证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属
东吴证券研究所
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有色金属行业跟踪周报
美债担忧再起，贵金属势能再上一阶
2026 年 08 月 23 日
证券分析师 刘奕町
执业证书：S0600526060002
liuyt@dwzq.com.cn
证券分析师 曾先毅
执业证书：S0600526070003
zengxy@dwzq.com.cn
证券分析师 徐毅达
执业证书：S0600524110001
xuyd@dwzq.com.cn
证券分析师 米宇
执业证书：S0600524110004
miy@dwzq.com.cn
研究助理 莫骁雄
执业证书：S0600126070004
zengxy@dwzq.com.cn
行业走势
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增持（维持）
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[T able_Summary] 投资要点
◼ 宏观环境&金属比价：加息预期边际升温，金属比价分化加剧。截至 8
月 21 日，FedWatch 显示下次 FOMC 会议维持利率不变概率为 60.1%，
较 8 月 14 日下降 6.8 个百分点，加息概率升至 39.9%；7 月美国 CPI、
核心 CPI 同比均较上月下降 0.1 个百分点，新增非农转负，通胀及就业
仍边际降温。美债名义收益率上行而实际利率回落，5 年期盈亏平衡通
胀率升至 2.34%， 通胀预期有所抬升。 金属比价方面， 金银比下降2.25%，
金铜比上升 7.05%，铜铝比下降 1.11%，锡铜比上升 1.46%，金属相对
表现进一步分化。
◼ 基本金属：铜价高位震荡，铝价承压下行。1）铜：矿端供给收缩，本
周铜价维持高位震荡，沪铜收于 107900 元/吨。铜矿供应仍处于收缩趋
势，非美地区库存持续下降，叠加 LME 及国内现货升水维持高位，对
铜价形成较强支撑； 但高铜价对终端消费的抑制仍在扩大。 预计短期铜
价仍以高位震荡为主，整体易涨难跌。2）铝：宏观扰动叠加需求偏弱，
本周铝价震荡下行，沪铝收于 23835 元/吨。国内需求整体偏弱，房地
产数据仍承压，但铝材出口表现较好；同时 LME 铝库存及国内社会库
存均有所下降， 对价格形成一定支撑。 预计短期铝价仍以震荡运行为主，
关注旺季需求兑现情况。
◼ 贵金属： 通胀及消费数据降温叠加避险支撑 ，金银价格上涨。 本周
（2026.8.14-2026.8.20）国内黄金、 白银市场均价分别上涨0.99%、0.84%。
美国通胀及消费数据降温使进一步加息预期回落，叠加中东地缘风险，
为金银提供支撑； 但美债收益率及能源价格高位仍构成制约。 预计短期
金银仍以宽幅震荡为主，关注美联储政策信号及霍尔木兹海峡局势变
化。
◼ 能源金属：锂镍偏强、钴价承压，基本面分化明显。 本周（2026.8.14-
2026.8.20）电池级碳酸锂均价升至 15.1 万元/吨，周环比上涨 2.03%，
下游电池高排产及库存去化形成支撑， 但远期资源供给增加预期限制上
方空间； 电解钴均价降至30 万元/吨， 周环比下跌8.4%， 全产业链主动
去库、终端需求偏弱， 短期仍以弱势震荡为主；电解镍价格周环比上涨
1.56%，宏观情绪带动价格反弹，但库存高企及终端需求疲软仍限制上
行空间。
◼ 战略小金属：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱。 本周（2026.8.14-
2026.8.20）锡锭现货指导价为 42.55 万元/吨，较上周下降 0.41%，周内
呈现先跌后涨走势。 通胀降温一度改善市场情绪， 但地缘风险、 经济数
据偏弱及半导体板块波动形成压制； 基本面上终端需求仍弱， 下游以刚
需采购为主， 高价接受度有限。短期锡价预计维持高位区间震荡，矿端
扰动及“金九银十”旺季预期仍提供一定支撑。
◼ 稀土永磁：轻重稀土走势分化，镨钕偏弱、 镝铽走强。本周稀土价格震
荡运行，镨钕价格先跌后回暖，下游询单及补库偏弱，市场成交有限；
镝铽价格受低价现货收紧及大厂采购支撑有所上调。 当前镨钕氧化物现
货仍紧缺，价格低位有支撑；镝铽在大厂采购带动下价格韧性较强。
◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报
告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列， 不构成任何投资建议。
投资者在做出投资决策时， 应基于独立的分析和判断， 全面评估公司的
基本面、行业前景及市场环境等因素。
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有色金属 沪深300
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内容目录
1. 宏观环境&金属比价 ........................................................................................................................... 5
1.1. 海外主要利率............................................................................................................................. 5
1.2. 重要金属比价............................................................................................................................. 7
2. 基本金属&贵金属：宏观与地缘扰动持续，金属价格分化震荡 ................................................... 9
2.1. 铜：铜矿供给收缩，铜价高位震荡......................................................................................... 9
2.2. 铝：宏观扰动叠加需求偏弱，铝价震荡下行....................................................................... 10
2.3. 贵金属：通胀及消费数据降温叠加避险支撑，金银价格上涨........................................... 11
2.4. 铅：供应偏紧支撑，铅价重心上移....................................................................................... 12
2.5. 锌：宏观扰动加剧，锌价震荡运行....................................................................................... 13
3. 小金属：供需博弈延续，品种走势分化 ........................................................................................ 15
3.1. 锂：需求高景气叠加库存去化，锂价先扬后抑................................................................... 15
3.2. 钴：全产业链主动去库，钴价弱势下行............................................................................... 16
