【财通建筑建材】建筑央国企q1经营总结 \n [礼物]从一季度经营情况来看，建筑央国企收入、业绩、订单、现金流整体有所承压。 \n 1）订单端，1Q2026建筑央企中，
中国化学 、 中交 同比正增长，
中国铁建 、 中铁 、
中国能建 、
隧道股份 承压较为明显；地方国企中，广东路桥、
浙江交科 表现较为亮眼，
四川路桥 、
新疆交建 、
安徽建工 承压较为明显。 \n 2）收入端， 中国化学 和 中国能建 、
中国电建 、 中交 取得了同比正增长，
上海建工 、 新疆交建 、 安徽建工 三家地方国企收入增长显著，我们认为一季度虽基建投资增速改善明显，但从水泥出货量来看，Q1实物工作量仍有待提升，另一方面，央国企普遍开始重视经营质量，收窄垫资力度，也对收入确认产生一定影响。 \n 3）利润端， 中国化学 、 安徽建工 取得了高个位数增长，
中国中冶 剥离非核心主业后利润已触底企稳，其他公司跌幅较大。一方面，毛利率承压是共性因素，这与竞争加剧以及投资类项目减少或有较大关系，另一方面，部分央企体现了财务费用（有息负债）增加的趋势，可能与过去两年政策要求加大对中小企业清欠相关。大部分公司的减值相对稳定。 \n 4）现金流端， 中建 、 中国化学 现金流改善较为明显， 中国中冶 小幅改善， 上海建工 、
广东建工 、 浙江交科 或因地方财政实力较强现金流均有所改善，其他央国企均有不同幅度的承压。我们判断一方面主要因地方政府财政压力或仍有持续，Q1化债资金投放相对有所滞后，一季度企业端的资金到位情况仍同比有所承压；另一方面央国企自身加强收款确已产生积极效果， 中交 、 中国电建 、 中国铁建 、
山东路桥 收现比同比有所改善。 \n