一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘

行情回顾：截至1 月9 日收盘，本周环保板块上涨3.9%，表现优于
大盘；上证综指上涨3.8%到4120.43；涨跌幅前三的行业分别是综合（14.5%）、国防军工（13.6%）、传媒（13.1%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-1.9%）、交通运输（0.2%）、石油石化（0.3%）。细分子板块情况：水务板块上涨2.07%；水治理板块上涨8.18%；大气治理板块上涨6.22%；环卫板块下跌1.28%；垃圾焚烧板块上涨1.40%；资源化板块上涨9.13%；固废其他板块上涨1.23%；监测/检测/仪表板块上涨6.83%；环境修复板块上涨9.62%；环保设备板块上涨3.51%。➢行业动态：（1）1 月4 日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》提出，到2030 年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45 亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1 亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。（2）为全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，贯彻落实党中央、国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》《提振消费专项行动方案》等部署，近日，商务部等9 部门联合出台了《关于实施绿色消费推进行动的通知》（以下简称《通知》），对“十五五”时期绿色消费工作作出安排。通知提出，推广绿色采购，优先采购和使用节能、节水、节材类以及低噪声的环保产品、设备和设施，以及完成超低排放改造、达到环保绩效A 级企业的产品。鼓励企业参照相关标准和要求开展供应链碳足迹评价。➢本周专题：2025 年12 月15 日，国家发展改革委，国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出到2030 年，光热发电总装机规模力争达到1500 万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当；技术实现国际领先并完全自主可控，行业实现自主市场化、产业化发展，成为新能源领域具有国际竞争优势的新产业。光热发电兼具调峰电源和长时储能双重功能，能够有效平抑风电、光伏发电等新能源出力的波动性，是加快构建新型电力系统的重要支撑。经过多年发展，我国已成功掌握塔式、槽式、菲涅尔式等主流光热发电技术，已建成全球领先的光热发电产业链，电站单位千瓦建设成本从10 年前的约3 万元下降至1.5 万元，度电成本降至0.6 元上下，已初步具备规模化发展的基础。西子洁能在熔盐储热换热设备领域占据领先地位。西子洁能参与了我国首座规模化运行的塔式光热储能电站青海德令哈50MW 项目的建设，同时作为核心设备供应商参与了青海省所有已投运的塔式光热电站项目。伴随光热发电规模化扩张，公司有望在设备环节深度受益。➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5
一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘
⚫截至1 月9 日收盘，本周环保板块上涨3.9%，表现优于大盘；上证综指上涨3.8%到4120.43；涨跌幅前三的行业分别是综合（14.5%）、国防军工（13.6%）、传媒（13.1%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-1.9%）、交通运输（0.2%）、石油石化（0.3%）。图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）⚫细分子板块情况：水务板块上涨2.07%；水治理板块上涨8.18%；大气治理板块上涨6.22%；环卫板块下跌1.28%；垃圾焚烧板块上涨1.40%；资源化板块上涨9.13%；固废其他板块上涨1.23%；监测/检测/仪表板块上涨6.83%；环境修复板块上涨9.62%；环保设备板块上涨3.51%。图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为倍杰特、赛恩斯、天源环保、高能环境、华光环能、东湖高新、嘉戎技术、皖仪科技、京源环保、丛麟科技；跌幅前十分别为冰轮环境、中持股份、福龙马、飞马国际、盈峰环境、惠城环保、同兴科技、瀚蓝环境、宇通重工、龙净环保。