一、通信行业市场回顾

一、通信行业市场回顾
2026 年5 月25 日至5 月29 日，通信（中信）板块上涨了4.99%，而沪深300指数上涨了0.97%，通信板块跑赢沪深300 指数4.02 个百分点。期间通信业区间涨幅位列中信一级行业第2 位，在30 个中信一级行业中表现靠前。2026 年全年，通信行业累计上涨55.77%，在中信一级行业中排第1 位，表现领先。
图表1：通信在中信一级行业中表现靠前（ 5 月25 日 - 5 月29 日）
数据来源：Wind，国新证券整理中信通信行业包括上市公司共118 家，期间23 家公司收涨，95 家公司收跌，总体上跌多涨少。涨幅前3 名分别为天孚通信、万隆光电及新易盛，跌幅前3 名则分别为中贝通信、平治信息及元道通信。
图表2：通信行业个股区间涨跌幅前三名（ 5 月25 日 - 5 月29 日）
行业涨幅前三名板块跌幅前三名证券代码证券简称涨跌幅证券代码证券简称涨跌幅300394.SZ天孚通信22.20603220.SH中贝通信-23.78300710.SZ万隆光电20.69300571.SZ平治信息-27.57300502.SZ新易盛16.43301139.SZ元道通信-29.11数据来源：Wind，国新证券整理上周通信行业震荡上涨，但估值水平略有下降。截至5 月29 日，中信通信行业PE TTM 为35.63 倍，处于46.08%的分位数。行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
图表3：通信行业估值水平有所上升
数据来源：Wind，国新证券整理二、行业要闻
1. 行业动态
国家数据局召开词元经济座谈会：推动词元经济高质量发展5 月22 日，国家数据局党组书记、局长刘烈宏主持召开词元经济座谈会。会上，中国经济时报社、习近平经济思想研究中心、中国政法大学、中国人民大学、清华大学等单位的专家代表，阿里云、腾讯、月之暗面、海天瑞声、中国国际金融有限公司等企业代表，围绕“推动词元经济健康可持续发展，充分释放数据要素价值”发表意见建议。国家数据局党组成员、副局长夏冰出席会议。词元是大模型处理文本、代码、图像、音频、视频等所有信息时采用的最小运算单元，正在成为人工智能服务的计量单位、结算单位和统计单位。国家数据局将把推动词元经济发展纳入工作体系，持续跟踪研究并吸收社会各界建议，以行业高质量数据集建设和全国一体化算力网建设为着力点，深入推进数据要素市场化配置改革，推动词元经济高质量发展。国家数据局政策和规划司、数字科技和基础设施建设司主要负责同志参加会议。（国家数据局）量子技术监测报告：2025 年融资126 亿美元，美国占64%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002014-12-262015-05-222015-10-162016-03-182016-08-122017-01-132017-06-092017-11-102018-04-042018-08-312019-02-012019-07-052019-11-292020-04-302020-09-252021-02-192021-07-162021-12-102022-05-132022-10-142023-03-172023-08-112024-01-122024-06-142024-11-082025-04-112025-09-122026-02-13市盈率TTM分位点行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明5 月28 日消息 近日，麦肯锡发布最新《量子技术监测报告》。报告称，2025 年全球量子计算企业营收突破10 亿美元，预计2028 年将飙升至32 亿—44 亿美元，年复合增长率高达47%。全球已有超过300 家大型企业设立专门的量子技术团队，从金融、制药、化工到汽车、航空、物流，主流行业都已启动量子布局。预计到2035 年，量子技术有望撬动1.3 万亿—2.7 万亿美元的产业价值，成为继人工智能之后，又一个重塑全球经济格局的颠覆性技术。资本的嗅觉最为敏锐。2025 年全球量子技术初创企业融资高达126 亿美元，较2024 年的20 亿美元暴涨6.3 倍，超过90%的资金集中在量子计算领域。其中，私人资本成为绝对主力，占比高达97%，政府与机构投资仅占3%。资本市场通过IPO、SPAC、定向增发等方式贡献了44%的私人投资。2025 年全球前十大量子融资交易总额达76 亿美元，占全年总融资的60%，IonQ、牛津量子、Quantinuum 等硬件厂商包揽头部席位。