本周观点：港股重点公司腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特、美团、快手、哔哩哔

投资要点：
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本周观点：港股重点公司腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特、美团、快手、哔哩哔
哩、心动公司、美图公司、赤子城科技等陆续完成2025 年年报披露，在不同层面均对AI 有一定阐释：1）2026 年对AI 方向投入的坚定；2）AI 对原有业务包括游戏、营销等业务场景的效能优化；3）期待Agent 能力能够在业务和生态中发挥更强作用。我们认为头部公司或将进一步强化AI 基础设施投入，并且持续推进AI 应用层在多场景的落地实践，继续重视AI 产业趋势的强化。同时，三月版号发放延续产业积极信号，随着产品周期逐步展开，游戏板块景气度有望继续修复，建议关注具备新品储备及内容运营能力的头部厂商。游戏方面：完美世界《异环》本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量、角色互动、副玩法引导等方面提升较大。我们判断：1）类GTA 城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；2）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘”的结构性风险，运行稳定性有保障。基于26 年新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【完美世界】【巨人网络】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。AI 应用方向：目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂AI 产品进度仍是核心，且延续此前观点，我们认为AI 入口竞争后续会持续演绎，手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音等）和垂直AI 平台（类似豆包、元宝、千问、智谱等）将从不同维度持续推进AI Agent 入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容IP 公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；③腾讯链：以C 端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线上线下等。3）AI 多方向轮动：①信源挖掘权威内容媒体（人民网、新华网、博瑞传播为代表）；②AI+游戏+陪伴：恺英网络、巨人网络、心动公司、昆仑万维等。源引金融活水润泽中华大地第2页/ 共18页互联网方向：腾讯、阿里等头部大厂已陆续披露财报，建议重视财报对未来业务方向的指引和规划。同时，AI Agent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。电影/电视剧方向：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年3 月23 日到2026 年3 月27 日，上证综指（-1.09%），
深证成指（-0.76%），沪深300（-1.41%），创业板指（-1.68%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-1.41%）排名第21。行业要闻。阿里新一代旗舰处理器玄铁C950 发布；《异环》全球预约总量已突破3000 万；130 款国产网络游戏、3 款进口网络游戏获批版号；《洛克王国：世界》登顶ios 游戏免费榜、畅销榜，新进用户超1500 万；易乐玩、带带电竞接入吉利汽车，丰富智能座舱娱乐生态。源引金融活水润泽中华大地第3页/ 共18页公司动态。【恺英网络：控股股东、实际控制人增持公司股份计划实施完成】2026年3 月23 日，恺英网络股份有限公司披露了《关于控股股东、实际控制人增持公司股份计划实施完成的公告》。公司控股股东、实际控制人、董事长金锋先生通过深圳证券交易所系统以集中竞价方式累计增持公司股份869.33 万股，占公司总股本的0.41%，增持股份金额为15,998.62 万元。本次增持计划已完成。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。源引金融活水润泽中华大地第4页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地第6页/ 共18页
