2019 年 2 月 21 日 星期四
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研究早观点
2026 年 10 月 26 日 星期一
市场走势
资料来源：常闻
国内市场主要指数
指数 收盘 涨跌幅%
上证指数 3,690.48 0.89
深证成指 11,673.83 2.79
沪深 300 4,105.33 1.71
中小板指 7,334.58 2.40
创业板指 2,684.10 4.16
科创 50 1,345.51 3.04
资料来源：常闻
分析师：
彭皓辰
执业登记编码：S0760525060001
邮箱：penghaochen@sxzq.com
【今日要点】
【宏观策略】北京金融营商环境实施方案发布，全球治理与人工智能
金融治理框架同步推进-——
金融街论坛跟踪点评
【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解 26 年 9 月：进口煤单月同比降
幅扩大，进口均价上涨
研究早观点
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【今日要点】
【宏观策略】北京金融营商环境实施方案发布，全球治理与人工智能金融治理框架同步推进-——金融街论
坛跟踪点评
赵晨希 zhaochenxi@sxzq.com
【投资要点】
2026 年 10 月 22 日，2026 金融街论坛年会闭幕。上午国家外汇管理局主办“全球新格局下的跨境金融
发展与合作”专场，
中国银行行长张辉以“深化跨境金融合作，共创开放发展未来”为题作主旨演讲，
专场未发布新的规则文件；下午闭幕式以“全球金融合作：发展动能与治理协同”为题举行，中国工
商银行行长刘珺、香港特区行政长官李家超等发言，本届年会汇聚全球 40 多个国家和地区的 400 余位
重要嘉宾，航贸金融数据标准、信贷风控策略沙箱智能体等百余项制度与技术类成果集中首发。同日
民营经济高质量发展论坛发布由北京市委金融办、人民银行北京市分行、北京金融监管局、北京证监
局联合印发的《北京市全面提升金融营商环境实施方案》，聚焦五大方面共 17 条改革举措；金融科技
大会就“人工智能+金融”由中国人民银行、金融监管总局、证监会负责人集体发声。
投资要点：
当日增量集中于区域融资与上市通道供给、全球治理规则框架与人工智能金融治理框架，不含总量性
资金投放工具，对应资金通道、保障需求与风险定价三条链条。
资金通道链条：
跨境通道的制度安排已落到清算行数量、多币种资金池与托管服务的可核查承载能力。
论坛开幕式上央行行长潘功胜提出推动银行间与交易所债券市场互联互通落地，拟试点允许 8 家中资
和外资人民币境外清算行在境内银行间外汇市场开展自营交易，拟将外资人民币清算行纳入境外央行
回购工具支持对象，证监会主席吴清提出提升 QFII 投资运作便利度、加快推进人民币股票交易柜台和
REITs 纳入沪深港通。张辉在专场演讲中表示，中国银行可提供超 100 种货币外汇服务、挂牌货币对数
达 45 对，建有 7×24 小时多币种全球资金池，累计支持 300 余家境外机构进入中国资本市场，在 19
个国家和地区担任人民币清算行。香港特区政府财政司副司长黄伟纶 10 月 21 日在“人民币国际使用
平行论坛”表示，截至 2026 年 7 月底，香港人民币存款连同存款证余额约 1.3 万亿元，全球超过 75%
的离岸人民币支付经香港处理。总体而言，跨境通道由交易机制安排推进至清算行数量、多币种资金
池与托管服务的可核查承载能力，对应到权益市场是境外持仓占比与外资可配置性的渐进改善，而非
短期跨境资金的直接流入。
保障需求链条：融资需求的政策供给由分领域试点转为区域性营商环境方案的成文安排。《北京市全面
提升金融营商环境实施方案》提出优化间接融资服务、打造“我要融资”服务品牌、扩大知识产权质
押融资覆盖面、完善融资担保体系；拓宽直接融资渠道，更好发挥耐心资本作用、支持优质企业在境
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内外资本市场上市、推动更多创新型中小企业在北京证券交易所上市并支持北交所开展“京津冀服务
年”专项工作；提升跨境金融服务水平，持续推动优质诚信企业跨境人民币结算便利化并着力推动货
物贸易项下跨境人民币结算；优化涉外支付服务，拓宽多元退税支付渠道、动态维护外卡受理重点商
户。年会期间还发布北京市首批金融支持人才创新创业产品工具包，联动 20 家金融机构并同步启动“科
链金桥行动”，统筹 6 所高校、6 家金融机构与 6 处人才创新创业空间。总体而言，融资可得性与上市
通道的区域性供给形成制度组合，指向科创企业、专精特新企业及跨境结算相关服务方向，属中期主
题方向而非短期盈利弹性。
风险定价链条：全球金融治理的规则供给由原则表述转入四维度改革框架。刘珺在闭幕式发言中提出
全球金融治理体系需从发展导向、治理边界、治理韧性、治理格局四个方向推进改革：发展导向要求
