一、大模型· 基础能力

核心观点
行业研究·行业周报传媒S0980517060002S0980519030002S0980523100001相关研究报告《传媒互联网周报-国产Agent 迭代迅速，关注AI 应用底部轮动机会》——2026-05-20《传媒行业25 年度业绩及26Q1 回顾与展望：游戏板块业绩保持高增长，关注游戏/IP 潮玩及AI 应用底部机会》——2026-05-19《传媒行业5 月投资策略：关注AI 应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP 潮玩底部机会》——2026-05-15《传媒互联网周报-AI 模型交互功能持续提升，关注AI 应用底部轮动机会》——2026-05-13《传媒互联网周报-国产Agent 和多模态模型持续突破，五一档票房超过7 亿》——2026-05-07行业下跌3.46%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（5.15-5.22）传媒行业下跌3.46%，跑输沪深300（-1.41%），跑输创业板指（-0.32%）。其中涨幅靠前的分别为幸福蓝海、风语筑、宝通科技、游族网络等，跌幅靠前的分别为粤传媒、元隆雅图、中体产业、琏升科技等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第17 位。Agent 平台竞争加剧，AI 视频在影视工业级应用取得标志性进展。1）谷歌、OpenAI、腾讯相继推出相关工具与系统级助手，行业迈入生态发展阶段，开发者和企业的选择阈值正在被大幅拉高；2）AI 视频落地影视工业，纯AI 制作影片预计明年院线上映；3）行业投融资火热，头部企业如Anthropic、DeepSeek 等估值攀升，OpenAI 等头部企业IPO 提速。本周重要数据跟踪：票房回暖，点点数据表现亮眼。1）本周（5 月18 日-5月24 日）电影票房7.2 亿元。票房前三名分别为《给阿嬷的情书》（5.21亿元，票房占比72.2%）、《错过了，遗憾吗》（0.73 亿元，票房占比10.1%）、《消失的人》（0.40 亿元，票房占比5.5%）；2）综艺节目方面，《哈哈哈哈哈第六季》、《奔跑吧第十季》、《乘风2026》和《歌手2026》排名居前；3）游戏方面，2026 年4 月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《GossipHarbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》和点点互动《WhiteoutSurvival》。投资建议：关注AI 应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP 潮玩底部机会。1）2026 年大厂AI 应用迭代速度加快，OpenClaw 引领下AI 应用从单点工具到深度融入工作流、头部模型厂融资进程加快，持续看好AI 应用产业趋势；4-5 月游戏版号发放节奏持续、IP 潮玩新品发布密集，持续看好游戏、IP 潮玩行业景气度，关注游戏及IP 潮玩头部公司暑期档布局情况；2）AI 应用：流量及内容服务生态重构，多模态技术进步加速AI 漫剧、游戏等领域降本增效，关注AI 应用负向逻辑修正可能；关注：a）AI 基建相关方向（华策影视、浙数文化、顺网科技等）；b）Token 运营及AI 营销（浙文互联、天娱数科等标的）；AI 漫剧重点看好IP 及平台（中文在线、掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩等标的）；3）关注新品周期持续性，估值与拥挤度低位背景下游戏板块具备良好中期布局价值，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI 产品落地的相关标的，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的；3）IP 潮玩核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特。风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2026E2027E2026E2027E002517.SZ恺英网络17.651.261.41603444.SH吉比特383.2626.6827.68002555.SZ三七互娱21.051.431.562026年05月27日板块周表现回顾本周表现回顾：行业下跌3.46%，跑输沪深300，跑输创业板指本周（5.15-5.22）传媒行业下跌3.46%，跑输沪深300（-1.41%），跑输创业板指（-0.32%）。