机构 国元证券 行业 一般零售 评级 增持 发布 2026-08-07 分析师 李典,徐梓童 ▍核心结论 国元证券维持商社美护行业 “推荐” 评级。本周（2026.07.27-2026.08.02）商贸零售/社会服务/美容护理分别 +8.53%/+9.69%/+8.48% ，在 31 个一级行业中排名第 3/2/4，同期上证综指 0.47%、深证成指 -1.42%、沪深 300 -1.31%，板块显著跑赢大盘。事件面上， 7 月 30 日中共中央政治局会议部署下半年经济工作，强调有效扩大国内需求、适应不同群体消费需求扩大优质供给、挖掘服务消费潜力 ；
华熙生物代理的韩国 VAIM GLOBAL 公司“聚乳酸面部填充剂 JUVELOOK”获 NMPA 批准。 一、主要观点 ① 细分子板块普涨，教育、酒店餐饮、专业连锁涨幅居前，分别 +19.19%/+11.82%/+9.70% ；化妆品/个护分别 +7.92%/+8.15%，饰品 +8.06%。个股方面美容护理中
洁雅股份 +27.83%、
水羊股份 +18.87%、
润本股份 +17.18% 居前；港股名创优品、巨子生物、上美股份分别涨 7.01%/6.51%/6.37%。 ② 美护线上数据：据青眼，2026 年 7 月抖音个人护理类目 GMV 达 215.15 亿元 ，其中面部洗护 96.52 亿元、洗发护发 29.39 亿元，彩妆香水赛道 GMV 达 65.18 亿元 。面部护理韩束、谷雨、蜜丝婷居前三，TOP20 中海外品牌仅占 2 席；彩妆香水蒂洛薇以 1.89 亿元居首， TOP10 榜单中无一外资品牌 ，国货优势显著。 ③ 监管端减负增效：7 月 29 日国家药监局发布《关于化妆品注册备案有关事项的公告》，围绕鼓励创新、优化监管、减负增效推出 八项改革措施 ——国际新品在华首发可免于提供境外已上市销售证明、部分产品有条件减免动物试验、同品牌相近配方可共享安全性及功效评价数据、企业可自主选择功效评价方法（特殊功效产品除外），进一步缩短新品上市周期、降低合规成本。 ④ 医美获批：7 月 29 日 NMPA 同日批准五款医美注射类产品，包括华熙生物“含盐酸利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶”、
爱美客“医用交联透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶”，以及华熙生物代理的聚乳酸面部填充剂 JUVELOOK。 ⑤ 国际美妆巨头半年报分化：LVMH 26H1 营收 386 亿欧元、有机增长 2%、同比下降 3%，香水与美妆营收约 39.14 亿欧元、同比下降 4%； 欧莱雅 H1 销售额 237.8 亿欧元、同比 +6.8%，营业利润 50.5 亿欧元、利润率提升至 21.3% ；联合利华半年营业额 256 亿欧元、同比 +0.5%，USG 增长 4.8%，二季度销量增长 5.5% 创十余年最快，全年 USG 预期上调至 4%–6%。 ⑥ 出行链与零售：2026 年第 31 周全国民航执行客运航班量近 12.5 万架次，日均 17863 架次，环比 +2%、同比 2025 年 +5.4%、同比 2019 年 +17.8%。 老铺黄金预计 26H1 收入 198.0-204.5 亿元、同比增长 60%-66%，经调整净利润 43.1-43.6 亿元、同比增长 83%-85% ；但按一季度数据测算 Q2 收入环比下降约 77%-86%、净利润环比下降约 80%-86%。百胜中国二季度总收入 31 亿美元、同比 +13%，经营利润 3.48 亿美元、同比 +14% 创二季度历史新高，同店交易量连续第 14 个季度增长，截至 6 月底门店总数 19,297 家。 二、投资观点（研报原文，未改动） 维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：
贝泰妮、
珀莱雅、
若羽臣、
上海家化、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、
潮宏基、老铺黄金 等。 三、风险提示（研报原文） 下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。