-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00综合国防军工传媒有色金属计算机医药生物电子煤炭建筑装饰机械设备房地产基础化工电力设备社会服务商贸零售环保上证综指建筑材料钢铁轻工制造纺织服饰非银金融美容护理公用事业汽车家用电器食品饮料通信农林牧渔石油石化交通运输银行9.62 9.13 8.186.83 6.223.89 3.88 3.82 3.512.07 1.40 1.23-1.28-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00环境修复资源化水治理监测/检测/仪表大气治理创业板指环保上证综指环保设备水务垃圾焚烧固废其他环卫请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6图3：环保行业周涨幅前十（%）图4：环保行业周跌幅前十（%）二、专题研究：光热发电“十五五”目标确定，行业有望步入规模化征程光热发电兼具调峰电源和长时储能双重功能，能够有效平抑风电、光伏发电等新能源出力的波动性，是加快构建新型电力系统的重要支撑。光热发电是一种利用太阳能将光能转化为热能，再把热能转化为电能的发电方式。光热发电系统主要由太阳能收集器和发电机组成。太阳能收集器是光热发电系统的核心部件，当吸热体温度升高时，热量会被传导到发电机中的工质中，使其蒸汽生成并推动涡轮机转动。涡轮机与发电机相连，通过转动发电机发电。2025 年12 月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》提出到2030年，我国光热发电发展总装机规模力争达到1500 万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当，技术实现国际领先并完全自主可控，行业实现自主市场化、产业化发展，成为新能源领域具有国际竞争优势的新产业。图5：光热发电系统示意图0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7光热发电的核心路径是“光—热—电”的能量转换：➢聚光集热：利用大量反射镜将分散的太阳光反射并聚焦到特定的吸热器上，使吸热器内的工作介质，如熔盐、导热油等被加热到高达数百摄氏度的高温。➢热能传递与储存：被加热的高温介质会通过热交换系统，将热能传递给水以产生高温高压蒸汽；基于这个特殊的热能传递过程，光热发电拥有了一大核心优势——可储热——多余的热能可以通过熔盐等介质储存起来，在夜间或阴天时释放，保障稳定发电。➢发电转换：高温高压蒸汽会驱动汽轮机旋转，汽轮机再带动发电机运转，最终将机械能转化为电能。这一环节和传统火电、核电的发电原理完全一致。光热发电按技术类型主要分塔式、槽式、线性菲涅尔式、碟式四类电站。据2025 年11 月成立的中国电力企业联合会光热分会披露，中国光热发电产业技术装备国产化率已突破95%。经过多年发展，我国已成功掌握塔式、槽式、菲涅尔式等主流光热发电技术，已建成全球领先的光热发电产业链，电站单位千瓦建设成本从10 年前的约3 万元下降至1.5 万元，度电成本降至0.6 元上下，已初步具备规模化发展的基础。图6：光热发电主要类型槽式、塔式和碟式技术是当前商业化应用最广泛的技术，其中槽式和塔式系统已经在全球范围内建成了多个大型项目。而碟式技术和空气加热型技术虽然在技术上具有较高的效率，但由于成本和技术复杂度的原因，商业化应用相对较少。太阳能热电联产技术则提供了更高的能源利用效率，适用于对热能有需求的场景。表1：光热发电类型详解类型工作原理优势劣势代表项目槽式抛物面镜将阳光聚焦到线性吸热管，加热导热油产生蒸汽发电。技术最成熟，商业化程度高；可与熔盐储热结合，占地大，耗水多；仅适用于高日照地区。西班牙“埃尔赫尔索”项目、美国“加州塞尔塔斯”项目、中国中广核德令哈50 兆请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8供电稳定。瓦槽式项目塔式大量定日镜将阳光反射至塔顶吸热器，加热熔盐等介质产生蒸汽发电。聚光温度高，发电效率高；适合沙漠等广阔区域。初始投资高，建设与维护成本高；占地大。美国“摩哈维沙漠塔式光热电站”、西班牙“格拉纳达塔式电站”、中国首航高科敦煌100 兆瓦塔式项目碟式碟形反射镜将阳光聚焦至斯特林发动机，直接将热能转化为电能。转换效率最高；系统灵活，适用于分布式发电。系统复杂，维护要求高；单机成本高。美国“斯特林碟片发电系统”项目线性菲涅尔使用近似平面的菲涅尔镜将阳光反射至线性吸热管，加热流体产生蒸汽。结构简单，成本较低；占地较少；可与储热结合。光学效率相对较低；受天气影响显著。澳大利亚SolarDawn 项目、西班牙PS10电站、印度GujaratSolarPark 项目、中国兰州大成50 兆瓦线性菲涅尔项目空气加热式以空气为传热介质，高温空气直接驱动燃气轮机发电。无需中间换热流体，系统简化；可直接驱动高效发电机。处于研发示范阶段；对耐高温材料要求高。德国“空气加热光热电站”项目（实验示范项目）太阳能热电联产光热系统同时输出电力和可利用的热能（如供暖、热水）。综合能源利用率高，实现太阳能梯级利用。系统集成复杂；需匹配热、电需求。意大利“太阳能热电联产示范”项目新能源电价机制改革，助力光热发电降本扩产。2025 年2 月，国家发改委、国家能源局发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》确立了新能源可持续发展价格结算机制，即机制电价政策设计。以甘肃省为例，具体运作方式如下：
1.电量全部入市：所有光热发电项目上网电量原则上全部进入电力市场，按市场交易形成价格；