其中涨幅靠前的分别为幸福蓝海、风语筑、宝通科技、游族网络等，跌幅靠前的分别为粤传媒、元隆雅图、中体产业、琏升科技等。表1：本周传媒板块表现指数涨跌幅CI005028传媒-3.46%000300.SH沪深300-1.41%399006.SZ创业板指-0.32%代码公司周涨跌幅年涨跌幅市值（亿）代码公司周涨跌幅年涨跌幅市值（亿）300528.SZ幸福蓝海14%-17%002181.SZ 粤传媒-23%60%603466.SH风语筑14%19%002878.SZ 元隆雅图-21%-17%300031.SZ宝通科技12%13%600158.SH 中体产业-16%34%002174.SZ游族网络10%2%300051.SZ 琏升科技-14%103%600936.SH北投科技8%37%002264.SZ 新华都-14%-20%300242.SZ佳云科技8%6%002858.SZ 力盛体育-14%-6%603999.SH读者传媒7%-1%002624.SZ 完美世界-11%-11%600637.SH东方明珠7%6%002558.SZ 巨人网络-11%-37%002354.SZ天娱数科7%6%601858.SH 中国科传-11%44%300052.SZ中青宝6%22%600986.SH 浙文互联-10%21%横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第17 位。图1：本周传媒行业涨跌幅排名第17 位AI 应用重点关注本周AI 应用领域最显著的边际变化集中在三个方向：①Agent 平台化竞争全面打响。Google I/O 发布全栈Agent 开发工具链（Antigravity 2.0 + WebMCP 开放标准+ 托管代理服务），OpenAI Codex /goal功能转正并推出Appshots 实现跨设备操控Mac，腾讯同步推出OS 级"马维斯"助手——三股力量推动AI Agent 从"概念产品"进入"平台生态"阶段，开发者和企业的选择阈值正在被大幅拉高。②AI 视频在影视工业级应用上取得标志性进展。Kling AI 首次登上戛纳电影市场官方舞台，与之相关的AI 电影项目RAPHAEL（100%AI 生成，全程使用Kling AI制作）计划2026 年院线上映，是AI 原生电影首次给出明确的工业化量产信号。PixVerse 上线图像生成功能补齐产品闭环，Viggle 则将AI 生成能力延伸至可交互的3D 游戏内容。③投融资端热度持续攀升，头部格局加速固化。Anthropic 即将完成逾300 亿美元融资（估值或突破9000 亿美元，超越OpenAI），DeepSeek 推进700 亿元人民币融资，OpenAI 冲刺9 月IPO，英伟达Q1 净利润583 亿美元（+211%）并喊出AI基建4 万亿美元年开支预期。其他值得关注的动态包括：DeepSeek-V4-Pro 永久降价降低API 调用成本、智谱GLM-5.1 以400 tokens/s 刷新全球大模型API 速度记录、StepAudio 2.5 实时语音模型发布、发改委明确推进具身智能训练基础设施建设。
一、大模型· 基础能力
1. DeepSeek-V4-Pro 永久降价
日期：5/22 | 来源：DeepSeek 官方DeepSeek 宣布将V4-Pro 的优惠价格永久化。此前该模型以极具竞争力的定价策略推动市场渗透，此番永久降价进一步降低了企业调用前沿模型的推理成本，对国内大模型API 定价体系形成持续压力。当前国产大模型价格竞争已从"限时优惠"进入"永久降价"阶段，下游AI 应用企业的推理成本有望进一步改善。
2. 智谱GLM-5.1 高速版发布：400 tokens/s 刷新全球纪录
日期：5/22 | 来源：IT 之家智谱向部分企业客户推出旗舰大模型GLM-5.1的高速版API"GLM-5.1-highspeed"，输出速度达400 tokens/s，刷新全球大模型API 速度上限。关键突破在于首次在国产大模型中实现旗舰级能力与低延迟的结合，打破"高速模型即轻量模型"的传统认知。该版本由智谱GLM 团队与TileRT 团队合作，通过系统级优化确保速度的生产级稳定性，适用于AI 编程、实时语音交互等低延迟场景。
3. 网易有道"子曰4"多模态模型+ 语音合成模型全量开源
日期：5/22 | 来源：网易官网网易有道宣布将"子曰"大模型4.0 的多模态模型与语音合成模型面向全球全量开源。其中多模态模型（27B 参数）专注于教育场景，在处理高难度视觉数理问题上达到行业顶尖水平，纯文本中文数理难题准确率为81.4%，通过思维链优化将输出长度压缩43.2%，有效降低推理成本。同时开源的语音合成模型支持14 种语言（中英日韩等）的跨语种音色与情感迁移克隆，3 秒内完成零样本复制，准确度超97%。二、AI Agent · 平台与工具链
