西南证券研究院2026年7月医疗设备以旧换新专题系列七6月数据同比+8%，26H1同比-13%首席分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017分析师：陈辰执业证号：S1250524120002电话：021-68416017分子赛道来看：26年6月单月招投标156亿（同比+8%，环比+24%)，26H1整体744亿（同比-13%）。主要由于去年同期在医疗设备以旧换新政策的利好下，基数已有所提升。（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：6月是63亿元（+26%），26H1是271亿元（-13%）（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：6月是12亿元（-5.8%），26H1是66亿元（-5.5%）（3）软镜（消化道、支气管等）：6月是5亿元（-15%），26H1是26亿元（-23%）（4）硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：6月是5.5亿元（+22%），26H1是31亿元（+23%）（5）放射治疗（直线加速器、螺旋断层放射治疗等）：6月是7.7亿元（-1%），26H1是53亿元（+29%）（6）手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：6月是2.6亿元（-8%），26H1是16.6亿元（-31%）（7）超声（全身、便携、心脏、妇产等）：6月是14亿元（-6%），26H1是70亿元（-26%）从核心标的来看：个股增速好于行业平均，龙头效应凸显。中低端产品线价格普遍有所下降（受到部分县域设备集采影响，但目前仍有设备有集采反内卷逻辑，头部公司预计赢单率能有所上升）。此前中央经济工作会议提到要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）。预计新一轮医疗设备以旧换新预计规模预计不小于上一轮，目前审批进度未知，重点关注各家库存水平以及业绩释放节奏。（1）迈瑞：6月是9亿（+11%），26H1是44亿（持平）（2）联影：6月是17亿（+116%），26H1是62亿（+24%）（3）开立：6月是1.3亿（+14%），26H1是7亿（+6%）（4）澳华：6月是4358万元（+60%），26H1是2.3亿（-6%）相关标的：
迈瑞医疗、
联影医疗、
开立医疗、
澳华内镜、
山外山，
祥生医疗，
西山科技，
新华医疗、
海泰新光、
理邦仪器、
海尔生物等。风险提示：技术迭代风险、商业化周期较长风险、国际竞争加剧风险。核 心 观 点医保局连续出台一系列医疗服务价格项目立项指南，医疗服务费用管控预计也会倒逼医院缩减成本。医院资金紧张下，后续亦有减少设备采购价格的预期。设备全国集采的可能性低，目前执行的设备集采以省级/城市为单位全国设备集采的可能性较低，主要因为资金来源不统一以及设备参数和系统差异较大目前集采的地区有安徽省、海南省、四川省、福建省、常州市、苏州市、无锡市、临沂市、北京、深圳等地区采购的品类多为超声、CT、MR、医用内窥镜等设备为主2025年更多以城市/医联体/省为单位开展的采购，以县域为主同时，国家倡导集采反内卷，对设备也有承托作用数据来源：中国政府采购网，西南证券整理以旧换新刺激政策：2025年各地医疗设备集中采购持续推进，竞争降价2025年1月23日 福建宁德市第一批医疗设备集中采购公开招标2025年各地医疗设备集中采购持续推进，竞争降价数据来源：医械汇，国务院，福建省发展和改革委员会官网，西南证券整理产品品类：医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人、教学及科研技术等医疗设备大规模以旧换新政策落地对需求提振及产业结构化升级具有重要意义涉及两个方向医疗设备需求：1）教学及科研技术医疗设备；2）医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级。具体涉及产品方向：医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备。例如，2024年6月福建省发改委发布《福建省发展和改革委员会关于同意福建省省级高水平医院医疗设备更新项目可行性研究报告暨初步设计的函》，项目包括福建省立医院等10家医院设备更新项目，总投资金额为7.59亿，其中医学影像为主要采购产品品类。医疗设备具有固定更新周期、技术迭代和功能升级需求等特点，在政策支持下医疗设备，尤其是低国产化率赛道有望能加速国产升级，医疗设备或迎来继医疗新基建、贴息政策后的新一波需求释放高峰。