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归母净利润扭亏，营收保持较快增长
业绩简评
公司发布2026年第三季度报告。26年前三季度公司实现营业收入
94.36亿元，同比+42.73%；归母净利润0.48亿元，同比-93.96%；
扣非归母净利润 0.05 亿元，同比-99.31%。单季度看，26Q3 实现
营业收入 39.19 亿元，同比+33.30%；归母净利润 0.17 亿元，同
比-93.59%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-91.82%。
经营分析
行业景气延续，营收保持较快增长。根据奥维云网，7/8 月国内消
费运动相机线上销额分别同比+21%/+23%,在内需消费整体承压下
依旧维持较高景气度。公司在同期高基数下依然保持+33%的营收
增速，预计主要系全景相机新品 X6 和云台相机 Luna 良好销售表
现带动。
存储涨价压力下盈利能力短暂承压。26Q3公司实现毛利率33.70%，
同比-13.95pct，预计主要系存储涨价影响；费率方面，26Q3公司
销售、 管理、 研发、 财务费率分别为15.32%、3.36%、15.17%、1.46%，
同比分别-1.78、-0.04、-2.64、+1.15pct，改善明显。研发费用
率改善预计主要系收入规模效应，销售&管理费用率改善预计主要
系规模效应&加强费用管控。综合影响下，26Q3归母净利率0.4%,
实现扭亏。
盈利预测、估值与评级
预计 26-28 年公司归母净利润分别为 1.79/11.51/27.70 亿,对应
PE 估值227/35/15倍。 考虑到智能影像是稀缺的高成长+情绪消费
赛道，公司凭借突出的需求洞察及产品定义能力加速打造智能影
像平台型公司， 虽然短期受存储涨价影响导致利润承压， 但未来几
年有望维持收入较快增长以及业绩较大修复弹性，维持“买入”评
级。
风险提示
存储价格上涨、需求不及预期、行业竞争加剧。
国金证券研究所
分析师：王刚（执业
S1130524080001
）
wang_g
＠
gjzq.com.cn
分析师：赵中平（执业
S1130524050003
）
zhaozhongping
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分析师：蔡润泽（执业
S1130525090001
）
cairunze
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市价（人民币）：
101.49
元
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Luna
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公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,574 9,741 14,198 20,579 27,904
营业收入增长率 53.29% 74.76% 45.75% 44.94% 35.60%
归母净利润(百万元) 995 929 179 1,151 2,770
归母净利润增长率 19.91% -6.62% -80.69% 541.49% 140.76%
摊薄每股收益(元) 2.763 2.316 0.447 2.870 6.909
每股经营性现金流净额 3.26 3.46 1.11 4.17 8.36
ROE(归属母公司)(摊薄) 31.27% 16.01% 3.20% 18.21% 34.58%
P/E 0.00 101.40 226.88 35.37 14.69
P/B 0.00 16.24 7.26 6.44 5.08
来源：公司年报、国金证券研究所
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260727
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人民币
(
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成交金额
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百万元
)
成交金额
影石创新
沪深
300
影石创新
（
688775.SH
）
2026
年
10
月
27
日
买入
（
维持评级
）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 3,636 5,574 9,741 14,198 20,579 27,904 货币资金 825 280 1,470 1,070 1,686 3,356
增长率 53.3% 74.8% 45.8% 44.9% 35.6% 应收款项 116 294 404 506 733 994
主营业务成本 -1,602 -2,665 -5,286 -8,874 -12,317 -15,918 存货 494 1,000 2,919 2,917 4,049 5,233
%销售收入 44.0% 47.8% 54.3% 62.5% 59.9% 57.0% 其他流动资产 359 2,429 4,989 5,295 5,863 6,431
毛利 2,035 2,910 4,456 5,324 8,262 11,986 流动资产 1,794 4,004 9,782 9,788 12,331 16,013
%销售收入 56.0% 52.2% 45.7% 37.5% 40.1% 43.0% %总资产 58.9% 79.7% 87.8% 93.4% 94.7% 95.9%
营业税金及附加 -31 -46 -48 -114 -165 -223 长期投资 873 481 391 48 48 48
%销售收入 0.9% 0.8% 0.5% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 285 367 446 484 487 473
销售费用 -528 -826 -1,679 -2,556 -3,704 -5,023 %总资产 9.3% 7.3% 4.0% 4.6% 3.7% 2.8%
%销售收入 14.5% 14.8% 17.2% 18.0% 18.0% 18.0% 无形资产 19 30 72 83 84 84
管理费用 -114 -253 -362 -540 -741 -949 非流动资产 1,253 1,017 1,354 695 694 677
%销售收入 3.1% 4.5% 3.7% 3.8% 3.6% 3.4% %总资产 41.1% 20.3% 12.2% 6.6% 5.3% 4.1%
研发费用 -448 -777 -1,530 -1,988 -2,469 -2,790 资产总计 3,047 5,021 11,135 10,483 13,025 16,690