4. Google I/O 发布AI Agent 全套开发工具链
日期：5/22 | 来源：Google AI谷歌在I/O 开发者大会系统性地发布面向AI Agent 的开发与部署工具链，核心更新包括：Antigravity 2.0（独立桌面应用+ CLI + SDK）、Google AI Studio新增Kotlin 支持（一键开发安卓Agent 并发布）、Gemini API 托管代理服务（一键部署）、WebMCP 开放标准（Chrome 149 推出，允许网页向Agent 暴露工具接口）、Chrome DevTools 开放给AI Agent 实现自动化调试。企业级客户可直接连接Google Cloud 项目，DeepMind 科学技能包加速特定领域研究。此举标志着谷歌从模型提供商全面转向Agent 平台竞争。
5. 腾讯"马维斯"OS 级AI 助手上线
日期：5/20 | 来源：IT 之家腾讯发布跨平台（Windows、Mac、安卓）操作系统层级AI 助手"马维斯"，三大平台同步上线。该助手具备文档归类解析、图片智能识别处理、系统维护等功能，与操作系统深度集成，可调度不同模型处理任务，部分功能可在离线状态下使用。腾讯表示"马维斯"能完成市面主流Agent 的大部分工作，并具备桌面操控手机应用等跨设备能力。这是继3 月WorkBuddy 和"龙虾"产品矩阵后腾讯的又一AI助手产品。
6. OpenAI Codex：/goal 功能正式版+ Appshots 跨设备操控
日期：5/21-5/22 | 来源：OpenAI DevelopersOpenAI 宣布Codex 的/goal 模式从实验功能转为稳定版。用户设定具体里程碑后，Codex 可持续工作数小时甚至数天，支持随时检查、调整方向及暂停。同日上线的Appshots 功能（Mac 端双击Command 启用）可将任意应用窗口的截图和文本接入Codex 线程。Codex 还实现了"锁屏操控"——用户通过手机即可让Codex 在已锁定的Mac 上安全使用应用。ChatGPT 移动端同步支持Codex，实现跨设备协作。三、AI 语音· 实时交互
7. StepAudio 2.5 实时语音发布：副语言感知与人格化交互
日期：5/23 | 来源：阶跃星辰StepAudio 2.5 Realtime 能够深度理解用户语音中的语气、语速、停顿乃至微表情等副语言特征。支持通过API 接入自定义人格（个性、背景故事、语言风格），提供上万种原生人格选项，可组合数百万种特征。内置5 个预设人格，经RLHF 调优确保角色一致性。支持中英双语。这是国产实时语音模型在人格化交互维度的重要突破。四、AI 视频· 创意生产
8. Kling AI 亮相戛纳+ 首部100% AI 电影项目RAPHAEL
日期：5/21-5/23 | 来源：Kling AIKling AI 在戛纳电影市场举办官方会议，首次登上世界顶级电影舞台。同期亮相的AI 电影项目RAPHAEL 由Mateo AI Studio 与韩国MBC C&I 联合开发，全程使用Kling AI 制作，计划2026 年登陆院线，旨在验证纯AI 电影制作的工业可行性。Kling AI 已证明其能力可服务于动画长片、好莱坞剧集、实验短片及影院电影等多种创作形式。
9. PixVerse：App 上线图像生成+ Shoplift 广告视频工具
日期：5/22 | 来源：PixVersePixVerse App 新增图像生成功能，补齐"文生图→图生视频"的产品闭环。同时其Shoplift 工具支持粘贴产品URL 即可在几分钟内生成平台原生广告视频，专为DTC 团队设计。PixVerse 正构建面向社交媒体的端到端AI 创意生产平台。
10. Viggle 推出3D 格斗派对游戏Fight Anyone 3D
日期：5/21 | 来源：Viggle AIViggle 发布基于自研AI 模型+ 游戏引擎的3D 派对格斗游戏。用户上传任意照片即可生成可玩的3D 格斗角色，附带语音、个性与招牌动作。公测期间免费开放。这是AI 生成从图像/视频向可交互3D 游戏内容拓展的典型案例。五、投融资· 行业格局
11. Anthropic 逾300 亿美元融资将落地，估值或破9000 亿美元
日期：5/23 | 来源：彭博社Anthropic 即将完成一轮超300 亿美元融资，最快下周敲定，估值突破9000 亿美元，正式超越OpenAI 成为全球估值最高的AI 初创企业。预计Q2 营收达109亿美元（环比翻倍以上），运营利润5.59 亿美元，有望迎来首个盈利季度——去年夏季时还预计最早2028 年才能盈利。主要增长动力来自编程工具和Claude的Agent 功能使用。SpaceX 同步宣布与Anthropic 扩大合作，提供大规模AI算力服务。