2.设定机制电价：省级部门为项目设定一个机制电价，如甘肃2025 年6 月以前存量项目为
0.3078 元/千瓦时，增量项目在竞价区间集中竞价、边际出清；
3.执行差价结算：电网公司每月结算。若市场均价低于机制电价，则向发电企业补偿差价；若
市场均价高于机制电价，则高出部分返还给电力用户或用于系统运行。政策逐步升温，光热发电新发展趋势初显。光热发电未形成规模化发展原因之一是其成本降速较慢，不及风电和光伏。另一方面的原因就是支持政策退坡。2016 年国家发展改革委核定太阳能热发电标杆上网示范电价后，企业建设热情高涨；2020 年初出台《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》后，新增光热项目不再纳入中央财政补贴范围，投资势头受到明显影响。2025 年11 月，国家发展改革委、国家能源局联合发布的《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》提出，光热发电可通过辅助服务、容量电价等方式兑现其调峰价值。多个地方政府近期也对光热产业发布了支持政策，推动光热发电发展。表2：光热发电政策梳理时间政策内容及影响阶段
2006 年
科技部“863 计划“启动光热发电相关启动基础研究、技术研发和中试，为产业化积累技术基础。技术探索国家发改委《关于太阳能热发电标杆上网电价政策的通知》核定标杆上网电价1.15 元/千瓦时，并启动首批20 个示范项目。固定电价极大激发了市场活力，验证了技术可行性，初步建立了产业链。但受高成本制约，项目推进缓慢。产业化示范财政部等三部门《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》新增光热项目不再纳入中央财政补贴，行业发展一度放缓。随后探索“光热+风电/光伏”多能互补模式，以平衡成本。过渡与探索青海省发改委《关于青海省光热发电上网电价政策的通知》对独立光热项目执行0.55 元/千瓦时的上网电价。通过“电价机制+调峰运行模式”破解经济性与性能矛盾，引导投资聚焦电站本身性能，标志着光热进入大容量、独立发展的新阶段。新模式国家发展改革委、国家能源局联合发布的《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》光热发电可通过辅助服务、容量电价等方式兑现其调峰价值升温引导请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9国家发改委、国家能源局《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》设定了到2030 年装机达1500 万千瓦左右的核心目标，并从规划布局、应用场景、技术创新、市场机制、政策保障等方面提供系统性支持。全面规模化央国企构筑基本盘，民企补位核心环节。首航高科依托敦煌百兆瓦级熔盐塔式项目的成功商业化运营，验证了其系统设计与工程能力；可胜技术则以自主知识产权的熔盐储热与集热系统为核心，成为塔式技术路线的关键方案提供商与开发商。中国电建、三峡集团等为代表的中央企业及地方能源集团，正成为推动光热装机规模跃升的核心力量。其核心优势在于强大的资本实力、资源获取能力及在“沙戈荒”大型风电光伏基地中的项目主导权。设备与材料供应方面，西子洁能在熔盐储热换热设备领域占据领先地位。西子洁能参与了我国首座规模化运行的塔式光热储能电站——青海德令哈50MW 项目的建设，同时作为核心设备供应商参与了青海省所有已投运的塔式光热电站项目。截至目前，在全国已建成的36 座太阳能光热发电站中，有16座采用了西子洁能的技术装备，其规模化熔盐储能技术已于2024 年被正式列入国家《绿色技术推广目录》。三、行业动态1、1 月4 日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》提出，到2030 年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45 亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1 亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。
2、为全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，贯彻落实党中央、国务院《关于加快经济社
