证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 8711.72
52 周最高 11180.33
52 周最低 5697.8
行业相对指数表现
2025-08 2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 2026-080%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《供给扰动升级，看好铜价突破新
高》 - 2026.08.03
有色金属行业报告 （2026.08.01-2026.08.07）
特朗普政府拟重塑矿产超级大国地位，关注铜、稀
土、钨等投资机会
l 投资要点
特朗普政府拟投资 30 亿美元重塑世界矿产超级大国地位。根据
外媒报道，美国总统特朗普宣布，联邦政府将向多个关键矿产和电池
项目投资 30 亿美元，以推动国内生产并促进相关产业发展，重塑美
国作为世界矿产超级大国的应有地位。投资计划包括美国国防部战略
资本办公室向锂离子电池零部件制造商西拉纳米技术公司提供 14 亿
美元有条件贷款；向钪矿商日昇能源金属公司提供 4 亿美元有条件贷
款；以及向磁体开发商尼伦磁铁公司提供 1.5 亿美元有条件贷款等。
最终目的是实现关键矿产的本土化开采、冶炼、加工。
贵金属：预计黄金强反弹至 9 月。本周黄金强势反弹至 4300 美
金以上，主要系美国就业数据走弱导致，美国 7 月非农就业人数为-
2.3 万人，负增长大超市场预期，显示出美国就业在世界杯结束之后
出现显著走弱。9 月加息，这个目前黄金被压制的最大利空在逐步解
除，叠加央行配置盘的持续增配，黄金的上行空间打开，8 月可能是
黄金的主升浪区间。商品目前是合适的配置时点，黄金股虽然提前抢
跑修复估值，但后期随着 EPS 的修复，依然存在一定的上行空间。
铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝跟随有色板块而反弹，国内库
存继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来
实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月
迎来一定反弹，但 27 年后的长期估值依然可能被远期供给压制。我
们建议半年报后逢低布局电解铝权益。
铜：供应端刚性约束，看好中枢上移。智利北部遭遇罕见冬季暴
风雪与洪灾，Codelco、伦丁、必和必拓、安托法加斯塔等头部矿企大
面积停产，Caserones 复产需 2-3 周，供应扰动刚性升级；叠加铜精
矿 TC 依旧维持深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。需求端虽逢传统淡季、
下游畏高，但 AI 算力基建、新能源车及电网建设持续放量，铜"算力
金属"属性强化。库存呈 COMEX 虹吸、LME 与上期所加速去化的区域
分裂格局，现货升水高企。基本面供需错配极致化，铜价有望突破高
位。
锂：短期供应收缩与去库延续为价格提供坚实底部支撑。周内碳
酸锂"先涨后跌"，基本面呈"短期韧性与远期宽松"博弈。供给端国内
产量环比大幅下降，锂盐厂密集检修叠加环保督察，社会库存延续去
化，上游惜售挺价、贸易商持续去库；需求端排产环比上行、储能订
单旺盛，刚需支撑扎实。价格承压主要源于仓单注销临近及远端供给
增量预期。展望 8 月，锂盐厂集中检修扰动现货、补库需求可期，去
库支撑下价格有望止跌企稳。
钼：供紧需旺格局延续，价格仍具向上弹性。周内钼市大体持稳，
供应端环保安全检查未止、部分矿山因安全问题停产，叠加高温暴雨
发布时间：2026-08-10
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扰动生产，供应收紧态势不改；厂商优先交付订单、库存偏低，现货
流通趋缓，原料成本高位坚挺，外盘持续拉涨印证紧供给。需求端 8
月钢招总量有望维持万吨以上，散货以刚需补库为主，欧洲夏休致海
外成交缩量。综合看，供紧需旺给予有力支撑。
锡：短期情绪修复，锡价高位盘整。本周锡价在 43 万元水平盘
整，社会库存去库速度走平，但整体水平处于三年来底部区域，供给
端国内某大型大矿山因事故停产，虽然短期精矿堆存仍可满足生产需
求，但中期或有可能影响供应，需求端美股科技大幅反弹，做多情绪
提振。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期
处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下易涨难跌，
建议逢低布局。
钨：国内禁止派遣人员参与钨矿山采掘，美商务部禁止废钨出口，
钨价支撑明显。本周钨价稳定，矿端惜售情绪显著增加，市面低价货
源流通稀缺，需求端下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢，
APT 价格接近成本线，补库需求有所释放，但尚未传导至矿端。供给
侧，国内供给维持紧缺，国内要求金属非金属矿山 2027 年 5 月前（地
下矿）或 2028 年 5 月前（露天矿）实现采掘队伍自建或整体托管，
禁止以包代管、劳务派遣及违法分包。短期内，钨矿山企业或将面临
人员招聘、培训、磨合等过渡成本与生产扰动。此外，美国商务部计
划于 2026 年 8 月 27 日起要求美国境内销售钨废碎料和电池黑料（废
旧锂电池破碎料，含锂、钴、镍等）必须 100%优先卖给国内买家，原
则上禁止出口，除非事先获得 BIS 豁免（如境外加工后返回美国）。
禁令有效期一年。综合看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，美政府
新政或拉大海内外钨价差，库存水平进一步下降，钨价支撑明显。
投资建议：
建议关注
西部矿业、
金诚信、
赤峰黄金、
锡业股份、
中金岭南、
中钨高新、
紫金矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 10.3%，排名第 3。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
光智科技、
云南锗业、
盛达资源、中钨高新、
浩通科技；跌幅排名前 5 为
柳钢股份、
中信特钢、
新钢股份、
宝钢股份、鄂尔多
斯。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
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资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜下跌 0.89%、铝上涨 0.74%、锌下跌 1.27%、铅下
跌 0.26%、锡下跌 3.08%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 2.17%、白银上涨 2.48%、NYMEX 钯金上
涨 1.02%、铂下跌 20.83%。
新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 2.45%、碳酸锂上涨 1.78%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 17686 吨、铝去库 16547 吨、锌去
库 7614 吨、铅去库 18134 吨、锡累库 127 吨、镍去库 1152 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
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服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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