区域格局上，美国吸纳了全球64%的量子投资，欧洲、英国、加拿大、以色列等合计占32%，形成“一强多极”格局。全球各国政府承诺的量子公共投资总额约550 亿美元，2025 年日本宣布74 亿美元投向量子与芯片，美国、英国、西班牙紧随其后，主流大国均将量子技术上升为国家战略科技力量。全球量子技术竞争呈现中美双龙头、欧日强追赶的格局。专利与论文数据显示，中美合计占据56%的量子技术专利申请量，中国在量子计算专利领先，美国在量子通信、传感专利占优；美国、日本、德国位列专利授权量前三，中国专利申请量高、授权率仍有提升空间。学术产出上，中国科研机构2024 年论文份额与增速全球第一，企业层面则由IBM、谷歌、三星、阿里巴巴、腾讯领跑，全球创新网络高度集中。波士顿、芝加哥、代尔夫特、牛津、合肥、首尔、新加坡形成七大量子产业集群，依托高校、政府与企业联动，成为技术策源地。技术路线方面，离子阱、光量子、超导电路、中性原子、自旋比特五条路线并行发展，离子阱与光量子获得最多融资，暂无绝对胜出路线。报告明确警示，量子技术的机遇窗口正在快速收窄。如同人工智能发展历程一样，量子领域尚未出现绝对垄断者，早期布局者将主导用例、生态与标准，观望者将面临人才稀缺、硬件封锁、转型成本剧增的困境。（C114）我国5G 基站总数突破500 万！5 月26 日消息 昨日，工业和信息化部最新数据显示，前4 个月，我国电信业务收入累计完成5941 亿元，同比下降1.7%。截至4 月末，我国5G 基站总数达500.9 万个，比上年末净增17.1 万个，占移行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明动基站总数的38.7%。截至4 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.38 亿户，比上年末净增1092 万户。其中，5G 移动电话用户达12.62 亿户，比上年末净增5758 万户，占移动电话用户的68.7%。东、中、西部及东北地区5G 用户渗透率分别为68.1%、69.5%、68.6%、69.4%，均超68%，区域发展均衡性进一步提升。前4 个月，移动互联网累计流量达1420 亿GB，同比增长18.5%。截至4 月末，移动互联网用户数达16.24 亿户，比上年末净增1416 万户。4 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.17GB/户·月，同比增长13.5%，比上年底高0.13GB/户·月。（C114）
2. 企业龙头
联想单季营收近1500 亿元：AI 营收占比提升至38%5 月22 日消息 联想集团公布了截至2026 年3 月31 日的2025/26 财年第四季度暨全年业绩。联想第四财季营收达到近1500 亿元的同季历史新高，同比增长27.1%，创近20 个季度最高增速，远超市场普遍预期；调整后净利润同比翻番，亦大幅超出市场预期。全年营收达5899 亿元，首次突破5000 亿元，并进一步逼近6000 亿元关口，同比增长20.3%；调整后净利润同比增长42.1%，增速约为营收增速的两倍，并创下历史新高。其中，IDG 智能设备业务集团营收同比增长24%，增长势头强劲并进一步扩大市场领先优势；ISG 基础设施方案业务集团如期实现扭亏，运营利润与利润率也同样刷新业务开展以来历史纪录，营收同比增长37%创下历史新高；SSG 方案服务业务集团连续第二十个季度实现双位数增长，并持续保持20%以上运营利润率。业务方面，联想全年PC 市场份额达到24.2%，刷新历史纪录；摩托罗拉第四财季智能手机出货量达到同季度历史新高，营收实现年比年双位数增长，智能手机市场份额进一步提升，并保持高端市场增长势头，高端机型出货占比高达19%。值得一提的是，第四财季，联想AI 相关业务营收同比增长84%，收入占比大幅提升至38%，全年AI 收入同比增长105%。AI 已经从新业务方向逐步成长为驱动联想增长、盈利能力提升以及业务结构升级的关键驱动力。随着个人智能时代加速到来，联想正围绕“一体多端”战略构建下一代终端入口。目前，联想已正式发布超级智能体Lenovo Qira，预计将在第一财季面向符合条件的设备开展部署，天禧4.0 于5 月19 日发布，并搭载全新Agent 核心——天禧行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明Claw。（C114）小米一季度业绩双降，雷军宣布未来3 年AI 投资600 亿元5 月27 日消息 昨日晚间，小米集团发布2026 年Q1 业绩报告，一季度实现营收991.42 亿元，同比下滑10.9%；经调整净利润60.72 亿元，同比下滑43.1%，环比下滑4.4%。