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核心观点
全球：上周美伊首轮高级别会谈在瑞士举行，油价连续第四周下跌，WTI 原油下跌7%至70 美元/桶。通胀担忧有所缓解，全球债市收益率普遍下行。不过，上周末美军连续两日空袭伊朗，伊朗推迟技术谈判。上周全球股市多数回调，纳斯达克指数跌幅达4.6%，韩国股市下跌7%。上周美元指数反弹0.6%至101.36，黄金价格下跌1.9%至4072 美元/盎司，白银价格暴跌9.7%至58 美元/盎司。美国：上周公布的美国5 月核心PCE 同比升至3.4%（2023年10 月以来最高），而耐用品订单环比大幅下降4.5%。纽约联储行长威廉姆斯表示利率处于良好位置，预计通胀年底放缓至3.5%、2028 年降至2%。10 年期美债收益率当周下行8bp 至4.38%。日本：上周日本央行鹰派委员田村直树呼吁每隔数月加息至2%中性水平。上周公布的6 月东京核心CPI 同比升至1.6%，巩固加息预期。财政方面，日本推出大规模产业投资计划，AI 半导体占近三分之一。上周日债收益率下行4.5bp 至2.61%，日经225 跌2.65%。欧洲：上周欧央行行长拉加德释放鸽派信号，称无需采取更强力措施，中期通胀仍将回到目标水平。英国首相斯塔默6 月22 日宣布辞职，新领导人将在9 月前到位。上周欧洲债市收益率普遍下行。··关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者时间东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦执行总监于丽峰执行总监冯琳全球股市多数回调，债市收益率普遍下行——海外宏观周报（2026.6.22-2026.6.28）名称2026/6/26一周涨跌幅年初至今涨跌幅股市上证指数-1.55%1.47%深证成指15782-1.55%16.69%标普500-1.95%7.43%道琼斯工业指数518760.60%7.93%纳斯达克指数25298-4.60%8.84%英国富时100105081.40%5.81%德国DAX24671-1.26%0.74%法国CAC40-0.43%2.89%日经22569361-2.65%37.79%韩国综合指数-7.08%99.59%恒生指数22672-5.24%-11.54%澳洲标普200-0.73%0.57%债市
10 年期中国国债收益率
1.730.15-11.13
10 年期美国国债收益率
4.38-8.0019.00
10 年期英国国债收益率
4.74-10.3911.10
10 年期德国国债收益率
2.85-11.00-2.00
10 年期法国国债收益率
3.64-10.703.60
10 年期日本国债收益率
2.61-4.5050.00外汇美元指数101.360.60%2.94%美元兑人民币6.820.05%-2.94%美元兑日元161.750.27%3.12%欧元兑美元1.14-0.76%-2.85%英镑兑美元1.32-0.24%-1.95%商品现货价(伦敦市场):黄金:美元-1.90%-6.45%现货价(伦敦市场):白银:美元-9.72%-21.34%现货价:WTI 原油-7.40%22.54%LME 铜13322-2.01%5.97%海外宏观周报··www.dfratings.com
一、政策动向
1.货币政策
6 月26 日，纽约联储行长约翰·威廉姆斯表示，利率处于能够让通胀向央行目标回落的良好位置。威廉姆斯预计，通胀到年底将放缓至3.5%，随后将“沿着平稳路径”继续向2%靠拢，到2028 年达到目标。6 月25 日，日本央行鹰派审议委员田村直树发表讲话，明确呼吁央行每隔数月加息一次，并将政策利率逐步推向其估计的2%中性利率水平。他同时表示，若通胀上行风险进一步加剧，央行“有必要毫不犹豫地加快加息节奏”。6 月22 日，欧洲央行行长拉加德表示，尽管中东冲突带来影响，但欧洲央行目前无需采取更为强力的应对措施，因为从中期来看，通胀仍将回到目标水平。该行多位官员警告称，通胀压力正在向更广泛的经济领域扩散。
2.财政政策
日本推出14 年超级投资计划，近1/3 押注AI 半导体。6 月24 日，日本首相高市早苗公布长期经济增长蓝图，计划在截至2040 财年的14 年内累计投入超过370 万亿日元（约2.3万亿美元），重点支持人工智能、半导体等战略产业。其中，AI 和半导体领域的投资规模高达101.6 万亿日元，占整体计划近三分之一，其他投资重点还包括国防、太空开发、先进制造以及造船产业等领域。日本政府认为，随着地缘政治风险上升和关键技术竞争加剧，这些行业已成为保障国家经济安全的重要支柱。这项计划被视为日本政府经济战略的核心支柱。在全球科技竞争加剧、供应链安全重要性上升以及日本人口老龄化持续加深的背景下，日本希望通过大规模产业投资提升经济安全、缓解劳动力短缺，并重振长期增长动能。与此同时，日本政府还公布了三种长期财政情景预测。官方认为，如果增长战略顺利实施，日本债务占GDP 比重有望逐步下降；但若技术突破不及预期或经济维持现状，债务压力将在2030 年代重新上升。海外宏观周报··www.dfratings.com二、经济数据
1.美国