1.本周传媒行业行情跟踪
1.1.传媒行业涨跌幅A 股方面，2026 年3 月23 日到2026 年3 月27 日，上证综指（-1.09%），深证成指（-0.76%），沪深300（-1.41%），创业板指（-1.68%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-1.41%）排名第21。
图表1：各行业涨跌幅（%）情况（3.23-3.27）
2026 年3 月23 日到2026 年3 月27 日,申万传媒细分行业中，游戏/出版/影视院线三大子板块涨跌幅居前，广告营销/电视广播/数字媒体三大子板块涨跌幅靠后。个股方面，涨跌幅前五名分别是：粤传媒（+8.77%）、三五互联（+8.63%）、贵广网络（+7.63%）、利欧股份（+5.59%）、华立科技（+5.00%）；涨跌幅后五名分别是：神州泰岳（-5.68%）、唐德影视（-5.73%）、锋尚文化（-5.88%）、联建光电（-8.03%）、天地在线（-9.39%）。
图表2：传媒行业细分子行业涨跌幅（%）情况（3.23-3.27）
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图表3：A 股市场传媒行业公司涨跌幅情况（3.23-3.27）
涨跌幅前五名周涨跌幅（%）涨跌幅后五名周涨跌幅（%）粤传媒8.77天地在线-9.39三五互联8.63联建光电-8.03贵广网络7.63锋尚文化-5.88利欧股份5.59唐德影视-5.73华立科技5.00神州泰岳-5.68港股方面，2026年3月23 日到2026 年3月27 日，涨跌幅前五名分别是：IGG（+20.00%）、青瓷游戏（+17.31%）、宝尊电商-W（+13.58%）、美团-W（+8.53%）、网龙（+7.2%）；涨跌幅后五名分别是：微盟集团（-10.71%）、汇量科技（-12.55%）、快手-W（-14.35%）、泡泡玛特（-28.63%）、飞天云动（-37.58%）。
图表4：港股市场传媒行业公司涨跌幅情况（3.23-3.27）
涨跌幅前五名周涨跌幅（%）涨跌幅后五名周涨跌幅（%）IGG20.00飞天云动-37.58青瓷游戏17.31泡泡玛特-28.63宝尊电商-W13.58快手-W-14.35美团-W8.53汇量科技-12.55网龙7.20微盟集团-10.711.2.港股资金面变化2026 年3 月23 日到2026 年3 月27 日，恒生指数全周下降1.29%，收报24,951.9 点。恒生科指全周下降1.94%，收报4,778.0 点。港股通全周净流入251.46 亿港元，泡泡玛特和美团-W 净流入靠前，港股通净买入额分别为36.84 亿港元、29.70 亿港元。
图表5：恒生指数及恒生科指走势
图表6：恒生指数及恒生科指PE-TTM
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图表7：港股通净买入额/净卖出额排名前十（3.23-3.28）
排名股票代码股票简称净买入（亿港元）排名股票代码股票简称净买入（亿港元）9992.HK泡泡玛特36.840981.HK中芯国际-19.503690.HK美团-W29.700005.HK汇丰控股-10.796869.HK长飞光纤光缆20.632628.HK中国人寿-8.951211.HK比亚迪股份15.630941.HK中国移动-7.981810.HK小米集团-W14.961113.HK长实集团-7.110700.HK腾讯控股14.802601.HK中国太保-6.191024.HK快手-W12.612057.HK中通快递-W-6.023988.HK中国银行12.220939.HK建设银行-5.623330.HK灵宝黄金7.166181.HK老铺黄金-5.373858.HK佳鑫国际资源6.270388.HK香港交易所-5.17
图表8：腾讯卖空周成交量（万股）
图表9：阿里巴巴卖空周成交量（万股）
图表10：美团卖空周成交量（万股）
图表11：快手卖空周成交量（万股）
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图表12：哔哩哔哩卖空周成交量（万股）
图表13：百度卖空周成交量（万股）
图表14：京东卖空周成交量（万股）
