证券研究报告：电子 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08
-33%
-20%
-7%
6%
19%
32%
45%
58%
71%
84%
南芯科技 电子
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 36.45
总股本/流通股本（亿股）4.30 / 4.30
总市值/流通市值（亿元）157 / 157
52 周内最高/最低价 56.49 / 33.16
资产负债率(%) 20.3%
市盈率 65.09
第一大股东 阮晨杰
研究所
分析师:万玮
SAC 登记编号:S1340525030001
Email:wanwei@cnpsec.com
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
南芯科技(688484)
算力领域新品进展显著
l 投资要点
营收实现正增长，盈利短期承压。2026 年上半年公司实现营业
收入 15.46 亿元，同比增长 5.19%，归母净利润亏损 4487.23 万元，
同比下滑 136.58%，综合毛利率 35.28%，同比回落 1.69 个百分点。
传统消费电子市场需求承压，手机、PC、平板出货量有所下滑，但 AI
基础设施、汽车电子、工业自动化、机器人赛道景气度较高，国内高
技术制造业、工业机器人及集成电路产量实现高增；公司一方面巩固
消费电子基本盘，另一方面积极拓展海外市场，加速布局汽车、工业、
智能算力业务带动营收实现正增长。与此同时半导体晶圆代工与封测
环节产能趋紧，受 AI 相关产品拉动，8 英寸及部分 12 英寸成熟制程
代工价格上行，叠加原材料、人力等成本抬升，造成公司毛利率同比
有所下降。
AI 服务器驱动电源芯片增量，布局完整算力供电链路。AI 服务
器作为算力核心载体行业规模快速扩张，全球及国内 AI 服务器市场
空间持续走高，AI 服务器出货占比不断提升；相较通用服务器，AI 服
务器搭载多颗大负载芯片，单机功率电流显著抬升，驱动供电架构向
多相电源、800V 高压直流演进，带动多相控制器、DrMOS 等电源管理
芯片需求上行。公司搭建完整供电链路方案，前端依靠 PFC+LLC Combo
控制器与 LLC SR 实现 AC‑DC 转换，后端通过自研 DrMOS 和多相控制
器为 CPU/GPU 供给大电流，产品可覆盖数据中心、边缘服务器、自动
驾驶等多元计算场景。
布局车规+工业赛道，电源‑传感‑驱动产品矩阵打开成长空间。公
司持续加码汽车电子与工业领域芯片布局，汽车电子方面产品由
PMIC 供电类向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等驱动控制类拓展，
打造适配智能驾驶、车身控制、智能座舱的全国产一站式方案；公司
自车载充电切入头部车企供应链，迁移消费电源管理技术平台，构建
起包含电源、驱动、通信、传感、控制芯片的完整车载产品矩阵，已
取得 ISO26262 功能安全认证，实现 ASIL B‑ASIL D 等级全覆盖，依
托国产化、快速定制、高可靠性优势进入 Tier1 及主机厂，助力车载
芯片国产替代。工业端持续深耕电源、储能、光伏、通信赛道，发力
传感与大电流电源芯片，搭建自研工艺平台攻克多项技术难题，落地
工业机器人、智能传感终端等高要求场景，形成 “电源管理 + 传感控
制” 的业务格局。
l 投资建议：
我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 36/44/54 亿元，归
母净利润分别为-1/1/3 亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户
发布时间：2026-09-01
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导入不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 3261 3568 4447 5428
增长率(%) 27.01 9.43 24.63 22.06
EBITDA（百万元） 264.28 -11.65 219.07 387.38
归属母公司净利润（百万元） 238.60 -93.21 137.85 323.17
增长率(%) -22.26 -139.07 247.89 134.44
EPS(元/股) 0.56 -0.22 0.32 0.75
市盈率（P/E） 67.74 -173.39 117.24 50.01
市净率（P/B） 3.87 4.02 3.90 3.65
EV/EBITDA 59.90 -1197.27 62.88 34.76
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 3261 3568 4447 5428 营业收入 27.0% 9.4% 24.6% 22.1%
营业成本 2030 2318 2825 3387 营业利润 -21.9% -139.3% 247.0% 134.8%
税金及附加 10 11 12 23 归属于母公司净利润 -22.3% -139.1% 247.9% 134.4%
销售费用 134 143 173 206 获利能力
管理费用 244 264 325 391 毛利率 37.7% 35.0% 36.5% 37.6%
研发费用 647 928 1001 1140 净利率 7.3% -2.6% 3.1% 6.0%
财务费用 -21 0 0 0 ROE 5.7% -2.3% 3.3% 7.3%
资产减值损失 -16 -16 0 0 ROIC 4.5% -2.2% 3.2% 7.0%
营业利润 237 -93 137 322 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 20.3% 16.4% 18.0% 19.3%
营业外支出 1 0 0 0 流动比率 4.49 5.86 5.34 5.00
利润总额 237 -93 137 322 营运能力
所得税 2 -1 0 2 应收账款周转率 10.20 11.82 24.50 24.68
净利润 234 -93 137 320 存货周转率 2.57 3.43 6.66 6.59
归母净利润 239 -93 138 323 总资产周转率 0.66 0.71 0.90 1.03
每股收益（元） 0.56 -0.22 0.32 0.75 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.56 -0.22 0.32 0.75
货币资金 1706 2358 2530 2841 每股净资产 9.72 9.36 9.64 10.32
交易性金融资产 545 545 545 545 估值比率
应收票据及应收账款 440 164 199 241 PE 67.74 -173.39 117.24 50.01
预付款项 12 43 55 64 PB 3.87 4.02 3.90 3.65
存货 965 386 462 566
流动资产合计 4053 3655 3977 4472 现金流量表
固定资产 416 363 310 257 净利润 234 -93 137 320
在建工程 83 83 83 83 折旧和摊销 68 82 82 65
无形资产 49 41 33 25 营运资本变动 -386 755 -31 -40
非流动资产合计 1182 1148 1070 1008 其他 5 10 -9 -16
资产总计 5235 4803 5046 5480 经营活动现金流净额 -77 754 178 329
短期借款 0 0 0 0 资本开支 -243 -4 -4 -3
应付票据及应付账款 640 322 383 465 其他 131 -35 13 19
其他流动负债 263 302 362 429 投资活动现金流净额 -112 -38 9 16
流动负债合计 903 624 745 893 股权融资 38 2 0 0
其他 160 163 163 163 债务融资 93 -5 0 0
非流动负债合计 160 163 163 163 其他 -109 -15 -15 -34
负债合计 1063 787 908 1056 筹资活动现金流净额 21 -18 -15 -34
股本 428 430 430 430 现金及现金等价物净增加额 -191 652 173 311
资本公积金 3025 3025 3025 3025
未分配利润 665 536 639 879
少数股东权益 -4 -4 -5 -8
其他 58 29 49 98
所有者权益合计 4172 4016 4138 4424
负债和所有者权益总计 5235 4803 5046 5480
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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