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投资逻辑：
潮玩：双节期间泡泡玛特门店、乐园、产品三线发力，线下客流、话题度与品牌势能仍存；布鲁可亮相WF2026 上海
国际手办模型展，建议关注下半年海外营销节点&新品催化。
新型烟草：美国便利店协会（NACS）研究董事总经理Chris Rapanick 指出2025 年便利店贡献美国92.9%的 OTP 及
82.9%的卷烟销售额，无烟替代品销售额增长22.4%。FDA 烟草产品中心（CTP）在美国食品药品法学会（FDLI）会议
及 New Approaches Summit 披露PMTA 改革，拟将审评目标压缩至180 天，推进sPMTA 单轮审评、AI 辅助审评及科学
团队扩容，并强化烟草减害导向及青少年保护；New Approaches Summit 同时关注尼古丁产品组合盈利及行业转型。
家居：内销方面，截至10 月2 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-12.58%，14 城二手房成交面积当周同比
+6.12%。
造纸包装：截至10 月9 日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-68/+25 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活
纸/废旧黄板纸较上周分别+13/+16/-100/+0/+0/-1 元/吨。近日，玖龙等箱板瓦楞纸龙头公布了十月中下旬涨价50
元/吨的计划。包装板块建议持续关注下游金属包装&塑料包装企业的价格传导情况。液冷转型类标的关注第17 届
OCP 大会进展。
个护+AI 眼镜：1）个护：10 月8 日国家药监局发布《化妆品安全技术规范》修订内容实施有关事宜的公告；金佰利
披露总裁兼首席运营官Russell Torres 将于11 月2 日离任。2）AI 眼镜：三星首款 AI 眼镜确认 11 月上市；
XREAL AURA 官方定价正式公布；极米 AI 眼镜登陆国内线下门店。
小米集团: 9 月小米汽车交付量超4 万辆，其中澎程系列首月交付超1 万辆；10 月8 日，公司宣布澎程系列上市30
天锁单量突破7 万辆，新车型市场反响积极，汽车业务产品矩阵持续拓展。
宠物：
佩蒂股份与复星诊断达成战略合作，双方将围绕宠物AI 诊断与诊疗健康、先进宠物药联合开发、宠物行业
AI 技术能力、公益项目四个方向开展合作。
依依股份发布股权拟协议转让公告。
AI+3D 打印: 截至10 月7 日，创想三维SPARKX i8 众筹金额已突破370 万美元，有望驱动消费级3D 打印渗透率加
速提升。
消费出海：8 月中国家具出口金额同比+11.79%；9 月越南家具出口金额同比+6.89%。10 月 8—9 日中欧北京磋商形
成 16 项成果共识，经贸摩擦升级风险边际缓和，有助于稳定消费品对欧出口预期。
短交通：8 月电动两轮车行业销量695.6 万辆、同比-10.2%，降幅较7 月扩大3.3pct，台铃逆势增长17.7%、单月
份额提升至14.7%；九号智能电动车国内累计出货量突破1400 万台，规模化发展持续推进。公司持续完善产品矩
阵，智能化及渠道优势有望进一步巩固。
各板块景气度判断：家居（底部企稳） 、新型烟草（稳健向上） 、造纸（底部企稳） 、包装（稳健向上） 、潮玩(拐点向
上)、轻工个护（略有承压） 、AI 眼镜（稳健向上） 、宠物食品（略有承压） 、宠物医疗（拐点向上） 、AI+3D 打印（拐
点向上） ，二轮车（略有承压)。
风险提示
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风
险。
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内容目录
一、细分赛道景气跟踪 ........................................................................... 4
1.1. 潮玩 .................................................................................. 4
1.2. 新型烟草 .............................................................................. 4
1.3. 家居板块 .............................................................................. 4
1.4. 造纸包装 .............................................................................. 4
1.5. 个护+AI 眼镜 .......................................................................... 4
1.6. 小米集团 .............................................................................. 5
1.7. AI+3D 打印 ............................................................................ 5
1.8. 宠物 .................................................................................. 5
1.9. 消费出海 .............................................................................. 5
1.10. 短交通 ............................................................................... 6
二、行业重点数据及热点跟踪 ..................................................................... 6
2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 ................................................ 6
2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 .......................................................... 7
2.3 家居板块行业高频数据跟踪 ............................................................... 8
2.4 造纸板块高频数据 ...................................................................... 14
2.5 轻工出口链高频数据跟踪 ................................................................ 18
三、投资建议 .................................................................................. 21
风险提示 ...................................................................................... 21
图表目录