1.3.本周行业新闻【阿里新一代旗舰处理器玄铁C950 发布】3 月24 日，阿里达摩院新一代旗舰处理器玄铁C950 发布。达摩院首席科学家孟建熠称其为全球性能最高的RISC-VCPU，在SPECCint2006 测试中，单核性能首次超过70 分。此外，玄铁C950 利用RISC-V 开源开放特性，搭载自研AI 加速引擎，首次原生支持Qwen3，DeepSeekV3 等千亿参数大模型。（财联社AI daily 微信公众号，2026 年3 月24 日）【《异环》全球预约总量已突破3000 万】《异环》全平台公测正式定档2026 年4 月23 日。超自然都市开放世界RPG《异环》现已开启预约，截至3 月25 日全球预约总量已突破3000 万。（异环微信公众号，2026 年3月25 日）源引金融活水润泽中华大地第10页/ 共18页【130 款国产网络游戏、3 款进口网络游戏获批版号】3 月25 日，国家新闻出版署下发《2026 年3 月份国产网络游戏审批信息》，本次共有130 款游戏过审。其中，腾讯游戏《粒粒的小人国》、游卡网络《镇魂街王者归来》、三七互娱《小头盔大冒险》、星辉游戏《庆余年：南庆大亨》、IGG《富豪大师》、恺英网络《传世群英传》等产品均在本次过审行列。（GameRes 游资网微信公众号，3 月25 日）【《洛克王国：世界》登顶ios 游戏免费榜、畅销榜，新进用户超1500 万】3 月26 日，经典IP 正统续作《洛克王国：世界》全平台正式公测上线，上线后便凭借高人气成功登顶App Store 游戏免费榜、畅销榜双榜第一。游戏官方宣布，游戏新进用户已超过1500 万。（江南都市报微信公众号，2026 年3 月28 日）【易乐玩、带带电竞接入吉利汽车，丰富智能座舱娱乐生态】盛天网络与吉利汽车达成合作，盛天网络旗下游戏运营平台易乐玩、以及带带电竞将正式上线吉利汽车，适配吉利新一代智能座舱系统。带带电竞首次“上车”标志着盛天网络在车载电竞社交领域迈出重要一步。此次合作是盛天网络在智能座舱领域的又一重要落子。（盛天网络微信公众号，2026 年3 月27 日）1.4.本周公司公告【吉比特：发布2025 年年度报告】截至2025 年12 月31 日年度，公司实现营业收入62.05 亿元，同比增长67.89%；归属于上市公司股东的净利润17.94 亿元，同比增长89.82%；扣非归母净利润17.31 亿元，同比增长97.39%。公司以未来实施2025 年年度利润分配方案时股权登记日的总股本扣除公司回购专户中已回购股份后的公司股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利70.00 元（含税）。公司2025 年全年现金分红金额预计为14.06 亿元，占公司2025 年度合并报表归属于母公司股东净利润的比例为78.41%。【赤子城科技：发布2025 年年度业绩公告】截至2025 年12 月31 日止年度，公司实现的营业收入为人民币68.89 亿元，同比增加35.3%；年度毛利为人民币38.47 亿元，同比增加47.5%；公司权益股东应占利润为人民币9.35 亿元，同比增加94.6%。源引金融活水润泽中华大地第11页/ 共18页【美团：发布2025 年年度业绩公告】截至2025 年12 月31 日止年度，公司营业收入由2024 年的人民币3,376 亿元增长8.1%至人民币3,649 亿元；核心本地商业分部的收入由2024 年的人民币2,502 亿元增长4.2%至2025 年的人民币2,608 亿元。新业务分部的收入由2024 年的人民币873 亿元增长19.1%至2025 年的人民币1,040 亿元。毛利为人民币1110.09 亿元，毛利率30.4%；经调整EBITDA亏损137.83 亿元。【泡泡玛特：发布2025 年年度业绩公告】截至2025 年12 月31 日止年度，公司收益人民币371.20 亿元，同比增长184.7%。毛利人民币267.65 亿元，同比增长207.4%。营业利润人民币168.90 亿元，同比增长306.6%。年度净利润人民币130.12 亿元，同比增长293.3%。归属于公司股东的净利润人民币127.76亿元，同比增长308.8%。【快手：发布2025 年年度业绩公告】截至2025 年12 月31 日止年度，公司营业收入142,776 人民币百万元，同比增长12.5%；毛利78,549 人民币百万元，同比增长13.4%；经营利润20,637 人民币百万元，同比增长35.0%；年内利润18,624 人民币百万元，同比增长21.4%。【恺英网络：控股股东、实际控制人增持公司股份计划实施完成】2026 年3 月23 日，恺英网络股份有限公司披露了《关于控股股东、实际控制人增持公司股份计划实施完成的公告》。公司控股股东、实际控制人、董事长金锋先生通过深圳证券交易所系统以集中竞价方式累计增持公司股份869.33 万股，占公司总股本的0.41%，增持股份金额为15,998.62 万元。本次增持计划已完成。源引金融活水润泽中华大地第12页/ 共18页
2.行业数据跟踪
