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胜业电气（920128.BJ）
2026 年 09 月 22 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/21
当前股价(元) 20.65
一年最高最低(元) 38.85/15.56
总市值(亿元) 16.77
流通市值(亿元) 5.02
总股本(亿股) 0.81
流通股本(亿股) 0.24
近 3 个月换手率(%) 470.66
《薄膜电容隐形冠军，卡位储能、特
高压、新能源三大高景气赛道 —北交
所首次覆盖报告》-2025.12.22
并购华佳新材拓展金属化薄膜业务，2026H1 营收同比+32%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026H1 营收同比+32.38%
薄膜电容器“小巨人”胜业电气发布 2026 年半年报，公司实现营收 3.88 亿元，
同比+32.38%，收入扩张成效显著，海外布局与并购整合的战略价值逐步显现。
但因并购华佳新材和新设公司胜研电子，业务体量提升带来成本增加， 营业成本
2026H1 同比+39.99%。受并购子公司纳入合并报表影响带来的财务费用与信用
减值损失增加，存货跌价损失同比上升等影响，2026H1 归母净利润 626 万元，
同比-64.35%，我们下调公司 2026-2027 年，新增 2028 年盈利预测，预计归母净
利润分别为 0.13/0.35（原 0.40/0.51）/0.43 亿元，当前股价对应 PE 分别为
132.2/47.8/38.9 倍。看好公司受益于海内外风电、光伏、储能配套需求的高景气
度，并购整合后的业务扩张，维持“增持”评级。
⚫ 并购华佳新材构建“基膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链一体化合作
2026 年， 胜业电气股份有限公司收购河南华佳新材料技术有限公司,从源头实现
核心原材料自主可控，提高综合实力和盈利水平。其主要产品有：光学膜材料、
电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、
新能源汽车、轨道交通、消费电子、光电显示、电工电器、新一代服务器、通信
网络、 汽车装饰等领域。华佳新材的其他股东还包括四川
东材科技集团股份有限
公司（“东材科技”）以及华佳新材管理层。通过本次交易，各方致力于构建 “基
膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链一体化合作。
⚫ 产能与业务持续扩张
2026 年 1 月 4 日，胜业电气股份有限公司取得顺德伦教工业用地使用权，地块
用于建设“薄膜电容器与新型电力装备智慧产业园”，夯实中长期产能扩张基础。
此外，公司稳步推进泰国基地二期建设， 进一步拓宽海外市场覆盖范围。合资设
立子公司胜研电子，主要从事铝外壳及精密五金制品生产供应。
⚫ 风险提示：原材料价格波动风险、新能源行业市场波动风险、商誉减值风险
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 634 551 753 828 903
YOY(%) 10.7 -13.0 36.7 9.9 9.0
归母净利润(百万元) 48 19 13 35 43
YOY(%) 5.7 -61.2 -31.9 176.5 22.8
毛利率(%) 24.5 22.6 19.8 20.2 20.3
净利率(%) 7.6 3.4 1.7 4.2 4.8
ROE(%) 9.1 3.6 2.4 6.3 7.2
EPS(摊薄/元) 0.59 0.23 0.16 0.43 0.53
P/E(倍) 34.9 90.1 132.2 47.8 38.9
P/B(倍) 3.2 3.3 3.2 3.0 2.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
北
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所
研
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券
研
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告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 665 592 702 670 741 营业收入 634 551 753 828 903
现金 240 179 75 83 101 营业成本 479 427 604 661 720
应收票据及应收账款 289 234 397 358 405 营业税金及附加 4 3 4 4 5
其他应收款 1 4 3 5 4 营业费用 35 42 42 42 44
预付账款 2 2 3 2 4 管理费用 33 35 44 43 46
存货 108 120 170 169 174 研发费用 26 27 31 32 35
其他流动资产 25 53 53 53 53 财务费用 3 3 11 7 5
非流动资产 206 241 524 514 443 资产减值损失 -1 -1 -4 -2 -2
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 5 5 5 5
固定资产 165 177 336 343 291 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 21 23 77 74 71 投资净收益 0 1 0 0 0
其他非流动资产 20 42 110 97 81 资产处置收益 -0 0 0 0 0
资产总计 871 833 1226 1184 1183 营业利润 54 21 15 39 48
流动负债 345 311 594 529 497 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 70 96 173 138 70 营业外支出 0 1 1 1 1
应付票据及应付账款 203 165 306 273 293 利润总额 53 21 14 39 48
其他流动负债 72 50 115 118 134 所得税 5 2 1 4 5
非流动负债 1 7 112 100 89 净利润 48 19 13 35 43
长期借款 0 0 105 93 82 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 1 7 7 7 7 归属母公司净利润 48 19 13 35 43
负债合计 347 318 706 629 585 EBITDA 69 41 47 84 93
少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.59 0.23 0.16 0.43 0.53
股本 81 81 81 81 81
资本公积 278 278 278 278 278 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 163 149 161 196 240 成长能力
归属母公司股东权益 525 515 520 555 598 营业收入(%) 10.7 -13.0 36.7 9.9 9.0
负债和股东权益 871 833 1226 1184 1183 营业利润(%) 5.9 -60.4 -31.0 169.7 22.5
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 5.7 -61.2 -31.9 176.5 22.8
获利能力
毛利率(%) 24.5 22.6 19.8 20.2 20.3
净利率(%) 7.6 3.4 1.7 4.2 4.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.1 3.6 2.4 6.3 7.2
经营活动现金流 11 -29 33 92 73 ROIC(%) 13.1 4.3 2.2 5.7 7.2
净利润 48 19 13 35 43 偿债能力
折旧摊销 18 21 29 40 41 资产负债率(%) 39.8 38.2 57.6 53.1 49.5
财务费用 3 3 11 7 5 净负债比率(%) -32.3 -14.8 42.6 30.0 11.5
投资损失 -0 -1 0 0 0 流动比率 1.9 1.9 1.2 1.3 1.5
营运资金变动 -62 -69 -16 12 -15 速动比率 1.6 1.5 0.9 0.9 1.1
其他经营现金流 5 -1 -4 -2 -2 营运能力
投资活动现金流 -12 -32 -312 -30 30 总资产周转率 0.9 0.6 0.7 0.7 0.8
资本支出 12 20 312 30 -30 应收账款周转率 3.0 2.6 3.4 3.1 3.4
长期投资 0 -13 0 0 0 应付账款周转率 4.9 4.5 5.6 4.4 5.5
其他投资现金流 0 1 0 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 181 9 72 -19 -17 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.23 0.16 0.43 0.53
短期借款 -1 26 78 -36 -68 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.14 -0.35 0.40 1.13 0.90
长期借款 0 0 105 -12 -12 每股净资产(最新摊薄) 6.46 6.35 6.40 6.83 7.36
普通股增加 21 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 142 0 0 0 0 P/E 34.9 90.1 132.2 47.8 38.9
其他筹资现金流 20 -18 -111 28 62 P/B 3.2 3.3 3.2 3.0 2.8
现金净增加额 182 -52 -207 43 86 EV/EBITDA 21.9 39.0 40.2 21.7 18.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
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