图表 1： 电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元） ................................................ 6
图表 2： 全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................ 6
图表 3： 轻工个护&潮玩线上销售额 ............................................................... 8
图表 4： 中国地产数据走势一 .................................................................... 9
图表 5： 中国地产数据走势二 ................................................................... 10
图表 6： 美国地产数据走势 ..................................................................... 11
图表 7： 家具出口及国内零售金额走势一 ......................................................... 12
图表 8： 家具出口及国内零售金额走势二 ......................................................... 13
图表 9： 家居原材料价格走势 ................................................................... 14
图表 10： 造纸产业链价格跟踪 .................................................................. 14
图表 11： 本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨） ......................................... 15
图表 12： 纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪 ................................................ 16
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图表 13： 其他主要原材料价格变动 .............................................................. 18
图表 14： Stanley 亚马逊美国站9 月销量同比-3.02% ............................................... 19
图表 15： Stanley 亚马逊加拿大站9 月销量同比+110.64% ........................................... 19
图表 16： Stanley 亚马逊德国站9 月销量同比+75.61% .............................................. 19
图表 17： Stanley 亚马逊英国站9 月销量同比+126.05% ............................................. 19
图表 18： Yeti 亚马逊美国站9 月销量同比-27.73% ................................................. 19
图表 19： Yeti 亚马逊加拿大站9 月销量同比-37.53% ............................................... 19
图表 20： Yeti 亚马逊英国站9 月销量同比+44.03% ................................................. 20
图表 21： Owala 亚马逊美国站9 月销量同比+116.13% ............................................... 20
图表 22：
恒林股份亚马逊美国站9 月 GMV 同比-8.3% ............................................... 20
图表 23：
致欧科技亚马逊美国站9 月 GMV 同比+65.3% .............................................. 20
图表 24： 致欧科技亚马逊英国站9 月 GMV 同比+23.3% .............................................. 20
图表 25： 致欧科技亚马逊德国站9 月 GMV 同比+30.2% .............................................. 20
图表 26： 致欧科技亚马逊法国站9 月 GMV 同比+69.2% .............................................. 21
图表 27： 傲基股份亚马逊美国站9 月 GMV 同比-15.1% .............................................. 21
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一、细分赛道景气跟踪
1.1. 潮玩
双节期间泡泡玛特门店、乐园、产品三线发力，线下客流、话题度与品牌势能仍存。1）杭州湖滨银泰in77 国内最大
旗舰店节前开业，以星星人+西湖元素打造沉浸空间，开业即爆；北京国贸 POPOP 首饰店、淄博形象焕新首店同步承
接双节客流。2）北京泡泡玛特城市乐园国庆人气旺盛，LABUBU 演出、DIMOO 见面会及17 款嘉年华游戏人山人海，营
业时间延至 22:00；上海泡泡玛特嘉年华巡展 9 月 4 日登陆
东方明珠，巡展自 8 月 31 日起持续至 11 月 1 日，POP
BAKERY 限时快闪同步上线，并联动东方滨江大酒店推出“酒店+乐园”的微度假模式。3）10 月 1 日，泡泡玛特发售
华为 nova 16 Pro×泡泡玛特Hirono 小野联名礼盒、星星人“好好生活系列”周边、MEGA JUST DIMOO 400%皮克斯-
三眼崽以及1001MOONS 月光收集指南系列毛绒公仔挂件，星星人“好好生活系列”覆盖手办盲盒、萌粒、卡包、手机
挂环、保温杯、无火香氛、抱枕7 大品类。
布鲁可亮相 WF2026 上海国际手办模型展。10 月 3 日-4 日在上海新国际博览中心举办WF2026 上海国际手办模型展，
B 站独家承办，为全球规模最大手办模型展。本届超400 家品牌展商参展，老展商续展率95.8%，77 家新品牌首秀，
两日线下参与总人次预计突破15 万。布鲁可携近500 款展品、超90 款首展新品参展，覆盖奥特曼、变形金刚、圣斗
士星矢、 新世纪福音战士、DC、 假面骑士、 火影忍者、 初音未来等IP， 重点呈现三大方向： 成人向&积木车高价格带、
联名及原创产品&自然集价格带上探。建议关注下半年海外营销节点&新品催化。
1.2. 新型烟草
本周新型烟草行业关注美国零售渠道、FDA 烟草产品审评改革及烟草减害监管动态。市场端，2Firsts 专访美国便利
店协会 NACS 研究董事总经理 Chris Rapanick 指出，2025 年美国便利店渠道贡献 92.9%的 OTP 及 82.9%的卷烟销售
额；过去 52 周卷烟销售额下降 2.5%、OTP 基本持平，合计销售额下降 1.7%，而无烟替代品销售额及销量分别增长
22.4%和 15.2%，预计 2027 年该趋势仍将延续。监管端，FDA 烟草产品中心 CTP 在美国食品药品法学会 FDLI 会议及