以旧换新政策自2024Q4起开始逐步落地，对相关器械公司业绩端的利好预计持续到2027年从设备更新换代的角度上来看，现阶段医学影像类设备更新需求加快从区域角度来看，基层县域市场是医疗设备以旧换新的焦点医疗设备更新周期设备类型折旧时间/年具体品种高压氧舱-病房护理设备病床、推车、婴儿暖箱、通讯设备高能射线设备直线、感应、回旋、正电子加速器光学仪器及窥镜验光仪、裂隙灯、手术显微镜、内窥镜医用超声仪器A超、B超、M超、UCT、超声净化设备医用磁共振设备永磁型、超导型、常导型医用X线设备普通X线机、CT、造影机、数字减影机、X光刀医用核素设备核素扫面仪、SPECT、钴60机消毒设备各类消毒柜、洗刷机、冲洗机医用电子仪器心、脑、肌电图、监护仪器、起搏器等物理治疗及体疗设备电疗、水疗、光疗、体疗、蜡疗、热疗等生化分析仪电泳仪、色谱仪、自动生化分析仪体外循环设备人工心肺机、透析机手术急救设备手术台、麻醉机、呼吸机、吸引器2024年6月福建省立医院等10家医院设备更新项目放疗, 18%MRI, 17%CT, 13%DSA, 12%彩超, 9%硬镜, 9%软镜, 4%DR, 3%乳腺X光,2%监护仪, 1% IVD, 1% 其他, 11%以旧换新刺激政策：支持医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人、教学及科研技术等医疗设备支持医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人、教学及科研技术等医疗设备数据来源：中国人民政府网，《超长期特别国债投向领域》，《关于2024年中央和地方预算草案的报告》，《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，西南证券整理1）中央财政配套资金来源：来自超长期万亿国债1998年的特别国债主要用于补充四大国有独资商业银行的资本金，以应对亚洲金融危机带来的影响（30年期）2007年的特别国债主要用于购买外汇，作为国家外汇投资公司的资本金来源2020年的万亿特别国债是在新冠肺炎疫情背景下发行的，主要用于疫情防控和经济社会发展（10年期）7000亿用于地方基础设施建设和抗疫相关支出（ 通过中央政府性基金转移支付下达地方，本金由地方财政偿还，但利息由中央财政负担）3000亿用于补助地方疫情防控支出（列入特殊转移支付，本金利息均由中央财政承担）2024年万亿特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，统筹安排 3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政府工作报告提出，从24年开始拟连续几年发行超长期特别国债，24年先发行1万亿元。根据《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》的发行安排，国债发行期限分别为20年、30年和50年，发行次数分别为7次、12次和3次（共计22次）。特别国债投向领域：粮食安全、能源安全、产业链安全、新型城镇化、乡村振兴等关系到强国建设和民族复兴特别国债在预算管理方面也明显有别于普通国债：与普通国债被纳入一般公共预算账本，计入财政赤字不同，特别国债是纳入政府性基金账本，不计入财政赤字。财政部发布的《关于2024年中央和地方预算草案的报告》，中央政府性基金预算收入4474.52亿元，加上上年结转收入391.87亿元、超长期特别国债收入10000亿元，收入总量为14866.39亿元。中央政府性基金预算支出14866.39亿元——其中本级支出8712.91亿元，对地方转移支付6153.48亿元（远高于2023年893亿元）通过将资金转移支付给地方政府使用，也有利于调动地方政府的积极性。具体路径以及还本付息方式可能会参考抗疫特别国债，依资金具体用途而定。2）地方财政配套资金来源：中央转移支付+地方政府专项债券3）院端自筹资金以旧换新刺激政策：中央财政+地方财政+院端自筹资金，共同保障政策落地推行中央财政+地方财政+院端自筹资金，共同保障政策落地推行招投标数据分产品线总新设备采购数据（季度、月度）医学影像数据跟踪超声数据跟踪生命信息与支持数据跟踪内窥镜数据跟踪放射治疗数据跟踪手术机器人数据跟踪2022年2023年2024年6月数据同比+8%，26H1同比-13%2022Q3-2026Q2 医用医疗设备季度招投标数据（亿元）2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22025年2026年数据来源：众成数科，西南证券整理25H1疫情放开，全国多地应急预案开展采购（包括ICU紧急采购）
63 77 88
131 127 116 102
129 136 126 131
167 170
65 66
83 79
97 106 111
132 145 131
164 165
111 104
