2026
年
09
月
21
日
主营业务持续优化
，
“
科技
+
场景
”
战略驱动长期发展
—
新里程
（
002219.SZ
）
公司事件点评报告
买入
(
首次
)
事件
分析师
：
胡博新
S1050522120002
hubx@cfsc.com.cn
分析师
：
吴景欢
S1050523070004
wujh2@cfsc.com.cn
基本数据
2026
-
09
-
18
当前股价
（
元
）
2.1
总市值
（
亿元
）
72
总股本
（
百万股
）
3452
流通股本
（
百万股
）
3272
52
周价格范围
（
元
）
1.73
-
2.75
日均成交额
（
百万元
）
239.65
市场表现
资料来源
：
Wind
，
华鑫证券研究
相关研究
新里程
股份公司
发布
2
026
年
半年度
报告
：
2
02
6
年
上半年
，
公司
实现总营业收入
14
.
08
亿元
，
同比减少
11
.
54
%
；
实现归
母净利润
918
万
元
，
同比
减少
4.24
%
；
实现
扣非净利润
1008
万元
，
同比减少
1
9.96
%
。
2
026
年
第
二
季度
，
公司实现营业收入
6.88
亿元
，
同比下降
1
3.52
%
；
归
母
净利润为
-
1128.50
万
元
，
同比
增长
29.75
%
，
扣
非
归母
净利润
-
1191.27
万
元
，
同比
减亏
20.55
%
。
投资要点
▌
主营业务
结构在
持续优化和改善中
①
医疗服务板块
，
精细化管理成效显著
，
实现
“
降收增
利
”
：
2
026H1
实现收入
11.4
亿元
，
同比下降
6.7%
。
毛利率
由去年同期的
26.55%
提升至
28.40%
，
最终实现净利润
7710
万元
，
同比增长
4.2%
。
②
康养板块
，
战略转型深入推进
，
业绩实现双位数增长
：
2
026H1
实现收入
1
.72
亿元
，
同比增长
9.
3%
，
占总营收比例
1
2.22%
；
实现净利润
964
万元
，
同比增长
14.8%
。
康养床位
数
增加
到
1070
张
，
较去年增长
21.5%
。
公司
远期目标实现
在三年内新增
5000
至
10000
张养老床位的运营规模
。
随
着
康
养床位占比提升至
30%
，
康养业务收入占比目标
25%
-
30%
。
康养业务
有望
逐渐成为公司新增长曲线
。
③
医药板块
，
积极应对集采影响
，
业务调整助推亏损收窄
：
受独一味系列产品集采等政策影响
，
2
026H1
实现收入
9217
万元
，
同比下降
55.8%
。
公司加速调整业务模式
，
优化产品
线结构
。
该
板块毛利率提升至
46.04%
（
去年同期为
40.47%
），
实现净利润
-
2
720
万元
。
相较于去年同期
，
亏损
收窄幅度达
18.0%
。
▌
确立
“
科技
+
场景
”
战略
，
收购泽普医疗进军
智能
康复机器人和
脑机接口
公司以医疗
机构
与康养场景为基础
，
以科技创新为引擎
，
着
眼长远布局
构建生物医药
、
智能机器人
、
脑机接口三大科技
-30
-20
-10
0
10
20
(%)
新里程
沪深
300
公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
证券研究报告
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2
诚信
、
专业
、
稳健
、
高效
高地
。
2
026
年
8
月
1
8
日
，
公司
发布报告
，
拟以自有资金及
自筹资金
4
.37
亿元
人民币通过股权转让及增资扩股形式取得
山东泽普医疗科技有限公司
51%
的股权
。
收购标的泽普
医疗
，
深耕智能康复医疗设备
，
生产体系完
备
，
研发实力雄厚
，
产品矩阵丰富
。
公司
以人工智能
（
AI
）
与具身机器人技术深度融合为核心驱动
，
还
自主研发脑机接
口技术
，
与康复机器人深度融合
，
实现从卧床到康复全周期
临床康复覆盖
。
现有智能医疗康复产品
、
康复机器人
等
五大
主营版块
、
200
多个品种
。
其中
，
73
个
产品
获得欧盟
CE
认
证
，
15
个获得美国
FDA
认证
，
并
已经在全球
56
个国家和
地区实现销售
。
泽普医疗
2
025
年
实现
营收
1
.16
亿元
，
同比
2
024
年增长
8
4.73%,
实现
净
利润
2
346.42
万元
；
2
026
年
1
-
4
月
，
公司营
收
3780.63
万元
，
净利润
7
67.76
万元
。
公司
经营和利润
呈现
良好的
增长趋势
。
▌
盈利预测
公司
主营业务在积极优化
，
盈利能力在逐渐提升
，
在
“
科技
+
场景
”
战略定位下
，
积极探索康复机器人
、
脑机接口等领
域
，
驱动公司长期发展
。
预测公司
202
6
-
202
8
年收入分别为
30.70
、
35.27
、
38.95
亿元
，
归母净利润分别为
0.5
6
、
1.