在堵住监管套利、防范风险跨境外溢的同时为金融创新预留合理容错空间；治理边界要求在人工智能、
数字资产、可持续金融等新兴议题上推进实质性、常态化国际金融监管协作，优先在 AI 网络安全、算
法合规、ESG 评价等领域凝聚可对标、可落地的最低共识；治理韧性要求完善基于规则的协调机制并
建设新型金融基础设施；治理格局要求稳步推动多边金融机构改革、提
高新兴经济体与发展中国家在
国际规则制定中的代表性与话语权。李家超表示香港将继续巩固全球最大离岸人民币业务枢纽地位、
增加人民币流动性并扩大点心债市场，香港今年跃居全球最大跨境财富管理中心。总体而言，跨境资
产的定价约束来自规则协调机制与金融基础设施的长期建设，短期内不构成价格变量，中期观察点为
AI 与 ESG 领域最低共识的落地节奏、离岸人民币产品扩容与多边机构改革进程的推进。
投资建议：当日增量主要由一项制度文件、两类框架表述与两组可核查指标构成，不含总量性资金投
放工具，结构性与确定性收益的相对吸引力上升。跨境金融相关方向的验证指标为 8 家境外清算行自
营交易试点的落地进度、人民币股票交易柜台与 REITs 纳入沪深港通的实施安排以及外资人民币清算
行纳入境外央行回购工具的公告；科创与专精特新方向的验证指标为北京市实施方案 17 条举措的分工
落地与京津冀服务年的推进节奏；全球治理规则方向的跟踪对象为 AI 网络安全、算法合规与 ESG 评
价领域最低共识的官方文本。均衡配置优于集中押注单一风格。
风险提示：跨境金融试点节奏风险；区域制度供给落地风险；全球治理规则协调风险；权益市场调整
风险；人工智能应用治理风险；外部利率与汇率环境风险等。
【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解 26 年 9 月：进口煤单月同比降幅扩大，进口均价上涨
胡博 hubo1@sxzq.com
【投资要点】
数据拆解：
26 年 9 月当月进口煤同比降幅扩大。进口量方面，26 年 1-9 月进口煤 3.54 亿吨，累计增速 2.2%，9 月
进口煤 4337 万吨，同比降 5.72%、环比增 3.04%。分煤种来看，四大煤种进口量有所分化，其中炼焦
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煤进口增速相对较高。动力煤同比收缩但环比有所回升，主因澳大利亚和印尼环比增加；炼焦煤澳俄
进口同比增加，蒙古 9 月出现同比负增；褐煤同比降，与印尼进口量变化有关；无烟煤同比回升，变
动主要来自俄罗斯。价格方面，26 年 1-9 月进口煤均价实现 88 美元/吨，较去年均价涨 19.38%；9 月
当月全煤种进口价格实现 105 美元/吨，较去年同期涨 54.64%。分煤种看，各个煤种进口价格较去年同
期均有不同幅度上涨，其中炼焦煤涨幅最大。
点评与投资建议：
9 月进口煤维持高位，进口增量存在不确定性。9 月进口煤环比增速小幅增长，虽然连续第 4 个月维持
在 4200 万吨以上，但同比负增幅度扩大。国内供应恢复偏慢，进口补缺逻辑未变，维持“进口增量存
在不确定性”判断，关注外蒙古通关量变化。
多线共振，海外期煤价格上涨。近期纽卡斯尔煤炭期货价格大幅上涨，市场交易未来国际煤炭供需偏
紧。交易的核心主线包括印尼的供应恢复节奏的不确定性、欧洲天然气的能源替代等。印尼方面，近
期干旱影响煤炭河运、配额限制出口量，导致货源持续偏紧。欧洲方面，受天然气价持续走高影响，
市场不断演绎煤炭替代逻辑。后续若预期落地，关注海外供需变化对国内供需的影响。
建议关注：投资建议：保供政策逐步发力，关注复产进度。进口煤增量尚存不确定性，基本面支撑煤
价，关注政策容忍度。动力煤关注【
中国神华】、【
广汇能源】、【
兖矿能源】、【
陕西煤业】、【
新集能源】、
【
昊华能源】、【
华阳股份】、【
晋控煤业】、【
山煤国际】。炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益，关注【淮
北矿业】、【
平煤股份】。
风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌
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分析师承诺：
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合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
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投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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