3.3. 镍：宏观情绪主导，镍价震荡偏强....................................................................................... 17
3.4. 锡：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱运行....................................................................... 18
3.5. 钨：上下游博弈加剧，钨价分化调整................................................................................... 19
3.6. 钼：矿端价格抬升，钼价延续上行....................................................................................... 21
3.7. 锑：需求偏弱叠加成本支撑，锑价持稳运行....................................................................... 22
3.8. 镁：供需宽松延续，镁价小幅下行....................................................................................... 23
3.9. 铟：供需僵持延续，铟价重心微降....................................................................................... 24
3.10. 稀土：镨钕偏弱、镝铽走强，稀土价格分化震荡............................................................. 25
4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 27
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图表目录
图 1： Fedwatch 加、降息预期 .............................................................................................................. 5
图 2： 美国 CPI、核心 CPI 读数 ........................................................................................................... 6
图 3： 美国非农就业读数....................................................................................................................... 6
图 4： 美国 2Y 国债收益率 .................................................................................................................... 6
图 5： 美国 10Y 国债收益率 .................................................................................................................. 6
图 6： 美国 5Y TIPS 收益率 ................................................................................................................... 7
图 7： 美国 10Y TIPS 收益率 ................................................................................................................. 7
图 8： 国债利差与通胀预期................................................................................................................... 7
图 9： 金银比........................................................................................................................................... 8
图 10： 金铜比......................................................................................................................................... 8
图 11： 铜铝比 ......................................................................................................................................... 8
图 12： 锡铜比......................................................................................................................................... 8
图 13： 本周铜价走势（元/吨） ........................................................................................................... 9
图 14： 本周 TC 走势（美元/干吨） .................................................................................................... 9
图 15： 本周硫酸价格走势（元/吨） ................................................................................................. 10
图 16： 全球铜显性库存变化（万吨）............................................................................................... 10
图 17： 本周铝价走势........................................................................................................................... 11
图 18： 国内铝社会库存变化（万吨）............................................................................................... 11
图 19： 本周金价走势（美元/盎司） ................................................................................................. 12
