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核心观点
全球：上周美伊谈判释放积极信号，油价回落至88 美元/桶（周跌9.2%），市场对通胀的担忧有所缓解，发达经济体国债收益率普遍下行，全球股市多数收涨，黄金小幅反弹。美国：上周美联储副主席鲍曼表示，应看淡能源驱动的短期通胀，支持维持观望；但部分官员仍倾向于删除宽松倾向措辞。经济数据方面，上周公布的美国一季度GDP终值下修至1.6%，低于市场预期；4 月PCE 走高，但通胀压力未见明显恶化。在油价回落和数据稳定的共同作用下，市场对美联储加息的紧迫感降温，10 年期美债收益率当周下行11bp。欧元区：欧洲央行4 月会议纪要显示，部分官员已倾向于支持加息，认为“忽略”通胀越来越不合适；执委施纳贝尔明确主张6 月加息。不过，受油价下跌和美债收益率下行驱动，上周欧洲债市全面走强。日本：5 月东京CPI 同比增速继续下行，通胀压力温和，上周日债收益率随全球趋势下行9.2bp 至2.66%；日经225 指数大涨4.7%，在全球主要股指中表现突出。··关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者时间东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦执行总监于丽峰执行总监冯琳油价连续回落，海外债市收益率整体下行——海外宏观周报（2026.5.23-2026.5.29）名称2026/5/29一周涨跌幅年初至今涨跌幅股市上证指数-1.08%2.51%深证成指15575-0.14%15.16%标普5001.43%10.73%道琼斯工业指数510320.90%6.18%纳斯达克指数269732.39%16.05%英国富时10010409-0.54%4.81%德国DAX251050.87%2.51%法国CAC400.83%0.42%日经225663304.72%31.76%韩国综合指数8.01%101.13%恒生指数25182-1.65%-1.75%澳洲标普2000.86%0.20%债市
10 年期中国国债收益率
1.71-4.29bp-13.37bp
10 年期美国国债收益率
4.45-11.00bp26.00bp
10 年期英国国债收益率
4.82-8.90bp19.05bp
10 年期德国国债收益率
2.95-11.00bp8.00bp
10 年期法国国债收益率
3.55-26.80bp-5.00bp
10 年期日本国债收益率
2.66-9.20bp54.60bp外汇美元指数98.93-0.41%0.47%美元兑人民币6.82-0.29%-2.92%美元兑日元159.270.06%1.54%欧元兑美元1.170.49%-0.50%英镑兑美元1.350.10%-0.04%商品现货价(伦敦市场):黄金:美元0.88%4.43%现货价(伦敦市场):白银:美元-0.07%2.12%现货价:WTI 原油-9.15%53.11%LME 铜13612-0.41%8.28%海外宏观周报··www.dfratings.com
一、政策动向
1.货币政策
美联储副主席鲍曼：现在判断伊朗冲突的通胀影响为时过早，可暂时忽略。5 月29 日，美联储负责监管事务的副主席鲍曼在一场为冰岛央行会议准备的讲话中表示，当前尚无法判断伊朗冲突对通胀的最终影响，政策制定者应避免对短期价格波动做出过度反应，尤其是在能源价格驱动的情况下。她在阐述货币政策前景时指出，在评估未来路径之前，需要更清晰地观察中东局势对经济的具体影响及其持续时间。“在思考货币政策的前进路径时，我希望能更清晰地看到中东冲突带来的经济影响及其持续性”，鲍曼表示，并补充称“只要我们对实现通胀目标的承诺保持可信，看淡主要由能源价格上涨导致的暂时性通胀升高是合适的”。这一表态延续了她对近期政策沟通的支持立场。她赞同美联储上个月在会后声明中继续保留可能进一步降息的措辞。相比之下，越来越多的官员倾向于释放更中性的信号，即下一步政策调整既可能是降息，也可能是加息。欧洲央行4 月会议纪要显示，部分官员实际上已倾向于支持加息。纪要指出，对通胀采取“忽略”态度可能越来越不合适，有官员认为，当前政策讨论的焦点，已从“是否加息”转向“何时加息最合适”。5 月26 日，欧洲央行执委施纳贝尔表示，即使伊朗和平谈判取得进展，也应在6 月加息，因为美伊冲突的持续时间已经远超预期，且高企的能源价格正蔓延至更广泛的经济领域。5 月29 日，英国央行行长贝利释放明显鸽派信号，表示在经济疲软的背景下，可以容忍通胀在一段时间内高于2%的目标。这一表态令市场对6 月加息的预期大幅降温。但他同时警告，一旦出现二轮效应迹象，这种容忍度将会降低。二、经济数据
