非银金融
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非银金融
2026年11月01日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《两融维持担保比例仍在高位，9月人
身险保费改善 —行业周报》
-2026.10.25
《券商板块超额收益显现，关注政策
面催化和成长逻辑 —行业周报》
-2026.10.18
《证监会座谈会释放积极信号，重点
看好券商当下超额 —行业周报》
-2026.10.11
3季报波动中隐含ROE和分红韧性，关注稳市催化
——行业周报
高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人）
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⚫ 周观点：3季报波动中隐含ROE和分红韧性，关注稳市催化
财联社11月1日电，据业内人士透露，下周一央行将与金融监管总局、证监会
召集各大银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。我们认为，稳定资本市
场举措有望出台，利好券商板块，头部券商3季度ROE展现韧性，估值和机构
持仓仍在底部，继续看好超额，看好高股息率、盈利稳健增长的
江苏金租，关注
红利风格催化下高股息率保险股机会，3季报业绩波动不改分红稳定性。
⚫ 券商：3季报投资收益承压，头部券商ROE仍展现韧性，继续推荐
（1）39家上市券商前3季度营收、扣非归母净利润分别同比+19%、+29%，Q3
单季扣非环比-43%，投资收益拖累业绩低于我们预期，手续费收入符合预期。
Q3单季经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益分别同比-6%、+29%、+19%、
+16%、-56%。（2 ）头部券商 Q3 单季度业绩同比：
中金公司 +126% 、
招商证券
+81%，增长突出；
中信建投+1%、
广发证券-2%，基本持平；中信-19%、华泰-35%、
国泰海通-51%(扣非)不同程度下滑。Q3单季年化加权ROE：
招商证券19.9%、
中金公司18.3%、广发证券11.6%、中信建投10.6%、
中信证券9.6%，
华泰证券
7.0%、国泰海通5.4%。预计剔除长鑫带来的增量业绩，中金公司、广发证券和
中信证券在3季度压力测试下ROE水平仍有望在10%附近，体现ROE韧性和
中枢抬升趋势。（3）投资观点：3季度头部券商投资收益承压，ROE仍保持较
强韧性，海外业务、财富管理转型以及市占率提升驱动的ROE中枢抬升逻辑仍
在，头部券商全年动态PE 9-11倍，仍在底部位置，3季度机构持仓回落，继续
看好超额收益。推荐ROE韧性突出的中金公司、广发证券和中信证券。
⚫ 保险：3季报整体符合预期，分红有望保持稳健，关注红利风格下的机会
（1）业绩端：前3季度归母净利同比承压，分别
中国平安-27%、
中国人寿-47%、
中国太保-20%、
新华保险-32%、
中国人保-32%。股市明显下跌拖累3季度投资
收益，承保财务损益、所得税转为收益以及AC债权出售带来缓释作用。中国平
安、中国太保前3季度营运利润分别+8.3%/+5.6%，中国人寿剔除公开市场权益
等短期波动后的归母净利+15.8%，反应核心经营稳步增长，或对全年分红有望更
大指引作用。（2）承保端：NBV增速较中报有所回落，前3季度分别中国人寿
+13.1%、中国平安-13.3%、中国太保-6.5%、新华人寿正增长，高预定利率产品
停售带来高基数、银保65号文磨合带来3季度NBV承压，预计4季度有望恢复。
财险方面，保费延续小幅增长，COR均同比改善支撑承保盈利增长超预期，中国
平安、中国太保、中国财险前3季COR分别为95.6%、96.2%、95.8%，同比改
善1.4、1.4、0.3个百分点。（3）投资端：净/总投资收益率同比均有有所回落，
净资产和偿付能力3季度环比整体平稳，债券和OCI权益资产上涨较好的对冲了
业绩端压力。（4）投资观点：板块估值位于低位反应对低利率的担忧，负债端
存款迁移逻辑有望延续，股市波动加剧或利好保费改善，负债成本持续压降利于
支撑利差，COR有望延续改善趋势， 预计上市险企分红和营运利润有望保持稳健，
看好红利风格下保险股机会，推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。
⚫ 推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证
券、中国太保、
同花顺、
华泰证券、国泰海通、香港交易所、
财通证券。
⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
-29%
-22%
-14%
-7%
0%
7%
14%
2025-11 2026-03 2026-07
非银金融 沪深300
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
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分析、估值方法的局限性说明
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