28
、
1.
72
亿元
，
EPS
分别为
0.
02
、
0.0
4
、
0.05
元
，
当前股
价对应
PE
分别为
1
2
9
.
4
、
5
6
.4
、
4
2
.
2
倍
。
首次覆盖
，
给予
“
买入
”
投资评级
。
▌
风险提示
产品
销售推广不及预期
；
产品
竞争
加剧
；
研发进展不及预
期
；
行业
政策
、
集采等不确定性风险
。
预测指标
2025A
2026E
2027E
2028E
主营收入
（
百万元
）
3,053
3,070
3,527
3,895
增长率
（
%
）
-
19.6%
0.6%
14.9%
10.5%
归母净利润
（
百万元
）
31
56
128
172
增长率
（
%
）
-
73.0%
81.1%
129.2%
33.6%
摊薄每股收益
（
元
）
0.01
0.02
0.04
0.05
ROE
（
%
）
1.5%
2.8%
6.4%
8.5%
资料来源
：
Wind
，
华鑫证券研究
证券研究报告
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3
诚信
、
专业
、
稳健
、
高效
公司盈利预测
（
百万元
）
资产负债表
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
:
现金及现金等价物
393
551
885
965
应收款
1,323
1,514
1,449
1,601
存货
151
120
130
178
其他流动资产
40
35
40
45
流动资产合计
1,908
2,219
2,504
2,788
非流动资产
:
金融类资产
3
4
5
6
固定资产
1,833
1,731
1,635
1,546
在建工程
973
473
373
273
无形资产
398
392
385
379
长期股权投资
6
7
8
9
其他非流动资产
1,529
1,529
1,529
1,529
非流动资产合计
4,739
4,132
3,931
3,737
资产总计
6,647
6,351
6,435
6,524
流动负债
:
短期借款
992
1,391
1,401
1,411
应付账款
、
票据
1,498
599
648
711
其他流动负债
1,044
1,044
1,044
1,044
流动负债合计
3,541
3,042
3,102
3,176
非流动负债
:
长期借款
397
597
617
627
其他非流动负债
698
698
698
698
非流动负债合计
1,095
1,295
1,315
1,325
负债合计
4,636
4,337
4,417
4,501
所有者权益
股本
3,387
3,452
3,452
3,452
股东权益
2,012
2,014
2,018
2,023
负债和所有者权益
6,647
6,351
6,435
6,524
现金流量表
2025A
2026E
2027E
2028E
净利润
33
61
139
186
少数股东权益
3
5
11
14
折旧摊销
165
149
142
135
公允价值变动
0
0
0
0
营运资金变动
93
-
1050
100
-
139
经营活动现金净流量
294
-
836
392
195
投资活动现金净流量
-
419
600
193
187
筹资活动现金净流量
282
540
-
105
-
160
现金流量净额
157
304
480
222
利润表
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
3,053
3,070
3,527
3,895
营业成本
2,173
2,161
2,333
2,559
营业税金及附加
21
25
32
35
销售费用
205
138
166
195
管理费用
371
414
476
475
财务费用
121
103
100
100
研发费用
13
18
23
25
费用合计
710
674
765
795
资产减值损失
-
4
-
4
-
4
-
4
公允价值变动
0
0
0
0
投资收益
-
3
-
3
-
3
-
3
营业利润
85
148
335
444
加
:
营业外收入
12
12
7
7
减
:
营业外支出
19
19
19
19
利润总额
78
141
323
432
所得税费用
44
80
184
246
净利润
33
61
139
186
少数股东损益
3
5
11
14
归母净利润
31
56
128
172
主要财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
成长性
营业收入增长率
-
19.6%
0.6%
14.9%
10.5%
归母净利润增长率
-
73.0%
81.1%
129.2%
33.6%
盈利能力
毛利率
28.8%
29.6%
33.8%
34.3%
四项费用
/
营收
23.3%
22.0%
21.7%
20.4%
净利率
1.1%
2.0%
3.9%
4.8%
ROE
1.5%
2.8%
6.4%
8.5%