1.美国
美国一季度GDP 下修至1.6%，低于预期值2%。5 月28 日，美国经济分析局（BEA）公布的数据显示，经季节性和通胀调整后，一季度GDP 年化环比增长率为1.6%，较初值下修0.4海外宏观周报··www.dfratings.com个百分点，低于市场预期的2%。下修主要反映企业库存增速慢于初步估算，以及医疗保健等服务领域的消费者支出不如预期强劲。不过，1.6%的增速仍明显优于2025 年四季度的0.5%。2026 年开年，美国经济虽延续复苏态势，但动能不及预期，通胀压力居高不下令前景更趋复杂。美国4 月PCE 物价指数同比创三年新高，核心指数同比加速至3.3%。5 月28 日，美国经济分析局（BEA）公布的数据显示，美国4 月PCE 物价指数同比上涨3.8%，持平预期，为2023年5 月以来最高水平，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手。4 月核心PCE 物价指数（剔除食品与能源）同比上涨3.3%，创2023 年11 月以来新高。环比来看，4 月PCE 价格指数环比上涨0.4%，略低于市场预期的0.5%；核心PCE 环比上涨0.2%，同样低于市场预期的0.3%。与此同时，4 月个人消费支出环比增长0.4%（预期环比增长0.5%），推动同比增幅升至3.8%，但经通胀调整后的实际消费支出仅环比增长0.1%，显示消费者愈发谨慎。表1 上周美国宏观数据更新汇总（月度数据）分类单位
4 月
5 月
6 月
7 月
8 月
9 月
10 月
11 月
12 月
1 月
2 月
3 月
4 月
GDP GDP:季调环比折年率%3.84.40.51.6通货膨胀PCE:同比%2.32.52.62.62.72.82.72.82.92.92.93.53.8PCE:当月环比%0.20.20.30.20.30.30.20.20.30.30.40.70.4核心PCE:同比%2.62.82.82.92.92.82.82.83.03.13.03.23.3核心PCE:当月环比%0.20.20.30.20.20.20.20.20.30.40.40.30.2房地标准普尔/CS 房价指数:季调-标准普尔/CS 房价指数:季调:环比%-0.3-0.2-0.20.00.10.20.30.40.40.20.0-0.2标准普尔/CS 房价指数:季调:同比%2.82.41.91.61.51.31.31.31.10.90.70.7数据来源：wind，东方金诚图1 美国30 年期抵押贷款利率上行(%)图2 美国房屋待售时长持平(四周滚动平均，天)海外宏观周报··www.dfratings.com图3 美国房屋销售价格上升(中位数，四周滚动平均，万美元) 图4 美国房屋销售量上升(四周滚动平均，万套)图5 美国前周初请失业金人数增加(万人)图6 美国持续领取失业金人数增加(万人)数据来源：房地美，Redfin，wind，东方金诚
2.欧洲
欧元区经济景气指数回升，多数信心指数仍下滑。欧元区5 月经济景气指数为93.5（前值93.2），工业信心指数为-8.0（前值-7.7），营建信心指数为-3.6（前值-2.8），零售信心指数为-10.9（前值-10.0），服务业信心指数为2.2（前值1.4）。表2 上周欧洲宏观数据更新汇总（月度数据）分类单位
4 月
5 月
6 月
7 月
8 月
9 月
10 月
11 月
12 月
1 月
2 月
3 月
4 月
5 月
景气调查欧元区21 国:经济景气指数:季调-94.795.794.696.195.796.197.297.396.899.097.996.393.293.5欧元区21 国:工业信心指数:季调--10.7-9.9-11.3-10.0-9.8-9.8-8.0-9.0-8.6-6.9-7.3-7.1-7.7-8.0欧元区21 国:营建信心指数:季调--3.5-2.9-2.5-2.7-3.1-3.0-2.2-1.2-1.1-1.3-2.2-2.2-2.8-3.6欧元区21 国:零售信心指数:季调--8.3-6.5-7.1-6.3-6.1-7.6-6.8-5.7-7.0-6.1-5.4-7.7-10.0-10.9欧元区21 国:服务业信心指数:季调-3.42.93.24.03.64.14.15.45.16.44.54.51.42.2数据来源：wind，东方金诚海外宏观周报··www.dfratings.com
