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东吴证券研究所
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若羽臣（003010）
2026年三季报点评：营收延续高增，自有品
牌及品牌管理驱动利润增长
2026年10月28日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 郗越
执业证书：S0600524080008
xiy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 24.34
一年最低/最高价 21.30/42.78
市净率(倍) 8.80
流通A股市值(百万元) 5,504.30
总市值(百万元) 7,571.19
基础数据
每股净资产(元,LF) 2.77
资产负债率(%,LF) 65.29
总股本(百万股) 311.06
流通A股(百万股) 226.14
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,766 3,432 5,600 7,949 9,674
同比（%） 29.26 94.35 63.18 41.95 21.70
归母净利润（百万元） 105.64 194.40 353.37 504.30 657.92
同比（%） 94.58 84.03 81.77 42.71 30.46
EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 0.62 1.14 1.62 2.12
P/E（现价&最新摊薄） 71.67 38.95 21.43 15.01 11.51
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 公司公布2026年三季报。26Q1-Q3公司实现营业收入35.19亿元，同
比+64.6%；归母净利润2.31亿元，同比+120.9%；扣非归母净利润2.25
亿元，同比+121.1%。单拆26Q3，公司实现营业收入12.34亿元，同比
+50.6%；归母净利润0.64亿元，同比+96.9%；扣非归母净利润0.65亿
元，同比+104.5%。Q3收入增速较Q2的73.3%有所放缓，但利润增速
仍接近翻倍，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，主营业务盈利
表现较好。
◼ 新品持续扩充，奥伦纳素整合有望打开新增量。26H1斐萃上线S-雌马
酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品，并持续强化科研合作与产品研发。奥伦
纳素4月完成收购后，公司加快推进组织、产品及渠道整合，已接手天
猫、抖音、京东等国内电商渠道并同步布局跨境渠道，后续有望逐步释
放增长潜力。
◼ 盈利能力：毛利率同比提升，单Q3销售费用率有所下降。26Q1-Q3公
司毛利率为65.7%，同比提升7.2pct；单Q3毛利率为66.15%，同比提
升5.1pct。费用方面，前三季度期间费用率为56.9%，同比提升2.7pct，
其中销售费用率为51.5%，同比提升2.6pct；财务费用率为1.25%，同
比提升0.5pct，主要受汇兑亏损及借款利息增加影响。单Q3期间费用
率为57.9%， 同比下降1.5pct， 其中销售费用率为51.8%， 同比下降2.8pct；
管理费用率为4.05%，同比提升0.75pct；财务费用率为1.13%，同比提
升0.52pct。利润率方面，前三季度归母净利率为6.6%，同比提升1.7pct；
单Q3归母净利率为5.2%，同比提升1.2pct，扣非归母净利率为5.3%，
同比提升1.4pct。
◼ 盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时
挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验
证品牌孵化力，自有品牌运营管理能力突出，长期发展前景广阔。我们
基本维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为3.53/5.04/6.58亿元，
对应同比分别+81.8%/+42.7%/+30.5%。以最新收盘价计算，2026-2028年
对应PE分别为21倍/15倍/12倍。我们看好公司自有品牌成长及奥伦
纳素整合带来的中长期增长空间，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：市场竞争加剧，产品推广不及预期等。
-48%
-42%
-36%
-30%
-24%
-18%
-12%
-6%
0%
6%
2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
若羽臣 沪深300
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公司点评报告
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若羽臣三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,824 1,875 2,113 2,351 营业总收入 3,432 5,600 7,949 9,674
货币资金及交易性金融资产 859 699 669 692 营业成本(含金融类) 1,380 1,923 2,390 2,811
经营性应收款项 391 620 799 827 税金及附加 11 22 32 39
存货 462 315 326 456 销售费用 1,647 2,923 4,398 5,418
合同资产 0 0 0 0 管理费用 115 246 413 484
其他流动资产 112 241 319 377 研发费用 33 56 119 145
非流动资产 360 367 345 323 财务费用 30 18 23 24
长期股权投资 68 68 68 68 加:其他收益 5 6 8 10
固定资产及使用权资产 209 187 165 143 投资净收益 4 1 2 3
在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 (1) 0 0 0
无形资产 4 4 4 4 减值损失 3 (7) (3) (8)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 9 9 9 9 营业利润 227 411 581 757
其他非流动资产 71 100 100 100 营业外净收支 (1) (5) (1) (1)
资产总计 2,184 2,243 2,458 2,674 利润总额 226 406 580 756
流动负债 1,109 1,080 1,202 1,297 减:所得税 31 53 75 98
短期借款及一年内到期的非流动负债 710 732 732 732 净利润 194 353 504 658
经营性应付款项 176 48 60 70 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 8 17 24 29 归属母公司净利润 194 353 504 658
其他流动负债 214 283 386 465
非流动负债 356 406 406 406 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.62 1.14 1.62 2.12
长期借款 315 315 315 315
应付债券 0 0 0 0 EBIT 254 425 603 780
租赁负债 32 32 32 32 EBITDA 282 452 631 809
其他非流动负债 8 58 58 58
负债合计 1,464 1,486 1,608 1,703 毛利率(%) 59.80 65.66 69.93 70.94
归属母公司股东权益 719 757 850 971 归母净利率(%) 5.66 6.31 6.34 6.80
少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 719 757 850 971 收入增长率(%) 94.35 63.18 41.95 21.70
负债和股东权益 2,184 2,243 2,458 2,674 归母净利润增长率(%) 84.03 81.77 42.71 30.46
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 152 193 429 608 每股净资产(元) 2.31 2.43 2.73 3.12
投资活动现金流 17 (15) (4) (4) 最新发行在外股份（百万股） 311 311 311 311
筹资活动现金流 112 (312) (456) (581) ROIC(%) 13.68 20.45 27.86 34.11
现金净增加额 256 (160) (30) 23 ROE-摊薄(%) 27.03 46.69 59.34 67.74
折旧和摊销 28 27 28 28 资产负债率(%) 67.07 66.25 65.42 63.68
资本开支 (11) (11) (6) (7) P/E（现价&最新股本摊薄） 38.95 21.43 15.01 11.51
营运资本变动 (76) (269) (149) (129) P/B（现价） 10.53 10.00 8.91 7.80
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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