小米集团表示，报告期内，地缘不确定性因素扰动着全球经济。同时，核心器件包括存储及大宗商品价格大幅上涨、行业竞争加剧等持续带来逆风影响。其中，小米手机×AIoT 分部收入为793 亿元，毛利率为22.5%；智能电动汽车及AI 等创新业务分部收入199 亿元。一季度智能手机出货量为3380 万台，实现收入443 亿元，毛利率为10.1%。智能手机平均售价（ASP）为1310 元，同比增长8.2%。据了解，这份业绩报告符合市场预期。雷军在微博上表示，小米集团本季度研发投入90 亿元，同比增长33.4%，研发人员总数26048 人，预计全年研发投入超400 亿元。Xiaomi MiMo-V2.5-Pro 跻身Artificial Analysis 榜单综合智能指数、Agent 指数全球开源模型并列第一，未来三年在AI 领域投入600 亿元。（C114）Space X 计划在月球轨道部署星链卫星 月亮上也有千兆网络星链团队现在已经不满足只在地球上提供网络了，他们正把目标瞄准地球之外，打算把高速互联网铺到月球甚至更远的深空去。这次推出的Roam Interplanetary 就是专门为月球设计的通信方案，能在月球表面实现千兆级别的网络连接。不管是月球车、基地栖息地还是在月面活动的宇航员，都能随时随地接入稳定的网络。从官方放出的预想图来看，这套系统靠两部分组成。一部分是月球轨道上的卫星群，它们会组成一个环形的中继网络，把月球上的信号转发回地球。另一部分是月面终端，像个立在月球表面的基站，带太阳能板供电，直接给附近的设备提供信号覆盖。这些卫星之间会用激光链路互相连接，再和地球轨道上的星链卫星群对接，形成一条从地球到月球的高速数据通道。这样一来，就算月球车跑到了地球看不见的背面，也不会断网。对未来的月球探索来说，这套网络的作用很大。宇航员可以实时和地球通信，月球车传回高清图像也不用等很久，基地的科研数据也能稳定传输回来。（快科技）行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明
3. 技术前沿
华为发布半导体新定律“韬（τ）定律” 新麒麟芯片秋季亮相5 月25 日消息 今日，在2026 国际电路与系统研讨会（上海）上，华为董事、半导体业务部总裁何庭波正式发布“韬（τ）定律”。这是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。据介绍，“韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等技术压缩信号传播时延，系统性降低时间常数（τ），从而提升晶体管密度与整体系统性能。该路径已支撑华为过去六年量产381 款芯片。何庭波透露，今年秋季，华为将发布全新麒麟手机芯片，完整采用逻辑折叠技术。据预测，到2031年，基于“韬定律”的高端芯片晶体管密度可达到等效1.4纳米制程水平。面对摩尔定律逼近物理与经济极限，“韬定律”构建了从器件、电路、芯片到系统的多层级协同优化体系。何庭波强调：“未来一定属于开放合作”，呼吁全球产业共同推进半导体持续演进。（C114）我国成功发射通信技术试验卫星二十四号：将开展多频段、高速率卫星通信技术验证据中国航天科技集团发文，北京时间5 月27 日0 时16 分，中国在文昌航天发射场使用长征七号改运载火箭，成功将通信技术试验卫星二十四号发射升空。卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。该卫星主要用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证。长征七号改运载火箭是中国新一代中型高轨液体运载火箭，可适配直径4.2 米和3.7 米两种整流罩，具备一箭一星和一箭双星发射能力。本次任务中，长征七号改运载火箭首次在新建的总装测试厂房完成总装测试工作。目前，长征七号系列运载火箭在文昌航天发射场拥有两个总装测试厂房、两个移动发射平台、两套地面测发控设备，发射能力由每年6 发提升至12 发。这是长征七号改运载火箭2026 年的首次发射，后续将进入高频次发射状态。此次任务是长征系列运载火箭的第645 次飞行。（快科技）Sub-6GHz 5CC 聚合带宽业内最强，5G-A 商用速率再攀新高近日，中国电信与中国联通联合中兴通讯、高通技术公司，在西安完成业内基于Sub-6GHz 的最大带宽的5CC（五载波）聚合能力验证。