证券研究报告·公司点评报告·电池
东吴证券研究所
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信德新材（301349）
2026 年半年报点评：单吨净利环比提升，业
绩符合市场预期
2026 年 08 月 25 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002
ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 岳斯瑶
执业证书：S0600522090009
yuesy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 43.08
一年最低/最高价 33.22/81.66
市净率(倍) 2.21
流通 A 股市值(百万元) 3,733.88
总市值(百万元) 6,138.83
基础数据
每股净资产(元,LF) 19.50
资产负债率(%,LF) 24.07
总股本(百万股) 142.50
流通 A 股(百万股) 86.67
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 810.09 1,160.67 1,436.34 1,965.28 2,582.97
同比（%） (14.62) 43.28 23.75 36.83 31.43
归母净利润（百万元） (33.04) 38.62 143.24 257.91 392.58
同比（%） (180.01) 216.88 270.92 80.05 52.21
EPS-最新摊薄（元/股） (0.23) 0.27 1.01 1.81 2.75
P/E（现价&最新摊薄） (185.79) 158.96 42.86 23.80 15.64
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 26Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 8.3 亿元， 同比+63.3%， 归母
净利 0.7 亿元，同比+617.6%，扣非净利 0.5 亿元，同比+1524%，毛利
率 16%，同比+4.7pct； 其中26Q2 营收 4.7 亿元， 同环比+76.5％/+30.8％，
归母净利 0.4 亿元， 同环比+1441.3%/+24.9％， 扣非净利0.3 亿元， 同环
比+691.7%/+47.6％，毛利率 15.5%，同环比+4.6/-1.1pct，业绩处于预告
中值，符合市场预期。
◼ 我们预计公司 Q2 出货环比微增、26 年预计出货 11 万吨+。公司 26H1
负极包覆材料收入 3.2 亿元，同增 47%，毛利率 16%，同增 5pct，我们
预计公司 26H1 合计出货 5.2-5.3 万吨， 同增33%， 对应单价0.7 万元/吨
（含税） ，单吨毛利0.1 万元；我们预计公司 26Q2 出货 2.6 万吨+，环
比微增，其中中高端占比提升至 30%+，产品结构改善明确；公司当前
7 万吨产能满产满销，公司产能有一定弹性，叠加收购福建中碳2 万吨
产能，我们预计下半年将逐步释放，以及后续新增扩产计划，我们预计
全年出货 11-12 万吨，同增 30%+。
◼ 副产品价格回暖传导原材料涨价，单吨净利拐点明确。 我们测算公司
26Q2 单吨净利 0.15 万元/吨， 环比接近翻倍增长， 盈利拐点已现；公司
产品价格已开始反弹， 副产品价格跟随油价上涨， 可顺利传导原材料成
本上涨，我们预计 26 年公司单位盈利明显修复，单吨净利提升至 0.15
万元/吨以上。
◼ 布局沥青基碳纤维、 应用于光纤热场、 打造第二成长曲线。公司产品为
沥青基碳纤维， 主要用于较高端的热场， 下游主要用于光纤及半导体热
场， 满足其对纯度及耐高温的较高要求。纤厂国产替代诉求强烈，客户
端， 公司已进入亨通等客户供货， 且半导体领域验证较为顺利， 公司上
半年沥青基碳纤维贡献收入 615 万元， 对应出货10 吨+， 公司当前已进
入批量生产阶段，目前产能 100 吨，年底达到 500-600 吨，明年我们预
计进一步扩产，我们预计随着产品验证通过可满产满销， 贡献利润弹性。
◼ 费用控制良好，存货较年初提升。公司 26H1 期间费用 0.6 亿元，同比
+21.6%，费用率 6.8%，同比-2.3pct，其中 Q2 期间费用 0.3 亿元，同环
比+16.1%/+12.1%， 费用率6.4%， 同环比-3.3/-1.1pct；26H1 经营性净现
金流-0.5 亿元，同比-68.5%，其中 Q2 经营性现金流 1.1 亿元，同环比
+264.7%/+167.42%；26H1 资本开支 0.2 亿元， 同比+66.1%， 其中Q2 资
本开支 0.1 亿元， 同环比+55.9%/+144.7%；26Q2 末存货 4.6 亿元， 较年
初+56.8%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑第二成长曲线，我们维持原预期，预计 2026-
2028 年公司归母净利润 1.4/2.6/3.9 亿元， 同比+271%/+80%/+52%， 对应
PE 为 43x/24x/16x，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
-9%
8%
25%
42%
59%
76%
93%
110%
127%
144%
161%
2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23
信德新材 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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信德新材三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,392 2,461 2,780 3,214 营业总收入 1,161 1,436 1,965 2,583
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,514 1,664 1,796 1,984 营业成本(含 金 融 类) 1,029 1,145 1,483 1,891
经 营 性 应 收 款 项 532 434 601 757 税 金 及 附 加 7 9 12 15
存货 293 314 325 414 销售费用 12 15 20 27
合同资产 0 0 0 0 管理费用 54 62 88 111
其 他 流 动 资 产 54 50 57 58 研发费用 30 37 49 59
非流动资产 954 949 925 907 财务费用 4 8 2 (1)
长 期 股 权 投 资 36 36 36 36 加:其 他 收 益 11 16 10 13
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 524 525 490 454 投 资 净 收 益 27 29 39 52
在建工程 16 11 21 40 公 允 价 值 变 动 8 0 0 0
无形资产 118 118 118 118 减值损失 (14) (7) (2) (2)
商誉 186 186 186 186 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 4 4 4 4 营业利润 56 198 357 543
其 他 非 流 动 资 产 71 71 71 71 营 业 外 净 收 支 (1) 0 0 0
资产总计 3,347 3,411 3,705 4,121 利润总额 55 198 357 543
流动负债 497 385 398 388 减:所 得 税 8 30 54 82
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 349 183 171 100 净利润 47 169 303 462
经 营 性 应 付 款 项 37 53 61 82 减:少 数 股 东 损 益 9 25 46 69
合同负债 5 8 9 12 归属母公司净利润 39 143 258 393
其 他 流 动 负 债 107 141 158 194
非流动负债 94 94 94 94 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.27 1.01 1.81 2.75
长期借款 58 58 58 58
应付债券 0 0 0 0 EBIT 25 169 312 480
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 84 228 376 547
其 他 非 流 动 负 债 35 35 35 35
负债合计 591 479 492 482 毛利率(%) 11.32 20.30 24.52 26.81
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,729 2,880 3,115 3,472 归 母 净 利 率(%) 3.33 9.97 13.12 15.20
少 数 股 东 权 益 26 52 97 167
所有者权益合计 2,755 2,932 3,212 3,639 收 入 增 长 率(%) 43.28 23.75 36.83 31.43
负债和股东权益 3,347 3,411 3,705 4,121 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 216.88 270.92 80.05 52.21
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 (229) 344 174 297 每 股 净 资 产(元) 26.75 28.24 30.54 34.04
投 资 活 动 现 金 流 48 (26) (1) 3 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 142 142 142 142
筹 资 活 动 现 金 流 206 (168) (42) (112) ROIC(%) 0.70 4.53 8.02 11.27
现 金 净 增 加 额 25 150 132 188 ROE-摊薄(%) 1.42 4.97 8.28 11.31
折 旧 和 摊 销 60 60 64 67 资 产 负 债 率(%) 17.66 14.03 13.29 11.70
资本开支 (39) (55) (40) (49) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 158.96 42.86 23.80 15.64
营 运 资 本 变 动 (315) 127 (163) (187) P/B（ 现 价 ） 1.61 1.53 1.41 1.27
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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