AI解读｜电力行业深度报告：算电协同新周期：电力行业价值重估

机构 东莞证券 行业 电力 评级 中性 发布 2026-08-07 分析师 谭欣欣,谢少威 ▍核心结论 东莞证券维持公用事业（电力）行业 标配 评级。报告认为算电协同已从政策概念进入多模式并行落地阶段， 正在系统性地重塑发电侧资产的盈利与估值逻辑 。一端是算力用电刚性增长——2025 年国内算力中心总耗电 1700 亿千瓦时 （占全社会用电量约 1.6%），2030 年有望突破 8000 亿千瓦时 、占比抬升至 6%；另一端是绿电消纳压力加大——2025 年弃风率、弃光率均超过 5%。通过绿电直连、长期购电协议、绿证交易、容量电价等机制，发电企业将算力负荷与绿电供给深度绑定，锁定消纳与稳定电价， 电力资产现金流趋于稳定，估值水平有望抬升 。 一、主要观点 ① 算力用电成为电力需求扩容的核心新增引擎：截至 2025 年 H1 全球算力总规模（FP32 口径）4,495EFlops、同比激增 117%，智能算力占比达 85%；我国已建成 42 个万卡级智算集群，智算规模从 2025 年 1,590EFlops 增至 2026 年 Q1 的 1,882EFlops，IDC 预测 2028 年达 2,782EFlops。全国一体化算力网 8 大枢纽节点算力用电量 近三年平均增速约 39.5% ，远超全社会用电量平均增速。 ② 绿电消纳矛盾凸显：“十四五”期间我国风光新增装机 13.07 亿千瓦，超过全国新增发电装机总量的 77%；2025 年风光装机同比增长 30.9% 至 18.42 亿千瓦，已超过煤电装机、火电装机和全国最大用电负荷。 2025 年光伏、风电利用率分别为 94.80%、94.30%，为“十四五”以来首次双双跌破 95% 防线 ；截至 2026 年 3 月弃光率、弃风率累计值分别达 8.80% 和 8.10%。 ③ 政策体系持续加码：2023 年 12 月《深入实施“东数西算”工程》首提“算力电力协同”，要求到 2025 年底国家枢纽节点新建数据中心 绿电使用比例超 80% ；2026 年 3 月国务院政府工作报告首次将“算电协同”列入国家级新基建工程，上升至国家战略层面；2026 年 5 月《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》标志绿电直连从单用户试点转向多用户规模化推广。 ④ 绿电直连赋能发电侧价值重估：截至 2026 年 4 月，我国已审批绿电直连项目 99 个 ，明确要求项目年自发自用电量占总可用发电量比例不低于 60%（占总用电量比例不低于 30%、2030 年前不低于 35%）。碳关税进入实质性征收阶段，赋予绿电直连定价弹性，同时推动绿证交易量价齐升，发电企业锁定消纳、优化收益结构、提高盈利稳定性，有望支撑板块估值中枢上移。 ⑤ 火电顶峰价值重估与火绿联营：算力中心需连续不间断供电，火电作为灵活调节资源发挥顶峰调节作用。 2026 年起煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于 50% （此前多数地方约 30%，固定成本全国统一标准为每年每千瓦 330 元），叠加辅助服务增量收益，火电形成“火电托底+绿电溢价”双轮驱动，盈利结构优化。 ⑥ 行业中长期空间：中电联《中国电力行业年度发展报告 2026》预计 2026 年全社会用电量同比增长 5%-6%，全年新增发电装机约 4 亿千瓦；“十五五”全国电网固定资产投资达 5 万亿元以上 ，较“十四五”同期增长超 80%。 二、投资观点（研报原文，未改动） 维持行业 标配 评级。报告认为盈利结构正转向“固定收益托底、弹性收益增厚”的稳健模式，电力资产现金流趋于稳定、估值水平有望抬升， 建议关注率先布局算电协同相关业务的企业 。 三、风险提示（研报原文） 算电协同政策落地慢于预期，煤价超预期上涨且电价传导受阻，容量电价执行力度不及预期，绿证价格大幅波动等风险。 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。