会发展全面绿色转型的意见》《提振消费专项行动方案》等部署，近日，商务部等9 部门联合出台了《关于实施绿色消费推进行动的通知》（以下简称《通知》），对“十五五”时期绿色消费工作作出安排。通知提出，推广绿色采购，优先采购和使用节能、节水、节材类以及低噪声的环保产品、设备和设施，以及完成超低排放改造、达到环保绩效A 级企业的产品。鼓励企业参照相关标准和要求开展供应链碳足迹评价。3、1 月7 日，工业和信息化部、中央网信办、国家发展改革委、教育部、商务部、国务院国资委、市场监管总局、国家数据局联合发布的《“人工智能+制造”专项行动实施意见》提出，到2027 年，我国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列。推动3—5 个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型，打造100 个工业领域高质量数据集，推广500 个典型应用场景。培育2—3 家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业，打造一批“懂智能、熟行业”的赋能应用服务商，选树1000家标杆企业。建成全球领先的开源开放生态，安全治理能力全面提升，为人工智能发展贡献中国方案。其附件1《人工智能赋能制造业重点行业转型指引》中特别指出，推动石化化工行业提质增效与推进电力装备全生命周期智能化。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10
4、为加快推广节能降碳先进技术，加强重点行业领域技术改造升级，工业和信息化部发布了
《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2025 年版)》，共包括钢铁、有色、石化化工、机械、建材、轻工、电子、纺织等重点行业，以及数据中心、通信基站、通信机房等重点领域，涵盖余热余压高效利用、工业绿色微电网、清洁低碳氢制备及应用、工业减碳、数字化绿色化协同转型等前沿方向165 项技术。
5、近日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局等五
部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030 年）》（工信厅联节〔2025〕77 号，以下简称《指南》），引导工业企业和园区推进工业绿色微电网建设与应用，扩大工业领域绿电应用，促进工业重点行业领域节能降碳。
6、日前，由国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、生态环境部、商务部、海关总署、市
场监管总局七部门联合印发的《再生材料应用推广行动方案》（以下简称《行动方案》）发布。《行动方案》旨在逐步提高再生材料应用比例，加快重点行业绿色低碳转型，支撑保障产业链供应链安全，推动循环经济发展取得更大成效。7、12 月27 日，生态环境部发文称，经国务院同意，生态环境部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、自然资源部、住房城乡建设部、中国人民银行等七部门联合印发了《京津冀美丽中国先行区建设行动方案》（以下简称《京津冀行动方案》）、《长三角美丽中国先行区建设行动方案》（以下简称《长三角行动方案》）、《粤港澳大湾区美丽中国先行区建设行动方案》（以下简称《粤港澳行动方案》）。
8、深入贯彻落实习近平生态文明思想，落实《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意
见》《关于建设美丽中国先行区的实施意见》《美丽广西建设实施方案》《美丽广西建设三年行动计划（2025—2027 年）》等文件要求，聚焦城市生态环境重点领域和突出问题，有序推进以城市为载体探索美丽中国建设实践路径，有力支撑美丽广西建设。结合广西实际，广西壮族自治区生态环境厅牵头编制《广西推进美丽城市建设实施方案》，现公开征求公众意见。
9、为积极应对重污染天气，进一步突出精准治污、科学治污、依法治污，按照生态环境部《重
污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南（2020 年修订版）》（环办大气函〔2020〕340号）、《四川省重污染天气金属表面处理及热处理加工等10 个行业应急减排措施制定技术指南（2024 年修订）》要求，本着公开、公平、公正的原则，四川省生态环境厅组织开展了四川省重污染天气重点行业企业绩效评级工作。经企业自评、分级审核、现场核验、专家评审，拟对51 家B 级以及19 家绩效引领性企业等级予以认可。现将企业清单（征求意见稿）进行公示。
10、日前，自治区自然资源厅、生态环境厅等10 部门联合印发《广西绿色矿山建设实施方案》。
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11方案明确，到2028 年底前，全区持证在产的大中型矿山90%以上达到绿色矿山标准，其中大中型金属矿山全部建成绿色矿山，小型矿山参照绿色矿山标准加强管理；到2030 年底，全区所有持证在产矿山均按照绿色矿山标准进行设计、建设和运营，全面提升矿产资源开发利用保护水平，助力美丽广西建设。四、公司公告【城发环境：关于全资子公司以公开挂牌方式转让河南城发生态技术有限公司100%股权形成关联交易的公告】城发环境股份有限公司的全资子公司城发水务有限公司在河南省产权交易中心公开挂牌转让其持有的河南城发生态技术有限公司100%股权。挂牌底价以有权国资监管部门备案后的资产评估结果确定为14,865.75 万元。经河南产交所确认，河南城市发展投资有限公司作为唯一意向受让方报名参与并根据挂牌条件缴纳了保证金，成为本次挂牌的受让方，其拟以挂牌底价受让城发生态100%股权。本次交易完成后，城发生态不再纳入公司合并报表范围。