2.1.游戏2.1.1.畅销游戏表现情况在本周的中国iOS 手游畅销榜上（3.23-3.27），《王者荣耀》连续四天稳居第一；《和平精英》整体保持强势，连续四天位居第二；《三角洲行动》连续二天位居前三；《洛克王国：世界》表现亮眼，3 月27 日位居第一。
图表15：中国IOS 手游畅销榜排名（3.23-3.27）
排名2026/3/232026/3/242026/3/252026/3/262026/3/27王者荣耀王者荣耀王者荣耀王者荣耀洛克王国和平精英和平精英和平精英和平精英王者荣耀三角洲行动三角洲行动无尽冬日洛克王国和平精英无尽冬日无尽冬日三角洲行动无尽冬日无尽冬日无畏契约梦幻西游梦幻西游三角洲行动三角洲行动梦幻西游无畏契约地下城与勇士梦幻西游穿越火线穿越火线穿越火线美职篮全明星金铲铲之战梦幻西游开心消消乐绝区零无畏契约地下城与勇士金铲铲之战向僵尸开炮开心消消乐穿越火线第五人格我的花园世界地下城与勇士地下城与勇士开心消消乐无畏契约无畏契约2.1.2.休闲游戏及超休闲游戏榜单截至2026 年3 月28 日，盛昌网络的《向僵尸开炮》位列微信平台畅销小游戏榜首；麟贝互娱的《我的花园世界》排名第二；点点互动的《无尽冬日》排名第三，欢游互动的《三国：冰河时代》位列第四，益玩网络的《疯狂水世界》位列第五。
图表16：微信平台畅销小游戏排行榜（截至2026.3.28）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司目前排名向僵尸开炮益智微信盛昌网络我的花园世界模拟经营微信麟贝互娱无尽冬日对战微信点点互动三国：冰河时代其他微信欢游互动疯狂水世界模拟经营微信益玩网络灵画师ARPG微信广州光游道友来挖宝回合微信雷霆信息保卫向日葵休闲微信一起梦游斗破苍穹ARPG微信上海繁树奔奔王国竞技微信点点松云源引金融活水润泽中华大地第13页/ 共18页截至2026 年3 月28 日，在中国App Store 畅销游戏排行榜中，乐元素的消除类游戏《开心消消乐》位居分类榜首;厦门麟贝互娱科技有限公司的模拟类游戏《我的花园世界》排名第二;海南盛昌网络科技有限公司的休闲类游戏《向僵尸开炮》位列第三。在美国Google Play 畅销游戏排行榜中，King 运营的消除类游戏《Candy Crush Saga》位居休闲游戏分类榜首；Moon Active 的派对类游戏《Coin Master》排名第二；Playrix 的模拟类游戏《Township》位列第三。
图表17：中国App Store 畅销游戏排行榜（截至2026.3.28）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司游戏榜排名分类排名开心消消乐消除App Store乐元素我的花园世界模拟App Store厦门麟贝互娱科技有限公司向僵尸开炮休闲App Store海南盛昌网络科技时尚百货城模拟App Store深圳爱的番茄科技捕鱼大咖捕鱼App Store游酷盛世科技(北京)有限公司途游休闲捕鱼捕鱼App StoreTYSG Games鱼乐达人捕鱼App Store游酷盛世科技(北京)有限公司保卫向日葵塔防App Store深圳市一起梦游科技有限公司多乐够级棋牌App Store北京鹏趣科技梦幻花园消除App Store北京唯我乐园信息技术
图表18：美国Google Play 畅销游戏排行榜（截至2026.3.28）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司游戏榜排名分类排名Candy Crush Saga消除Google PlayKingCoin Master派对Google PlayMoon ActiveTownship模拟Google PlayPlayrixGardenscapes消除Google PlayPlayrixCandy Crush Soda Saga消除Google PlayKingHomescapes消除Google PlayPlayrixTasty Travels消除Google PlayCentury Games PTE. LTD.Dice Dreams™派对Google PlaySuperPlayMatching Story休闲Google PlayVERTEX GAMES PTE. LTD.Hunting Sniper休闲Google PlaySparks Info2.2.影视2.2.1.电影表现情况在本周票房（3.23-3.29）市场表现中，《挽救计划》以5186.01 万元的周票房领跑，占据了29.0%的票房占比和13.2%的排片占比；《河狸变身计划》票房2797.39 万元，占据15.6%的票房占比和17.6%的排片占比；《镖人：风起大漠》以2478.33 万元票房位列第三。源引金融活水润泽中华大地第14页/ 共18页
图表19：本周电影表现情况（3.23-3.29）