图 20： 本周银价走势（美元/盎司） ................................................................................................. 12
图 21： 本周伦铅价格走势（美元/吨） ............................................................................................. 13
图 22： 本周沪铅价格走势（元/吨） ................................................................................................. 13
图 23： 本周沪锌价格走势（元/吨） ................................................................................................. 14
图 24： 本周精炼锌产量（吨）........................................................................................................... 14
图 25： 本周碳酸锂价格走势（元/吨） ............................................................................................. 16
图 26： 本周金属锂价格走势图（元/吨） ......................................................................................... 16
图 27： 本周电解钴价格走势图........................................................................................................... 17
图 28： 电解钴周度产量（单位：吨）............................................................................................... 17
图 29： LME 镍价格走势（美元/吨） ................................................................................................ 18
图 30： 电解镍市场价格走势（元/吨） ............................................................................................. 18
图 31： 近期 LME 锡价格走势图（美元/吨） ................................................................................... 19
图 32： 历史 LME 锡价格走势图（美元/吨） ................................................................................... 19
图 33： SHFE 锡库存变动 .................................................................................................................... 19
图 34： LME 锡库存变动 ..................................................................................................................... 19
图 35： 钨精矿价格走势图（万元/吨） ............................................................................................. 20
图 36： 仲钨酸铵价格走势图（元/kg） ............................................................................................. 20
图 37： 碳化钨粉价格走势图（元/千克） ......................................................................................... 21
图 38： 钨铁价格走势图（万元/吨） ................................................................................................. 21
图 39： 钼精矿价格走势（元/吨度） ................................................................................................. 22
图 40： 本周钼铁价格走势图（万元/吨） ......................................................................................... 22
图 41： 锑锭市场价格走势图（元/吨） ............................................................................................. 23
图 42： 金属镁市场价格走势图（元/吨） ......................................................................................... 24
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图 43： 本周铟价格走势图（元/公斤） ............................................................................................. 25
图 44： 氧化镨钕价格走势（元/吨） ................................................................................................. 26
图 45： 氧化镝、氧化铽价格走势（元/千克） ................................................................................. 26
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1. 宏观环境&金属比价
1.1. 海外主要利率
加息&降息预期： 加息预期边际回升， 维持利率不变仍为主情景。截至 2026 年 8 月
21 日，FedWatch 数据显示，市场预期下一次 FOMC 会议维持目标利率不变的概率为
60.1%，较 8 月 14 日的 66.9%下降 6.8 个百分点；加息概率由 33.1%升至 39.9%，上升
6.8 个百分点； 降息概率仍为0%。 整体来看， 本周市场对美联储进一步加息的预期边际
升温，但维持现有政策利率仍占主导。
图1：Fedwatch 加、降息预期
数据来源：Wind，东吴证券研究所
CPI、非农趋势：通胀边际回落，就业市场进一步降温。2026 年 7 月美国 CPI 同比
为 3.4%，较6 月的 3.5%下降 0.1 个百分点； 核心CPI 同比为 2.5%，较6 月的 2.6%下降
