煤炭/煤炭开采
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潞安环能（601699.SH）
2026年10月29日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 14.56
一年最高最低(元) 19.76/11.74
总市值(亿元) 435.55
流通市值(亿元) 435.55
总股本(亿股) 29.91
流通股本(亿股) 29.91
近3个月换手率(%) 58.59
股价走势图
数据来源：聚源
《量减价增释放业绩弹性，资源接续
取得实质进展—公司信息更新报告》
-2026.8.26
《山西喷吹煤龙头，周期上行业绩弹
性领跑—公司深度报告》-2026.6.5
煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 吕双（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
lvshuang@kysec.cn
证书编号：S0790126050061
⚫ 煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进，维持“买入”评级
公司发布 2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入 221.87亿元，同比
+5.15%；归母净利润26.99亿元，同比+71.78%；扣非归母净利润27.23亿元，
同比+100.34%。分季度看，2026Q3实现营业收入71.78亿元，同比+2.09%、环
比约-7.35%；归母净利润9.21亿元，同比+313.53%、环比约-13.01%。公司商品
煤综合售价提升，但产销量下降制约盈利释放。考虑煤价上涨带动吨煤盈利改善，
我们上调2026年盈利预测；考虑后续产量恢复节奏，下调2027— 2028 年产销量
及盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38.85/39.23/42.70亿元（原值
37.59/41.21/46.84亿元） ，同比+248.4%/+1.0%/+8.9%；EPS分别为1.30/1.31/1.43
元，当前股价对应PE分别为11.2/11.1/10.2倍。公司喷吹煤龙头优势突出，煤价
回升有望支撑盈利改善，维持“买入”评级。
⚫ 产销量下降制约业绩释放，吨煤毛利同比提升
2026年前三季度公司原煤产量3688万吨，同比-13.12%；商品煤销量3231万吨，
同比-14.02%。其中喷吹煤产量1624万吨，同比-0.31%；销量1609万吨，同比
-1.11%。商品煤销售收入209.78亿元，同比+7.40%；销售毛利91.60亿元，同比
+29.41%。按商品煤销量测算，吨煤售价、成本及毛利分别约649/366/283元，
同比+24.92%/+10.37%/+50.52%，毛利率43.66%，同比提升7.43pct。分季度看，
2026Q3原煤产量982万吨、商品煤销量827万吨，同比-28.94%/-32.93%；吨煤
售价、成本及毛利分别约804/408/396元，同比+52.61%/+13.70%/+135.87%，综
合售价提升支撑煤炭业务盈利，但销量下降制约利润释放。
⚫ 资源投入持续推进，关注后续开发进度
2026年前三季度公司经营活动现金流净额23.04亿元，同比-13.97%；购建固定
资产、无形资产及其他长期资产支付现金82.67亿元，同比大幅增加。期末无形
资产较年初增长 33.82%，主要系购买探矿权。公司持续推进资源接续布局，后
续产能释放仍取决于项目审批及建设进度。
⚫ 风险提示：煤价超预期下跌；安全生产风险；新建矿井及资源手续推进不及预
期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 35,850 27,820 30,961 34,470 35,580
YOY(%) -16.9 -22.4 11.3 11.3 3.2
归母净利润(百万元) 2,450 1,115 3,885 3,923 4,270
YOY(%) -69.1 -54.5 248.4 1.0 8.9
毛利率(%) 36.9 33.0 42.4 41.6 42.4
净利率(%) 6.8 4.0 12.5 11.4 12.0
ROE(%) 6.0 1.3 7.8 7.6 7.8
EPS(摊薄/元) 0.82 0.37 1.30 1.31 1.43
P/E(倍) 17.7 38.9 11.2 11.1 10.2
P/B(倍) 0.9 1.0 0.9 0.9 0.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-16%
0%
16%
32%
2025-10 2026-02 2026-06
潞安环能 沪深300
相关研究报告
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证
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研
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公
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信
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 23751 24834 28316 31268 34874 营业收入 35850 27820 30961 34470 35580
现金 12581 18044 20184 23258 26593 营业成本 22609 18642 17820 20145 20509
应收票据及应收账款 3607 2503 3805 3475 3903 营业税金及附加 3671 3072 3053 3578 3711
其他应收款 93 123 117 151 125 营业费用 171 151 142 170 177
预付账款 111 160 141 194 152 管理费用 3732 3539 3251 3619 3736