%销售收入 12.3% 13.9% 15.7% 14.0% 12.0% 10.0% 短期借款 12 18 161 200 200 200
息税前利润（EBIT） 913 1,008 838 128 1,183 3,000 应付款项 555 1,335 3,466 3,617 5,018 6,482
%销售收入 25.1% 18.1% 8.6% 0.9% 5.7% 10.8% 其他流动负债 261 438 1,045 923 1,352 1,852
财务费用 -10 19 -53 -21 4 -14 流动负债 828 1,791 4,672 4,740 6,570 8,534
%销售收入 0.3% -0.3% 0.5% 0.1% 0.0% 0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -33 -45 -68 0 0 0 其他长期负债 32 49 615 106 128 157
公允价值变动收益 0 2 15 0 0 0 负债 861 1,840 5,286 4,846 6,698 8,691
投资收益 22 33 50 30 30 30 普通股股东权益 2,186 3,181 5,802 5,609 6,320 8,012
%税前利润 2.4% 3.1% 5.9% 16.9% 2.4% 1.0% 其中：股本 360 360 401 401 401 401
营业利润 934 1,058 842 177 1,256 3,056 未分配利润 1,467 2,462 3,373 3,480 4,171 5,833
营业利润率 25.7% 19.0% 8.6% 1.2% 6.1% 11.0% 少数股东权益 0 0 47 27 7 -13
营业外收支 -2 0 -3 0 0 0 负债股东权益合计 3,047 5,021 11,135 10,483 13,025 16,690
税前利润 933 1,059 840 177 1,256 3,056
利润率 25.6% 19.0% 8.6% 1.2% 6.1% 11.0% 比率分析
所得税 -103 -64 47 -18 -126 -306 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 11.1% 6.0% -5.6% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标
净利润 830 995 886 159 1,131 2,750 每股收益 2.304 2.763 2.316 0.447 2.870 6.909
少数股东损益 0 0 -42 -20 -20 -20 每股净资产 6.072 8.836 14.468 13.988 15.760 19.980
归属于母公司的净利润 830 995 929 179 1,151 2,770 每股经营现金净流 2.117 3.255 3.456 1.109 4.174 8.356
净利率 22.8% 17.8% 9.5% 1.3% 5.6% 9.9% 每股股利 0.000 0.000 0.235 0.179 1.148 2.764
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 37.95% 31.27% 16.01% 3.20% 18.21% 34.58%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 27.23% 19.81% 8.34% 1.71% 8.83% 16.60%
净利润 830 995 886 159 1,131 2,750 投入资本收益率 36.94% 29.59% 14.72% 1.97% 16.31% 32.93%
少数股东损益 0 0 -42 -20 -20 -20 增长率
非现金支出 62 94 159 79 86 92 主营业务收入增长率 78.16% 53.29% 74.76% 45.75% 44.94% 35.60%
非经营收益 -49 -101 -196 212 -29 -29 EBIT 增长率 126.58% 10.39% -16.81% -84.76% 825.57% 153.69%
营运资金变动 -81 184 537 -5 486 537 净利润增长率 103.66% 19.91% -6.62% -80.69% 541.49% 140.76%
经营活动现金净流 762 1,172 1,386 445 1,674 3,351 总资产增长率 53.86% 64.80% 121.79% -5.86% 24.25% 28.14%
资本开支 -117 -150 -320 180 -85 -75 资产管理能力
投资 -275 -1,563 -2,326 -208 -550 -550 应收账款周转天数 6.6 9.8 9.8 10.0 10.0 10.0
其他 2 19 99 30 30 30 存货周转天数 96.3 102.4 135.3 120.0 120.0 120.0
投资活动现金净流 -389 -1,694 -2,547 2 -605 -595 应付账款周转天数 98.1 110.4 145.7 130.0 130.0 130.0
股权募资 0 0 2,269 -300 20 30 固定资产周转天数 14.7 11.5 16.7 11.2 7.4 5.1
债权募资 0 0 122 -457 0 0 偿债能力
其他 -12 -18 -60 -76 -462 -1,109 净负债/股东权益 -37.18% -36.66% -83.95% -89.07% -97.79% -105.09%
筹资活动现金净流 -12 -18 2,331 -833 -442 -1,079 EBIT 利息保障倍数 87.8 -52.8 15.9 6.2 -331.1 207.8
现金净流量 368 -545 1,176 -386 627 1,677 资产负债率 28.25% 36.64% 47.47% 46.23% 51.42% 52.07%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 1 3 5 13
增持 0 1 4 5 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.50 1.57 1.50 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1 分，为“增持”得
2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得4 分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在5%以上。
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