0.1 个百分点， 二者均连续第二个月回落， 显示通胀压力边际缓和。 就业方面，7 月美国
新增非农就业人数为-2.3 万人，较 6 月新增 5.7 万人减少 8.0 万人，并转为负增长；5—
7 月新增非农就业人数平均约 6.9 万人，较此前水平进一步回落，反映美国劳动力市场
动能持续趋弱。
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Wind 美国:联储观察工具:下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性 :下降 %
Wind 美国:联储观察工具:下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性 :上升 %
Wind 美国:联储观察工具:下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性 :持平 %
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图2：美国 CPI、核心 CPI 读数 图3：美国非农就业读数
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
美债收益率：名义利率上行，实际利率整体回落。截至 2026 年 8 月 21 日，美国 2
年期国债收益率为 4.24%，较8 月 14 日上升 7BP；10 年期国债收益率为 4.74%，较8 月
14 日上升 6BP，长短端名义收益率同步上行。同期，美国 5 年期 TIPS 实际收益率由
2.12%下降至 2.09%，下降 3BP；10 年期 TIPS 实际收益率由 2.41%下降至 2.40%，下降
1BP。名义利率与实际利率走势背离，反映通胀补偿明显抬升。
图4：美国 2Y 国债收益率 图5：美国 10Y 国债收益率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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Wind 美国:CPI:非季调:同比 %
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美国:国债收益率:2年 %
美国:国债收益率:2年 %
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美国:国债收益率:10年 %
美国:国债收益率:10年 %
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图6：美国 5Y TIPS 收益率 图7：美国 10Y TIPS 收益率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
国债利差与通胀预期：期限利差小幅收窄，通胀预期明显上行。截至 2026 年 8 月
21 日， 美国10 年期与 2 年期国债收益率利差为 0.50%，较8 月 14 日的 0.51%收窄 1BP；
美国 5 年期盈亏平衡通胀率为 2.34%，较 8 月 14 日的 2.24%上升 10BP。整体来看，名
义利率上行而实际利率下行，通胀补偿回升成为本周美债定价变化的重要特征。
图8：国债利差与通胀预期
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.2. 重要金属比价
金银比、金铜比：金银比继续回落，金铜比明显上行。截至 2026 年 8 月 21 日，金
银比为 66.22，较 8 月 14 日的 67.74 下降 2.25%，反映白银相对黄金表现仍偏强。同期
金铜比为 0.3221，较 8 月 14 日的 0.3009 上升 7.05%，黄金相对铜表现明显增强。
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Wind 美国:国债实际收益率:5年 %
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Wind 美国:国债实际收益率:10年 %
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Wind 美国:国债收益率利差:10年-2年 % Wind 美国:盈亏平衡通胀率:5年:非季调 %（右轴）
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图9：金银比 图10：金铜比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
铜铝比、 锡铜比： 铜相对铝有所走弱， 锡相对铜继续走强。截至 2026 年 8 月 21 日，
铜铝比为 4.43，较 8 月 14 日的 4.48 下降 1.11%，显示本周铜价相对铝价表现略弱；同
期锡铜比为 3.91，较8 月 14 日的 3.86 上涨 1.46%， 锡价相对铜价表现占优。 整体来看，
本周基本金属内部表现继续分化， 铜相对铝由前期强势转为小幅走弱， 锡相对铜保持较
强表现。
图11：铜铝比 图12：锡铜比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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金铜比
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2. 基本金属&贵金属：宏观与地缘扰动持续，金属价格分化震荡
2.1. 铜：铜矿供给收缩，铜价高位震荡
市场综述：本周（8.14-8.20），LME 铜价运行区间 13961.5-14172.5 美元/吨，均价
14090.3 美元/吨，对比上周基本无变动。沪铜当月合约运行区间 106850-109800 元/吨，
均价 108016 元/吨。 本周宏观利空因素较多， 美伊不续签临时停火协议， 并分别坚持封锁
海峡，冲突升级的担忧上升。美国 7 月零售销售环比下跌 0.6%创一年多最大降幅，数据
出炉后 9 月加息预期继续下降到 35%。基本面上虽高铜价对终端消费的压制一直在持续
且逐渐扩大， 但C-L 价差导致的美国虹吸全球可流通资源的情况依旧维持，LME 现货升
水、国内现货升水均维持高位。对铜价有比较强的支撑作用。因此本周国内外铜价继续
保持高位震荡运行。
后市预测：百川盈孚预计下周伦铜运行区间 13900-14200 美元/吨，沪铜运行区间
107100-108800 元/吨。铜矿供应仍处于收缩趋势，非美地区铜库存持续下降，LME、国
内现货升水长时间保持高位，铜价支撑力度较强，预计仍是易涨难跌。
相关标的：
紫金矿业、五矿资源、
洛阳钼业、
金诚信、
西部矿业、中国有色矿业、
铜陵有色、
江西铜业。
图13：本周铜价走势（元/吨） 图14：本周 TC 走势（美元/干吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图15：本周硫酸价格走势（元/吨） 图16：全球铜显性库存变化（万吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 铝：宏观扰动叠加需求偏弱，铝价震荡下行
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）铝价短时挣扎反弹，整体走势下跌。本周外
盘铝均价为 3240 美元/吨， 较上周相比下跌70 美元/吨， 跌幅2.12%。 沪铝主力均价23829
元/吨， 较上周相比下跌337 元/吨， 跌幅1.39%。 华东现货均价为23820 元/吨， 与上周相
比下跌 290 元/吨，跌幅 1.20%。华南现货均价为 23908 元/吨，与上周相比下跌 334 元/
吨， 跌幅1.38%。 海外方面， 美伊相互喊话， 霍尔木兹海峡通航以及管理问题仍未取得进
展。中国方面，房地产数据继续下滑，铝材出口向好。
供应方面：本周中国电解铝行业暂无增减产情况，行业理论开工产能继续保持高位