本次测试依托Sub-6G近500MHz 超大聚合带宽，融合1024QAM 高阶调制技术，下行峰值速率突破行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明7.7Gbps，创下5G-A 商用网络速率新纪录。本次验证基于1.8GHz、2.1GHz 和3.5GHz 的5G-A 多频段商用网络实施，有力支撑电联共建共享网络能力持续迭代提升， 为5G-A 技术规模化商用与产业演进树立了可复制、可推广的行业标杆。随着5G-A 商用规模持续扩展、技术演进步伐不断加快，频谱资源高效利用已成为网络能力提质升级的核心关键。中国电信与中国联通立足共建共享长期合作积淀，稳步推动1.8GHz 频段的平滑重耕和演进，同步与现网成熟商用的3.5GHz、2.1GHz 频段深度融合、协同组网，构建全球领先的多频立体网络。本次验证采用中兴通讯成熟商用5G-A 设备，搭配搭载高通最新X105 5G 调制解调器及射频系统的测试终端，完成3.5GHz、2.1GHz、1.8GHz 三大频段五载波聚合，同时在FDD 频分双工、TDD 时分双工双制式下融合1024QAM 高阶调制技术，最大限度释放频谱带宽潜力，下行峰值速率达7.7Gbps，刷新5G-A 商用网络速率新纪录。依托这一超强网络能力，可全面支撑8K 超高清实时直播、全息交互通信、工业级机器视觉、元宇宙沉浸式体验等大带宽、高流量场景的规模化商用，为数字经济、智能制造、智慧城市等领域升级筑牢坚实网络底座。自5G 商用以来，中国电信与中国联通持续夯实共建共享合作基础，不断迭代升级网络技术、拓展频谱应用边界，逐步构建起跨频段资源统筹整合、多制式能力深度融合、全场景覆盖精准优化的成熟技术体系。双方探索走出了一条高效集约、技术领先的5G 高质量发展之路，也为全球运营商5G 网络向5G-A 演进提供了中国方案与实践参考。未来，双方将持续深化技术创新与共建共享协同，加快前沿技术商用部署，聚力打造高品质、高性能的5G-A 精品网络，助力数字中国建设全面提速增效。（C114）
4. 终端
4 月国内5G 手机出货量2473.6 万部，同比增长24.4%5 月26 日消息 今日，中国信通院发布2026 年4 月国内手机市场运行分析报告，2026 年4 月，国内市场手机出货量2573.3 万部，同比增长2.8%，其中，5G手机2473.6 万部，同比增长24.4%，占同期手机出货量的96.1%。2026 年1-4 月，国内市场手机出货量8653.8 万部，同比下降8.6%，其中，5G 手机8020.3 万部，同比下降0.9%，占同期手机出货量的92.7%。从上市新机型数量看，2026 年4 月，国内手机上市新机型59 款，同比增长18.0%，其中5G 手机37 款，同比增长94.7%，占同期手机上市新机型数量的62.7%。2026 年1-4 月，国内手机上市新机型138 款，同比下降15.3%，其中5G 手机85 款，同比增长3.7%，占同期手机上市新机型数量的61.6%。行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明从国内外品牌构成来看，2026 年4 月，国产品牌手机出货量2214.4 万部，同比增长2.9%，占同期手机出货量的86.1%；国产品牌上市新机型55 款，同比增长22.2%，占同期手机上市新机型数量的93.2%。2026 年1-4 月，国产品牌手机出货量7436.0 万部，同比下降9.6%，占同期手机出货量的85.9%；国产品牌上市新机型130 款，同比下降16.7%，占同期手机上市新机型数量的94.2%。（C114）Omdia：2026 年Q1 欧洲智能手机市场增长2%，荣耀大涨超60%5 月27 日消息（兰茜）据市场研究机构Omdia 最新数据，2026 年第一季度，欧洲智能手机市场（不含俄罗斯）同比增长2%至3300 万部。三星以1260 万部出货量、同比增长3%，继续保持欧洲市场第一。受益于iPhone 17 系列的强劲需求，苹果出货量同比增长9%至880 万部，位居第二。小米虽然出货量同比下降15%至450 万部，但仍保持市场第三的位置，受Xiaomi 17 与15T 系列带动，尽管出货量下滑，但整体市场价值仍同比增长。摩托罗拉出货量同比增长17%至190 万部，排名第四。OPPO 出货量同比增长9%至130 万部，排名第五。增长主要来自其在法国市场的回归，以及在罗马尼亚和波兰市场的增长。荣耀位列第六，是头部厂商中增长最快的品牌，出货量较2025 年第一季度增长超过60%。主要得益于其产品线进一步向更低价格段扩展。