12. DeepSeek 推进700 亿元融资，梁文锋承诺坚持开源
日期：5/22 | 来源：彭博社DeepSeek 正推进700 亿元人民币融资，估值约450 亿美元。腾讯、IDG 资本等接近参投，创始人梁文锋个人可能注资200 亿元。梁文锋明确承诺继续开源开发AI 模型，不追求短期商业化，目标直指AGI。若成功将创下中国科技初创公司首轮融资纪录。
13. OpenAI 冲刺9 月上市，最快提交IPO 招股书草案
日期：5/20 | 来源：CNBCOpenAI 预计最快本周五递交IPO 招股书草案，CEO Sam Altman 设定最早2026年9 月上市目标。公司与高盛和摩根士丹利合作推动上市申报。Elon Musk 诉讼失利后上市障碍基本消除。OpenAI 目前私募估值超8500 亿美元，若顺利推进，可能成为公开市场历史上规模最大的首发之一。
14. 英伟达Q1 净利润583 亿美元（+211%），黄仁勋预测AI 基建年开支达4
万亿美元日期：5/20 | 来源：英伟达财报英伟达2027 财年Q1 营收816 亿美元（+85%），净利润583 亿美元（+211%），数据中心业务营收752 亿美元（占比超90%），毛利率74.9%。公司宣布800 亿美元股票回购，Q2 营收指引910 亿美元。黄仁勋预测超大规模云厂商的AI 基建年度开支将从当前1 万亿美元增至3-4 万亿美元，远超华尔街预期。AI 基建高能耗正推高居民电费，数据中心用电成本转嫁效应已初步显现。六、政策· 监管
15. 美国AI 监管令突然告吹
日期：5/22 | 来源：新华网特朗普突然取消原定签署的AI 监管行政令（原拟赋予政府在AI 模型公开发布前的评估权）。取消源于特朗普本人对监管的反感，以及大卫·萨克斯和扎克伯格、马斯克等科技领袖的反对与游说，凸显白宫内部路线分歧。特朗普认为监管将阻碍美国AI 领先优势。白宫表示正制定其他AI 安全举措。
16. 发改委：加快具身智能训练基础设施建设
日期：5/22 | 来源：国家发改委国家发改委在新闻发布会上表示，人形机器人马拉松参赛队伍从20 余支增至百余支、完赛队伍从6 支增至40 余支，反映具身智能创新活力增强和产业规模扩大。下一步将加快具身智能训练基础设施建设，推动机器人"进工厂、进商场、进家庭"，并建设应用中试基地加速技术落地。这是中央部委首次围绕具身智能出台基础设施层面的政策引导。行业数据更新电影票房表现情况本周（5 月18 日-5 月24 日）电影票房7.2 亿元。票房前三名分别为《给阿嬷的情书》（5.21 亿元，票房占比72.2%）、《错过了，遗憾吗》（0.73 亿元，票房占比10.1%）、《消失的人》（0.40 亿元，票房占比5.5%）。图2：本周电影票房（亿元）表2：本周票房排名排名影片名称上映日期本周票房（万）累计票房（万）票房占比排片占比上座率场次给阿嬷的情书2026/4/305208210324572.20%45.00%8.70%1,276,631错过了，遗憾吗？2026/5/2010.10%11.10%5.90%315,274消失的人2026/5/1451005.50%10.70%3.50%303,961星球大战：曼达洛人与古古2026/5/224.40%6.40%2.80%181,988今晚正好2026/5/221.70%5.30%2.50%152,365寒战19942026/5/1287001.50%4.70%2.00%133,845绵羊侦探团2026/5/160.60%3.00%1.50%85,053森中有林2026/5/230.50%1.30%3.10%38,978穿普拉达的女王2026/4/30100420.40%1.10%2.20%31,308万桐书2026/4/200.20%0.10%10.60%3,678下周有5 部电影即将上映，排名前三的分别为《记忆碎片》《家弑服务》《钟馗》，截至5 月24 日猫眼想看人数分别为2.0、1.1、0.7 万人。表3：下周即将上映电影时间电影类型猫眼想看人数2026/5/29记忆碎片剧情/悬疑/惊悚/犯罪204772026/5/29家弑服务悬疑/惊悚/剧情106052026/5/30钟馗奇幻/冒险/动画/喜剧电视剧(网剧）网络剧方面，本周《低智商犯罪》、《主角》、《雨霖铃》、《良陈美景》和《佳偶天成》居前。