【兴蓉环境：关于因公开招标新增关联交易的公告】成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）控股子公司大邑成环水务有限责任公司实施了三坝水厂（一期）工程项目施工标段公开招标，经评审和公示，确定成都环境工程建设有限公司为本项目中标人，中标含税价为33,694.40 万元（不含税额为30,833.88 万元）。由于环境建设公司为公司控股股东成都环境投资集团有限公司的全资子公司，系公司关联方，本次交易构成关联交易。【福龙马：关于2025 年12 月环卫服务项目中标的提示性公告】公司本月预中标的环卫服务项目数10个，合计首年服务费金额为8,381.50万元（占公司2024年度经审计营业收入的1.66%），合同总金额为22,025.52 万元。截至本公告披露日，公司本年度环卫服务项目中标数43 个，合计首年年度金额为59,587.90 万元，合同总金额为187,468.78 万元，这将对公司2026 年及以后的经营业绩产生积极影响。截至本公告披露日，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额40.44 亿元，合同总金额330.12 亿元（含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额）。【东湖高新：关于咸宁东高产业投资基金进展暨完成备案的公告】近日，公司收到基金管理人的通知，咸宁东高产业投资基金合伙企业（有限合伙）已于2025 年12 月31 日在中国证券投资基金业协会完成备案手续，并取得了《私募投资基金备案证明》，备案信息如下：基金名称：咸宁东高产业投资基金合伙企业（有限合伙）管理人名称：武汉东湖高新股权投资管理有限公司托管人名称：中国工商银行股份有限公司备案日期：2025 年12 月31 日备案编码：SBLG49【苏试试验：关于签署投资协议暨对外投资的公告】基于公司战略布局与长远规划，苏州苏试试验集团股份有限公司（以下简称“公司”）拟与杭州云栖小镇管理委员会签署相关项目合作协议，计划总投资不少于3 亿元，建设运营高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检测公共服务平台项目。【侨银股份：关于收到约12.25 亿元贵州省遵义市正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目中标通知书的公告】1．项目名称：正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目；2．采购人：正安县综合行政执法局；3．采购代理机构：贵州阳光工程建设咨询有限公司；4．中标价：1,224,750,000 元/25 年；5．服务期限：25 年，其中建设期0.5 年（含同步实施的改扩建与运请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12营），运营期25 年。【中持股份：中持水务股份有限公司关于持股5%以上股东公开征集转让结果及与受让方签订《股份转让协议》暨筹划控制权变更的提示性公告】长江环保集团于2026 年1 月5 日与芯长征签署了附条件生效的《股份转让协议》，长江环保集团拟向芯长征协议转让其所持中持股份63,132,978 股无限售条件流通股份（占公司总股本的24.73%，以下简称“标的股份”），转让价格为人民币9.20 元/股，股份转让价款总额为580,823,397.60 元。为保障公司经营、决策的稳定性，夯实本次股份转让后芯长征对公司的控制权基础，公司持股5%以上股东中持（北京）环保发展有限公司承诺不可撤销地放弃其持有的中持股份15,225,810 股股份（占公司股份总数5.96%）对应的表决权，同时中持环保及其控股股东许国栋出具《不谋求上市公司控制权承诺》，明确不谋求上市公司控制权。本次股份转让完成后，长江环保集团不再持有公司股份，芯长征将直接持有公司24.73%股份，为上市公司第一大股东，结合《股份转让协议》、上市公司股东中持环保、许国栋出具的承诺以及相关安排，芯长征将成为上市公司的控股股东，朱阳军先生将成为上市公司的实际控制人。【艾布鲁：关于控股子公司接受关联方财务资助暨关联交易的公告】为避免公司及合并范围内的其他子公司与公司控股子公司湖南金鹊农业科技发展有限公司（以下简称“金鹊农业”）之间的往来款因上述股权转让事项被动形成关联财务资助及关联交易。公司于2025 年12 月31日召开第三届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于控股子公司接受关联方财务资助暨关联交易的议案》，公司控股股东及实际控制人钟儒波先生拟为金鹊农业提供总额度不超过520.08 万元的无偿财务资助（具体金额以协议签订为准）。公司持股5%以上股东游建军先生拟为金鹊农业提供总额度不超过346.72 万元的无偿财务资助（具体金额以协议签订为准）。【力合科技：关于对外投资项目退出的自愿性披露公告】力合科技（湖南）股份有限公司出资12,970 万元参与上海勘测设计研究院有限公司于2021 年10 月27 日在上海联合产权交易所有限公司挂牌的增资事项，认购上海院4803.70 万元出资额（占增资后注册资本的5%）。