New Approaches Summit 上进一步披露烟草产品PMTA 审评改革：截至2026 年9 月初，待审PMTA 较2025 年初减少约
70%， 待受理申请降至约600 份；CTP 计划将完整申请至最终决定的审评周期压缩至180 天， 并通过追踪各阶段排队时
间提升可预测性，同时推进简化PMTA（sPMTA）单轮审评、原则上不发缺陷函，并将尼古丁袋试点经验逐步应用于电
子烟及其他电子尼古丁输送系统ENDS 审评。FDA 烟草产品中心主任Bret Koplow表示，CTP 目前仅有9 个科学审评团
队，计划数量进行翻倍，并推进AI 辅助审评；政策层面，CTP 明确将烟草减害作为PMTA 核心逻辑，重点围绕防止青
少年使用、推动成年吸烟者戒烟或转向低风险产品、改善相对风险沟通及减少未经授权产品，强调电子烟口味等议题
需与青少年保护及非法市场治理同步推进。资本市场方面，New Approaches Summit 显示，投资者正由关注卷烟销量
下滑转向评估整个尼古丁产品组合的长期盈利与现金流， 新型产品能否承接卷烟需求并维持利润率、 监管对初创企业
商业模式及估值的影响， 以及股东参与能否推动行业转型成为主要议题， 烟草转型正进一步影响资本配置及公共财政。
1.3. 家居板块
内销方面，929 房贷贴息政策落地叠加828 现房销售制度改革，一线城市国庆假期全线回暖，但市场分化格局未改，
政策效果的可持续性仍待观察。 9 月29 日，财政部、央行、金融监管总局联合发布通知，对首套、120 ㎡以下、150
万元以内住房实施1%房贷贴息， 本金不高于100 万， 期限最长5 年。 这是中央财政首次对个人房贷贴息， 也是首次在
房地产需求侧直接补贴购房者。从828 至929，地产政策呈现“方向确定、力度渐进”的加码特征，政策在关键时点
撬动居民购房意愿，凸显出稳地产的急迫性。
2026 年“十一”假期，在“828”商品住房销售制度改革与“929”居民购房贷款贴息政策叠加落地的背景下，一线城
市全线回暖：北京10 月 1 日至 6 日新房网签834 套，环比增长40.64%，同比增长145.29%；上海二手房7 天累计签
约 1289 套；深圳一手住宅网签2594 套，现售占比升至45.6%，二手住宅网签 4455 套，环比上涨 4.2%；广州海珠区
保利海韵项目10 月1 日至6 日来访量超800 组，成交额约6 亿元。从全国来看，有数据显示，国庆假期全国重点50
城新房认购量较去年同期上涨超过15%，二线城市同步回暖，苏州、郑州、武汉等地看房需求均有提升。
1.4. 造纸包装
1）造纸：截至10 月9 日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-68/+25 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸
/废旧黄板纸较上周分别+13/+16/-100/+0/+0/-1 元/吨。近日，玖龙纸业旗下沈阳、东莞、泉州等多个基地，及其他
区域多家大型纸企同步公布了十月中下旬涨价50 元/吨的计划，分批次对牛卡纸、瓦楞纸等纸种进行调价，拉涨意图
明确，市场挺价信号进一步增强。
2） 包装： 本周国际油价稍有上涨， 价格同步向原料端传导， 截至9 月30 日， 铝锭价格2.42 万元/吨， 环比继续上涨；
BOPP 膜本周价格环比+475 元/吨，建议持续关注下游金属包装&塑料包装企业的价格传导情况。
3）液冷：2026 年 10 月 12-15 日，第17 届OCP 大会将召开，液冷是议程的重点之一，建议关注会议进展。
1.5. 个护+AI 眼镜
1）个护：10 月8 日国家药监局发布《化妆品安全技术规范》修订内容实施有关事宜的公告（2026 年第99 号） ：对化
妆品（含牙膏）禁限用及准用原料目录调整、微生物及有害物质限值调整、检验方法补充更新等实施事宜分类明确，
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回应新旧标准衔接问题，相关修订标准自 2027 年1 月1 日起陆续实施。
个护-动态： 金佰利披露总裁兼首席运营官Russell Torres将于11 月2 日离任。 他于2020 年加入、2025 年 5 月
升任总裁兼首席运营官，仅一年半便离开，且此前是公司约487 亿美元收购 Kenvue 的整合负责人，交割在即先
离场。金佰利 2025 年营收 164.47 亿美元、同比降 2.13%，净利润 20.21 亿美元、同比降 20.59%；2026 年上半
年营收微增1.64%，净利润降6.13%。最大冲击来自今年6 月纸尿裤甲酰胺风波，好奇与碧芭宝贝、Babycare 等
品牌卷入， 市场监管总局等四部门联合调查， 该事件使第二季度有机销售额增速降1.4 个百分点、 营业利润增速
降 4.4 个百分点，全年预计拖累国际个人护理业务利润增速10 至12 个百分点。11 月 2 日Torres 离任、四季度
Kenvue 交割，并购整合、利润修复与中国市场信任重建三线叠加。
2）AI 眼镜： 三星首款AI 眼镜确认11 月上市，XREAL AURA官方定价正式公布， 极米AI 眼镜登陆国内线下门店。1）
三星首款AI 眼镜确认11 月上市：产品名为 Intelligent Eyewear，走无显示屏路线、运行 Android XR + Gemini；
9 月 27 日两款设备 （SM-O200P、SM-O200J，共 11 个型号） 已获美国 FCC 设备认证， 公司尚未公布价格与具体日期。
2）XREAL AURA 官方定价正式公布。10 月 7 日，XREAL 官方正式公布XREAL AURA定价， 起售价为1279 美元 （16GB+512GB
售 1499 美元） ，与最新Meta VR 眼镜的定价接近。产品采用分体式空间计算方案，X Prism 混合波导 OST、FOV 70
度，眼镜本体 95 克，搭载单眼 1080P MicroOLED，支持手势识别与 6DOF Slam 空间定位，主机搭载骁龙 Reality
Elite，运行 Google Android XR 系统。与 Meta VR 眼镜参数接近，但生态差距明显，且 XREAL 现金流承压、面临
上市考验，Google 重心又在 Gemini。牵手 Google 换来国际背书，AURA 能否借势跃升仍是未知数。3）极米AI 眼
镜登陆国内线下门店。极米旗下AI 显示眼镜MemoMind One 于 10 月3 日至14 日登陆全国56 家门店及INNO100 旗舰
店，预付100 元定金赠199 元墨镜夹片，国内版定名“记得AI 显示眼镜” ，主打AI 记忆。该产品为极米AI 硬件子品
牌 MemoMind 首款产品，采用 Micro-LED 光波导、无摄像头设计，支持实时翻译、录音转写、提词、导航等功能，可
接入 OpenAI、通义千问等模型，Kickstarter 众筹价599 美元起。
1.6. 小米集团
10 月 1 日，小米汽车公布9 月交付量超 4 万辆，其中澎程系列首月交付超1 万辆。10 月 8 日，公司宣布澎程系列9
月7 日至10 月7 日上市30 天锁单量突破7 万辆， 延续较高市场热度。 澎程系列涵盖N90 Max/Max探索版、N70 Pro/Max
等车型，9 月正式上市并启动交付，新车型推出进一步丰富汽车产品矩阵。后续关注澎程系列订单转化及交付节奏。
1.7. AI+3D 打印
截至 2026 年10 月 7 日，创想三维SPARKX i8 多色3D 打印机在Indiegogo 平台的众筹金额已突破370 万美元，公司
开启新品周期，AI+消费级 3D 打印平台化生态拐点确立。该产品于9 月 22 日正式上线，首日众筹金额即接近180 万
美元，众筹热度在短时间内迅速攀升，新品早鸟价为289 美元（约合人民币 1,936 元） ，预计于10 月出厂、11 月交
付，产品节奏紧凑，有望快速进入放量阶段；在技术层面，SPARKX i8 搭载了自研的QuarTeks™四通道单喷头换色架
