1. 深耕精密零部件领域，产品布局多元化

投资要点
◼ 深耕精密零部件领域，产品布局多元化。公司主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件，下游应用领域为3C、汽车、通讯及电力设备、液冷等，产品布局多元化。根据公司业绩快报，公司2025 年实现归母净利润-0.19 亿元，主要系液冷等业务前期投入拉低盈利，2026年有望转正。◼ 产品应用领域广泛，下游产业需求持续增长。1）全球 PC 出货量回升，AI PC 将成为新增长引擎。根据IDC 预测，2025 年全球PC 出货量将达到2.74 亿台，同增4.3%。随着AI 技术发展和应用场景拓展，具备运行AI 功能的个人电脑（AI PC）将迎来爆发式增长，驱动行业结构性调整，公司3C 类业务预计稳健增长。2）汽车市场需求稳健增长，“新能源”化趋势明显。全球汽车销量保持稳健增长，我们预计公司2025 年全球新能源车市场销量预计为2142 万辆，同增 25%， 2026- 2030 年销量增速预计维持在10%以上，2030 年可达 4125 万辆。3）AI 推动全球算力规模持续高增，液冷发展前景广阔。随着 AI、大数据等新型技术不断发展，算力需求和算力能耗增长，液冷从可选变为必选，液冷市场有望快速发展。据中商产业研究院预测，2026-2030 年全球液冷机柜出货量保持高速增长，将充分带动液冷需求提升。◼ 持续开拓新赛道，产能扩张助力高速发展。1）业务多元化布局，积极拓展液冷等新型需求。公司不断开拓产品应用新领域，业务布局从3C向汽车延伸，并进一步切入液冷。3C 领域公司业务稳健增长，核心产品笔记本螺母在市场中占据主导地位，随PC 需求复苏，3C 类业务稳健增长；汽车类业务逐步起量，2026 年有望扭亏为盈；公司切入液冷新赛道，金属零部件已进入量产阶段，同时液冷快接头规格多样，后续公司可制作产品的价值量有望提升推动公司业绩成长。2）产能稼动率不断提升，产能扩张助力业绩增长。随着液冷需求不断提升，公司产能稼动率逐步提升，为满足高增需求，公司拟以一亿元自有资金进行“服务器液冷快速接头精密零部件”扩产，扩产后公司液冷的有效机加工产能预计可达130- 140 台，未来公司或将继续扩大液冷产能，助力业绩高增。◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为-0.19/0.39/0.88 亿元，同比38.43%/304.78%/127.10%。公司3C 业务增长稳健，正在向汽车和液冷这些高增长领域拓展。同时，在全球算力规模高速增长，液冷发展前景广阔的背景下，公司正积极扩充液冷产能满足高增需求，未来成长空间可观，首次覆盖，给予“增持”评级。◼ 风险提示：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、产能扩张风险-38%-23%-8%7%22%37%52%67%82%97%112%2025/3/42025/7/32025/11/12026/3/2荣亿精密北证50公司深度研究东吴证券研究所公司深度研究东吴证券研究所
1. 深耕精密零部件领域，产品布局多元化
1.1. 长期深耕精密制造领域公司专注于精密零部件的研发、生产与销售。荣亿精密成立于2002 年3 月7 日，主营业务是精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件的研发、制造和销售，具有23 年的车削经验，产品主要服务于3C、汽车、通讯及电力设备等下游应用行业。凭借深厚的技术积累和持续的创新驱动，公司已成为众多行业龙头企业的战略合作伙伴，产品广泛应用于笔记本电脑、新能源汽车、服务器及通信设备等关键场景。近年来，公司大力布局新能源汽车精密零部件和液冷散热等领域，坚持深化“3C 稳基、汽车放量、液冷突破、储能拓展”的战略布局，巩固公司在精密制造领域的领先地位。企业是国家专精特新“小巨人”企业，先后荣获“嘉兴市企业技术中心”、“2020 年度百强工业企业”、“浙江省级企业研究院”等称号。荣亿精密于2022 年6 月9 日在北交所上市。图1：荣亿精密发展历程数据来源：公司官网，公司公告，iFinD，东吴证券研究所1.2. 公司股权集中，结构清晰稳定公司股权集中，结构清晰稳定。