2026 年 09 月 22 日
营收稳增显结构韧性，第二曲线打开重估空间
—
华翔股份 （603112.SH ）公司动态研究报告
买入(维持)
投资要点
分析师：尤少炜 S1050525030002
yousw@cfsc.com.cn
基本数据 2026 -09-21
当前股价（元） 17.63
总市值（亿元） 95
总股本（百万股） 540
流通股本（百万股） 535
52 周价格范围（元） 13.38-22.65
日均成交额（百万元） 195.93
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《华翔股份（603112）：业务结
构 优 化 ， 新 业 务 布 局 打 开 长 期 空
间》2025-11-11
2、《华翔股份（603112）：拟与华
域上海成立合资子公司，汽车零部
件市场有望进一步拓展》 2024-12-
06
▌收入端延续扩张，利润端受汇兑拖累阶段性回
落，现金流与分红彰显经营韧性与股东回报
2026 年 上 半 年 ， 华 翔 股 份 实 现 营 业 收 入22.06 亿 元 ， 同 比 增 长
11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.62 亿元，同比下降
9.89%；扣除非经常性损益后的净利润 2.19 亿元，同比下降 16.51%。
财务费用同比增加33.38%至0.24 亿元，主要系汇兑损失增加所致，而
工程机械零部件以美元、欧元结算，汇率波动对利润形成直接扰动。
从经营质量与回报看，公司表现更稳健。经营活动产生的现金流量净
额为-0.90 亿元，虽仍为净流出，但较上年同期的 -1.76 亿元大幅改
善，主要系季节性回款节奏好于上年。同时公司维持高分红比例，中
期拟每10 股派发现金红利1.94 元（含税），合计拟派现1.04 亿元，
占2026 年上半年归母净利润的39.82%。整体看，短期盈利承压更多来
自汇率的外生扰动，而非经营基本盘恶化。
▌压缩机基本盘稳固、汽车件加速放量、工程机械
件出口修复，"三线并举"的多元结构平滑周期波动
公司收入结构的多元化是其抵御单一行业波动的关键。 2026 年上半
年，精密件（含白色家电压缩机零部件与汽车零部件）实现收入
16.64 亿元，仍是绝对主盘；工程机械件收入 3.28 亿元；生铁及可再
生资源收入 0.79 亿元；其他收入 0.92 亿元。分地区看，国内销售
18.12 亿元、国外销售 3.50 亿元，工程机械零部件产品以境外客户为
主，直接受益于叉车/高机零部件出口触底回升（行业出口量同比增长
12.7%）。业务定位上，公司在白色家电压缩机零部件市场稳居国内行
业龙头，该类产品2018 年获评工信部"制造业单项冠军示范企业"并连
续三届通过复核；在汽车零部件市场，公司与
华域汽车达成战略合
作、以合资公司为载体拓展国内外市场，报告期内相关产品产值与市
场份额大幅攀升；在工程机械零部件市场，公司与较多全球知名工程
机械生产商建立稳固战略合作，为国内领先企业之一。产能端，公司
顺应订单增长推进扩张，机加工扩产升级及部件产业链延伸、铸造产
线智能化等项目持续推进，在建工程较上年年末增长29.13%至2.42 亿
元，为工程机械件与精密件的后续放量储备产能。
▌从"单一铸造"迈向"精密零部件+智能制造"，第二
曲线与工艺升级共同夯实长期护城河
公司于2026 年 4 月以来持续深化与行业优质龙头企业的战略合作，机
器人精密零部件产线实现稳定量产、保障核心部件交付能力，支撑机
器人零部件业务规模 化扩张，并同期启动新一期产能扩建、加速新产
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(%) 华翔股份 沪深300
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究
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告
证券研究报告
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诚信、专业、稳健、高效
品开发与新客户拓展；6 月完成对上海申智创视觉科技有限公司的控
股，深化"人工智能+制造"融合，切入视觉检测等未来工厂关键环节。
这意味着公司正从传统的金属零部件供应商，向 "精密零部件+智能制
造"平台延伸，产品附加值与应用边界同步拓宽。支撑第二曲线的是公
司多年积累的工艺与客户壁垒。公司从事铸造生产超过二十年，掌握
潮模砂自动造型（垂直/水平分型）、真空密封造型（V 法）、树脂砂
造型等工艺，可生产从几百克到数十吨的铸件，是山西省"金属材料精
密智能成型工程技术研究中心"及"中国 V 法铸造工程技术研究中心"；
携手铸造行业头部技术咨询公司Azterlan 引进先进设计理念，提升铸
造工艺出品率，并验证多款产品免打磨工艺，以技术升级实现降本提
效。客户端，公司已建立辐射全球的营销网络与 "一小时 JIT"服务能
力，与
格力电器、
美的集团、恩布拉科、丰田集团、大陆集团等龙头
长期合作。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 48、55.05、62.71 亿元，EPS 分别
为 1.23、1.46、1.69 元，当前股价对应 PE 分别为 14.3、12.1、10.4
倍，考虑华翔股份多元基本盘稳住收入增长，并借机器人精密零部件
量产与"AI+制造"布局打开第二成长曲线，具备穿越周期的结构韧性与
向上弹性，维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
下游家电、汽车行业总量回调及价格竞争加剧 风险；原材料价格波动