构，将四路耗材公共端压缩至不足1mm，换色时间低于1 秒，多色打印效率较外置供料方案最高提升500%以上，在换
色效率与打印一致性方面具备显著优势。26H1 公司处于新品空窗期， 毛利率阶段性承压， 进入下半年后新品周期全面
启动， 且新品盈利能力优于同价格带旧款产品， 毛利率中枢有望抬升， 而SPARKX i8 作为本轮新品矩阵中的重要一环，
与高端旗舰K3、Pika 便携AI 3D 扫描仪等产品共同构成密集落地的新品组合，进一步强化了公司在“扫描— 建模 — 打
印”链条上的生态入口卡位。参考Ender 系列的历史表现，SPARKX i8具备成为下一代标杆机型的产品素质，有望驱动
消费级3D 打印渗透率加速提升。
1.8. 宠物
（1）近日，佩蒂股份与复星诊断签署战略合作协议。双方将结合各自在宠物产业和医学诊断领域的经验，推动人类
医学中已经成熟的技术在宠物健康领域转化应用， 并建设覆盖宠物从幼年到老年的智能健康服务体系。 双方将围绕宠
物AI 诊断与诊疗健康、先进宠物药联合开发、宠物行业AI 技术能力、公益项目四个方向开展合作。
（2）近日，依依股份发布股权拟协议转让公告，实控人高福忠、实控人高健、持股5%以上股东卢俊美及其一致行动
人卢俊江、 董事兼副总经理高斌、 董事杨丙发、 职工代表董事张健与宿迁祝荣签署了 《股份转让协议》 ， 拟通过协转
方式将合计持有的公司 1295 万股（占公司总股本的 7%）以 17 元/股的价格（当日收盘价 16.93 元/股，基本平价转
让）转让给宿迁祝荣，股份转让总价款约2.20 亿。
1.9. 消费出海
中欧磋商形成阶段性成果， 有助于稳定对欧出口预期。 10 月 8—9 日， 商务部部长王文涛与欧委会贸易和经济安全委
员谢夫乔维奇在北京举行中欧贸易投资磋商机制第二次例会，双方发表联合声明并形成16 项成果共识。双方同意就
欧盟外国补贴条例开展技术对话，并继续推进市场准入磋商。双方还商定于2027 年 3 月召开第三次例会。本轮磋商
在贸易和投资平衡、出口管制、知识产权、世贸组织改革等板块上取得具体进展，中欧经贸摩擦升级风险边际缓和，
有助于稳定家居等消费品对欧出口的经营预期。
1）家居出海：8 月中国家具出口金额同比+11.79%，扩大上期增长趋势；9 月越南家具出口金额同比+6.89%，延续增
长趋势。 受中东地缘局势影响， 部分区域的运输周期显著延长、 物流成本提升。9 月 30 日上海出口集装箱综合运价指
数（SCFI）报3662.30 点，较上期下降0.66%。
展望后续，8 月中国及越南家具出口同比均实现增长，家具出口景气边际改善，我们认为外需处于温和修复通道。若
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中美对等降税安排落地， 清单内中国原产家居消费品进入美国市场的关税成本将下降， 有助于提升国内对美出口产品
的价格竞争力。相关产品以国内生产、对美出口为主的企业，订单有望修复。
2）其他消费品：9 月 28 日，商务部公布中美“300 亿对300 亿”对等降税框架及产品清单；美方清单涵盖塑料餐厨具、
部分小家电、婴童用品、户外遮阳伞、节庆及部分运动用品。8 月灯具、照明装置及零件出口228.44 亿元人民币，同
比+8.6%，较7 月的-2.8%转正；塑料制餐具及厨房用具出口金额同比+4.74%；笔及其零件出口21.08 亿元人民币，同
比-12.5%。照明出口同比由负转正，餐厨用品保持增长，笔类出口仍承压，消费品出海景气分化。
1.10. 短交通
电动两轮车行业8 月环比小幅回升、 同比降幅扩大。 据奥维数据，8 月行业销量695.6 万辆， 环比+3.1%、 同比-10.2%，
降幅较 7 月扩大 3.3pct；其中内销 673.1 万辆（同比-7.8%） 、出口22.5 万辆（同比-49.5%） 。分品牌看，8 月雅迪/
爱玛/台铃销量同比分别-14.0%/-15.8%/+17.7%， 小牛/极核分别+11.2%/+1.9%； 台铃单月份额达14.7%（同比+3.5pct），
提升突出。
九号智能电动车累计出货突破1400 万台，规模优势持续巩固。9 月28 日，
九号公司宣布国内智能电动车累计出货量
突破 1400 万台。公司持续完善产品矩阵，依托智能化技术、渠道及服务体系建设巩固竞争优势，规模效应有望进一
步释放。
二、行业重点数据及热点跟踪
2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾
2.1.1 中国电子烟月度出口数据跟踪
8 月中国电子烟出口同比+3.1%至 9.70 亿美元。分地区来看，出口美国/英国/韩国/日本 3.34/1.77/0.41/0.20 亿美
元，同比-12.7%/+51.3%/+32.8%/-50.5%。
图表1：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）
来源：wind，
国金证券研究所
2.1.2 全球新型烟草行业一周热点回顾
图表2：全球电子烟行业一周热点回顾
时间 标题 内容
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10.02
美国便利店卷烟销售持续下
滑，尼古丁袋等无烟替代品
成为烟草后柜新增长点
2026 年美国便利店协会展会（NACS Show）召开前，2Firsts 专访NACS
研究董事总经理Chris Rapanick，解读美国便利零售渠道烟草和尼古
丁市场的最新变化。NACS 数据显示，卷烟销售继续下滑，包括尼古丁
袋在内的无烟替代品保持增长。专访还涉及OTP 较高的毛利率、烟草后
柜空间调整、便利店客流压力、监管不确定性以及2027 年市场判断，
从零售端呈现美国这一全球重要尼古丁市场的结构变化。
10.07
FDA 加速消化PMTA 积压，待
审申请降至13.5 万份并推动
180 天审评、sPMTA 及备用供
应商机制
在 2026 年FDLI 会议现场，FDA 烟草产品中心进一步披露PMTA 审评数
据与流程变化：待审PMTA 已从2025 年初约45 万份降至2026 年 9 月的
约 13.5 万份。CTP 同时介绍了180 天审评目标、sPMTA 试点、备用供应
商安排、超过5.03 万份SE 报告积压，以及尼古丁袋试点经验如何应用
于 ENDS 审评。2Firsts 作为媒体进行了现场报道。
10.07
FDA 重构PMTA 审评体系，分
类审评、AI 辅助与尼古丁袋
试点经验有望提升审评效率
FDA 烟草产品中心（CTP）主任Bret Koplow 在华盛顿FDLI 会议主题演
讲中，进一步解释FDA 如何重新审视PMTA 监管框架。他谈到分类审
评、尼古丁袋和sPMTA 试点、AI 辅助审评，以及待处理申请减少约
70%。同时，他首次披露CTP 目前仅有9 个科学审评团队，并希望数量
翻倍以上。演讲还重申烟草减害立场，同时强调青少年保护、调味产
品、风险沟通及未经授权电子烟市场问题。2Firsts 作为媒体进行现场
报道。
09.26
FDA 烟草产品中心主任Bret
Koplow 明确表态：PMTA 路径
“建立在烟草减害基础之
上”
在纽约举行的2026 New Approaches Summit 上，FDA 烟草产品中心主
任 Bret Koplow 明确表示，PMTA 路径“建立在烟草减害基础之上” 。他
同时提出CTP 当前四项重点：防止青少年使用、帮助成年吸烟者戒烟或
转换至风险较低产品、改善相对风险沟通，以及减少未经授权产品。
Koplow 还谈及电子烟口味、公众风险认知、行业可信度及PMTA 审查效
率等问题。
10.06
资本重新评估烟草转型价
值，无烟产品盈利替代、监
管壁垒与股东参与成为估值
核心变量
随着加热烟草、电子烟和尼古丁袋改变消费结构、盈利模式和监管环
境，资本市场正在重新评估全球烟草与现代尼古丁产业。在纽约举行的
2026 New Approaches Summit 上，投资者和分析师讨论了无烟产品增
长能否支撑长期盈利、监管如何影响初创企业估值，以及股东参与是否
比直接撤资更能推动企业转型。烟草转型正在越来越多地成为资本配