表4：网络剧收视情况（数据截至5 月24 日）网络剧名称类型上线时间播映指数好评度观看度播放平出品公司《主角》年代/ 现实题材剧2026/5/1079.0056.4093.00腾讯视中央电视台、贰零壹陆影视、腾讯视频、西安电影制片《家业》古装传奇2026/5/1779.3056.4093.00爱奇艺中央电视台、克顿传媒、宽厚文化、爱奇艺《低智商犯罪》悬疑/ 荒诞喜剧2026/5/474.0077.8093.00爱奇艺爱奇艺、瞳盟影视《良陈美锦》古装爱情2026/5/371.6060.9092.80芒果TV芒果TV、湖南卫视、芒果超媒《雨霖铃》古装武侠探案剧2026/5/1373.9055.9090.30优酷中央电视台、正午阳光、优酷《下辈子还做我老爸》都市情感2016/11/8---优酷西安曲江影视、华商传媒集团、深圳东方赛雷投资有限公司《家常菜》年代情感2011/4/2----北京颐和尚品文化传媒、兄弟时代影视文化传播《大唐迷雾》古装悬疑2026/5/2339.8056.2086.40腾讯视腾讯视频、杭州传影文化传媒《佳偶天成》古装仙侠2026/4/2564.9063.0086.10爱奇艺爱奇艺《爱情没有神话》都市情感2026/4/2858.1069.6084.40腾讯视腾讯视频、新丽电综艺节目本周综艺节目方面，《哈哈哈哈哈第六季》、《奔跑吧第十季》、《乘风2026》和《歌手2026》排名居前。表5：网络综艺节目表现情况（数据截至5 月24 日）名称上线时间播映指数媒体热度好评度播放平台制作公司哈哈哈哈哈第六2026/4/454.0023.5055.20爱奇艺、腾讯视爱奇艺、腾讯视频，浙江蓝天下传媒、橙子映像、合心传媒奔跑吧第十季2026/4/2362.2028.8055.90浙江卫视、爱奇浙江广播电视集团乘风20262026/4/378.2082.0058.40芒果TV、湖南卫湖南卫视、芒果TV歌手20262026/5/2178.1085.9056.90芒果TV、湖南卫湖南卫视、芒果TV种地吧第四季2026/5/1449.5015.7056.00爱奇艺爱奇艺、蓝天下传媒五十公里桃花坞第六季2026/5/1455.6036.1057.60腾讯视频腾讯视频妻子的浪漫旅行2026/4/865.5048.7057.80芒果TV、湖南卫湖南卫视、芒果TV亲爱的客栈2026/2/2058.4047.9054.50芒果TV、湖南卫湖南卫视、芒果TV你好星期六2026/1/170.3057.5055.30芒果TV、湖南卫湖南卫视、芒果TV魔力歌先生2026/3/1350.4014.9056.90腾讯视频腾讯视频、海西传媒游戏根据SensorTower 数据，2026 年4 月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《GossipHarbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》和点点互动《Whiteout Survival》。图3：2026 年4 月中国手游收入TOP30|海外AppStore+GooglePlay本周游戏方面，《王者荣耀》《和平精英》在iOS 游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《原神》榜上排名居前。表6：中国区iOS 游戏畅销排名（截至5 月24 日）排名名称发行公司国家王者荣耀腾讯中国和平精英腾讯中国地下城与勇士：起源腾讯中国三角洲行动腾讯中国无畏契约：源能行动腾讯中国洛克王国：世界腾讯中国无尽冬日青笛中国开心消消乐乐元素中国火影忍者腾讯中国原神·空月之歌米哈游中国表7：安卓游戏热玩排名（数据截至5 月24 日）排名名称发行公司国家心动小镇心动公司中国原神米哈游中国我的世界：移动版网易中国潜水员戴夫心动公司中国鹅鸭杀呆呆鸟中国崩坏：星穹铁道miHoYo中国植物大战僵尸2拓维中国以闪亮之名祖龙中国王者荣耀腾讯中国乱涂彩世界百奥中国数字藏品（NFT）海外数字藏品市场，截至2025 年5 月24 日,最近7 日成交额前三名为AN IMPORTANTMEMORY FOR HUMANITY BY REFIK ANADOL、Pixelmon 和Anonthology。表8：NFT 交易情况（数据截至2025 年5 月24 日）藏品名称地板价（ETH）
7 日涨跌幅%
最近7 日成交额(ETH)持有者数量藏品总量AN IMPORTANT MEMORY FORHUMANITY BY REFIKANADOL0.041.80%0.21Pixelmon0.01-1.06%0.113004Anonthology0.0222.97%0.34Cognitive Behaviour byAlice Gordon--0.04Jirasan0.0372.41%3.5210000On-Chain All-Stars0.0147.43%2.34Appreciators-61.55%0.17EBISU--61.15Ten Thousand Tokens--686.35$LONDON Gift--行业新闻【字节跳动开源Lance 3B：用一个“脑子”同时搞定图视理解与生成（字节跳动官网）】字节跳动开源了其原生统一多模态大模型Lance，以3B 参数实现全功能覆盖，打破了理解模型与生成模型之间的技术壁垒。