影片周票房(万)票房占比排片占比上座率上映日期挽救计划5186.0129.0%13.2%2.1%2026/3/20河狸变身计划2797.3915.6%17.6%1.2%2026/3/20镖人：风起大漠2478.3313.8%11.2%1.5%2026/2/17飞驰人生32418.4813.5%17.9%0.9%2026/2/17惊蛰无声1184.806.6%9.5%1.1%2026/2/17我，许可862.424.8%3.0%3.0%2026/4/3呼啸山庄613.703.4%2.8%2.0%2026/3/13夜王383.272.1%1.9%1.7%2026/2/20熊出没·年年有熊204.831.1%3.2%0.6%2026/2/17蜂蜜的针190.461.0%3.4%0.5%2026/3/282.2.2.电视剧表现情况在本周剧集市场（3.23-3.29）中，《逐玉》以6.21 亿的正片播放量和40.36%的市占率位居第一；《隐身的名字》以9454.1 万的正片播放量和6.14%的市占率排名第二；《我的山与海》以7739.7 万的正片播放量和5.02%的市占率位列第三。
图表20：各平台剧集排名（3.23-3.29）
节目播放平台首播日期本周排名正片播放量市占率逐玉腾讯、爱奇艺2026.03.066.21 亿40.36%隐身的名字腾讯2026.03.189454.1 万6.14%我的山与海优酷2026.03.077739.7 万5.02%你好1983爱奇艺2026.03.177087.6 万4.60%正义女神优酷2026.03.166343.4 万4.12%她的盛焰腾讯2026.03.135661.6 万3.67%冬去春来爱奇艺2026.03.224465.2 万2.90%好好的时光芒果TV2026.02.233649.3 万2.37%太平年爱奇艺、腾讯、芒果TV2026.01.233086.7 万2.00%家事法庭爱奇艺、腾讯2026.03.252693.9 万1.75%2.2.3.综艺表现情况在本周综艺节目市场（3.23-3.29）中，《大侦探第十一季》表现强劲，以8.59%的正片播放市占率稳居榜首；《魔力歌先生》以6.63%的正片播放市占率位居第二；《怦然心动20 岁:冬季》以6.62%的正片播放市占率排名第三。源引金融活水润泽中华大地第15页/ 共18页
图表21：各平台综艺排名（3.23-3.29）
节目播放平台正片播放市占率本周排名较上周变化大侦探第十一季芒果TV8.59%上升1 名魔力歌先生腾讯6.63%上升2 名怦然心动20 岁:冬季优酷6.62%-初入职场·金融季芒果TV6.17%-宇宙闪烁请注意爱奇艺6.07%下降4 名周五晚高疯优酷5.96%下降3 名你好，星期六2026芒果TV4.71%下降2 名主咖和Ta 的朋友们腾讯4.45%下降1 名亲爱的客栈2026芒果TV4.10%下降3 名我家那小子2026芒果TV3.96%下降2 名源引金融活水润泽中华大地第16页/ 共18页
3.投资分析意见
建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。比如3D 建模和动画AI 工具及复杂AIGC 能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变革与重组，深化产业变革。同时AI 技术革新有望驱动AIGC 应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU 值的增长，打开行业空间。积极拥抱新技术的公司，或将深度受益于这轮技术革命带来的行业新机遇。同时，目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。包括苹果Vision Pro 以及Meta 的VR 设备等硬件保持更新迭代，随着硬件终端的推广，软件应用侧有了更好的承载场景，创新应用产品有望实现落地。源引金融活水润泽中华大地第17页/ 共18页
4.风险提示
1）新电影上线表现不及预期。由于电影上线的最终表现由实际口碑、用户消费等多种因素共同决定，存在新电影上线表现不及预期的风险。2）新技术发展不及预期。由于AI 和MR 等相关技术仍在关键发展阶段中，存在新技术革新进程不及预期。3）行业竞争加剧。目前游戏、影视内容制作仍处于竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。4）新产品研发上线及表现不及预期。目前游戏及影视内容的制作和上线受到多方面影响，可能导致产品上线时间延后，并且产品上线后，需要用户验证，可能存在表现不及预期的风险。源引金融活水润泽中华大地第18页/ 共18页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。