偿债能力
资产负债率
69.7%
68.3%
68.6%
69.0%
营运能力
总资产周转率
0.5
0.5
0.5
0.6
应收账款周转率
2.3
2.0
2.4
2.4
存货周转率
14.4
18.3
18.3
14.6
每股数据
(
元
/
股
)
EPS
0.01
0.02
0.04
0.05
P/E
229.9
129.4
56.4
42.2
P/S
2.3
2.4
2.1
1.9
P/B
3.6
3.7
3.7
3.7
资
料来源
：
Wind
、
华鑫证券研究
证券研究报告
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4
诚信
、
专业
、
稳健
、
高效
▌
医药
组
介绍
胡博新
：
药学专业硕士
，
10
年证券行业医药研究经验
，
曾在医药新财富团队
担任核心成员
。
对原料药
、
医疗器械
、
血液制品行业有长期跟踪经验
。
吴景欢
：
中国疾病预防控制中心博士
、
副研究员
，
研究方向为疫苗
、
血制品
、
创新药
，
7
年的生物类科研实体经验
，
3
年医药行业研究经验
。
▌
证券
分析师承诺
本
报告署名分析师
具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师
，
以勤勉的职业态度
，
独立
、
客观地出具本报告
。
本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点
。
本人不曾因
，
不因
，
也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿
。
▌
证券
投资
评级说明
股票投资评级说明
：
投资建议
预测
个股相对
同期证券市场代表性
指数涨幅
1
买入
>
20
%
2
增持
10
%
—
20
%
3
中性
-
10
%
—
10
%
4
卖出
<
-
1
0
%
行业投资评级说明
：
投资建议
行业
指数
相对
同期证
券市场代表性
指数涨幅
1
推荐
>
10
%
2
中性
-
10
%
—
10
%
3
回避
<
-
1
0
%
以报告日后的
12
个月内
，
预测
个股
或行业指数相对于
相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准
。
相关证券市场代表性指数说明
：
A
股市场以沪深
3
00
指数为基准
；
新三板市场
以三板
成指
（
针对协议转让标的
）
或三板做市指数
（
针对做市转让标的
）
为基
准
；
香港市场以恒生指数为基准
；
美国市场以道琼斯指数为基准
。
▌
免责条款
华鑫证券有限责任公司
（
以下简称
“
华鑫证券
”
）
具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格
。
本报告由华鑫证券制
作
，
仅供华鑫证券的客户使用
。
本公
司不会因接收人收到本报告而视其为客户
。
证券研究报告
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5
诚信
、
专业
、
稳健
、
高效
本报告中的信息均来源于公开资料
，
华鑫证券研究部
门
及相关研究人员力求准
确可靠
，
但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证
。
我们已力求报告内容
客观
、
公正
，
但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询
价的依据
，
该等信息
、
意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的
、
财务
状况以及特定需求
，
在任何时候均不构成对任何人的个人推荐
。
投资者应当对
本报告中的信息和意见进行独立评估
，
并应同时结合各自的投资目的
、
财务状
况和特定需求
，
必要时就财务
、
法律
、
商业
、
税收等方面咨询专业顾问的意
见
。
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，
华鑫证券及
/
或其关联人员均不
承担任何法律责任
。
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的
证券头寸并进行交易
，
还可能为这些公司提供或争取提供投资银行
、
财务顾
问或者金融产品等服务
。
本公司在知晓范围内依法合规地履行披露
。
本报告中的资料
、
意见
、
预测均只反映报告初次发布时的判断
，
可能会随时调
整
。
该等意见
、
评估及预测无需通知即可随时更改
。
在不同时期
，
华鑫证券可
能会发出与本报告所载意见
、
评估及预测不一致的研究报告
。
华鑫证券没有将
此意见
及建议向报告所有接收者进行更新的义务
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报告编号
：
H
X
-
260921160219