截至2025 年9 月30 日，公司实际控制人为唐旭文，公司实际控制人持股62.75%，股权结构相对集中稳定。公司拥有五家子公司，在浙江圣亿泉能源科技有限公司、重庆荣亿精密机械有限公司、昆山广圣新合金材料有限公司、荣亿实业和荣亿智能科技（越南）责任有限公司中持股100%。图2：荣亿精密股权结构（截至2025 年9 月30 日）公司深度研究东吴证券研究所数据来源：iFinD，东吴证券研究所1.3. 管理层深耕行业多年，管理经验丰富管理层深耕行业多年，管理经验丰富。公司董事长唐旭文自九十年代起在大陆工作，是公司的创始人之一，成为股东后一直以厂为家；同时多名管理层拥有丰富的行业相关经历，管理经验丰富。图3：核心管理层背景介绍数据来源：iFinD，东吴证券研究所1.4. 专注精密零部件，积极开拓应用新领域公司产品以各类定制螺母、螺钉、铆钉、SMD 贴片螺母等精密零部件为主，广泛应用于3C、汽车、通讯及电力设备等行业，并逐步渗透新兴领域。荣亿精密主要业务公司深度研究东吴证券研究所围绕3C、汽车等领域展开，正积极向液冷领域延伸。3C 领域是公司核心业务板块，主要产品为笔记本电脑埋置螺母和SMD，销售业绩保持相对稳定。汽车类产品包括ECU盖板、新能源汽车电圈、天线组件等，目前处于亏损状态，未来有望逐步扭亏。公司近两年切入液冷领域，其核心产品是快接头的部分金属零部件。公司拥有五个事业处，分别为紧固件事业部、机加工事业处、冲压事业处、新能源事业处和注塑事业处。表1：公司主要产品事业处具体产品产品图示事业处具体产品产品图示冲压事业处车灯散热器配件紧固件事业部埋置螺母车灯散热器SMD 贴片螺母汽车天线模组零铆钉IGBT 散热冲压机加工事业处压力传感器PORT新能源事业处3D 折弯连接件液冷快速接头组Pack 包软连接汽车零部件储能电柜铜排注塑事业处滤波器外壳电池包硬铜排汽车水冷流道板动力电机软铜排电机配件数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所公司深度研究东吴证券研究所1.5. 公司业务转型及下游市场波动致盈利承压，未来有望逐步改善公司处于业务转型阶段，受下游市场需求影响盈利有所承压，未来有望恢复增长。2020-2021 年，公司加强市场开拓，营收从1.72 亿元增长至2.61 亿元；2022 年个人电脑市场表现低迷以及新能源汽车产能尚未释放，营收负增长；2024 年受益于市场环境改善和客户资源扩充，营收恢复增长；2025 年公司实现营收4.40 亿元，同比增长52.82%，主要系汽车类业务量产项目进程加速及产能利用率优化，同时全球PC 市场受美国关税政策和技术迭代影响呈增长趋势。盈利方面，2022 年公司归母净利润骤减，2023 年公司进入亏损状态，归母净利润为-31.18 百万元，同降480.55%，主要系：1）汽车行业下游客户认证及产品开发周期较长，前期投入建设资金、人员工资、研发投入等固定开支较大，导致公司费用率上升；2）3C 类产品销售略有下滑。业绩快报（未经审计数据）显示，2025 年公司归母净利润为-0.19 亿元，同比减亏38.41%，主要系：1）受市场影响，营收增长；2）规模效应显现，单位制造成本下降，毛利率提升。图4：2020-2025 公司营业收入及同比增速图5：2020-2025 公司归母净利润及同比增速数据来源：iFinD，公司公告，东吴证券研究所数据来源：iFinD，公司公告，东吴证券研究所公司业务以3C 类和汽车类精密零部件为主。2020-2025 年3C 类精密金属零部件营业收入占比均超过50%，但总体呈下降趋势；汽车产品类精密零部件营业收入占比总体处于增长态势，2025 年上半年占比为37.83%。图6：2020-2025H1 公司各业务营业收入占比0%20%40%60%80%100%120%营业总收入（百万元）同比0%20%40%60%80%100%120%-40-30-20-10归属母公司股东的净利润（百万元）同比公司深度研究东吴证券研究所数据来源：iFinD，东吴证券研究所受下游市场环境影响，公司盈利能力承压。2020-2024 年公司毛利率和净利率总体呈现下降趋势，2025 年后有回升趋势，主要原因系：1）2022-2023 年全球PC 市场低迷，公司3C 类产品销售下滑，2024 年后市场环境改善；2）公司加大新能源汽车精密零部件的布局，项目周期长导致开发的产品量产延迟，前期投入大且收入不及预期，毛利率下滑；3）2020-2025 年，3C 类精密金属零部件营业收入占比呈下降趋势，汽车类精密零部件营业收入占比呈上升趋势，因此汽车类产品毛利率下滑对综合毛利率影响较大。