2026 年第一季度欧洲智能手机市场表现虽超出预期，但后续随着内存成本持续提升，Omdia 预计欧洲智能手机市场2026 年出货量将下降12%，其中大部分跌幅将集中在下半年。（C114）中国移动机器人加速出海，4 月我国工业机器人出口量同比暴增 9 成据央视财经报道，海关总署近日发布的数据显示，今年以来，我国工业机器人出口表现强劲，其中 4 月份单月出口量突破 2.5 万台，同比增长接近 90%，其中，移动机器人展现出强大的竞争力。从国产移动机器人的出口地域看，欧美和亚太地区电商、零售、第三方物流行业成熟，对仓储自动化的需求迫切，客户技术付费意愿较强。同时，以东南亚、中东为代表的新兴市场，自动化基础设施的需求也创造了巨大的市场机遇。数据显示，中国移动机器人出口订单占比从 2022 年的 25.87%，快速攀升至2024 年的 37.12%，2025 年已突破 40%。（IT 之家）行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明三、本周关注：华为τ定律2026 年 5 月 25 日，在上海举办的 IEEE 国际电路与系统研讨会 （ISCAS2026）上，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波发表的主旨演讲，并已发布论文《A Time Scaling Theory for Multi-Layer Electronic Systems》（《多层电子系统的时间缩放理论》）正式提出了τ定律。τ定律是以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等技术压缩信号传播时延，系统性降低时间常数τ，提升晶体管密度与整体系统性能，对科技行业的发展理念影响深远。数十年来，摩尔定律在技术路径和经济效益上都指引了方向和里程碑。但随着晶体管的尺寸慢慢逼近物理极限，面临的技术调整越来越大，设计与制造成本飙升，摩尔演进逐渐难以为继。即使不考虑EUV 光刻机等设备的限制，也需要未雨绸缪的寻找未来可持续发展之路。摩尔定律的核心思想是核心是几何缩微（通过缩小晶体管尺寸、减小面积），追求的空间密度背后，实则是提升开关速度和降低信号距离， 时间缩放才是演进的目标和方向。华为此次提出τ定律，明确将目标方向从如何把晶体管做得更小转移到如何让信号跑得更快，追求时间效率，其中时间常数τ决定电路响应速度、信号延迟、功耗的核心物理量。在计算栈的每一层（晶体管、电路、芯片、系统）定义一个特征时间常数 τ，并作为统一的优化目标。当前行业追求的几何缩放只是多种手段之一。华为实践表明不依赖最先进节点，通过系统级的时间优化，同样可以实现芯片代际性能提升。晶体管通过升级结构和新材料，让开关反应更快；电路层引入逻辑折叠来缩短走线距离，从而减少信号传输的延迟；芯片层通过优化整体设计、工作流程和内部存储，解决计算和读取数据的延迟问题；系统层通过互联协议、光互联和网络拓扑等方案，缩短端到端的消息传递和同步时间。华为的τ定律是工程实践的经验升华，通过器件、电路、芯片、系统的全栈式架构创新，从多个维度持续迭代优化，并提出代际规律Tn+1 = Tn /α。量产经验表明，功耗受限的移动设备 α≈1.3 倍 / 年，安全关键的自动驾驶系统 α≈1.5 倍 /年，而 AI 工作负载的 α 可达 10 倍 / 年，经济价值显著。智能手机SoC是应用场景之一，单个芯片构成整个系统。传统的优化方法是将门电路放置在一个平面上，并将导线穿过上方的金属堆叠层，但随着导线的增长，关键路径的延迟就越大。华为通过逻辑折叠来实现代际性能提升，将数字电路、模拟电路和存储电路划分到垂直堆叠的有源层中，遵循时间缩放原则，从而在性能、功耗和面积之间实现协同优化。在麒麟2026 芯片上，虽然逻辑折叠技术刻意保持保守，但性能提升显著，CPU 核心频率回升至3.1GHz，未来十年，逻辑折叠有望从局部关键路径折叠发展到全规模多层折叠，并为实现 4 GHz 及更高频率铺平道路，且在成本方面具有经济效益。行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明AI 应用场景和手机不同， 随着AI 大模型的不断发展，往往是成百上千个芯片协同工作。单个芯片算力之外，数据传输和存储对系统能耗和效率影响显著，减少各环节数据传输时间已经和减少计算本身的时间同样重要。华为通过统一总线、Hi-ONE 及3D 折叠协同作用，通过在系统层、互联层和物理层全方位压缩数据搬运和处理的时间，实现性能跃升。统一总线通过用单一协议取代传统的多层协议栈（如PCIe、Ethernet），数据移动简化为内存语义层的无转换对等传输，用硬件管理一致性取代软件栈消息传递，端到端远程访问延迟从 TCP/IP 类协议栈的数十微秒降至约 100ns，系统渐近接近单一的、互联一致的机器。