稳定。
需求方面：本周铝板带箔产量 210217 吨，产量较上周持稳。铝棒产量 280560 吨，
产量较上周持稳。
成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格跌势减缓，本周中国国产氧化铝均价
为 2697.89 元/吨，较上周均价 2706.19 元/吨下跌 8.3 元/吨，跌幅为 0.31%。预焙阳极方
面，本周价格继续持稳。电价方面，市场供应趋紧，动力煤市场价格走势上行；按照电
价周期计算，火电电价继续上涨。水电方面，丰水期水电电价低位维稳。综合来说，预
计本周电解铝理论成本微幅减少。
利润方面：本周氧化铝价格继续下跌、预焙阳极价格持稳、电价继续上涨，预计本
周电解铝理论成本继续减少。通胀以及国内需求一般限制，现货铝价下跌。综合来看，
预计本周电解铝理论利润小幅下降。
库存方面：本周 LME 铝库存较上周继续降库，截至 8 月 20 日 LME 铝库存 24.69 万
吨，较上周 25.17 万吨减少 0.48 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存先增后降，目前库
存 83.75 万吨，较上周 85.57 万吨减少 1.82 万吨。
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后市预测：百川盈孚预计电解铝价格运行区间 23300-24000 元/吨。综合来看，美伊
局势僵持，双方互不让步，美国或将对伊朗开启新的经济制裁，能源价格高位或推升通
胀，铝价跟随波动。中国方面，临近 9 月市场在季节性趋势以及宏观政策推动下还有一
定利好预期，但实际转化度成焦点。
相关标的：
神火股份、
华通线缆、
南山铝业、
天山铝业、
中孚实业、
云铝股份、中
国宏桥、宏创控股、
中国铝业（A+H） 、创新实业、
焦作万方、
百通能源等。
图17：本周铝价走势 图18：国内铝社会库存变化（万吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3. 贵金属：通胀及消费数据降温叠加避险支撑，金银价格上涨
市场综述：本周 （8.14-8.20） 金银价格上涨。截至 8 月 20 日， 国内99.95%黄金市场
均价 948.23 元/克，较上周均价上涨 0.99%，上海现货 1#白银市场均价 15827 元/千克，
较上周均价上涨 0.84%。 周初通胀数据降温、 美联储加息预期摇摆、 霍尔木兹海峡地缘风
暴，三股力量正在金银市场上演一场激烈的多空博弈。美国通胀和消费数据释放降温信
号，市场对美联储 9 月再次加息的押注明显回落，贵金属获得短暂支撑。但美债收益率
走高、原油价格上涨，抑制了市场对美联储降息的交易预期。目前市场正在重新评估美
国货币政策、财政融资环境以及能源价格变化对贵金属市场的影响。当前COMEX 金银
主力分别运行在 4500-4600 和 67.0-67.5 美元/盎司之间， 沪银主力在16200-16300 元/千克
区间内窄幅震荡，沪金主力在 969 元/克附近徘徊。
后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或将宽幅震荡调整，COMEX 黄金主力合约
价格运行在 4200-4700 美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在 900-1000 元/克之间；
COMEX 白银价格运行在 55.0-75.美元/盎司之间，国内白银价格运行在 11000-18000 元/
千克之间。综合来看，金银当前并非只有利空因素。美国近期通胀数据和零售销售表现
偏弱，使市场对美联储进一步收紧政策的押注明显降温。利率预期下降通常有利于美元
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走弱，并改善黄金的估值环境。与此同时，地缘风险仍然为黄金提供底部支撑。能源运
输通道的运行情况仍受到市场高度关注，商业船舶通过关键海运通道的数量处于偏低水
平。如果供应运输问题持续，油价可能维持高位，进而增加全球通胀压力。但从金银角
度看，油价上涨的影响具有双面性：一方面，避险和通胀对冲需求能够支持金银；另一
方面，如果油价推高实际融资成本和债券收益率，则可能在短期内压制金银。因此，金
银未来走势很可能取决于这两种力量谁占据主导。短期市场需密切关注霍尔木兹海峡局
势的实际性变化。
相关标的：紫金黄金国际，
中国黄金国际，
山金国际，
山东黄金，招金矿业，中金
黄金，万国黄金集团，
赤峰黄金，
湖南黄金，
株冶集团等。
图19：本周金价走势（美元/盎司） 图20：本周银价走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.4. 铅：供应偏紧支撑，铅价重心上移
市场综述：本周（8.14-8.20）现货铅锭交易指导价运行在 15650-15750 元/吨，周平
均 15695 元/吨，较前一周上涨 35 元/吨。伦铅运行于 1827-1951.5 美元/吨，沪铅主力合
约运行在 15840-15940 元/吨，周内期铅呈现内强外弱走势，国内铅价重心继续上移。本
周电铅锭询价拿货增加，现货交易活跃度好转，但价格表现和上周差别不大，下游因前
期停产恢复后刚需体现，采购量上升。周内现货维持高贴水报价及成交状态。
后市预测：百川盈孚预计下周（8 月 21 日-8 月 27 日）沪铅主力高位震荡，上方高
位预期在 16000 元/吨附近，下跌支撑在 15700 元/吨，重心现货 1#铅锭平均价格预计在
15720 元/吨左右 （较上周均价小涨） 。综合看， 铅精矿整体供应偏紧， 高银进口矿成交承
压；废铅供需格局平稳，回收商货源有限，废电瓶低价货源较少，价格将维持高位窄幅
震荡。原生铅冶炼检修持续推进，产量承压，电铅现货呈现区域分化格局。蓄电池行业
步入淡季尾声，开工小幅企稳，但电动车、储能终端订单未明显爆发，下游企业多按需
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采购、低库存运行，主动补库意愿偏弱，9 月旺季消费尚未兑现。
图21：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图22：本周沪铅价格走势（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
2.5. 锌：宏观扰动加剧，锌价震荡运行
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）锌价震荡运行。截止 2026 年 8 月 20 日，0#
锌锭现货周均价 25432.5 元/吨，较上周同期下跌 154.5 元/吨，跌幅约为 0.6%。本周海外
宏观扰动主导锌价波动。FOMC 会议纪要释放偏鹰信号，美联储内部政策分歧加大，高
利率维持更久的预期持续，美元与美债利率反复扰动有色估值。美伊谈判窗口到期，外
交接触停滞，霍尔木兹海峡航运风险抬升，地缘避险推升大宗商品风险溢价。外强内弱
格局延续，出口窗口虽维持打开，但套利利润出现缩水，受内外盘面节奏、物流及资金
博弈影响，本周大规模交仓兑现力度不及前期预期。国内处于消费淡季，地产、基建尚
未出现明显回暖，宏观预期偏弱一定程度约束上方空间，矿端与出口成为盘面重要博弈
点。
后市预测：百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在 25000-26200 元/吨， 伦锌运行区
间在 3650-3800 美元/吨。下周锌价宏观层面， 暂无重要月度经济数据， 重点关注美联储
会议纪要带来的美元强弱波动与沪伦比值变动； 国内这边主要观察稳增长政策信号， 当
前处在消费淡季，政策更多影响市场情绪，很难立刻转化为下游终端实际订单需求；同
时地缘局势扰动油价， 可能放大有色震荡幅度。 近期宏观影响多在情绪面放大盘面波动，
真正决定大方向还是矿端供应、副产品价格走向、与库存现实情况。综合来看，加工费
维持低位，冶炼厂普遍亏损，原料端强支撑底部，大跌空间被锁，盘面继续震荡为主。