图7：2020-2025Q3 公司盈利情况图8：2020-2025H1 公司各业务毛利率情况数据来源：iFinD，东吴证券研究所数据来源：iFinD，东吴证券研究所公司注重成本控制，新能源汽车零部件的布局投入加大叠加营收下滑导致费用率波动。2020-2025Q1-3 公司期间费用率分别为17.03%/14.24%/17.43%/27.59%/21.85%/16.92%，呈先增后降的趋势，主要原因系2022-2023 年公司处于战略布局期，为获得汽车行业客户资质投入较高的样品测试费、业务招待费等，引进销售人才以及增加业务宣传导致销售费用增加，以及引入管理团队导致管理费用增加。2024 年后，公司完成核心客户定点审核及工厂认证流程，且营收增长，期间费用率开始降低。公司注重技术研发和创新，2020-2025Q3，研发费用率总体呈增长趋势，2025Q3 研发费率达到6.63%。图9：2020-2025Q3 公司费用率情况0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2025H1通讯电力类精密零部件其他行业精密零部件其他业务其他汽车产品类精密零部件3C类精密金属零部件-0.2-0.10.10.20.30.42025Q1-3净利率毛利率-0.2-0.10.10.20.30.40.52025H13C类精密金属零部件汽车产品类精密金属零部件其他其他业务其他行业精密金属零部件通讯电力类精密金属零部件公司深度研究东吴证券研究所数据来源：iFinD，东吴证券研究所
2. 产品应用领域广泛，下游产业需求持续增长
精密零部件下游应用领域广泛。公司主营业务是精密紧固件、连接件和结构件等金属零部件的研发、制造与销售。公司位于产业链中游，从上游的铜合金、钢铁、铝合金、塑料等原材料供应商处采购材料，为下游客户提供零部件。精密零部件的市场规模主要取决于下游产业需求，产品最终主要应用于3C、汽车行业，同时在轨道交通、医疗器械、光伏储能及风能储能领域也有广泛应用，近两年开始向液冷领域延伸。图10：公司2025 年H1 各业务营收占比数据来源：公司公告，东吴证券研究所2.1. 全球PC 出货量回升，AI PC 将成新增长引擎公司产品应用于笔记本结构件、主板连接件及自动化SMT 贴片等场景。在3C 领域，公司的主要产品为埋置螺母、铆钉、SMD（表面贴片螺母）等，主要应用于笔记本结构件、主板连接件及自动化SMT 贴片等场景。图11：公司3C 类产品应用场景示例-0.050.050.10.150.20.250.32025Q1-3期间费用率（%）销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)3C类精密金属零部50%汽车类精密金属零部件38%其他类精密金属零部件8%其他业务4%公司深度研究东吴证券研究所数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所全球PC 出货量有望回升，AI PC 将成新增长引擎。2017-2024 年，全球PC 市场显著波动：2020-2021 年，由于疫情期间远程办公与学习需求旺盛，全球PC 出货量快速增长，2021 年达到近年峰值3.5 亿台；2022-2023 年，受地缘政治和宏观经济环境影响，叠加前两年市场需求的提前透支，PC 出货量连续下滑；2024 年，厂商由于库存压力大力促销，同时政策助力商品消费如我国的“国补”政策，全球PC 市场趋于稳定；在美国新关税政策、Windows 系统过渡和设备更新需求的驱动下，2025 前三季度全球PC 出货量恢复活力。根据国际数据公司（IDC）的预测，2025 年全球PC 出货量将达到2.74亿台，同增4.3%。随着AI 技术的发展和应用场景的拓展，具备运行AI 功能的个人电脑（AI PC）将迎来爆发式增长，驱动行业结构性调整，通过创新体验激发换机需求，成为市场增长新引擎。公司3C 类业务预计稳健增长。