美国5 月PCE 物价指数同比4.1%，核心PCE 同比3.4%。6 月25 日，美国商务部经济分析局公布的数据显示，5 月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨4.1%，为2023 年4 月以来最高；剔除食品和能源后的核心PCE 同比上涨3.4%，为2023 年10 月以来的最高，环比则录得0.3%，高于前月的0.2%。从分类来看，服务业成本再度提速，成为本轮核心通胀上行的核心驱动因素。当月耐用品价格环比持平，非耐用品通胀则有所放缓。值得关注的是，半导体相关成本涨势出现停滞迹象——软件及配件分类在PCE 中的权重约为CPI 的30 倍，这一领域价格的阶段性企稳对整体通胀走势具有重要参考意义。与此同时，5 月经通胀调整后的实际消费支出环比增长0.3%，显示美国消费者在物价高企背景下仍维持较强支出意愿。美国5 月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅，核心资本品订单大涨1.6%。美国商务部6 月25 日公布的数据显示，美国5 月耐用品订单环比下降4.5%，符合预期，为近一年来最大降幅。不过，剔除波动较大的运输设备后，订单环比增长1.3%，高于预期值0.5%和前值1.1%，显示制造业基础需求仍保持韧性。更受市场关注的核心资本品订单表现强劲。扣除飞机的非国防资本品订单5 月环比增长1.6%，大幅高于预期值0.6%，扭转此前连续走弱态势，表明企业资本开支动能较市场预期更为稳健。对于美联储而言，核心资本品订单超预期回升意味着企业支出尚未出现明显放缓迹象，经济需求仍具支撑。这在一定程度上削弱了市场对经济快速降温的担忧，短期内难以为美联储进一步降息提供充分依据。美国6 月密歇根消费者信心触底反弹，但仍处于历史低位。密歇根大学6 月26 日公布的数据显示，美国6 月消费者信心终值指数49.5，高于5 月创下的历史低点44.8，亦优于初值，但仍为1970 年代有记录以来的次低水平。同时，消费者对未来一年通胀的预期从4.8%回落至4.6%，5 至10 年通胀预期也降至3.3%，抹去上月涨幅。调查主任Joanne Hsu 指出，消费者信心的改善在不同收入水平和政治立场群体中均有体现，但生活成本仍是消费者最关心的问题，超过半数受访者主动提及高物价正拖累其个人财务状况。不过，早些时候公布的数据显示，经价格调整后的消费者支出在5 月有所加速，表明美国家庭需求整体仍具韧性。海外宏观周报··www.dfratings.com表1 上周美国宏观数据更新汇总（月度数据）分类单位
6 月
7 月
8 月
9 月
10 月
11 月
12 月
1 月
2 月
3 月
4 月
5 月
6 月
通货膨胀PCE:同比%2.62.72.42.32.52.62.62.72.82.72.82.92.9PCE:当月环比%0.40.40.00.20.20.30.20.30.30.20.20.30.3核心PCE:同比%2.83.02.72.62.82.82.92.92.82.82.83.03.1核心PCE:当月环比%0.30.40.10.20.20.30.20.20.20.20.20.30.4制造新订单额:核心资本品:季调:环比%2.83.02.72.62.82.82.92.92.82.82.83.03.1新订单额:核心资本品:季调:同比%2.72.62.52.62.62.72.93.02.82.82.72.83.0新订单额:耐用品:季调:同比%0.30.40.10.20.20.30.20.20.20.20.20.30.4新订单额:耐用品(除国防外):季调:同比%0.40.20.10.20.10.20.30.30.20.20.10.20.3新订单额:耐用品(除运输外):季调:同比%2.83.03.22.92.72.72.62.72.62.52.42.72.5新订单额:耐用品:季调:环比%13.113.415.114.713.413.614.414.214.413.413.613.712.5新订单额:耐用品(除国防外):季调:环比%155.1164.9175.5159.0143.5147.3145.3150.1142.3134.7132.4151.9136.0新订单额:耐用品(除运输外):季调:环比%-0.8-6.8-10.12.78.611.59.0-4.1-7.56.3-17.4-16.7-2.6房地新建住房销量:季调:折年数千套新建住房待售量:季调千套新建住房销量:季调:折年数:环比%-5.3-3.62.36.9-11.36.9-2.67.72.3-8.716.1-4.5-20.3新建住房待售量:可供销售月数:季调9.09.49.38.69.79.09.28.58.29.07.77.99.9景气调查密歇根大学消费者信心指数-71.764.757.052.252.260.761.758.255.153.651.052.956.4密歇根大学消费者预期指数-69.564.052.647.347.958.157.755.951.750.351.054.657.0密歇根大学消费者现状指数-75.165.763.859.858.964.868.061.760.458.651.150.455.4密歇根大学:通胀率预期:1 年%3.34.35.06.56.65.04.54.84.74.64.54.24.0密歇根大学:通胀率预期:5 年%3.23.54.14.44.24.03.43.53.73.93.43.23.3数据来源：wind，东方金诚图1 美国前周初请失业金人数减少(万人)图2 美国持续领取失业金人数增加(万人)数据来源：房地美，Redfin，wind，东方金诚海外宏观周报··www.dfratings.com
