 ，
2026H1 实现收入 394.80 亿元，同比高增 41.62%。受益于产
品升级及技术改造项目的陆续投产并顺利达产，产能有效释
放带动产销规模稳步扩大，主要产品销量实现全面增长。其
中，铜板带产品销量达 20.61 万吨，同比+14.55%；铜导体产
品销量达 25.61 万吨 ，同比 +11.66%；铜合 金产品销量达
3.21 万吨，同比+3.73%。此外，铜基产品结构不断优化，高
附 加 值 产 品 占 比 提 升 ， 26H1 毛 利 率 达 3.31% ， 同 比
+0.85pct。军工碳材料板块受产品交付验收进度及部分项目
阶段性排期影响，阶段性 承压；目前公司正积极推进交付节
奏，加快在手订单执行进度 。铜基碳基双主业 有望持续放
量，带动公司整体经营能力提升。
▌基于技术累积，持续布局高端热管理赛道
子公司顶立科技基于特种材料及特种热工装备的技术积累，
目前正围绕金刚石铜、3D 打印纯铜、钨铜合金等热沉材料开
展产品开发及工艺验证 ，下游主要面向半导体封装、高功率
电子、AI 算力等高端散热场景。 其中金刚石-铜复合散热基
板相关业务 稳步推进 ，设备方面，公司自主研发的压力溶渗
炉、压力浸渍炉、真空扩散焊炉、真空热压炉、渗硅炉等特
种热工装备，已广泛应用于金刚石散热领域；材料方面，公
司金刚石复合热沉材料相关业务目前处于研发阶段 。此外公
司正在积极拓展海外市场， 热工装备产品已 出口多个国家，
保持俄罗斯市场基本盘不变的情况下，拟 在香港投资设立全
资子公司 ，稳步推进重点区域市场开拓，持续挖掘海外业
务。
-20
0
20
40
60
80
(%) 楚江新材 沪深300
公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 2
诚信、专业、稳健、高效
▌费用管控有效，研发持续投入
2026 年上半年，公司归母净利率为 0.76%，同比-0.11pct；
毛利率为 3.53%，同比+0.29pct，主要系 报告期内铜价较上
年同期上涨，铜基材料业务销售价格同比上升， 高附加值产
品占比提升，有效增强产品盈利能力 ；但军工碳基 产品交付
验收进度 及项目排期略微影响业绩。费用端来看，销售费用
率 、 管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 为 0.18% （同比 -
0.03pct ） /0.51% （ 同 比 -0.09pct ） /0.25% （ 同 比 -
0.1pct），内部管理有效增强盈利能力。此外公司持续投入
研发，2026H1 研发费用为 6.98 亿元，同比增长 45.55%，夯
实公司技术，提高市场竞争力。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 742.37、872.31、979.44
亿元，EPS 分别为 0.28、0.34、0.39 元，当前股价对应 PE
分别为 35、29、25 倍，维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
铜价大幅波动挤压加工利润；高端装备、碳纤维复材下游订
单不及预期的风险；复合材料进展不及预期风险等。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 60,577 74,237 87,231 97,944
增长率（%） 12.7% 22.6% 17.5% 12.3%
归母净利润（百万元） 383 453 547 632
增长率（%） 66.7% 18.2% 20.8% 15.6%
摊薄每股收益（元） 0.24 0.28 0.34 0.39
ROE（%） 4.1% 4.7% 5.4% 6.0%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 3
诚信、专业、稳健、高效
公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 2,964 2,192 3,078 1,822
应收款 5,168 6,102 5,975 5,367
存货 4,075 4,936 4,640 6,503
其他流动资产 2,731 2,813 3,529 3,348
流动资产合计 14,938 16,042 17,221 17,040
非流动资产:
金融类资产 215 214 214 214
固定资产 4,401 3,974 3,587 3,238
在建工程 339 341 343 348
无形资产 442 420 398 377
长期股权投资 0 7 15 24
其他非流动资产 1,591 1,591 1,591 1,591
非流动资产合计 6,773 6,333 5,934 5,578
资产总计 21,711 22,375 23,155 22,617
流动负债:
短期借款 7,937 7,907 7,883 7,853
应付账款、票据 1,562 1,974 2,320 1,301
其他流动负债 1,108 1,108 1,108 1,108
流动负债合计 11,018 11,396 11,789 10,798
非流动负债:
长期借款 875 840 845 852
其他非流动负债 474 474 474 474
非流动负债合计 1,349 1,314 1,319 1,326
负债合计 12,367 12,710 13,107 12,124
所有者权益
股本 1,623 1,623 1,623 1,623
股东权益 9,343 9,666 10,048 10,494
负债和所有者权益 21,711 22,375 23,155 22,617
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 425 503 601 699
少数股东权益 42 50 54 66
折旧摊销 347 462 418 379
公允价值变动 -5 -5 -5 -5
营运资金变动 -1592 -1469 123 -2035
经营活动现金净流量 -783 -459 1192 -897
投资活动现金净流量 -857 419 376 336
筹资活动现金净流量 869 -246 -238 -276
现金流量净额 -771 -286 1,331 -837
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 60,577 74,237 87,231 97,944
营业成本 58,606 71,840 84,412 94,647
营业税金及附加 204 223 262 294
销售费用 137 148 174 196
管理费用 370 371 462 529
财务费用 182 247 238 249
研发费用 1,085 1,336 1,579 1,802
费用合计 1,773 2,103 2,454 2,776
资产减值损失 -46 -20 -15 -10
公允价值变动 -5 -5 -5 -5
投资收益 -26 0 0 0
营业利润 541 537 650 758
加:营业外收入 22 20 15 15
减:营业外支出 26 1 1 1
利润总额 537 556 664 772
所得税费用 112 53 63 73
净利润 425 503 601 699
少数股东损益 42 50 54 66
归母净利润 383 453 547 632
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 12.7% 22.6% 17.5% 12.3%
归母净利润增长率 66.7% 18.2% 20.8% 15.6%
盈利能力
毛利率 3.3% 3.2% 3.2% 3.4%
四项费用/营收 2.9% 2.8% 2.8% 2.8%
净利率 0.7% 0.7% 0.7% 0.7%
ROE 4.1% 4.7% 5.4% 6.0%
偿债能力
资产负债率 57.0% 56.8% 56.6% 53.6%
营运能力
总资产周转率 2.8 3.3 3.8 4.3
应收账款周转率 11.7 12.2 14.6 18.3
存货周转率 14.4 14.6 18.3 14.6
每股数据(元/股)
EPS 0.24 0.28 0.34 0.39
P/E 41.0 34.7 28.7 24.9
P/S 0.3 0.2 0.2 0.2
P/B 1.8 1.8 1.7 1.6
资料来源：Wind、华鑫证券研究
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 4
诚信、专业、稳健、高效
▌ 中小盘&北交所、新材料组介绍
傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕
士，央企战略与 6 年新能源研究经验。
任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华
鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究
杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色
及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备 3 年有色金属期货研究
经验。
周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士
何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年8 月加盟华鑫证券研究所。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 - 10 % — 10 %
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
证券研究报告
请阅读最后一页重要免责声明 5
诚信、专业、稳健、高效
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准
确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容
客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询
价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务
状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对
本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状
况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意
见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不
承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行
的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾
问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。
本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调
整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可
能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将
此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得
以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫
证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华
鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告
的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报
告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留
随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫
证券研究报告。
报告编号：HX-261008160552