3.日本
东京都区部CPI 同比增速下行。5 月日本东京都区部CPI 同比+1.4%（前值+1.5%），环比+0.3%（前值+0.6%）；剔除新鲜食品的核心CPI 同比+1.3%（前值+1.5%），环比+0.2%（前值+0.1%）；剔除新鲜食品和能源的核心CPI 同比+1.6%（前值+1.9%），环比+0.1%（前值+0.3%）。表3 上周日本宏观数据更新汇总（月度数据）分类单位
5 月
6 月
7 月
8 月
9 月
10 月11 月12 月
1 月
2 月
3 月
4 月
5 月
日本:东京都区部:CPI:环比%0.3-0.20.10.2-0.40.90.3-0.2-0.1-0.40.30.60.3日本:东京都区部:CPI:同比%3.43.12.92.52.52.72.72.01.51.51.41.51.4日本:东京都区部:核心CPI:季调:环比%0.40.00.00.10.00.40.30.00.0-0.10.30.10.2日本:东京都区部:核心CPI:同比%3.63.12.92.52.52.82.82.32.01.81.71.51.3数据来源：wind，东方金诚三、国际政治特朗普称与伊朗谈判进展顺利，不会签署让伊朗获得核武的协议。特朗普5 月25 日在社交媒体上发文称，与伊朗的谈判进展顺利，并强调与伊朗要么达成“一项伟大而有意义的协议”，要么“就没有协议”。他明确表示，不会签署为伊朗获得核武器铺平道路的协议。据央视新闻，美国与伊朗仍在就核计划相关措辞以及解除制裁问题进行磋商，这些分歧目前暂时阻碍了协议的最终敲定，但美国官员表示，双方对近期解决争端持乐观态度。谈判陷入僵局的同时，市场密切关注协议框架能否成形。据美媒援引知情地区官员的消息，谈判草案备忘录中拟定的条款涵盖延长停火、开放霍尔木兹海峡及处置高浓缩铀库存等核心议题，一旦落实，将对地区能源通道安全及制裁格局产生直接影响。5 月27 日，美国国务卿鲁比奥表示，美方首选以谈判解决问题，将给予谈判“一切成功的机会”，但若不能达成“好的协议”，就将以“另一种方式”应对。四、海外债市
1.美债
海外宏观周报··www.dfratings.com上周，原油价格大幅回落，加之美国一季度GDP 下修、通胀数据稳定，一定程度上缓解了美联储加息压力，美债收益率下行。截至上周收盘，10 年期美债收益率较前一周下行11BPs至4.45%。图7 上周美国10 年期国债收益率下行（%）数据来源：wind，东方金诚表3 上周美债发行数据债券类型期限发行金额(亿美元)发行日期发行收益率(%)Note9-Year 8-Month190.002026-05-29--Note1-Year 11-Month280.002026-05-29--Bill6-Week882.782026-05-283.6860Bill26-Week799.682026-05-283.7710Bill13-Week924.312026-05-283.6780Bill4-Week1,039.012026-05-263.6700Bill8-Week987.062026-05-263.6710Bill17-Week716.922026-05-263.6840数据来源：iFind，东方金诚
2.其他主权债券
上周原油价格下跌、美债收益率回落，欧洲债市收益率整体下行。上周五，英国10 年期国债收益率较前一周五下行8.9bp 至4.82%，法国、德国10 年期国债收益率分别下行26.8bp、11bp 至3.55%、2.95%。上周日本10 年期国债收益率下行9.2bp 至2.66%。海外宏观周报··www.dfratings.com图8 日本十年期国债收益率下行(%)图9 英国十年期国债收益率下行(%)图10 法国十年期国债收益率下行(%)图11 德国十年期国债收益率下行(%)数据来源：wind，东方金诚海外宏观周报··www.dfratings.com