2.日本
东京CPI 同比增速上行。日本总务省6 月26 日公布的数据显示，6 月东京CPI 同比1.7% ，略高于市场预期的1.6%，前值为1.4%；东京6 月核心CPI 同比上涨1.6%，高于上月的1.3%，符合预期。东京CPI 通常被视为全国价格走势的先行指标，此次数据回升，进一步巩固了市场对日本央行继续加息的预期。表2 上周日本宏观数据更新汇总（月度数据）分类单位
6 月
7 月
8 月
9 月
10 月
11 月
12 月
1 月
2 月
3 月
4 月
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6 月
通货膨胀日本:东京都区部:CPI:环比%-0.20.10.2-0.40.90.3-0.2-0.1-0.40.30.60.30.0日本:东京都区部:CPI:同比%3.12.92.52.52.72.72.01.51.51.41.51.41.7日本:东京都区部:核心CPI:季调:环比%0.00.00.10.00.40.30.00.0-0.10.30.10.20.3日本:东京都区部:核心CPI:同比%3.12.92.52.52.82.82.32.01.81.71.51.31.6数据来源：wind，东方金诚三、国际政治英国首相斯塔默宣布辞职。当地时间6 月22 日，英国首相斯塔默宣布辞职。斯塔默在讲话中表示，英国经济持续走强，工资增速加快，五十万儿童已摆脱贫困。面对外界对他是否应继续留任的疑问，他决定将领导权交接给继任者，并承诺将给予新任领导人全力支持。据悉，新领导人将在9 月前到位。此次政治危机的直接导火索，是大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆于上周五凌晨赢得马克菲尔德选区下院议员补选，由此获得正式挑战斯塔默党首之位的资格。但更深层次的原因，则在于工党政府支持率持续下滑、政策反复引发党内不满。斯塔默于2024 年率领工党以压倒性优势赢得大选，结束保守党长达14 年的执政。然而，仅仅两年后，其政府便因民调下滑、政策争议及党内分裂陷入执政危机。若此次交接顺利完成，英国将在十余年间迎来第七位首相，再次凸显英国政坛近年来持续加剧的政治动荡。美军连续两日空袭伊朗。当地时间6 月27 日，美国总统特朗普在社交媒体平台发帖称，美军打击伊朗导弹和无人机储存地点以及沿海雷达站点，因其再次违反停火协议。终有一刻，将不再保持克制，被迫以军事手段完成业已成功开启的行动。若真走到那一步，伊朗伊斯兰共和国将不复存在。伊朗伊斯兰革命卫队海军司令部发表声明称，伊朗对“违规”船只警告海外宏观周报··www.dfratings.com性射击意在提醒其他船只应沿着明确规定的航道通行。美军在中东地区的军事基地将在这几天体验到“地狱”般的感受。一位伊朗官员称，伊朗未参加原定于6 月29 日举行的技术性谈判，原因是“近期发生的袭击事件以及未能满足相关条件”。知情人士称，由于美伊两国再次发生冲突，原定于在瑞士恢复美伊技术性谈判的计划陷入停滞。四、海外债市
1.美债
上周，美伊局势缓和，霍尔木兹海峡恢复航运推动油价大幅走低，推动美债收益率下行。截至上周收盘，10 年期美债较前一周下行8bp 至4.38%。图3 上周美国10 年期国债收益率下行（%）数据来源：wind，东方金诚表3 上周美债发行数据债券类型期限发行金额(亿美元)发行日期发行收益率(%)Note1-Year 10-Month280.002026-06-26--Bill6-Week694.642026-06-253.6860Bill26-Week822.882026-06-253.9700Bill13-Week951.122026-06-253.7820Bill4-Week743.332026-06-233.6400Bill8-Week796.432026-06-233.7120Bill17-Week732.722026-06-233.7670Bond19-Year 11-Month130.002026-06-22--海外宏观周报··www.dfratings.com数据来源：iFind，东方金诚
2.其他主权债券
上周油价下跌，加之欧洲央行行长拉加德释放鸽派信号，欧洲债市收益率普遍下行。上周五，英国10 年期国债收益率较前一周五下行10.9bp 至4.74%，德国、法国10 年期国债收益率较前一周五下行11bp、10.7bp 至2.85%、3.64%。上周日本10 年期国债收益率下行4.5bp至2.61%。图4 日本十年期国债收益率下行(%)图5 英国十年期国债收益率下行(%)图6 法国十年期国债收益率下行(%)图7 德国十年期国债收益率下行(%)数据来源：wind，东方金诚海外宏观周报··www.dfratings.com