置、公司治理与估值问题。
来源：两个至上，国金证券研究所整理
2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据
卫生巾板块：26 年8 月线上销售额总计7.72 亿元，同比+7.4%。
牙膏板块：26 年8 月线上销售额总计10.14 亿元，同比+5%。
潮玩动漫板块：26 年 8 月线上销售额总计11.71 亿元，同比-16%；其二级品类盲盒娃娃/动漫游戏周边线上销售额为
5.87/2.31 亿元，同比-11%/-41%。
AI 眼镜板块：XR 设备26 年8 月线上销售额达0.82 亿元，同比-24%。
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图表3：轻工个护&潮玩线上销售额
来源：久谦，国金证券研究所
2.3 家居板块行业高频数据跟踪
周度商品房成交面积：本周（9.25-10.2）30 大中城市成交面积同比-12.58%。周度商品房累计成交面积同比-7.08%。
周度二手房成交面积：本周（9.25-10.2）14 城二手房成交面积同比+6.12%。周度二手房累计同比+2.21%。
房地产开发投资完成额：26 年1-8 月累计房地产开发完成额同比-20.19%。
房屋新开工面积：26 年 1-8 月房地产新开工面积累计同比-25.47%。
月度竣工面积：26 年 8 月全国房屋竣工面积同比-25.09%。
26 年 1-8 月全国房屋竣工面积累计同比-25.55%。
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月度销售面积：26 年 8 月全国商品房住宅销售面积当月同比-16.24%；26 年1-8 月全国商品房住宅销售面积累计同比
-13.69%。
图表4：中国地产数据走势一
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
本周30大中城市成交面积当周绝对值156.4（万平方米） 本周30大中城市成交面积当周同比-12.58%
30大中城市成交面积累计绝对值62.88（百万平方米） 30大中城市成交面积累计同比-7.08%
本周14城二手房成交面积当周绝对值104.56（万平方米） 本周14城二手房成交面积当周同比6.12%
14城二手房成交面积累计绝对值73.06（百万平方米） 14城二手房成交面积累计同比+2.21%
【国金轻工】中国地产数据走势
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图表5：中国地产数据走势二
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
8月房屋新开工面积累计绝对值218.40（百万平方米） 8月房屋新开工面积累计同比-25.47%
8月全国房屋竣工面积当月绝对值13.55（百万平方米） 8月全国房屋竣工面积当月同比-25.09%
8月全国房屋竣工面积累计绝对值147.98（百万平方米） 8月全国房屋竣工面积累计同比-25.55%
7月全国商品房住宅销售面积当月绝对值94.19（百万平方米） 7月全国商品房住宅销售面积当月同比-15.50%
8月全国商品房住宅销售面积累计绝对值415.03（百万平方米） 8月全国商品房住宅销售面积累计同比-13.69%
【国金轻工】中国地产数据走势
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美国房屋销售：2026 年8 月成屋销售套数（折年数）同比-1.24%，成屋销售库存同比+5.88%。
美国贷款利率：美国30 年期住房贷款利率本周为7.40%，环比+0.12pct。
美国房屋空置率：2026 年Q2 为 1.2%，环比+0.1pct。
图表6：美国地产数据走势
来源：wind，国金证券研究所
2.3.2 家具出口及国内零售额数据
中越家具出口： 中国家具出口金额 （美元计价）2026 年 8 月当月52.40 亿美元， 同比+11.79%，1-8 月累计出口444.28
亿美元，同比增加4.61%。越南家具出口金额（美元计价）2026 年9 月当月3.23 亿美元，同比增加6.89%；26 年1-
8 月越南家具累计出口29.99 亿美元，同比上升13.85%。
国内家具零售额：2026 年 8 月中国家具类零售额为146.7 亿元；26 年 1-8 月中国家具类零售额累计1148.60 亿元，
累计同比-4.90%。
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图表7：家具出口及国内零售金额走势一
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
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图表8：家具出口及国内零售金额走势二
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
2.3.3 家具原材料价格数据
本周国内软泡聚醚均价为11800.00 元/吨，环比上升383.3 元/吨，2026 年截止 10.2 均价为 9898.9 元/吨，较 2025
年均价上升11.45%。
本周国内MDI 均价为21500.00 元/吨， 环比持平，2026 年截止10.2 均价为20420.0 元/吨， 较2025 年均价上升6.12%。
本周国内TDI 均价为17900.00 元/吨，环比上升100.00 元/吨，2026 年截止10.2 均价为16814.4 元/吨，较2025 年
均价上升11.76%。
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图表9：家居原材料价格走势
来源：Wind，国金证券研究所
2.4 造纸板块高频数据
图表10：造纸产业链价格跟踪
来源：隆众资讯，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026 年 10 月 3 日至 2026 年 10 月 9 日
本周（10.3-10.9）针叶浆和阔叶浆价格环比分别-68/+25 元/吨，瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+16/+13 元/吨，白卡
纸和双胶纸价格环比分别-100/+0 元/吨，生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/-1 元/吨。
本周国内软泡聚醚11800.00元/吨 本周国内MDI/TDI环比0/100元/吨
中国中纤板及刨花板价格指数上涨 中国五金机电指数相对稳定
(2,000)
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中国木材指数(CTI):中纤板
中国木材指数(CTI):指接板
中国木材指数(CTI):细木工板
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2012-05-…
2013-05-…
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2015-05-…
2016-05-…
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2018-05-…
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中国五金机电指数:价格指数:五金零部件
中国:价格指数:五金材料
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60000 MDI:华东地区
产品名称 25Q3 25Q4 26Q1 环比25Q4 26Q2 环比26Q1 26Q3 环比26Q2 26年9月 26年8月 26年7月 26年6月 26年5月 本周均价