鉴于上海院战略规划发生调整，经综合考量，公司决定以减资方式退出对上海院的投资。公司作为上海院的股东之一，与其他相关方于近日共同签署了《上海勘测设计研究院有限公司定向减资协议》。协议约定，由上海院以银行转账方式向公司支付减资款（含税）14,010.67 万元，退资完成后公司不再持有上海院股权。公司已收到所有减资款。【百川畅银：关于全资子公司增资扩股引入投资者暨公司部分放弃权利的公告】河南百川畅银环保能源股份有限公司全资子公司郑州市百川移储智慧能源科技有限公司（以下简称“百川移储”）以增资扩股方式引入天津中发天开海河中诺创业投资基金合伙企业（有限合伙）。本次增资金额为人民币2,000 万元，其中公司部分放弃本次增资之优先认缴出资权，以货币方式向百川移储增资人民币525 万元，增资后持有百川移储的股权比例由100%降至70.50%，天津中诺以货币方式向百川移储增资人民币1,475 万元，获得百川移储增资后29.50%的股权。本次增资后，百川移储注册资本由人民币3,000 万元增至人民币5,000 万元，百川移储仍为公司合并报表范围内的控股子公司。【百川畅银：关于接受控股股东无偿借款暨关联交易的公告】为满足公司日常生产经营所需资金，支持公司持续发展，公司控股股东上海百川畅银实业有限公司拟向公司提供最高额度不超过人民币4,800 万元的财务资助，财务资助额度使用期限自本次董事会审议通过之日起一年，上海百川可根据实际情况分次提供财务资助。本次财务资助以借款方式提供，借款额度在有效期限内可以循环使用，公司可提前还款。上海百川本次向公司提供财务资助不收取利息费用，无需公司提供保证、抵押、质押等任何形式的担保，该资金主要用于补充公司流动资金。上海百川为公司的控股股东，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定，本次交易构成关请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13联交易。【华新环保：关于对控股子公司增资的公告】华新绿源环保股份有限公司为满足战略规划和业务发展需要，尽快推动公司下属控股子公司安徽华新金桐环保科技有限公司建设，公司拟以自有资金与合资方向华新金桐同比例增资，公司本次拟增资人民币4,640.00 万元。本次增资后，华新金桐仍为公司下属控股子公司。公司本次对控股子公司增资人民币4,640.00 万元，占公司最近一年经审计净资产2.33%。公司及控股子公司连续12 个月内对外投资累计金额将达到公司最近一年经审计净资产的10%。【联合水务：关于中标沙特阿拉伯市政污水处理长期运维项目的公告】近日，江苏联合水务科技股份有限公司收到沙特国家水务公司发出的中标通知，确认公司作为牵头人与ProsusEnergyLLC 、ArmadaHoldingCompany组成的联合体中标“ Long-termO&M(LTOM)ContractsforSewageTreatmentPlantsPackage#10(NorthCluster)”项目。【德创环保：603177：德创环保关于控股子公司宁波甬德完成对华鑫环保40%股权收购暨完成工商变更登记的公告】宁波甬德就股权收购事宜，已于2025 年11 月10 日向收款方明崟资产支付款项人民币67,640,000.00 元。近日，华鑫环保在绍兴市柯桥区市场监督管理局完成了本次股权交易相关工商变更登记和章程备案登记等手续。【通源环境：关于控股股东及一致行动人协议转让部分股份暨权益变动的公告】安徽省通源环境节能股份有限公司控股股东杨明（以下简称“转让方1”）及其一致行动人安徽源通股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“源通投资”或“转让方2”）（以下合称“转让方”）与王晓东（以下简称“受让方1”）、龙口东启投资服务合伙企业（有限合伙）（以下简称“龙口东启”或“受让方2”）（以下合称“受让方”）共同签署了《股份转让协议》。转让方合计向受让方转让其持有的上市公司无限售流通股13,220,000 股，其中转让方1 向受让方1 转让6,610,000 股，转让方2 向受让方2 转让6,610,000 股。转让完成后，受让方1 和受让方2 各持有上市公司5.02%的股份。上述股份为公司首次公开发行前取得的股份。【法尔胜：关于本次重大资产重组的一般风险提示性公告】江苏法尔胜股份有限公司拟向BEKAERTSTEELCORDPRODUCTSHONGKONGLIMITED 出售直接持有的中国贝卡尔特钢帘线有限公司10%股权。根据《上市公司重大资产重组管理办法》的相关规定，本次交易构成重大资产重组。2026 年1 月9 日，公司召开的第十一届董事会第三十次会议审议通过了与本次交易相关的议案，并履行了信息披露义务。【三峰环境：关于使用暂时闲置的自有资金进行委托理财暨关联交易的公告】重庆三峰环境集团股份有限公司拟使用暂时闲置的自有资金人民币1 亿元购买西南证券股份有限公司发行的固定收益凭证。由于西南证券为公司关联方，本次交易构成向关联方委托理财的关联交易，不构成重大资产重组。五、投资建议“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。