图12：全球PC 出货量及预测（亿台）-0.2-0.15-0.1-0.050.050.10.150.20.51.52.53.52025E全球PC出货量（亿台）同比公司深度研究东吴证券研究所数据来源：IDC，iFinD，东吴证券研究所2.2. 汽车市场需求稳健增长，“新能源”化趋势明显公司产品广泛应用于新能源汽车领域。在通用汽类产品主要用于构建车灯散热器、电驱模组散热组件、雷达摄像头盖、LTE 射频天线、燃油喷嘴、压力传感器金属件等精密零部件。在新能源汽车领域，公司围绕三电系统，主要生产高压电力传输组件，如贯穿电池、电机、电控的软硬铜排、电机导线架及接线模组等核心零部件；同时生产逆变器箱盖、屏蔽罩、高压充电接线座等电控系统精密结构件。图13：公司汽车类产品应用场景示例图数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所全球汽车市场稳健增长，新能源需求高增。全球汽车销量保持稳健增长，2010-2017年连续增长至9566 万辆；2018-2022 年因贸易摩擦、疫情、全球经济放缓等因素有所波动。近两年全球汽车市场需求复苏，2024 年销量回升至高点达9531 万辆。2024 年全球新能源车销量为1714 万辆，同增28%，电动化率为21.2%，同增3.9pct。新能源车市场已进入市场拓展期，随着政策支持和电池技术进步，新能源车需求预计呈较快增长态势。我们预计2025 年全球新能源车市场销量预计为2142 万辆，同增25%，电动化率为26%。2026-2030 年销量增速预计维持在10%以上，2030 年可达4125 万辆，电动化率为45.4%。图14：2010-2024 年全球汽车销量（万辆）图15：2023-2030 年全球新能源车销量及预测（万辆）公司深度研究东吴证券研究所数据来源： iFinD，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所预测2.3. AI 推动全球算力规模持续高增，液冷发展前景广阔全球算力规模高速增长，AI 技术成核心动力，液冷发展前景广阔。2024 年，全球算力规模达2207 EFLOPS，同比增长58%，进入高速增长阶段。据中国信通院预测，2030 年全球算力规模预计可达16000 EFLOPS，复合年均增长率为39%。算力需求的爆发式增长主要源于AI 尤其是生成式AI 的技术进步。智能算力是专门处理人工智能任务的高性能计算能力，已成为算力需求增长的新引擎。2025 年，全球智能算力市场规模预计达1686 亿元，同比增长30%。随着AI、大数据等新型技术不断发展，算力需求和算力能耗增长，液冷从可选方案变为必选方案，液冷市场有望快速发展。据中商产业研究院预测，2026-2030 年全球液冷机柜出货量保持高速增长，2030 年出货量预计达47 万台。图16：全球算力规模及预测（EFLOPS）数据来源：中国信通院，东吴证券研究所图17：2020-2025 年全球智能算力市场规模及预测（亿元）图18：2026-2030 年全球液冷机柜出货量预测（万台）-0.15-0.1-0.050.050.10.151000012000全球汽车销量（万辆）同比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球新能源车销量（万辆）电动化率1600010000120001400016000180002030E全球算力规模（EFLOPS）CAGR39.12%公司深度研究东吴证券研究所数据来源：沙利文，中商产业研究院，东吴证券研究所数据来源：中商产业研究院，东吴证券研究所英伟达GB300 散热效率要求高，带动液冷快接头需求高增。随着AI 算力需求的快速增长，英伟达GB 系列芯片从GB200 迭代到GB300，计算性能和功耗显著提高，引发更高效率的散热需求。GB300 单卡功耗预计突破1200-1500W，冷板式液冷技术凭借高效散热、工程兼容性高、维护便捷以及经济性优势，成为GB300 的重要散热方案。根据中国信通院披露，2024 年英伟达作为全球AI 芯片市场龙头企业，市占率高达92%，其散热技术的迭代将对液冷行业产生强大的带动作用。随着英伟达GB300 的大规模放量和算力需求规模的扩张，液冷市场预计迎来爆发式增长，而作为关键防泄漏部件的快接头随之迎来发展的黄金时期。图19：2024 年全球AI 芯片市场份额数据来源：中国信通院，东吴证券研究所