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图23：本周沪锌价格走势（元/吨） 图24：本周精炼锌产量（吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
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3. 小金属：供需博弈延续，品种走势分化
3.1. 锂：需求高景气叠加库存去化，锂价先扬后抑
市场综述：市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内碳酸锂价格整体呈现先扬后
抑走势， 价格重心较上周小幅上移， 库存延续去化。截至 8 月 20 日， 国内工业级碳酸锂
（99.0%为主） 市场成交价格区间在14.5-15.1 万元/吨， 市场均价为14.8 万元/吨， 较上周
价格上涨 2.07%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 14.8-15.4 万元/吨，
市场均价 15.1 万元/吨，较上周价格上涨 2.03%。
本周碳酸锂期货价格先涨后跌，整体呈现上行趋势，现货价格跟随上涨。市场点价
合约较为分散，多围绕 09、11 合约展开，电碳基差集中在升水 500 至贴水 1500 元/吨，
工碳及准电贴水集中在 3000-8000 元/吨。实际成交层面，电碳主流成交落在平水至贴水
2000 元/吨区间， 部分一线品牌新货升水500 元/吨送到， 准电贴水在4000 元/吨左右。 上
游锂矿现货流通偏紧格局延续，部分锂盐厂正常释放散单货源，部分仍在谨慎观望，贸
易商采购积极性尚可。下游材料厂以刚需补库为主，价格下跌后询盘有所增多，但单日
成交未见明显放量。
供应端：本周碳酸锂产量预计小幅回升。部分锂盐厂检修形成阶段性供给收缩，同
时完成检修的产线逐步复产，叠加新投产项目稳步爬产，供给端呈现结构性分化。津巴
布韦锂精矿已陆续到港，但国内锂矿原料整体依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束。库
存方面，本周整体延续去库节奏。锂盐厂长协出货稳定，散单货源有序流出，贸易端收
货较积极，贸易环节库存依旧处于低位，下游材料厂维持刚需采购，未见大规模备库。
前一交易日期货仓单量为 38608 吨，仓单量仍在持续增长。
需求端：本周下游需求维持高景气。 据百川盈孚27 家电池企业样本调研，2026 年 8
月中国电池企业总排产 311.85GWh，环比增加 5.71%。储能景气度持续向好，磷酸铁锂
企业开工维持高位，为碳酸锂提供稳定刚需托底。下游材料厂依靠长协、客供保障一定
供给， 散单采购以按需补库为主， 询价有所回暖， 但追涨意愿偏弱， 整体保持谨慎观望。
成本利润端：锂精矿价格跟随碳酸锂价格波动。8 月 20 日，进口锂辉石原矿市场均
价 1570 元/吨度；非洲 SC5%市场均价为 1860 美元/吨；澳洲 6%锂辉石 CIF 市场均价在
2200 美元/吨。 锂精矿价格高位运行， 构筑锂盐成本底线。 利润方面， 拥有自有锂矿或盐
湖资源的一体化锂盐企业，整体盈利保持较好水平。而外购锂矿及代加工的锂盐厂，受
矿价高位挤压，利润空间持续承压。
后市预测：百川盈孚预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在 14-16 万元/吨区间震
荡运行。当前碳酸锂市场多空因素交织。利多层面，短期供需平衡表预计延续去库，下
游电池维持高景气，铁锂开工运行于高位，部分锂盐厂检修仍在进行，9 月 1 日起锂电
池 2%消费税正式实施，短期或带来一定需求前置。利空层面，津巴布韦锂精矿持续到
港， 期货仓单持续增长至3.86 万吨， 远期锂资源供给增量充足预期， 盘面提前交易远期
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宽松预期。短期来看，锂价下方有去库与刚需形成支撑，上方受制于远期供需宽松预期
压制。
图25：本周碳酸锂价格走势（元/吨） 图26：本周金属锂价格走势图（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.2. 钴：全产业链主动去库，钴价弱势下行
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）电解钴价格下跌。截至目前，百川盈孚指导
价 29-31 万元/吨，均价为 30 万元/吨，较上周同期下跌 2.75 万元/吨，跌幅为 8.4%。
本周 MB 钴价震荡下行， 国内电子盘下跌。 电解钴价格弱势运行， 由横盘胶着转入阴跌、
进而加速下探，盘面领跌带动现货报价重心显著下移。贸易商与持货商受盘面急跌影响
多观望待稳， 公开可参考报盘明显减少； 下游合金、 磁材处夏休尾期，3C 与三元方向仅
散单刚需压价询盘， 全产业链主动去库、“买涨不买跌”贯穿全周， 大单停滞、 实单无量，
止跌信号未现。
后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格将维持偏弱震荡格局， 价格运行区间在 29-
31.5 万元/吨。短期电钴缺乏基本面反转驱动，盘面急跌后或惯性下探，延续偏弱磨底。
原料端跌幅滞后于电钴售价，冶炼倒挂加深、开工低位惜售，矿端挺价意向仍在，成本
底托而不举； 需求端夏休尾期合金磁材仅散单压价，3C 与磁材方向无批量备货， 电钴直
接需求空窗延续。
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图27：本周电解钴价格走势图 图28：电解钴周度产量（单位：吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.3. 镍：宏观情绪主导，镍价震荡偏强
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）电解镍现货价格较上周上涨。截至 8 月 20
日， 百川盈孚镍指导价为130200 元/吨， 相较上周同期上涨1.56%。 本周电解镍价格整体
跟随宏观情绪波动，宏观因素主导行情走势。周初，美国通胀降温趋势延续，对有色板
块整体形成支撑，沪镍随之企稳。同时，市场对印尼镍矿放量仍存宽松预期，镍价反弹
力度受限。 周五， 受美国财政部扩大长期债券回购支持及美元走软提振， 镍价再度拉升。
现货方面，本轮期货反弹对现货价格的带动作用有限，跟涨动力明显不足。据贸易商反
馈，下游企业对高价资源接受度较低，畏高情绪浓厚，采购仍以刚需为主，实际成交整
体偏淡，市场交投氛围未见明显改善。
后市预测：百川盈孚预计电解镍价格运行区间参考 125000–135000 元/吨。当前镍价
处于宏观与基本面的博弈之中，单边驱动不足。基本面上，消费疲软与库存高企的双重
压制持续存在。不锈钢终端需求未见起色，市场库存去化缓慢，现货流通充裕，供应端
宽松格局未改，对镍价形成持续性的上方阻力。宏观与消息面扰动增多。中东局势、印
尼 RKAB 政策、美元指数共同作用于镍市，短期虽难驱动趋势性行情，但后续若出现超
预期变化，或对镍价形成阶段性冲击，仍需警惕波动加剧风险。综合来看，在多空因素
交织博弈的背景下，镍价上行空间有限、下行亦有支撑，短期内难以形成单边趋势，预
计将延续区间震荡运行格局。
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图29：LME 镍价格走势（美元/吨） 图30：电解镍市场价格走势（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.4. 锡：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱运行
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内锡锭价格下调。截至 8 月 20 日，百川
盈孚锡锭现货指导价为 425500 元/吨，较上周同期下调 1750 元/吨，降幅 0.41%。本周锡
价呈现“先跌后涨”的运行特征。 周初受宏观情绪影响， 锡价一度承压回调， 下游在价格回