与产品价格联动滞后；工程机械件出口受汇率、贸易政策及海外需求
影响；应收账款回款风险；可转债转股可能带来摊薄。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 4,127 4,800 5,505 6,271
增长率（%） 7.8% 16.3% 14.7% 13.9%
归母净利润（百万元） 558 664 788 913
增长率（%） 18.6% 19.1% 18.6% 15.9%
摊薄每股收益（元） 1.03 1.23 1.46 1.69
ROE（%） 12.0% 13.0% 13.9% 14.5%
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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诚信、专业、稳健、高效
公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 624 1,067 1,564 2,107
应收款 1,323 1,539 1,765 2,011
存货 1,019 1,187 1,356 1,541
其他流动资产 1,140 1,190 1,243 1,300
流动资产合计 4,107 4,984 5,928 6,960
非流动资产:
金融类资产 832 832 832 832
固定资产 2,148 1,989 1,803 1,633
在建工程 188 131 118 108
无形资产 170 161 153 145
长期股权投资 13 13 13 13
其他非流动资产 227 227 227 227
非流动资产合计 2,744 2,521 2,314 2,125
资产总计 6,851 7,505 8,242 9,085
流动负债:
短期借款 0 0 0 0
应付账款、票据 1,094 1,274 1,455 1,654
其他流动负债 286 286 286 286
流动负债合计 1,387 1,573 1,756 1,958
非流动负债:
长期借款 638 638 638 638
其他非流动负债 193 193 193 193
非流动负债合计 831 831 831 831
负债合计 2,218 2,404 2,587 2,789
所有者权益
股本 540 540 540 540
股东权益 4,633 5,101 5,654 6,296
负债和所有者权益 6,851 7,505 8,242 9,085
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 563 705 836 969
少数股东权益 5 41 48 55
折旧摊销 267 223 207 188
公允价值变动 3 3 3 3
营运资金变动 -801 -247 -264 -287
经营活动现金净流量 37 725 830 928
投资活动现金净流量 200 215 199 180
筹资活动现金净流量 207 -238 -282 -327
现金流量净额 443 702 746 781
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 4,127 4,800 5,505 6,271
营业成本 3,222 3,728 4,258 4,841
营业税金及附加 21 24 27 31
销售费用 28 27 26 29
管理费用 138 156 173 191
财务费用 31 5 -4 -12
研发费用 141 159 177 195
费用合计 337 347 372 404
资产减值损失 -31 3 3 3
公允价值变动 3 3 3 3
投资收益 35 35 35 35
营业利润 632 790 935 1,083
加:营业外收入 3 0 0 0
减:营业外支出 4 0 0 0
利润总额 631 790 935 1,083
所得税费用 68 85 99 114
净利润 563 705 836 969
少数股东损益 5 41 48 55
归母净利润 558 664 788 913
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 7.8% 16.3% 14.7% 13.9%
归母净利润增长率 18.6% 19.1% 18.6% 15.9%
盈利能力
毛利率 21.9% 22.3% 22.6% 22.8%
四项费用/营收 8.2% 7.2% 6.8% 6.4%
净利率 13.6% 14.7% 15.2% 15.4%
ROE 12.0% 13.0% 13.9% 14.5%
偿债能力
资产负债率 32.4% 32.0% 31.4% 30.7%
营运能力
总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7
应收账款周转率 3.1 3.1 3.1 3.1
存货周转率 3.2 3.2 3.2 3.2
每股数据(元/股)
EPS 1.03 1.23 1.46 1.69
P/E 17.1 14.3 12.1 10.4
P/S 2.3 2.0 1.7 1.5
P/B 2.2 2.0 1.8 1.6
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 机械
尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究
方向为工程机械、矿山机械方向。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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报告编码：HX-260922110329