存货 766 668 703 847 731 研发费用 1136 1141 1128 1254 1350
其他流动资产 6594 3335 3366 3343 3369 财务费用 135 213 229 298 208
非流动资产 56534 54809 57634 60339 61610 资产减值损失 -46 -51 -40 -45 -46
长期投资 1599 1608 1643 1688 1731 其他收益 85 106 104 98 103
固定资产 27803 26380 26991 27697 26501 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 23628 23313 25595 27576 30080 投资净收益 52 55 46 51 51
其他非流动资产 3504 3508 3405 3378 3297 资产处置收益 27 204 77 103 128
资产总计 80285 79643 85950 91607 96483 营业利润 4186 1281 5440 5500 5980
流动负债 25922 27479 26899 29921 30532 营业外收入 99 48 71 73 64
短期借款 0 1201 1201 1201 1201 营业外支出 178 135 143 152 143
应付票据及应付账款 15290 16978 16228 18348 18677 利润总额 4107 1194 5369 5421 5901
其他流动负债 10632 9300 9470 10372 10654 所得税 1240 581 1503 1518 1652
非流动负债 6387 5623 9204 10115 11453 净利润 2867 613 3866 3903 4249
长期借款 20 99 3679 4591 5929 少数股东损益 418 - 502 -19 -20 -21
其他非流动负债 6367 5525 5525 5525 5525 归属母公司净利润 2450 1115 3885 3923 4270
负债合计 32309 33102 36103 40037 41986 EBITDA 6377 3153 7772 8108 8785
少数股东权益 1772 1223 1204 1185 1163 EPS(元) 0.82 0.37 1.30 1.31 1.43
股本 2991 2991 2991 2991 2991
资本公积 1703 1709 1709 1709 1709 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 33785 33675 35476 37380 39437 成长能力
归属母公司股东权益 46204 45317 48643 50386 53334 营业收入(%) -16.9 -22.4 11.3 11.3 3.2
负债和股东权益 80285 79643 85950 91607 96483 营业利润(%) -64.3 -69.4 324.6 1.1 8.7
归属于母公司净利润(%) -69.1 -54.5 248.4 1.0 8.9
获利能力
毛利率(%) 36.9 33.0 42.4 41.6 42.4
净利率(%) 6.8 4.0 12.5 11.4 12.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.0 1.3 7.8 7.6 7.8
经营活动现金流 4964 5001 4558 9840 7302 ROIC(%) 5.2 0.8 6.2 6.0 6.0
净利润 2867 613 3866 3903 4249 偿债能力
折旧摊销 2646 2420 2818 3106 3362 资产负债率(%) 40.2 41.6 42.0 43.7 43.5
财务费用 135 213 229 298 208 净负债比率(%) -18.5 -28.6 -23.2 -25.7 -26.8
投资损失 -52 -55 -46 -51 -51 流动比率 0.9 0.9 1.1 1.0 1.1
营运资金变动 -1239 1378 -2316 2573 -483 速动比率 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1
其他经营现金流 607 432 7 10 17 营运能力
投资活动现金流 -12823 -57 -5520 -5657 -4454 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4
资本支出 12996 202 5608 5766 4589 应收账款周转率 10.7 9.4 10.1 9.7 9.9
长期投资 1 1 -35 -45 -43 应付账款周转率 1.5 1.2 1.1 1.2 1.1
其他投资现金流 172 144 123 154 179 每股指标（元）
筹资活动现金流 -6959 -1842 3101 -1108 487 每股收益(最新摊薄) 0.82 0.37 1.30 1.31 1.43
短期借款 -1050 1201 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.66 1.67 1.52 3.29 2.44
长期借款 -3 79 3580 912 1338 每股净资产(最新摊薄) 15.45 15.15 16.26 16.84 17.83
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 6 5 0 0 0 P/E 17.7 38.9 11.2 11.1 10.2
其他筹资现金流 -5912 -3127 -479 -2020 -851 P/B 0.9 1.0 0.89 0.86 0.81
现金净增加额 -14818 3102 2140 3074 3335 EV/EBITDA 5.7 9.9 4.2 3.9 3.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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