3. 持续开拓新赛道，产能扩张助力高速发展
3.1. 业务多元化布局，积极拓展新型需求公司不断开拓产品应用新领域，业务布局从3C 向汽车延伸，并进一步切入液冷。公司自2002 年设立至今，一直深耕3C 领域，已成为广达、联宝、英业达等知名电子制2025E全球智能算力行业市场规模（亿元）2026E2027E2028E2029E2030E全球液冷机柜出货量预测（万台）英伟达92%AMD4%华为2%英特尔1%其他1%公司深度研究东吴证券研究所造服务商以及神达电脑、春秋电子等知名笔记本电脑结构件制造商的直接供应商，最终服务联想、惠普、戴尔、三星等全球主流电脑品牌。2011 年，公司开始向汽车精密零部件制造领域拓展，并取得 IATF 16949 汽车行业质量管理体系资质，积累十余年机加工经验。在汽车领域，公司已成为海拉、安费诺、怡得乐等全球领先的汽车零部件制造商以及凯中精密等国内优秀汽车、高铁零部件制造商的合格供应商。2024 年，公司开始切入液冷行业，目前已进入量产阶段。图20：公司主要客户情况数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所3.1.1. 公司3C 类业务稳健增长，优势产品地位稳固公司3C 业务增长稳健，核心产品笔记本螺母在市场中占据主导地位。3C 始终是公司的核心业务板块和主要利润来源，业务收入增长稳健，除2022 年受疫情和PC 市场行情影响外，近年毛利率始终保持在20%以上。2025 年上半年，公司3C 类产品营收96.7百万元，同增31%；毛利率为25.60%，同增2.34%。公司客户优势显著，根据Omdia 披露，2025 年第三季度，其间接客户联想、惠普、戴尔等品牌表现强劲，市占率较高。在3C 领域，公司的优势产品为笔记本螺母，加工精度与质量领先同业，拥有多项相关专利，市占率已超50%。随着全球PC 市场需求复苏及未来AI 技术发展，公司3C 类业务预计稳健增长。图21：2025 年第三季度全球PC 市场竞争格局图22：公司3C 类业务核心技术联想27%惠普21%戴尔14%苹果9%华硕8%其他22%公司深度研究东吴证券研究所数据来源：Omdia，东吴证券研究所数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所3.1.2. 汽车类业务量产进程加速，2026 年有望逐步扭亏汽车类业务营收快速增长，2026 年有望扭亏。2019 年至今，汽车类业务营收高速增长，2025 年上半年实现营收72.89 百万元，同增99%。然而，汽车业务开拓周期较长，前期投入大，近几年受产能利用率不足及新能源车行业价格压力较大的影响，毛利率承压。2025 年H1，汽车类业务量产进程提速，产能利用率优化，亏损大幅减少，毛利率同比提高2.6pct。我们预计，2026 年汽车业务利润有望显著提升，实现扭亏。图23：2019-2025H1 公司汽车类产品营收（百万元）数据来源：iFinD，东吴证券研究所3.1.3. 公司切入液冷新赛道，26 年有望快速放量公司切入液冷新赛道，未来价值量有望进一步提升。2024 年，公司开始接触液冷领域，并已设立越南荣亿精密。公司主要负责三种金属零部件的生产，价值量约为5 美元/对，毛利率预计高于30%，其提供的零部件需搭配密封圈等其他部件，交由富世达组装为完整产品。目前，公司液冷快接头金属零部件已经进入量产阶段，约1/3 设备用于该业务生产，同时公司积极加大投入以购买新设备，预计2026 年正式投产。此外，液冷快接头规格多样，所需零部件品类、型号多样，后续随着设备的增加，公司产品价值量有望进一步提升。3.2. 产能稼动率不断提升，产能扩张助力业绩增长产能稼动率不断提升，公司积极扩充液冷产能满足高增需求。2022 年，公司通过发行股票募集资金，用于“年产3 亿件精密零部件智能工厂建设”项目建设。项目于2024年投入生产经营，产能逐渐释放，新增固定成本对业绩产生了一定影响。随着汽车项目落地和液冷快接头量产，公司产能稼动率显著提升。目前，公司发展的核心限制是产能，公司仅拥有120 台机加工设备，其中三分之一用于液冷领域。2025 年12 月2 日，公司发布扩产公告，拟以一亿元自有资金投资“服务器液冷快速接头精密零部件”项目，主0%50%100%150%200%250%2025H1汽车类产品营收（百万元）同比公司深度研究东吴证券研究所要用于设备采购，叠加后续汽车类订单交付后的设备转移，2026 年液冷的有效产能预计可达130-140 台。同时，公司计划通过募资继续扩大液冷产能，助力业绩高增。表2：公司液冷扩产项目情况项目名称实施主体主要投资内容计划投资金额出资方式服务器液冷快速接头精密零部件项目荣亿精密及其孙公司越南荣亿精密生产设备、检测仪器、厂房整备、铺底资金等。公司计划购入约100 台设备，在越南工厂投放少于50 台。人民币1 亿元现金数据来源：公司公告，东吴证券研究所公司深度研究东吴证券研究所