（元/吨） 环比上周
针叶浆 5798 5525 5339 -186 4986 -353 4863 -123 4919 4811 4856 4875 5035 4815 -68
阔叶浆 4143 4426 4623 197 4559 -63 4469 -90 4580 4421 4407 4497 4584 4625 25
化机浆 3700 3793 3800 7 3800 0 3800 0 3800 3800 3800 3800 3800 3800 0
废纸系 国废黄板纸 1604 1846 1573 -272 1716 143 1956 240 1931 1984 1956 1824 1720 1927 -1
双胶纸 4743 4643 4543 -100 4503 -40 4397 -106 4366 4413 4413 4423 4543 4350 0
铜版纸 5175 4975 4875 -100 4767 -108 4664 -102 4593 4700 4700 4700 4800 4350 0
白卡纸 3848 4229 4236 7 4084 -152 4082 -3 3945 4151 4149 4113 4070 3776 -100
箱板纸 3452 3836 3547 -289 3607 60 3780 173 3710 3808 3822 3697 3599 3720 13
瓦楞纸 2772 3218 2909 -309 3022 113 3276 254 3211 3286 3329 3164 3006 3236 16
【国金轻工】造纸产业链价格跟踪
周度
原材料
月度季度
纸品
木浆系
木浆系
废纸系
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图表11：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026 年 10 月 3 日至2026 年 10 月 9 日
9 月， 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比-3.3%/+12.8%/+16.5%/+6.6%/-14.3%/-1.3%；8 月，
白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比+14.3%/+11.8%/+12.4%/-20.5%/+1.0%。
8 月，白卡纸和白板纸/双胶纸/双铜纸单月净出口分别为+20.5/+7.5/+2.9 万吨，箱板纸/瓦楞纸单月净出口分别为-
32.9/-15.7 万吨。
9 月，中国纸浆港口库存环比-10.7 万吨至218 万吨。8 月，纸浆/针叶浆/阔叶浆月度进口量同比分别+3.0%/-2.5%/+5.3%；
8 月，木片进口量与进口单价同比分别-7.2%/+19.2%，再生纸浆进口量与进口单价同比分别-1.6%/-0.1%。
8 月，饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+4.9%/+12.5%/+4.0%/-0.5%，化妆品、日用品、家用电器、药
品社零分别+4.9%/+1.8%/+2.3%/+4.8%。
本周针叶浆和阔叶浆价格环比分别-68/+25元/吨 本周瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+16/+13元/吨
本周白卡纸和双胶纸价格环比分-100/+0元/吨 本周生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/-1元/吨
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江浙沪市场:纸浆(阔叶浆金鱼) 江浙沪市场:纸浆(针叶浆北木)
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5500 华东市场:箱板纸(170gAA级牛卡纸)
华东市场:瓦楞纸(120gAA级高强，右轴)
3000
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8000 浙江市场:白卡纸(250-400g金丽)
北京市场:双胶纸(70g):华夏太阳
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9000 河北市场:木浆生活用纸(大轴原纸)
湖北市场:废旧黄板纸(A级纸企采购)（右轴）
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图表12：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪
来源：隆众资讯，iFinD，国金证券研究所
9月，白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比-
3.3%/+12.8%/+16.5%/+6.6%/-14.3%/-1.3%
8月，白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比
+14.3%/+11.8%/+12.4%/-20.5%/+1.0%
8月，白卡纸和白板纸/双胶纸/双铜纸单月净出口分别为
+20.5/+7.5/+2.9万吨 8月箱板纸/瓦楞纸单月净出口分别为-32.9/-15.7万吨
9月中国纸浆港口库存环比-10.7万吨至218万吨 8月纸浆/针叶浆/阔叶浆月度进口量同比分别+3.0%/-2.5%/+5.3%
8月木片进口量与进口单价同比分别-7.2%/+19.2% 8月再生纸浆进口量与进口单价同比分别-1.6%/-0.1%
8月饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别
+4.9%/+12.5%/+4.0%/-0.5% 8月化妆品、日用品、家用电器、药品社零分别+4.9%/+1.8%/+2.3%/+4.8%
【国金轻工】各纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪
-40%
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2022-09
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白卡纸yoy 白板纸yoy 箱板纸yoy
瓦楞纸yoy 双胶纸yoy 双铜纸yoy
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白纸板yoy 箱板纸yoy 瓦楞纸yoy
双胶纸yoy 双铜纸yoy
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2014-08
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2017-08
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2018-08
2019-02
2019-08
2020-02
2020-08
2021-02
2021-08
2022-02
2022-08
2023-02
2023-08
2024-02
2024-08
2025-02
2025-08
2026-02
2026-08
白卡纸 白板纸 双胶纸 铜版纸
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2014-12
2015-07
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2018-06
2019-01
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2020-03
