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业绩简评
2026年 10月 28日，公司披露2026年三季报。前三季度实现营业
收入 42.17 亿元，同比+52.07%；归母净利润 8.11 亿元，同比
+33.66%；扣非归母净利润7.97亿元，同比+32.35%。其中，26Q3
实现营业收入14.66亿元，同比+38.35%；归母净利润2.70亿元，
同比+2.22%；扣非归母净利润2.61亿元，同比-0.87%。收入延续
较快增长，汇兑及成本压力下利润增速放缓。
经营分析
成本压力集中显现， 收入高增下利润率回落。26Q3毛利率39.18%，
同比-6.87pct、环比-4.07pct，主因海运费、汇率及美国生产成本
变化。销售/管理/研发费用率分别为7.80%/3.69%/2.29%，同比分
别+0.49/-0.99/-0.29pct，三项合计13.78%，同比下降0.78pct。
Q3 单季度财务费用0.57亿元，同比增加0.45亿元，其中利息支
出 0.21 亿元，同比增加 0.19 亿元。毛利率下降、汇兑及融资成
本增加共同压低当季利润，归母净利率降至 18.43%，同比 -
6.51pct。
北美本土化巩固供货优势，球车高端化拓展新客群。贸易政策变
化提高了跨境供货的不确定性， 美国整车制造、 本地交付和售后服
务使公司能够直接服务北美经销商和终端客户。本土生产短期需
要承担较高成本，但长期能够稳定供应、缩短交付周期，并支持公
司与美国品牌直接竞争。 产品方面， 公司筹划推出两个高端球车品
牌，计划2027年1 月参展后推向市场，并推进球场用车及商用车
布局，高端车型将延伸至更高价格带。
中大排量车型提升单车价值，燃机业务进展顺利。300CC、350CC
ATV 已实现批量销售，500CC ATV、650CC UTV 进入小批量试产阶
段， 动力运动产品逐步覆盖更高排量和价格区间。燃机业务面向北
美数据中心等供电需求， 业务进展顺利， 其中采购周期较长的零部
件也已陆续下单，为公司拓展整车业务之外收入来源。
盈利预测、估值与评级
公司美国本土制造与渠道布局已形成，球车高端化及动力运动产
品升级支撑中长期成长 。预计 26-28 年归母净利 润分别 为
10.8/16.0/21.2亿元，同比+32%/+48%/+33%，当前股价对应PE估
值为 13/9/7 倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外需求不及预期；市场竞争加剧；本土制造提效不及预期；贸易
政策、汇率及海运费波动；新业务交付不及预期。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,977 3,941 5,500 7,086 8,984
营业收入增长率 38.82% 32.41% 39.54% 28.84% 26.78%
归母净利润(百万元) 431 816 1,079 1,597 2,123
归母净利润增长率 53.76% 89.29% 32.13% 48.08% 32.91%
摊薄每股收益(元) 3.930 7.486 9.891 14.647 19.468
每股经营性现金流净额 1.94 6.91 9.19 12.76 16.31
ROE(归属母公司)(摊薄) 13.56% 22.55% 23.78% 26.76% 26.78%
P/E 16.82 33.57 13.34 9.01 6.78
P/B 2.28 7.57 3.17 2.41 1.81
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260128
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260728
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
涛涛车业 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 2,144 2,977 3,941 5,500 7,086 8,984 货币资金 1,938 1,530 1,375 2,558 3,250 4,063
增长率 38.8% 32.4% 39.5% 28.8% 26.8% 应收款项 606 729 962 1,228 1,573 1,994
主营业务成本 -1,338 -1,935 -2,307 -3,226 -4,009 -4,961 存货 715 1,206 1,706 1,619 2,011 2,489
%销售收入 62.4% 65.0% 58.5% 58.6% 56.6% 55.2% 其他流动资产 75 95 112 150 140 160
毛利 806 1,041 1,635 2,274 3,078 4,024 流动资产 3,333 3,560 4,155 5,554 6,974 8,706
%销售收入 37.6% 35.0% 41.5% 41.35% 43.43% 44.79% %总资产 88.0% 78.4% 70.4% 71.5% 72.6% 74.0%
营业税金及附加 -8 -13 -13 -21 -26 -34 长期投资 0 0 15 120 225 330
%销售收入 0.4% 0.4% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 321 657 775 943 1,154 1,375
销售费用 -315 -313 -352 -451 -588 -746 %总资产 8.5% 14.5% 13.1% 12.1% 12.0% 11.7%
%销售收入 14.7% 10.5% 8.9% 8.2% 8.3% 8.3% 无形资产 50 236 738 888 1,003 1,118
管理费用 -93 -130 -159 -209 -283 -359 非流动资产 455 979 1,751 2,214 2,628 3,058
%销售收入 4.4% 4.4% 4.0% 3.8% 4.0% 4.0% %总资产 12.0% 21.6% 29.6% 28.5% 27.4% 26.0%
研发费用 -88 -125 -123 -171 -220 -279 资产总计 3,787 4,539 5,906 7,768 9,602 11,764
%销售收入 4.1% 4.2% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 短期借款 252 459 935 1,862 1,934 1,757