4. 盈利预测与投资建议
4.1. 盈利拆分3C：公司3C 业务增长稳健，我们预计2025-2027 年公司3C 类业务营收增速为30%/10%/10%，毛利率水平预计小幅调整，2025-2027 年分别为26%/26%/25%。汽车：我们预计2025-2027 年公司汽车领域业务持续高增，营收增速分别为100%/20%/20%，毛利率稳健增长为-3%/15%/20%。其他类：我们预计公司其他类业务在2025-2027 年实现高速增长，营收增速为50%/300%/130%，毛利率预计将有所提升，分别为18%/34%/32%。其他业务：我们预计2025-2027 年营收增速为25%/10%/10%，毛利率预计稳定维持在15%。公司整体我们预计2025-2027 年实现营收4.42/6.08/8.62 亿元，整体毛利率为12.98%/23.46%/25.95%。表3：荣亿精密盈利拆分整体2025E2026E2027E总营业收入（百万元）245.56248.08288.21442.47608.42862.43总营业成本（百万元）200.31212.35261.17385.45465.67638.63整体毛利率18.42%14.40%9.38%12.89%23.46%25.95%3C2025E2026E2027E营业收入（百万元）157.44154.60162.22210.89231.97255.17yoy-1.80%4.93%30.00%10.00%10.00%营业成本（百万元）132.76118.61124.44156.06172.82191.38毛利率15.67%23.28%23.29%26%26%25%汽车2025E2026E2027E营业收入（百万元）50.4265.0490.86181.72218.06261.68yoy29.00%39.70%100.00%20.00%20.00%营业成本（百万元）37.4069.37104.64188.08185.35209.34毛利率25.82%-6.66%-15.17%-3.50%15.00%20.00%其他类2025E2026E2027E营业收入（百万元）24.4819.4823.8035.70142.80328.44yoy-20.42%22.18%50.00%300.00%130.00%营业成本（百万元）17.8516.9921.5029.2794.25223.34毛利率27.10%12.79%9.68%18%34%32%其他2025E2026E2027E营业收入（百万元）13.228.9611.3314.1615.5817.14公司深度研究东吴证券研究所yoy-32.22%26.45%25.00%10.00%10.00%营业成本（百万元）12.307.3810.5912.0413.2414.57毛利率6.92%17.67%6.49%15%15%15%数据来源：Wind，东吴证券研究所4.2. 盈利预测及投资评级首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为-0.19/0.39/0.88 亿元，同比38.43%/304.78%/127.10%。公司主营业务是精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件的研发、制造和销售，据此我们选择福立旺、丰光精密和超捷股份作为同业可比公司。当前，公司所处行业发展前景良好，其3C 业务增长稳健，同时正在向汽车和液冷这些高增长领域拓展。在全球算力规模高速增长，液冷发展前景广阔的背景下，公司积极扩充液冷产能满足高增需求，未来市值提升空间大。首次覆盖，给予“增持”评级。