Lance 通过共享上下文和能力解耦并行设计，实现了图像、视频的理解、生成与跨模态编辑的统一。【UniClaw 2026 公测（UniClaw 官网）】5 月21 日，北京本源万象人工智能科技有限公司旗下新一代产品UniClaw 正式上线并开放公测。作为一款“AI 原生即时通讯产品”，UniClaw 的面世打破了过去三年AI 应用“人问AI 答”的传统单聊对话框（Bot）模式，率先将AI 从“单人效率工具”升级为“群体协作的社交Agent”，开启了AI 的“多人协作模式”。上市公司动态更新【视觉中国：关于全资子公司与专业投资机构共同投资的基金备案完成的公告】公司近日收到生生不息基金管理人的通知，该基金已根据《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的要求完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案手续，其中公司全资子公司北京华夏认缴出资600 万元，占比10.9%。投资建议：关注AI 应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP 潮玩底部机会关注AI 应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP 潮玩底部机会。1）2026 年大厂AI 应用迭代速度加快，OpenClaw 引领下AI 应用从单点工具到深度融入工作流、头部模型厂融资进程加快，持续看好AI 应用产业趋势；4-5 月游戏版号发放节奏持续、IP 潮玩新品发布密集，持续看好游戏、IP 潮玩行业景气度，关注游戏及IP 潮玩头部公司暑期档布局情况；2）AI 应用：流量及内容服务生态重构，多模态技术进步加速AI 漫剧、游戏等领域降本增效，关注AI 应用负向逻辑修正可能；关注：a）AI 基建相关方向（华策影视、浙数文化、顺网科技等）；b）Token 运营及AI 营销（浙文互联、天娱数科等标的）；AI 漫剧重点看好IP 及平台（中文在线、掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩等标的）；3）关注新品周期持续性，估值与拥挤度低位背景下游戏板块具备良好中期布局价值，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI 产品落地的相关标的，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的；3）IP 潮玩核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特。风险提示商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险;监管政策风险；新技术落地低于预期等。表9：重点公司估值表公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025A/E2026E2025A/E2026E300364.SZ中文在线27.90-0.33-0.92--(84)(30)--002292.SZ奥飞娱乐7.85-0.190.050.090.13(41)002739.SZ儒意电影9.08-0.450.240.510.60(20)300133.SZ华策影视9.630.130.100.190.22300251.SZ光线传媒13.760.100.570.330.40600556.SH天下秀5.930.030.020.040.07600986.SH浙文互联10.510.110.060.000.00--002027.SZ分众传媒5.920.360.200.420.44002517.SZ恺英网络17.650.760.891.261.41002605.SZ姚记科技20.011.291.121.351.50300031.SZ宝通科技23.620.500.490.610.80300113.SZ顺网科技27.270.370.620.690.85300418.SZ昆仑万维49.21-1.27-1.27-0.360.04(39)(39)(138)603444.SH吉比特13.1224.9026.7829.19000681.SZ视觉中国21.920.170.12----300413.SZ芒果超媒19.330.730.660.751.00603533.SH掌阅科技24.860.11-0.40--(62)--9626.HK哔哩哔哩-W-3.172.813.99-21.66(48)(7)9992.HK泡泡玛特2,0442.359.5311.3213.55