表3：环保行业部分上市公司估值表公司简称（元/股）归母净利润（亿元）EPS（元/股）PE（x）2025E2026E2027E2025E2026E2027E2025E2026E2027E伟明环保25.5827.0429.5534.4538.661.601.732.022.2713.6414.7912.6611.27三峰环境8.5211.6812.6413.5014.230.700.760.810.8512.2811.2110.5210.02绿色动力6.95.856.847.337.750.420.490.530.5615.6214.0813.0212.32永兴股份*15.48.219.3210.6011.830.911.041.181.3115.8614.8113.0511.76瀚蓝环境*28.1316.6419.3822.5523.532.042.382.772.899.8811.8210.169.73旺能环境*16.225.616.947.608.011.291.601.751.8511.7810.149.278.77军信股份15.265.367.698.358.781.310.971.061.1116.0415.7314.4013.75中科环保6.213.213.974.785.410.220.270.320.3724.7823.0019.4116.78中国天楹5.792.802.9714.0226.990.120.120.591.1343.5048.259.815.12朗坤环境25.252.163.074.044.790.891.281.681.9919.9119.8015.0712.72高能环境9.264.827.869.1510.630.320.520.600.7016.5717.8115.4313.23英科再生30.963.073.173.794.481.651.631.952.3118.4718.9915.8813.40兴蓉环境*7.1419.9621.6724.8426.080.670.730.830.8711.359.788.608.21洪城环境*9.3511.9012.3212.8713.110.930.961.001.0210.749.749.359.17武汉控股5.170.88---0.09---49.88---首创环保3.0235.2817.8219.1219.850.480.240.260.276.8212.5811.6211.19中山公用12.1911.9914.7317.3118.920.821.001.171.2811.3612.1910.429.52景津装备17.38.487.238.269.451.491.251.431.6412.1513.8412.1010.55青达环保27.480.932.002.502.930.751.612.012.3618.5717.0713.6711.64海鸥股份13.60.961.291.481.660.310.420.480.5424.6732.3828.3325.19冰轮环境16.216.286.808.459.950.820.690.851.0014.9023.6619.0716.21聚光科技*16.422.073.525.076.900.460.380.761.0033.0443.7921.7516.42六、风险提示项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com15研究团队简介左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作，信达证券研发中心负责人。李春驰，CFA，CPA，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022 年7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，中国矿业大学（北京）校外专业学位研究生导师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、挂职下属煤矿副矿长，在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、钢铁及上下游领域研究，现为能源与双碳中心研究中心总经理、煤炭钢铁行业首席分析师。刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023 年3 月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年3 月加入信达证券研究所，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，天津大学电气工程及其自动化专业学士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022 年6 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿智能化行业研究。李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年4 月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com16