表4：可比公司估值（截至2026 年3 月3 日）代码简称市值归母净利润（亿元）PE(亿元)2025E2026E2027E2025E2026E2027E688678.SH福立旺68.531.442.573.2047.5726.6421.40430510.BJ丰光精密30.490.240.290.34127.03105.1389.67301005.SZ超捷股份210.780.480.610.92439.12345.54229.10行业平均204.64159.10113.39920223.BJ荣亿精密28.44- 0.190.390.88-150.3273.4132.32数据来源：Wind，iFind，东吴证券研究所备注：福立旺、丰光精密、超捷股份盈利预测来自iFind 一致预期（截至2026 年3 月3 日），荣亿精密盈利预测来自东吴证券研究所公司深度研究东吴证券研究所
5. 风险提示
1）行业竞争加剧：在全球算力规模高速增长，AI 技术成核心动力，液冷发展前景广阔的背景下，可能吸引更多竞争者进入，导致行业价格竞争加剧，压缩公司毛利率。2）新业务拓展不及预期的风险：若新业务的市场开拓、技术迭代或客户认证进程慢于预期，公司业绩增速或将放缓。3）原材料价格剧烈波动：公司生产所需的主要原材料包括铜合金、铝合金、钢铁等，其价格受宏观经济、产业政策及市场供需影响。若原材料价格出现剧烈上涨，而公司未能有效通过产品定价调整、供应链管理或技术工艺优化予以对冲，将影响公司成本，造成盈利下滑。4）产能扩张风险：扩产进程涉及设备采购、安装调试及人员配备，若进度不及预期，将制约订单承接与交付能力，影响公司盈利能力。公司深度研究东吴证券研究所荣亿精密三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E 利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产
549 营业总收入
货币资金及交易性金融资产营业成本(含金融类)经营性应收款项税金及附加存货销售费用合同资产管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用长期股权投资加:其他收益固定资产及使用权资产投资净收益在建工程公允价值变动无形资产减值损失(7)(13)(12)(14)商誉资产处置收益长期待摊费用
5 营业利润
(41)(27)其他非流动资产营业外净收支资产总计
930 利润总额
(40)(27)流动负债减:所得税(9)(8)短期借款及一年内到期的非流动负债
220 净利润
(31)(19)经营性应付款项减:少数股东损益合同负债
1 归属母公司净利润
(31)(19)其他流动负债非流动负债
80 每股收益-最新股本摊薄(元)
(0.20)(0.12)0.250.56长期借款应付债券
0 EBIT
(40)(17)租赁负债
9 EBITDA
(11)其他非流动负债负债合计
554 毛利率(%)
9.3812.8923.4625.95归属母公司股东权益
376 归母净利率(%)
(10.66)(4.28)6.3710.20少数股东权益所有者权益合计
376 收入增长率(%)
16.1853.5237.5141.75负债和股东权益
930 归母净利润增长率(%)
1.4738.43304.78127.10现金流量表（百万元）2024A2025E2026E2027E 重要财务与估值指标2024A2025E2026E2027E经营活动现金流(38)(8)
58 每股净资产(元)
1.671.561.822.39投资活动现金流(35)(46)(70)(100) 最新发行在外股份（百万股）筹资活动现金流
45 ROIC(%)
(8.62)(2.99)9.6616.51现金净增加额(30)(4)
4 ROE-摊薄(%)
(11.71)(7.71)13.5423.39折旧和摊销
34 资产负债率(%)
47.3559.0360.2759.55资本开支(37)(40)(71)(101) P/E（现价&最新股本摊薄）(92.56)(150.32)73.4132.32营运资本变动(35)(32)(65)(87) P/B（现价）10.8411.599.947.56数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。