Hi-ONE（高密度光互连节点引擎）则通过“电退光进”的策略，将光引擎移至封装近处，把SerDes 传输距离从100 厘米缩短至5 厘米，传输距离从不足 1 米扩展至 100 米。每个模块可提供 8 Tb/s 的带宽，与单个光链路上 AI 芯片的 UB 带宽相匹配，允许 UB 协议容忍略微放宽的误码率。这种协议层和物理层之间的跨层权衡降低了功耗、成本和集成复杂性，并体现了τ优先方法论所推崇的跨层权衡。3D Folding 则通过将原本拥挤在2.5D 封装边缘的I/O、供电和存储资源折叠至三维空间的表面，芯片组、2.5D 扇出以及通过微凸点和标准间距混合键合实现的3D 堆叠，解决了当前面临的扇出困境。预计3D Folding 将成为 2035 年之前实现α性能提升的主要载体。这三项技术协同作用，通过在系统层、互联层和物理层全方位压缩数据搬运和处理的时间（τ），共同支撑了华为预计到2035 年实现硬件集成度超100 倍增长的AI 算力蓝图。这种理念的变迁，不仅体现了东方智慧的整体化和全局性的思维方式，也体现了华为全产品线的组合拓展和工程实践的优势。通过将单一维度的竞争转为封装、存储、互联、架构多维度的竞争，将极大提升中国的竞争优势。2019 年5 月16 日，美国将华为列入实体清单，华为坚忍不拔的开辟出新路径。τ定律虽然现在才提出，但已支撑华为过去六年量产381 款芯片，覆盖智能手机、AI 计算、服务器、物联网、汽车电子等千行百业，实现了规模化商用。何庭波在研讨会上表示，今年秋季，华为将发布全新麒麟手机芯片，完整采用逻辑折叠技术，预计晶体管密度提升 53.5%，能效提升 41%，最高频率提升约 13%；到 2031 年，基于韬定律的高端芯片晶体管密度有望达到 1.4 纳米制程的同等水平。面向未来，τ定律仍将面临诸多挑战。首先是需要新的设计方法论和工具链，传统的EDA 工具尚不足以支持；其次，散热也是另一个重大挑战，涉及了设备、电路、芯片和系统等不同层面；不同批次甚至不同工艺节点的晶圆在电学特性上存在差异，给多层芯片间的信号同步带来困难，上下层之间的垂直连接本身存在信号延迟，还会挤占芯片面积，只有当三维堆叠带来的速度和密度收益明显超过这些连接损耗时，逻辑折叠才更加体现价值；在基准测试与产业生态层面需要行业协同，共同解决标准、器件物理和经济模型等结构性问题。行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明τ定律的提出标志着中国从技术跟随者开始转变为规则制定者，对中国半导体产业意义重大，摆脱了对EUV 光刻机的依赖，在成熟制程基础上实现性能突破，有效的利用了成熟产能；通过开拓了绕开“卡脖子”的突围路径，有利于国产替代和自主可控，半导体设备、半导体材料及晶圆代工等板块可望迎来景气，并带动国产芯片、光模块、液冷等相关板块；技术方案的变化也带动了产业链的重构，EDA需要跨越式的发展，先进封测的重要性也极大提升，未来创新还将会持续推动行业创新发展。同时，华为希望构建 “开放合作、互利共赢” 的全球半导体产业新生态。有利于相关产业共同发展，也可望推动优质企业拓展国际市场。四、投资建议通信行业传统业务稳健发展，创新应用积极布局。经过近期市场大涨，估值水平有所回升。通信企业在当前业绩增长的基础上，积极探索未来新的增长点。近期市场波动加大，普涨后调整，此后或将走势分化。建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；以及技术创新持续投入，核心竞争力突出的优质企业。五、风险提示
1、产业发展不及预期；
2、技术创新进展缓慢；
3、大国博弈升级。
行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明公司评级行业评级强烈推荐预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上看好预期未来6 个月内行业指数优于市场指数5%以上预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6 个月内行业指数相对市场指数持平预期未来6 个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内看淡预期未来6 个月内行业指数弱于市场指数5%以上卖出预期未来6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上