年底加速预算采购年底加速预算采购23/7月开始医疗反腐有所压制采购需；24/4月开始医疗设备以旧换新刺激政策逐步推进，医院采购呈现观望状态，部分在等待财政拨款。24/11月医疗设备以旧换新第一批开始逐步落地25年医疗设备以旧换新第一批大批量落地26H16月数据同比+8%，26年H1同比-13%2022-2026Q2 医用医疗设备月度招投标数据（亿元）数据来源：众成数科，西南证券整理医学影像（不包括超声）：6月是63亿元（+26%），26H1是271亿元（-13%）2022-2026Q2 医学影像相关季度招投标数据
98 115
136 143 158
85 87 108
149 161 151
123 148
2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2医学影像产品招投标金额（亿元）
13 15
21 21
16 13
26 22
20 21
超导型磁共振成像系统MR （亿元）
39 45
45 48 57
31 31 32
53 57 49
2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2计算机断层摄影X射线机CT（亿元）
16 19
23 20
12 14 18
24 21 22
19 20
血管造影X射线机DSA（亿元）数据来源：众成数科，西南证券整理超声设备：6月是14亿元（-6%），26H1是70亿元（-26%）2022-2026Q2 超声季度招投标数据（亿元）2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2数据来源：众成数科，西南证券整理生命信息与支持：6月是12亿元（-5.8%），26H1是66亿元（-5.5%）2022-2026Q2 生命信息与支持相关季度招投标数据
26 31
33 31
21 24
32 37 41
33 32
生命信息与支持招投标金额（亿元）呼吸机（亿元）麻醉机（亿元）监护仪（亿元）数据来源：众成数科，西南证券整理内窥镜：6月软镜5亿元（-15%），硬镜5.5亿元（+22%）2022-2026Q2 内窥镜相关季度招投标数据6月软镜5亿元（-15%），硬镜5.5亿元（+22%）软镜软镜有肠胃道检测及诊疗双重功能，随着目前基层肠胃镜检测渗透率的提升，肠胃道检测需求旺盛，行业持续扩容中国产化率进一步提升的逻辑不断兑现硬镜硬镜整体国产替代逻辑未变，迈瑞、开立、海泰等公司的硬镜业务稳步开展。
12 13
软镜（亿元）
24 22 22
15 13
16 15
硬镜（亿元）数据来源：众成数科，西南证券整理放射治疗：6月是7.7亿元（-1%），26H1是53亿元（+29%）2022-2026Q2 放射治疗招投标数据（亿元）2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2数据来源：众成数科，西南证券整理手术机器人：6月是2.6亿元（-8%），26H1是16.6亿元（-31% ）2022-2026Q2 手术机器人季度招投标数据（亿元）2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2数据来源：众成数科，西南证券整理公司招投标数据迈瑞医疗招投标数据联影医疗招投标数据开立医疗招投标数据澳华内镜招投标数据迈瑞医疗：6月是9亿元（+11%），26H1是44亿元（持平）2022-2026Q2 迈瑞医疗季度招投标数据（亿元）2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2数据来源：众成数科，西南证券整理联影医疗：6月是17亿元（+116%），26H1是62亿元（+24%）2022-2026Q2 联影医疗季度招投标数据（亿元）2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2数据来源：众成数科，西南证券整理开立医疗：6月是1.3亿元（+14%），26H1是7亿元（+6%）2022-2026Q2 开立医疗季度招投标数据（亿元）1.82.14.57.23.82.23.74.51.51.52.54.93.53.24.37.13.83.30.01.02.03.04.05.06.07.08.02022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2数据来源：众成数科，西南证券整理澳华内镜：6月是4358万元（+60%），26H1是2.3亿元（-6%）数据来源：众成数科，西南证券整理2022-2026Q2 澳华内镜季度招投标数据（亿元）0.40.41.51.61.10.91.31.81.10.92.22.41.51.02.23.11.21.12022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2西南证券研究院