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进口量（左轴，万吨） 单价（右轴，美元/吨）
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2024/03
2024/09
2025/03
2025/09
2026/03
2026/09
中国纸浆月度港口库存（万吨）
欧洲木浆港口库存（万吨）
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2020-04
2020-08
2020-12
2021-04
2021-08
2021-12
2022-04
2022-08
2022-12
2023-04
2023-08
2023-12
2024-04
2024-08
2024-12
2025-04
2025-08
2025-12
2026-04
2026-08
纸浆 针叶浆 阔叶浆
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500
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2020/12
2021/04
2021/08
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2022/04
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2022/12
2023/04
2023/08
2023/12
2024/04
2024/08
2024/12
2025/04
2025/08
2025/12
2026/04
2026/08
进口量（左轴，万吨） 进口均价（右轴，美元/吨）
-40%
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2021-09
2021-12
2022-03
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2022-09
2022-12
2023-03
2023-06
2023-09
2023-12
2024-03
2024-06
2024-09
2024-12
2025-03
2025-06
2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
饮料类 烟酒类
粮油、食品类 服装鞋帽、针、纺织品类
-40%
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-10%
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50%
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化妆品类 日用品类 家用电器和音像器材类 中西药品类
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2.4.1.浆纸系原料及纸品价格变动情况
1）原材料：
本周期进口纸浆市场整体呈现针弱阔强分化格局。 本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价4830 元/吨， 环
比上期下降 0.8%；阔叶浆现货含税均价4577 元/吨，环比上期上涨 0.6%；本色浆现货含税均价5603 元/吨，环比上
期上涨 1.2%；化机浆现货含税均价 3800 元/吨，环比上期持平。具体来看，针叶浆均价小幅下降，日度价格先稳后
跌，受下游需求疲软叠加港口高位库存影响，针叶浆周均价下降。阔叶浆国内市场现货偏紧，价格小幅上涨，周均价
环比上涨0.6%。 整体而言， 纸浆市场供需基本面暂无显著变动， 本周期供应端主流港口库存呈现去库态势但总量仍处
于年内相对高位，需求端延续刚需采购节奏，集中放量采购尚未显现。
2）成品纸：
本期国内双胶纸市场供应减量但需求仍无改善，价格低位僵持。期内木浆价格涨多跌少，成本托底支撑仍在，纸企盈
利仍承压明显，稳价情绪仍偏强。需求端，目前市场仍以书商刚需散单为主，终端需求仍无改善迹象，下游印厂开工
低位， 采买积极性不高， 纸企出货仍存压力。 受需求端持续制约影响， 周内有纸机新增转产情况， 行业生产仍有缩减，
供需关系略有改善，市场货源供应仍略显宽松。考虑到行业现货供应宽松及新装置试产影响，市场参与者仍存谨慎观
望情绪，贸易商多维持随进随出节奏，局部倒挂严重，目前70g 本白双胶纸主流品牌价格区间维持在4100-4200 元/
吨，70g 高白双胶纸主流品牌价格区间维持在4300-4500 元/吨，成交实谈为主。
本期国内铜版纸市场延续弱稳运行，价格低位整理。原料端，期内木浆价格涨多跌少，成本托底支撑仍在，纸企盈利
仍承压明显。 期内工厂生产暂无明显变动， 市场货源供应延续宽松局面； 需求端受宏观环境及电子媒体持续冲击影响，
市场需求仍持续疲软，下游画册、宣传类社会印刷需求暂无有效提振，下游多按需灵活补货，谨慎观望情绪不减。综
合看市场供需延续弱平衡状态，市场货源宽松与需求疲软共存，整体交投延续平淡，贸易商操盘谨慎，多随进随出为
主，局部倒挂情况严重，157g 平张铜版纸主流品牌价格区间在4350-4550 元/吨，实际成交以商谈为主。
2.4.2.废纸系原料及纸品价格变动情况
1）原材料：
本期废旧黄板纸市场价格略有下跌。供应方面，本周全国天气情况基本良好，打包站出货心态延续稳定，个别打包站
回收量增加，带动其出货意向升温，纸厂到货量整体略有增加。需求方面，下游成品纸行情略有改善，规模纸企优惠
收窄，个别纸厂采购意向回升，对废纸市场心态形成一定支撑。隆众预计，在需求端暂无明显改善、供应端支撑力度
减弱的背景下，短期内废旧黄板纸价格或维持稳中偏弱震荡运行。预计下周废黄板纸价格多数稳定，个别调整。
本期国内废旧书本纸市场价格重心较上周有所上涨。供应方面，本周天气条件良好，打包站回收量低位运行，出货意
向基本稳定，纸厂到货量较为平稳，供应端对价格的底部支撑有所显现。需求方面，下游纸厂开工意向基本稳定，相
关废黄板纸价格波动有限，纸企对废书本纸采购心态基本持稳，个别纸厂采购价格有所调整。隆众预计，临近假期，
废黄板纸价格或多数稳定运行，废书本纸市场供需或表现平衡，价格或维持整体稳定趋势。
2）成品纸：
据隆众资讯监测数据显示，本期瓦楞纸含税均价为 3203 元/吨，环比下降 0.1%，同比增长 8.3%。具体来看，本周瓦
楞纸市场呈局部小幅增长趋势。周内北方、华东地区收回优惠政策，华南地区部分纸企上调纸价50 元/吨，西南地区
规模纸企优惠力度有所加大。规模纸企周内持续发布本月中下旬及 10 月初涨价函，挺价意愿较强，一定程度上提振
市场信心，并刺激下游二级厂拿货积极性，部分区域纸企出货略有改善。然因终端订单仍旧一般，需求端暂无明显利
好支撑，下游二级厂多数维持刚需采购，纸价持续反弹支撑不足。综合来看，本周市场供需博弈仍显僵持，预计短期
瓦楞纸市场呈稳中偏强整理趋势。
据隆众资讯监测数据显示，本期箱板纸含税均价为 3695 元/吨，环比下降 0.6%，同比增长 1.4%。具体来看，本期箱
板纸市场稳中窄幅整理，局部如华南地区部分纸企价格小幅上调，而玖龙纸业个别基地则继续加大优惠力度，场内观
望氛围浓郁。周内龙头纸企持续发布涨价函提振市场信心，受“买涨不买跌”心理影响，部分下游客户原纸采购积极
性有所提升，给予纸价一定支撑，龙头纸企部分基地再生箱板纸收回小幅优惠，但目前终端需求未有明显放量，多数
下游二级厂采购心态偏谨慎，难以形成持续性、大规模补库需求，纸企库存水平高位震荡，叠加原料废旧黄板纸跌多
涨少，成本端支撑有所减弱，市场多空因素博弈，箱板纸价格震荡整理为主。
2.4.3.其他主要原材料价格变动一览
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图表13：其他主要原材料价格变动