落时逢低补库，为市场提供了一定支撑。整体来看，价格上行空间依然受限。现货终端
需求疲软，下游对高价接受度有限，成交以刚需为主，限制了锡价持续上行动力。宏观
层面，本周锡价宏观驱动以多空快速切换为特征，通胀降温提供阶段性支撑，但地缘风
险、经济数据疲软及半导体板块暴跌先后压制市场情绪，锡价整体高位震荡偏弱运行。
后续重点关注美伊局势演变、美联储政策信号及国内经济数据。
后市预测：百川盈孚预计短期内锡价延续高位区间震荡格局， 运行区间参考42-44.5
万元/吨。向上突破需宏观情绪持续回暖及下游备货需求集中释放的配合；向下调整则需
关注进口流入节奏和库存累积情况。中期矿端扰动强化和“金九银十”旺季预期下，锡价
仍具备一定支撑。
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图31：近期 LME 锡价格走势图（美元/吨） 图32：历史 LME 锡价格走势图（美元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图33：SHFE 锡库存变动 图34：LME 锡库存变动
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.5. 钨：上下游博弈加剧，钨价分化调整
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）钨价区间调整。截至 8 月 20 日，65 度黑钨
精矿均价在 42.2 万元/吨，较上周上调 0.7 万元/吨，仲钨酸铵在 60 万元/吨，较上周下调
0.5 万元/吨，70 钨铁均价在 63.5 万元/吨，较上周持平，碳化钨粉在 895 元/千克，较上
周下调 10 元/千克。 本周钨价区间调整， 淡季效应持续发酵， 产业链整体缺少明显交易动
能。上下游博弈氛围浓厚，上游挺价心态尚存，下游只做刚需跟进，市场缺少实质性放
量，各品类报价变动有限，整体处在僵持磨盘的运行状态，行情暂无明确方向指引。
钨精矿：本周钨精矿价格稳中小涨，65%黑钨 42-42.4 万元/标吨，较上周价格上涨
0.7 万元/标吨，65%白钨 41.6-42 万元/标吨， 较上周价格上调0.5 万元/标吨。 下半年开采
指标陆续公布，给供应端带来较强约束，矿山端出货节奏趋于理性，持货商惜售情绪抬
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升，钨精矿供给释放受到约束，场内低价货源减少，不过下游冶炼厂受成品订单牵制，
仅维持适度补库，钨精矿价格上涨空间受限。
仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵 59.5-60.5 万元/吨，较上周价格下调
0.5 万元/吨。 虽然矿商报价维持高位坚挺， 惜售情绪仍重， 但是冶炼厂原料库存相对还比
较充足，短期补货意愿有限。另外，下游粉末企业及贸易商在高价压力下，入市操作谨
慎，本周 APT 实际成交量较上周有所下降，且零星成交价格也有小幅下降趋势。成本压
力下及需求释放不足的矛盾下，多数冶炼厂保持观望心态，仲钨酸铵价格小幅下调。
碳化钨粉：本周粉末价格窄幅下调，中颗粒钨粉 920-970 元/千克，较上周价格下调
10 元/千克， 中颗粒碳化钨粉880-930 元/千克， 较上周价格持平。 本周粉末市场需求依然
偏淡，主流报价小幅下调，实际成交价格继续偏向低位，报价与成交价格之间的差距依
然存在，业者观望，交投不多。大部分生产企业和持货商依然倾向稳定报价，有较强的
稳定行情的意愿。
钨铁：本周钨铁价格保持稳定，70 钨铁 63-64 万元/吨，较上周价格持平；80 钨铁
65-67 万元/吨，较上周价格持平。本周原料价格仍带来较强成本支撑，冶炼企业报价坚
守底线，无意主动让利。下游钢厂多维持现有库存消耗，实单询价不多，现货市场以小
单流转为主。贸易商操作偏向谨慎，多随行就市按需出货，缺乏集中成交带动。
相关标的：
中钨高新，
厦门钨业，佳鑫国际资源，
章源钨业，
翔鹭钨业。
图35：钨精矿价格走势图（万元/吨） 图36：仲钨酸铵价格走势图（元/kg）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
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图37：碳化钨粉价格走势图（元/千克） 图38：钨铁价格走势图（万元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.6. 钼：矿端价格抬升，钼价延续上行
市场综述：本周（2026.08.14-2026.08.20）矿山集中出货，价格全面抬升。截至本周
四，中国 45-50 度钼精矿今日均价为 5465 元/吨度， 较上周四均价上调1.49%；氧化钼今
日均价为 5580 元/吨度，较上周四均价上调 1.45%；钼铁今日均价为 34.4 万元/基吨，较
上周四均价上调 1.78%；一级四钼酸铵今日均价为 32.75 万元/吨，较上周四均价上调
1.55%；一级钼粉今日均价为 61.35 万元/吨，较上周四均价上调 0.82%。
本周钼市场行情延续上行走势，原料端价格的变动为主要推动力。周初下游低价采
买原料不易的势头开始展现，叠加铁厂生产利润倒挂较多，铁厂陆续开始调高报价，市
场商谈重心多围绕 34 万元/基吨展开。 但因下游企业尚未完全入市， 行情变动有限。 周二
末矿山公布线上招标钼精矿 810 吨，45-50%钼精矿基础价 5370 元/吨度，市场普遍预计
中标价格将在 5450 元/吨度左右震荡， 市场心态开始变化， 钢厂开始集中放量招标。 后续
河南主流矿山线上招标 45-50%钼精矿成交价格在 5450-5480 元/吨度， 超过市场预期。 原
料成本重心上移直接对全产业链形成强支撑，加工企业虽也面临出货压力，但也只能选
择跟随市场。不过目前终端表现谨慎，虽各环节加工企业普遍存有倒挂情况，但调价后
实单成交量下滑较多。
钼精矿：本周钼精矿价格上行。中国 45-50 度钼精矿主流报价 5370-5400 元/吨度，
上调 80 元/吨度。周初市场行情相对平静，国际价格持续抬升，但钢招市场跟进缓慢，
买卖双方入市操作主动性偏低， 加之主流矿山出货在即， 上下游业者多表示暂停报价等
待结果后再行操作。周中河南大型矿山招标出货，45-50%以上钼精矿成交价格在 5450-
5480 元/吨度之间， 随后吉林矿山定价出货，50-55%钼精矿现款含税报价 5480 元/吨度，
江西矿山 40-45%钼精矿 （高铜） 成交价格5430 元/吨度， 价格底部支撑进一步夯实， 同
时国际价格继续跟涨， 钢招量价齐升， 市场支撑动力强劲， 钼市整体行情持续偏强运行。
当前市场基本面未改， 且仍有主流矿山暂未表明出货意向， 业者多关注后续上下游市场
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实际成交落地情况，预计下周钼价或企稳运行。
氧化钼：本周氧化钼价格上涨。中国氧化钼主流报价 5570-5590 元/吨度，上调 80
元/吨度。 国际价格持续抬升， 虽业者多谨慎追高， 但成交仍相继落地， 给予市场利好支
撑， 同时主流钢厂进场开标价格上涨， 多重因素影响， 业者信心增强。 周中河南、 吉林、
江西等地矿山相继招标出货，价格重心稳步抬升，市场整体活跃度随之提升，高位价格
由此逐渐站稳。不过价格高位运行，下游市场畏高情绪犹存，钢招节奏稍有放缓，场内
实单成交寥寥。当前部分厂商处于或进入检修阶段，场内低价货源难寻，不过仍需进一
步关注外盘价格变化及国内市场成交落地表现，预计下周钼价企稳运行。
钼铁：本周钼铁价格环比上周涨幅明显。截至中国钼铁主流报价 34.2-34.6 万元/基
吨，周四现货含税成交价多在 34.5 万元/基吨。周初受钢招价格上涨及矿端成本上移提
振，市场商谈重心多围绕 34 万元/基吨展开，已开始与上周的高端报价持平。虽下游对
此价格较为抵触，但因低价货源基本耗光，钼铁生产成本再度上移预期影响，钢招价格
被迫跟进。周三上午钼铁企业多暂停报价等待矿山招标结果，下游市场重新启动，部分
企业喊出 34.7 万元/基吨高价。但因钢招集中释放后，市场需求回缩明显。周四市场整