息税前利润（EBIT） 302 459 988 1,423 1,961 2,606 应付款项 417 702 927 965 1,221 1,519
%销售收入 14.1% 15.4% 25.1% 25.9% 27.7% 29.0% 其他流动负债 76 104 239 231 322 411
财务费用 46 55 -20 -92 -3 2 流动负债 745 1,264 2,101 3,057 3,477 3,686
%销售收入 -2.1% -1.8% 0.5% 1.7% 0.0% 0.0% 长期贷款 15 0 0 0 0 0
资产减值损失 -24 -14 -34 -16 -4 -5 其他长期负债 86 93 184 175 155 149
公允价值变动收益 0 0 -4 0 0 0 负债 846 1,358 2,286 3,233 3,633 3,835
投资收益 0 1 4 2 3 3 普通股股东权益 2,942 3,181 3,621 4,536 5,969 7,929
%税前利润 0.1% 0.2% 0.4% 0.2% 0.1% 0.1% 其中：股本 109 110 109 109 109 109
营业利润 341 515 951 1,332 1,972 2,621 未分配利润 874 1,141 1,577 2,492 3,926 5,885
营业利润率 15.9% 17.3% 24.1% 24.2% 27.8% 29.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 -4 -2 -4 0 0 0 负债股东权益合计 3,787 4,539 5,906 7,768 9,602 11,764
税前利润 337 513 947 1,332 1,972 2,621
利润率 15.7% 17.2% 24.0% 24.2% 27.8% 29.2% 比率分析
所得税 -56 -82 -131 -253 -375 -498 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 16.7% 16.0% 13.8% 19.0% 19.0% 19.0% 每股指标
净利润 280 431 816 1,079 1,597 2,123 每股收益 2.565 3.930 7.486 9.891 14.647 19.468
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 26.907 28.983 33.201 41.592 54.739 72.707
归属于母公司的净利润 280 431 816 1,079 1,597 2,123 每股经营现金净流 1.616 1.936 6.913 9.189 12.757 16.308
净利率 13.1% 14.5% 20.7% 19.6% 22.5% 23.6% 每股股利 1.500 2.500 3.000 1.500 1.500 1.500
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.53% 13.56% 22.55% 23.78% 26.76% 26.78%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 7.41% 9.50% 13.82% 13.89% 16.63% 18.05%
净利润 280 431 816 1,079 1,597 2,123 投入资本收益率 7.83% 10.60% 18.57% 18.01% 20.10% 21.79%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 79 89 133 93 99 119 主营业务收入增长率 21.44% 38.82% 32.41% 39.54% 28.84% 26.78%
非经营收益 -6 -19 53 18 63 54 EBIT 增长率 27.57% 52.19% 115.01% 44.06% 37.84% 32.90%
营运资金变动 -176 -289 -248 -187 -368 -518 净利润增长率 35.95% 53.76% 89.29% 32.13% 48.08% 32.91%
经营活动现金净流 177 212 754 1,002 1,391 1,778 总资产增长率 124.06% 19.83% 30.13% 31.52% 23.61% 22.52%
资本开支 -72 -523 -212 -377 -410 -440 资产管理能力
投资 0 0 -109 -105 -105 -105 应收账款周转天数 74.6 78.9 75.8 78.0 77.5 77.0
其他 0 1 3 2 3 3 存货周转天数 196.1 181.1 230.4 185.0 185.0 185.0
投资活动现金净流 -72 -523 -318 -480 -513 -543 应付账款周转天数 90.3 87.0 105.0 90.0 92.0 93.0
股权募资 1,907 10 9 0 0 0 固定资产周转天数 53.9 69.8 67.5 57.5 53.5 49.5
债权募资 -34 157 -126 907 72 -177 偿债能力
其他 -329 -431 -338 -208 -223 -220 净负债/股东权益 -56.81% -33.70% -12.15% -15.35% -22.05% -29.09%
筹资活动现金净流 1,544 -264 -455 699 -151 -397 EBIT 利息保障倍数 -6.6 -8.4 48.2 15.5 774.2 -1,189.3
现金净流量 1,657 -556 -19 1,221 727 839 资产负债率 22.33% 29.92% 38.70% 41.61% 37.83% 32.60%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 1 9 13 30
增持 0 0 4 4 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.00 1.31 1.24 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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