来源：iFinD，国金证券研究所；注：数据截至日期为2026.10.9
2.5 轻工出口链高频数据跟踪
2.5.1 保温杯出海高频数据跟踪
Stanley ： 北 美 降 幅 收 窄 ， 欧 洲 维 持 高 景 气 。 9 月 美 国 、 加 拿 大 、 德 国 、 英 国 站 销 量 同 比 分 别 为 -
3.02%/+110.64%/+75.61%/+126.05%，四站合计同比+10.44%、由负转正。美国站在低基数下降幅收窄、接近企稳，加
拿大站低基数反弹； 德国站和英国站受益于8 月 FARM Rio 全球联名发售及渠道渗透提升， 欧洲已成为核心增长引擎。
Yeti：北美持续降温， 英国站保持高增长。9 月美国、加拿大、英国站销量同比分别为-27.73%/-37.53%/+44.03%。美
国与加拿大市场销量下滑，核心在于本季新品及宣传不及预期） ；英国站受益于国际扩张（国际收入+19%） ，延续正增
长。
Owala：龙头地位巩固。9 月美国市场销量135.99 万个，同比+116.13%，市占率48.94%维持历史高位。FreeSip 双饮
口设计＋高频限量配色与社交传播持续引流，年轻化打法依然奏效，其中 24oz 大单品 9 月销量 103.5 万只、同比
+114%，为增长主引擎。
本周BOPP膜12000元/吨，环比+475元/吨 截至9月30日铝锭价格2.42万元/吨，同比+16.92%
本周箱板纸和瓦楞纸价格环比分别+25/+20元/吨 本周原油价格91.49美元/桶，环比+2.11美元/桶
【国金轻工】其他材料价格走势
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出厂价 :BOPP(12U光膜):江苏双良
主流价 :BOPP(18U光膜):潮汕市场
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全国铝锭市场价（元/吨）
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箱板纸（元/吨） 瓦楞纸（元/吨）
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图表14：Stanley 亚马逊美国站 9 月销量同比-3.02% 图表15：Stanley 亚马逊加拿大站9 月销量同比
+110.64%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
图表16：Stanley 亚马逊德国站 9 月销量同比+75.61% 图表17：Stanley 亚马逊英国站 9 月销量同比+126.05%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
图表18：Yeti 亚马逊美国站9 月销量同比-27.73% 图表19：Yeti 亚马逊加拿大站 9 月销量同比-37.53%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
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图表标题亚马逊加拿大站销量（个）
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图表标题亚马逊德国站销量（个）
YoY（%）
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图表标题亚马逊英国站销量（个）
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图表标题亚马逊加拿大站销量（个）
YoY（%）
市占率（%）
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图表20：Yeti 亚马逊英国站9 月销量同比+44.03% 图表21：Owala 亚马逊美国站 9 月销量同比+116.13%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
2.5.2 轻工跨境电商高频数据跟踪
9 月，恒林股份/傲基股份/
乐歌股份亚马逊美国站GMV 同比分别-8.3%/-15.1%/-11.6%。
致欧科技：9 月，亚马逊美国/英国/德国/法国站GMV 同比分别为+65.3%/+23.3%/+30.2%/+69.2%。
图表22：恒林股份亚马逊美国站9 月GMV 同比-8.3% 图表23：致欧科技亚马逊美国站9 月GMV 同比+65.3%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
图表24：致欧科技亚马逊英国站9 月GMV 同比+23.3% 图表25：致欧科技亚马逊德国站9 月GMV 同比+30.2%
来源：Sorftime、国金证券研究所 来源：Sorftime、国金证券研究所
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图表标题亚马逊英国站销量（个）
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单位：万欧元
当月合计 当月同比
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图表26：致欧科技亚马逊法国站9 月GMV 同比+69.2% 图表27：傲基股份亚马逊美国站9 月GMV 同比-15.1%
来源：Sorftime、国金证券研究所 来源：Sorftime、国金证券研究所
三、投资建议
家居：建议关注
顾家家居，
公牛集团，
慕思股份，
欧派家居，敏华控股，
索菲亚，
志邦家居等；
新型烟草：建议关注中烟香港，思摩尔国际，华宝国际，
盈趣科技等；
个护潮玩：建议关注泡泡玛特，
晨光股份，布鲁可，
登康口腔，名创优品，
百亚股份等；
宠物经济：建议关注
乖宝宠物，
中宠股份等；
消费出海：建议关注致欧科技、
英科再生、
英科医疗等；
AI+消费：建议关注小米集团，创想三维，京东工业，康耐特光学，
家联科技等；
造纸包装：建议关注玖龙纸业、
裕同科技、
太阳纸业、
奥瑞金、
林平发展等；
两轮车：建议关注
春风动力、
涛涛车业、九号公司、雅迪控股、
爱玛科技等。
风险提示
地产竣工及销售恢复速度低于预期：若国内房地产销售未有相应改善，并且地产竣工改善低于预期，将直接影响家居
行业的终端需求。若美国地产修复不及预期，出海相关业务将受到影响。
原材料价格大幅上涨的风险：若原材料价格大幅上涨，则导致企业成本压力加大，无法向下游及时传导进而导致盈利
能力削弱，造成业绩不及预期。若存储价格持续上涨，对手机、电脑尤其是中低端产品成本带来压力，进而给公司毛
利率带来不利影响。
新品推广不及预期的风险：家清及个护企业积极应对行业竞争，推出新品以迎合下游消费需求，若新品推广销售不及
预期，则会影响公司的业绩表现。3d 打印下游应用仍在模式探索期，AI 床垫目前处于市场教育阶段，若新品推广销
售不及预期，则会影响公司的业绩表现。若泡泡玛特乐园业务和影视业务的市场反响不及预期，或对收入增长空间产
生影响。
中美贸易摩擦升级超预期：若国际形势发生变化，或影响相关出口企业的收入和利润。
汇率波动风险：美国政策具有较大不确定性，短期内对美元指数等产生较大影响，可能波及人民币兑美元汇率，会影
响外贸出口型企业的整体收入、利润水平。
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单位：万欧元
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单位：万美元
当月合计 当月同比
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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