体成交寡淡，单笔成交量多在1 吨左右，多数铁厂甚至未收到有效询盘。目前国内铁厂
运营压力继续提升， 虽报价上移但难以有效回笼资金， 预计市场高价货源出货难度明显
提升。
图39：钼精矿价格走势（元/吨度） 图40：本周钼铁价格走势图（万元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.7. 锑：需求偏弱叠加成本支撑，锑价持稳运行
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内锑产品价格稳定。2#低铋锑锭市场价格
为 10.05 万元/吨，1#锑锭市场价格为 10.15 万元/吨，0#锑锭市场价格为 10.3 万元/吨， 均
价较上周同期价格持平； 国内三氧化二锑价格稳定。99.5%三氧化二锑市场价格为 8.25 万
元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格为 8.85 万元/吨，均价较上周同期价格不变；本周锑产
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品价格整体维稳运行。市场心态上，厂家挺价意愿较强，报价高位盘整，场内低价现货
货源稀缺， 成交多以刚需订单为主； 部分贸易商虽存在囤货意向， 但实际订单跟进有限。
氧化锑方面，受锑锭成本支撑，叠加厂家挺价惜售、低价现货库存紧缺，下游暂无补库
囤货意愿，整体交投氛围偏淡，呈现有价无市的格局，市场报价维持稳定。从供应端层
面来看，部分进口矿伴生其他金属元素，造成海关统计口径和实际有效锑金属量存在偏
差，实际到港锑金属供应量不及市场此前预期，短期对市场情绪形成支撑，也促使下游
开展阶段性补库操作。但终端需求偏弱的现状并未迎来实质性好转，本轮价格反弹能否
持续，仍是行业重点关注的焦点。
后市预测：受成本端支撑，厂家稳价意愿有所增强。当前市场现货成交整体偏淡，
下游以刚需零散采购为主。 部分业内人士认为， 前期价格低位时下游已有一轮集中补库，
目前终端手中尚有一定货源，待现有库存逐步消化后，后续订单存在改善可能。短期锑
价或以稳为主，“金九银十”传统消费旺季的订单表现仍是市场关注的核心焦点。若旺季
需求集中释放，锑锭价格存在小幅上行空间；若订单增量不及预期，行情或重归弱稳态
势。中长期走势仍取决于终端实际采购需求的兑现情况。
相关标的：湖南黄金，
华钰矿业，
华锡有色，
豫光金铅。
图41：锑锭市场价格走势图（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.8. 镁：供需宽松延续，镁价小幅下行
市场综述：本周 （2026.8.14-2026.8.20） 金属镁价格下行，截至 2026 年 8 月 20 日，
镁锭市场均价为 15850 元/吨，较上周同期价格下跌 100 元/吨，跌幅 0.63%。市场周均
价为 15910 元/吨， 较上周均价格持平。 本周金属镁市场价格小幅走低， 上下游观望氛围
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浓厚。 周初部分工厂回笼资金及争取订单需求小幅让价出货， 市场主流成交价格从15900
元/吨降至 15850 元/吨。随着镁价小幅回落，部分下游及贸易商刚需入市采购，且个别
工厂在小幅让价出货后收紧低价货源， 但仍不足以刺激镁锭上涨， 市场始终处于不温不
火的状态。 周后期听闻贸易商存在拿货意愿， 并以15800 元/吨价位实现成交， 部分厂家
心态较差， 并随行就市可灵活议价， 至此镁锭市场价格回落至15800 元/吨关口。 尽管如
此，下游依旧未出现明显采购现象，市场信心偏弱，并倾向于等待更低价位出现。
综合来看， 本周金属镁市场步入下行通道。受资金周转压力影响， 部分生产企业挺
价意愿有所弱化，倾向于通过加快出货回笼现金流，进而拖累整体现货价格走低。与此
同时，下游实际需求并未得到改善，市场供大于求格局显著，供需双方维持博弈态势。
后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格整体走势僵持，99.90%镁锭府谷市场主流
含税报价或运行在 15800-15900 元/吨。综合来看，预计下周金属镁价格窄幅偏强震荡。
供应端来看，短期内市场产量存有增量预期，压制现货市场，但成本底部坚实，又对价
格形成显著支撑，叠加本周部分下游及贸易商逢低入市采购，市场成交尚可，预计下周
或提振工厂挺价心态，推动市场报价小幅走高。
图42：金属镁市场价格走势图（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.9. 铟：供需僵持延续，铟价重心微降
市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内铟市场价格重心较上周微幅下移。截至
8 月 20 日， 精铟市场主流价格基本在5250-5350 元/公斤， 较上周末价格下跌50 元/公斤，
粗铟市场主流价格基本在 5150-5250 元/公斤，较上周末价格下跌 50 元/公斤。本周内价
格走势来看，市场报价区间有所收窄，持货商报价未出现明显混乱，买卖双方经过前期
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博弈后逐步形成价格共识。 实际成交来看， 价格因订单属性和采购批量不同而存在差异，
成交多集中在报价区间的中低位，零散现货订单则略高。从市场运行节奏看，本周现货
市场延续僵持格局，整体交投氛围平淡，买卖双方对心理价位的试探意味增强，但实际
成交并未放量。持货商基于粗铟成本支撑挺价意愿尚存，但碍于终端无明显好转，涨价
动力不足，市场整体处于弱平衡状态。厂家端库存水平普遍不高，多数铟厂维持低库存
运行，可售现货货源有限，库存压力并不突出。这与粗铟价格偏高、精铟低价惜售的心
态直接相关，厂家不急于将库存转化为现金，更倾向于在合理价位择机出货。
后市预测：百川盈孚预计下周精铟主流价格区间将维持在 5000-5500 元/公斤，中国
99%粗铟市场报价区间为 5000-5500 元/公斤。综合来看，铟市场仍处于多空僵持阶段，
价格支撑更多源于粗铟成本及持货商的低价惜售意愿，但经过前期横盘整理，部分买方
对当前价位的接受度正在缓慢提升， 市场氛围或较本周有所改善， 活跃度有望小幅回升。
短期内市场大概率延续稳中整理格局，价格大幅波动的可能性较低。
相关标的：
锡业股份，华锡有色，株冶集团。
图43：本周铟价格走势图（元/公斤）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
3.10. 稀土：镨钕偏弱、镝铽走强，稀土价格分化震荡
市场综述：本周稀土价格震荡运行，镨钕价格下滑后震荡运行，镝铽偏暖调整。周
内镨钕价格先跌后回暖，周初现货平台价格下跌，市场情绪低迷，周内下游询单不多，
部分贸易商低价抛货，厂家报价坚挺，场内成交有限。金属镨钕价格同步氧化物调整，
终端订单较差，下游询单补货减少，少量询单多压价，金属厂出货不畅，贸易商低价有
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探底报出。镝铽价格上调，市场活跃度尚可，低价现货收紧，周内大厂有买货，价格有
支撑，贸易商报价亦坚挺，低价不出货，场内成交价格上调。预计近期稀土价格震荡调
整。
后市预测： 本周稀土价格震荡偏弱。周内镨钕市场稳中偏弱， 市场采购活跃度不高，
询低试探为主，上下游僵持调整，实际成交价格小幅波动，整体成交量不多。镝铽价格
上调，大厂入市支撑，低价出货减少，报价成交小幅上调。对于后市，镨钕氧化物现货
仍紧缺，价格低位有支撑，后期或稳中上调为主，镝铽价格大厂支撑明显，价格稳中上
调。
相关标的：
中稀有色、
中国稀土、
北方稀土、
宁波韵升、
正海磁材、
金力永磁。
图44：氧化镨钕价格走势（元/吨） 图45：氧化镝、氧化铽价格走势（元/千克）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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